Oleh: Shen Chao TechFlow

Pengantar

Dalam konteks perubahan terus-menerus dalam tatanan ekonomi global, arah kebijakan moneter Federal Reserve memengaruhi pasar keuangan global. Pada September 2024, Federal Reserve menurunkan suku bunga untuk pertama kalinya sejak 2020, memulai siklus penurunan suku bunga baru.

Binance Research baru-baru ini merilis laporan yang menjelaskan secara mendalam latar belakang kebijakan suku bunga Federal Reserve dan dampaknya terhadap ekonomi dan berbagai kategori aset.

Laporan ini menganalisis secara sistematis hubungan antara suku bunga, inflasi, pekerjaan, dan indikator ekonomi inti lainnya, berdasarkan teori ekonomi dasar, data terbaru, dan pengalaman sejarah. Selain itu, laporan ini juga menganalisis kinerja berbagai kategori aset seperti saham, obligasi, komoditas, dan cryptocurrency selama siklus penurunan suku bunga, memberikan referensi keputusan yang jelas bagi investor.

Shen Chao TechFlow telah merangkum informasi kunci dari laporan ini, sebagai berikut.

Poin kunci

• Dinamika penurunan suku bunga terbaru: Federal Reserve mengumumkan penurunan suku bunga sebesar 0,5% pada September 2024, diikuti dengan penurunan lebih lanjut sebesar 0,25% pada bulan November, menandai tindakan penurunan suku bunga pertama sejak langkah-langkah penanggulangan pandemi COVID-19 pada Maret 2020. Pasar memperkirakan akan ada penurunan lebih lanjut sebesar 1-2 poin persentase pada tahun 2025, dengan probabilitas penurunan sebesar 0,25% pada bulan Desember sekitar 62%.

Analisis latar belakang kebijakan: Federal Reserve mematuhi prinsip "dual mandate", berkomitmen untuk mendorong maksimum lapangan kerja dan mempertahankan stabilitas harga (target inflasi 2%). Pada pertengahan 2022, inflasi sempat melampaui 9%, mendorong Federal Reserve untuk mengambil langkah-langkah kenaikan suku bunga yang agresif, menaikkan suku bunga ke level tertinggi dalam 20 tahun. Dengan inflasi yang perlahan menurun, Federal Reserve memulai siklus penurunan suku bunga baru.

Mekanisme dampak suku bunga: Suku bunga sebagai "harga uang", perubahannya akan mempengaruhi pasar melalui dua saluran utama:

  • Menurunkan biaya pinjaman, membuat pelaku pasar lebih mudah mendapatkan dana, sekaligus mengurangi beban utang yang ada

  • Menurunkan hasil tanpa risiko, mendorong investor untuk mencari saluran investasi lain untuk meningkatkan imbal hasil

Tren sejarah: Suku bunga AS telah menunjukkan tren penurunan struktural selama 50 tahun terakhir, dari 8-10% pada tahun 1980-an, turun ke tingkat suku bunga mendekati nol pada tahun 2010-an, dan kemudian ke level di atas 5% baru-baru ini.

Analisis kinerja aset:

  • Pasar saham (S&P 500) umumnya menunjukkan tren kenaikan setelah penurunan suku bunga, tetapi mungkin ada pengecualian selama periode resesi

  • Hubungan antara komoditas dan suku bunga cukup kompleks, dipengaruhi oleh biaya persediaan, kurangnya hasil, dan kurs antara lain

  • Harga obligasi dan suku bunga memiliki hubungan yang jelas berlawanan

  • Meskipun data sejarah cryptocurrency terbatas, kinerjanya sangat baik selama siklus penurunan suku bunga, seperti pertumbuhan 537% dalam 12 bulan setelah penurunan suku bunga pada Maret 2020

Perubahan kebijakan: Tirai penurunan suku bunga bank sentral global telah dibuka

Pada 18 September 2024, Federal Reserve menurunkan kisaran target suku bunga federal sebesar 0,5 poin persentase menjadi 4,75-5,00%, yang merupakan penurunan suku bunga pertama sejak Maret 2020 sebagai respons terhadap pandemi COVID-19. Sebelumnya, untuk mengatasi lonjakan inflasi, Federal Reserve secara agresif menaikkan suku bunga dari Maret 2022 hingga Juli 2023, kemudian mempertahankan suku bunga tidak berubah selama delapan pertemuan berturut-turut, hingga penurunan suku bunga ini. Penurunan 0,25% pada bulan November semakin mengkonfirmasi dimulainya siklus penurunan suku bunga baru.

