Judul asli: Euforia Bitcoin Mengancam untuk Memecahkan ETF Ini
Penulis asli: Jack Pitcher, WSJ
Terjemahan asli: zhouzhou, BlockBeats
Catatan editor: Artikel ini menganalisis dana leverage yang diluncurkan oleh Tuttle Capital dan Defiance ETFs, yang berfokus pada saham MicroStrategy untuk memperbesar pengembalian yang terkait dengan Bitcoin. Dana ini menggunakan swap dan opsi untuk melakukan operasi leverage, tetapi menghadapi masalah likuiditas, yang menyebabkan kinerja tidak sesuai harapan. Investor merasa kecewa dengan kinerja dana yang menyimpang, dan kritik memperingatkan bahwa dana ini memperburuk volatilitas harga saham MicroStrategy dan ada risiko yang dapat menyebabkan kerugian.
Berikut adalah isi asli (untuk memudahkan pemahaman, isi asli telah disusun kembali):
Investor berbondong-bondong mencari dana yang memperbesar pengembalian harian saham MicroStrategy, tetapi ETF ini baru-baru ini gagal beroperasi sesuai harapan.
Pendiri MicroStrategy Michael Saylor, perusahaan perangkat lunak ini telah berubah menjadi mesin pembelian Bitcoin. Sumber gambar: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Investor berbondong-bondong menuju sepasang dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) dengan leverage tinggi, mencoba memanfaatkan momentum Bitcoin untuk mendapatkan keuntungan, tetapi dana ini mengandung risiko tersembunyi yang tidak dipahami secara luas. ETF ini bertujuan untuk menggandakan pengembalian harian MicroStrategy, yang telah mengubah dirinya menjadi mesin pembelian Bitcoin. Dengan menggunakan perdagangan derivatif yang kompleks, tujuan mereka adalah memberikan pengembalian harian saham dua kali lipat, terlepas dari apakah naik atau turun.
Dana-dana ini diluncurkan oleh perusahaan manajemen aset seperti Tuttle Capital Management dan Defiance ETFs yang secara inheren memiliki risiko tinggi, MicroStrategy sendiri adalah taruhan leverage pada Bitcoin, dengan kepemilikan sekitar 35 miliar dolar AS dalam Bitcoin. Namun, investor optimis telah mendorong nilai pasar menjadi hampir 90 miliar dolar AS, lebih dari dua kali nilai Bitcoin yang dimilikinya, sehingga para skeptis percaya bahwa situasi ini tidak dapat bertahan.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF dan T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF dirancang untuk investor yang ingin bertaruh lebih agresif pada saham. Sejak diluncurkan pada bulan Agustus dan September, total aset kedua dana ini telah membengkak menjadi sekitar 5 miliar dolar AS.
Beberapa analis menyatakan bahwa dana-dana ini sedang mendorong kenaikan harga saham MicroStrategy yang luar biasa. Mereka memperingatkan bahwa jika saham turun 51% dalam satu hari, ETF ini bisa sepenuhnya runtuh, mirip dengan situasi ledakan ETF terkait volatilitas setelah peristiwa fluktuasi pasar 'Volmageddon' pada tahun 2018.
Lebih buruk lagi, kinerja dua ETF leverage 2X terbaru ini tidak berjalan sesuai harapan. Pada hari Rabu, saham MicroStrategy naik 9,9%, tetapi dana T-Rex hanya naik 13,9%, tidak mencapai target 19,8%. Ketika saham turun, kinerja dana T-Rex juga mengecewakan. Pada hari Senin, ketika MicroStrategy turun 1,9%, harga saham dana tersebut turun 6,2%.
Ini memicu diskusi luas di media sosial di antara investor, banyak yang mempertanyakan perbedaan ini dan merasa tertipu.
Jesse Schwartz, seorang pedagang harian dan pengusaha anggur berusia 36 tahun, telah memanfaatkan dana ini di negara bagian Washington untuk memperbesar eksposurnya terhadap saham tersebut, dan dia merasa sangat terkejut melihat saham tersebut tidak berkinerja sesuai dengan yang diiklankan. Schwartz menelepon perusahaan pialangnya, Charles Schwab, untuk menanyakan perbedaan tersebut, tetapi dia tidak puas dengan penjelasan perusahaan dan akhirnya menjual semua sahamnya sebelum akhir minggu.
