Senin. Saya ingin mendefinisikan minggu ini sebagai “minggu yang penuh dengan variabel”.

Variabel berasal dari apa? Dari emosi, dari perilaku kolektif pasar, dari ucapan sembrono pemimpin tertentu yang kehilangan akal.

Akhir pekan lalu, Trump secara terbuka menyatakan: “Kami meminta negara-negara ini berjanji untuk tidak menciptakan mata uang BRICS baru, dan tidak akan mendukung mata uang lain yang menggantikan dolar yang kuat, jika tidak, mereka akan menghadapi tarif 100%”.

Saya sedikit penasaran, apakah Trump yang mengeluarkan ancaman histeris terhadap negara-negara BRICS, mendapat informasi yang pasti?

一、可能很多人困惑特朗普对关税的狂热，其实原因很简单，这来自于特朗普刻意模仿安德鲁·杰克逊图标（1829-1837），这是美国历史上极富争议的一位总统。

★Misalnya:

Pada 8 Januari 1835, Presiden Andrew Jackson berhasil membayar penuh utang negara Amerika melalui pemotongan besar-besaran anggaran dan peningkatan pajak, ini adalah satu-satunya periode dalam sejarah Amerika di mana “utang negara nol”. Selain itu, dia sangat menentang bank sentral saat itu - Bank Kedua (Second Bank of the United States), dia percaya bahwa bank swasta ini mengancam keamanan negara, menolak untuk memperpanjang hak istimewa Bank Kedua, dan akhirnya memaksanya untuk ditutup pada tahun 1836, untuk itu dia juga mengalami percobaan pembunuhan. Namun, pada tahun 1837, terjadi kepanikan keuangan yang terkenal (Panic of 1837).

★Contoh lainnya:

Jackson mendukung tarif tinggi, dan untuk menekan penolakan negara bagian pertanian Selatan terhadap tarif tinggi, pada tahun 1833 ia mendorong Kongres untuk mengesahkan (Undang-Undang Paksaan) (Force Bill), memberikan wewenang kepada pemerintah federal untuk menggunakan kekuatan militer untuk menerapkan undang-undang tarif tinggi. Namun, ini juga menjadi salah satu pemicu perang saudara di masa depan.

★Presiden Jackson juga merupakan penganut teguh doktrin Monroe.

Trump pernah mengatakan dalam pidatonya: “Dia (Jackson) memulai gerakan untuk sepenuhnya membersihkan korupsi pemerintah… Dia berjuang melawan kekuatan keuangan yang terpusat, yang memperoleh pengaruh dengan mengorbankan kepentingan warga negara kita… Dia memberlakukan tarif terhadap asing untuk melindungi pekerja Amerika… Ini terdengar sangat familiar… Andrew Jackson telah disebut dengan banyak nama, dan dituduh melakukan banyak hal, tetapi dengan berjuang untuk perubahan, dia memperoleh banyak musuh. Hari ini, potret pria yang dari anak yatim menjadi presiden ini dengan bangga tergantung di Oval Office Gedung Putih… Saya yang membawa potret Andrew Jackson ke sana… tepat di belakang bahu kiri saya, tepat di sana.

Inilah sumber keyakinan spiritual Trump, dan juga contoh dari filosofinya dalam pemerintahan.

Dua, apakah ancaman tarif 100% Trump ada artinya? Ada. Jika dia benar-benar melaksanakannya, akan ada dua hasil:

★Amerika tidak akan pernah dapat mencapai kembalinya industri manufaktur, atau akhir status cadangan dolar setelah 1971.

Kembalinya industri manufaktur Amerika memerlukan ketergantungan pada rantai pasokan global, dan menerapkan tarif tinggi pada negara-negara BRICS akan merusak efisiensi rantai pasokan, dan tarif tinggi akan mengakibatkan biaya produksi domestik yang terlalu tinggi, kehilangan daya saing global. Terutama, di dalam negeri Amerika tidak memiliki sistem rantai pasokan yang lengkap.

Dan menerapkan tarif tinggi terhadap negara-negara BRICS, mengeluarkan mereka dari pasar Amerika, pasti akan mengakibatkan permintaan untuk dolar dari negara-negara tersebut menurun secara signifikan, dan ini akan mempercepat proses de-dollarization.

Seperti Presiden Jackson, semua “tindakan yang terlihat benar”, pada akhirnya mengarah pada “hasil yang salah”.

Tiga, apakah kebijakan mendadak dan gugup Trump akan mempengaruhi pasar? Tentu saja, terutama bagi ekonomi dunia yang “sensitif dan rapuh”, dampaknya lebih besar.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun turun menjadi 4,18% pada akhir pekan lalu, dan saya telah menghitung serta menganalisis indikator tingkat inflasi breakeven 10 tahun (10-Year Breakeven Inflation Rate) ini (rumus perhitungan adalah: imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun - imbal hasil TIPS 10 tahun), selisih tingkat inflasi breakeven dapat dianggap sebagai ekspektasi pasar terhadap tingkat inflasi rata-rata selama 10 tahun ke depan.

Saat ini, selisih ini telah turun dari puncak 2022 yang mendekati 2,8% menjadi 2,26% saat ini. Namun data ini, dan tren kenaikan terbaru dari CPI inti, PCE, serta data PPI menunjukkan perbedaan yang jelas.

Ditambah dengan satu data, dari indeks likuiditas bank sentral global, indikator ini segera akan jatuh di bawah garis tren jangka panjang sejak 2019. Dan ada tren penurunan lebih lanjut.

Bagaimana cara memahaminya? Saya pikir, pasar memperkirakan bahwa Federal Reserve mungkin menunda penurunan suku bunga, atau melanjutkan pengurangan neraca, mempertahankan keadaan ketat, sehingga menekan rebound inflasi.

Jika analisis ini benar, maka pernyataan Trump adalah “menambah bahan bakar pada api”, karena ini akan menyebabkan ekspektasi inflasi semakin meningkat, dan meningkatkan kesulitan bagi Federal Reserve untuk terus melepaskan likuiditas (penurunan suku bunga akan semakin mendorong inflasi naik), oleh karena itu pasar akan sangat memperhatikan pidato Powell pada hari Rabu, untuk menilai tren kebijakan moneter dari Federal Reserve.

Jika sedikit berpikir konspirasi, mengingat saat ini satu-satunya cara untuk menyelesaikan utang adalah melalui inflasi, pernyataan Trump ini bertujuan untuk terus meningkatkan inflasi guna mengurangi tekanan utang, perlu diketahui bahwa penurunan suku bunga hanya mengurangi biaya utang, sedangkan inflasi akan menghapuskan utang itu sendiri. Dan inflasi juga mendukung untuk terus mempertahankan gelembung aset.

Selain itu, ada kabar bahwa Zelensky berniat menerima kondisi untuk mempertahankan status quo perbatasan sebagai imbalan untuk bergabung dengan NATO, sehingga tidak akan sangat menguntungkan bagi logam mulia.

Ketika likuiditas mengalami ketidakpastian yang signifikan, risiko sangat sulit untuk dikendalikan, perlu ekstra hati-hati.