Tindakan kebijakan Federal Reserve selalu berfokus pada dua misi utamanya: mendorong maksimum lapangan kerja dan mempertahankan stabilitas harga. Pada masa pasca pandemi, harga cepat naik, inflasi sempat melampaui 9% pada pertengahan 2022, yang mendorong Federal Reserve untuk memulai siklus kenaikan suku bunga terkuat dalam 20 tahun, dengan menaikkan suku bunga target dari 0-0,25% selama pandemi hingga 5,25-5,50%. Dengan inflasi yang perlahan menurun, Federal Reserve mulai beralih ke pelonggaran. Pasar saat ini memperkirakan akan ada ruang penurunan suku bunga sebesar 1-1,5 poin persentase pada tahun 2025, dengan probabilitas penurunan sebesar 0,25% pada bulan Desember sekitar 62% (probabilitas untuk tetap tidak berubah sekitar 38%).

Hubungan antara inflasi, penurunan suku bunga, dan sistem ekonomi yang lebih luas (termasuk kinerja aset) sangat kompleks, dan patut dicermati oleh para pelaku pasar.

Perlu dicatat bahwa pada tahun 2024, beberapa bank sentral di seluruh dunia telah memulai proses penurunan suku bunga, dan tren ini akan berdampak mendalam pada pasar keuangan global.

Konsep dasar: Suku bunga dan mekanisme operasi ekonomi

Warren Buffett pernah berkata: "Suku bunga menggerakkan segala sesuatu di alam semesta ekonomi". Mari kita mulai dari konsep paling dasar untuk memahami bagaimana suku bunga mempengaruhi operasi ekonomi.

Prinsip dasar suku bunga

• Definisi inti: Suku bunga pada dasarnya adalah "harga uang"

  • Menaikkan suku bunga = uang lebih mahal

  • Menurunkan suku bunga = uang lebih murah

Dua dampak utama dari lingkungan penurunan suku bunga saat ini

  1. Efek utang dan pinjaman

    1. Perusahaan dan institusi dapat memperoleh pembiayaan dengan biaya lebih rendah, mendorong ekspansi investasi

    2. Beban bunga dari utang yang ada berkurang, memperbaiki kondisi arus kas

    3. Biaya pinjaman konsumen menurun, merangsang konsumsi dan permintaan perumahan

    4. Kegiatan ekonomi secara keseluruhan terangkat, membantu pertumbuhan ekonomi

  2. Efek hasil

    1. Hasil aset tanpa risiko seperti obligasi pemerintah menurun

    2. Investor terpaksa mencari saluran investasi lain untuk mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi

    3. Valuasi aset berisiko seperti saham, real estat, dan lainnya mendapat dukungan

    4. Dana berpindah dari aset berisiko rendah ke aset berisiko tinggi

Variabel ekonomi utama

  1. Inflasi

    1. Federal Reserve menetapkan 2% sebagai target inflasi jangka panjang

    2. Pada pertengahan 2022, sempat melampaui level tinggi 9%

  2. Situasi ketenagakerjaan

    1. Tingkat pengangguran saat ini tetap pada level yang relatif sehat 4,1%

    2. Data pekerjaan non-pertanian dirilis pada hari Jumat pertama setiap bulan, menjadi indikator penting bagi pasar

  3. Lingkungan pasar dan faktor eksternal

    1. Laba perusahaan: Laporan keuangan kuartalan dan ekspektasi menjadi barometer kepercayaan pasar

    2. Kebijakan pengawasan: Sikap pengawasan terhadap inovasi keuangan termasuk cryptocurrency (seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah, warna hijau mewakili peningkatan jumlah orang yang ramah terhadap cryptocurrency dalam pemilihan AS di DPR dan Senat)

    3. Geopolitik: Hubungan perdagangan internasional, konflik regional, dan guncangan eksternal lainnya

    4. Indikator makro: Termasuk neraca perdagangan, kepercayaan konsumen, PMI, dan lainnya

Pandangan sejarah: Siklus penurunan suku bunga Federal Reserve sebelumnya dan kinerja aset

Tren perubahan suku bunga

Selama 50 tahun terakhir, suku bunga AS menunjukkan tren penurunan struktural:

  • 1980-an: Tetap di level tinggi 8-10%

  • 2010-an: Mendekati tingkat suku bunga nol

  • Baru-baru ini: Meningkat di atas 5%

  • September dan November 2024: Memulai siklus penurunan suku bunga baru

Kinerja sejarah berbagai aset

  1. Pasar saham (S&P 500)

  • Tren keseluruhan: Umumnya meningkat setelah penurunan suku bunga

  • Kinerja khusus:

    • Penurunan suku bunga pertama kali pada September 1984: 3 bulan +1%, 6 bulan +9%, 12 bulan +14%

    • Penurunan suku bunga pada Juli 1995: 3 bulan +6%, 6 bulan +13%, 12 bulan +22%

    • Situasi khusus: Munculnya hasil negatif pada tahun 2001 dan 2007 (masa resesi)

      • Januari 2001: 12 bulan -12%

      • September 2007: 12 bulan -18%

  1. Komoditas

  • Faktor pengaruh:

    • Biaya persediaan: Suku bunga mempengaruhi biaya kepemilikan

    • Karakteristik hasil: Tanpa hasil tetap

    • Kurs dolar: Banyak komoditas dihargai dalam dolar

  • Keterkaitan inflasi:

    • Biasanya dianggap sebagai indikator awal inflasi

    • Sering digunakan sebagai alat lindung nilai terhadap inflasi

  1. Obligasi

  • Karakteristik inti: Memiliki hubungan yang jelas berlawanan dengan suku bunga

  • Mekanisme operasi:

    • Kenaikan suku bunga → harga obligasi turun

    • Penurunan suku bunga → harga obligasi naik

  • Hasil obligasi pemerintah 10 tahun: Sangat terkait dengan suku bunga federal

  1. Cryptocurrency

  • Data sejarah: Hanya mengalami dua siklus penurunan suku bunga (paruh kedua tahun 2019 dan Maret 2020)

  • Sorotan kinerja:

    • Penurunan suku bunga pada Juli 2019: 12 bulan +25%

    • Penurunan suku bunga pada Maret 2020: 12 bulan +537%

  • Pertimbangan khusus:

    • Periode sampel relatif singkat

    • Ukuran pasar relatif kecil, dengan volatilitas yang lebih besar

    • Dipengaruhi oleh berbagai faktor, tidak hanya terbatas pada perubahan suku bunga

Tinjauan sejarah ini menunjukkan bahwa meskipun penurunan suku bunga biasanya mendukung harga aset, kinerja spesifik bervariasi tergantung pada kategori aset dan lingkungan makro. Khususnya selama periode resesi, bahkan penurunan suku bunga mungkin tidak dapat menghentikan penurunan harga aset, yang mengingatkan investor untuk mempertimbangkan berbagai faktor, bukan hanya bergantung pada apakah suku bunga turun atau tidak untuk membuat keputusan investasi.

Kesimpulan: Siklus penurunan suku bunga global dimulai, peluang dan tantangan pasar berdampingan

Seperti yang ditunjukkan dalam laporan, September 2024 menjadi bulan penurunan suku bunga terbesar keempat abad ini, dengan 26 bank sentral di seluruh dunia menerapkan kebijakan penurunan suku bunga. Tren ini berlanjut pada bulan Oktober dan November, menandakan bahwa kebijakan moneter global memasuki siklus baru. Federal Reserve sebagai bank sentral yang paling berpengaruh di dunia, penurunan suku bunga pada bulan September dan November tidak hanya berdampak jauh, tetapi juga memprediksi kemungkinan pelonggaran kebijakan yang lebih luas pada tahun 2025.

Dari pengalaman sejarah, siklus penurunan suku bunga sering kali mengurangi biaya uang, meningkatkan lingkungan likuiditas pasar, dan selanjutnya mendukung harga aset. Namun, siklus penurunan suku bunga kali ini memiliki keunikan: inflasi global telah secara signifikan turun dari puncaknya pada tahun 2022, tetapi masih perlu waspada terhadap risiko lonjakan inflasi; pasar tenaga kerja tetap relatif stabil, dengan tingkat pengangguran tetap pada level sehat 4,1%; sementara situasi geopolitik menambah ketidakpastian tambahan.

Melihat ke depan pada tahun 2025, pasar secara umum memperkirakan Federal Reserve akan terus menurunkan suku bunga sebesar 1-1,5 poin persentase. Dalam konteks ini, bank sentral utama di seluruh dunia mungkin mengikuti jejak Federal Reserve untuk lebih meningkatkan lingkungan likuiditas. Namun, investor juga perlu tetap waspada: kategori aset yang berbeda mungkin menunjukkan kinerja yang bervariasi selama siklus penurunan suku bunga, dan hanya mengikuti penurunan suku bunga mungkin tidak menghasilkan imbal hasil yang diharapkan. Disarankan agar investor memperhatikan peluang struktural dengan pemahaman yang mendalam tentang fundamental dan melakukan penempatan dengan hati-hati untuk lebih baik menghadapi lingkungan pasar yang baru ini.