"Setidaknya bisa dikatakan, ini sangat mengecewakan," kata Schwartz, "Saya mengambil risiko lebih besar di sisi penurunan, tetapi tidak mendapatkan imbalan saat naik."
Sejak regulator menyetujui pada tahun 2022, puluhan ETF yang menargetkan saham tunggal telah diluncurkan oleh manajer dana kecil. Hingga saat ini, sebagian besar dana ini beroperasi sesuai harapan. Dana populer yang bertujuan untuk menggandakan pengembalian harian Nvidia dan Tesla biasanya mengikuti target tersebut, berkat kontrak keuangan yang dikenal sebagai total return swaps yang mereka gunakan.
Para pendukung dana ini menyatakan bahwa mereka memberikan strategi investasi yang telah lama digunakan oleh Wall Street kepada investor biasa. Kritikus berpendapat bahwa dana ini mungkin berbahaya karena tidak menawarkan diversifikasi. Menggunakan dana MicroStrategy sebagai contoh, dana ini mengekspos investor pada saham yang sangat volatil melalui penggunaan leverage, dan saham tersebut terkait dengan pergerakan harga cryptocurrency yang tidak dapat diprediksi.
Kritikus memperingatkan bahwa spekulasi ini adalah bagian dari euforia investor yang lebih luas, yang menargetkan aset spekulatif dan akhirnya mungkin akan runtuh.
MicroStrategy memiliki sekitar 35 miliar dolar AS dalam Bitcoin. Sumber gambar: KEVIN SIKORSKY
Manajer dana MicroStrategy menyatakan bahwa mereka mungkin kesulitan mencapai target pengembalian 2x karena pialang utama mereka—perusahaan yang menyediakan peminjaman sekuritas dan layanan lainnya untuk investor profesional—telah mencapai batas maksimum eksposur swap yang bersedia mereka tawarkan.
ETF leverage biasanya mencapai efek yang diharapkan dengan menggunakan swap, yang tersedia secara luas untuk saham terbesar dan paling likuid. Pembayaran kontrak swap terikat langsung pada kinerja aset dasar, memungkinkan dana untuk menggandakan kinerja harian saham atau indeks secara akurat.
Matt Tuttle, manajer dana MicroStrategy leverage 2 kali Tuttle Capital dan Rex Shares, menyatakan bahwa ia tidak dapat memperoleh cukup swap yang dibutuhkan untuk mendukung pertumbuhan dana yang cepat. Dia mengatakan bahwa pialang utamanya saat ini menawarkan batas swap antara 20 juta hingga 50 juta dolar, sementara pada minggu lalu dia bisa menggunakan swap senilai 1,3 miliar dolar.
Sylvia Jablonski, CEO Tuttle dan pesaingnya Defiance ETFs, menyatakan bahwa mereka beralih ke pasar opsi untuk mencapai hasil leverage untuk dana MicroStrategy. Trader dapat secara efektif menggunakan opsi untuk menggandakan pengembalian harian aset, tetapi analis mengatakan bahwa ini adalah metode yang kurang tepat.
Harga opsi berfluktuasi, dan pembeli besar seperti ETF dapat memengaruhi pasar. Tuttle menyatakan bahwa penggunaan opsi adalah penyebab utama peningkatan kesalahan pelacakan.
Defiance ETF turun hampir tiga kali lipat dari penurunan saham dasar pada 25 November. Pada hari Jumat lalu, ketika MicroStrategy hanya turun 0,35%, ETF tersebut malah turun 1,76%.
Analis percaya bahwa peluncuran ETF MicroStrategy yang terleverase mempercepat volatilitas saham tersebut. ETF ini harus setiap hari menambah atau mengurangi eksposur mereka untuk mencapai efek leverage. Pembuat pasar yang menyediakan swap dan opsi biasanya membeli dan menjual saham MicroStrategy yang sebenarnya untuk melindungi risiko mereka.
"Seperti mengemudikan mobil dengan beban timah yang diikat di kaki, Anda masih bisa mengendalikan gas, tetapi mode default adalah menginjak pedal hingga maksimum," kata Dave Nadig, seorang veteran industri ETF yang sebelumnya bekerja di VettaFi dan FactSet.
Tautan asli
