Penulis: Hedy Bi, Penelitian OKG
Selasa lalu, tren pembalikan 'perdagangan Trump' menjangkau pasar Bitcoin. Harga Bitcoin sempat melonjak hingga sekitar 99.000 dolar AS sebelum dengan cepat turun di bawah 93.000 dolar AS, dengan penurunan maksimum lebih dari 6%. Ini disebabkan oleh rumor bahwa Israel dan Lebanon mungkin mencapai kesepakatan gencatan senjata yang mengguncang pasar. Tidak hanya Bitcoin, harga emas dan minyak mentah juga anjlok secara signifikan.
Bitcoin, karena pertumbuhan yang terjadi dalam sebulan terakhir (40%+), membuat sensitivitas risiko para investornya juga meningkat, apakah 40% keuntungan ini adalah awal atau akhir? Penulis berpendapat bahwa ini adalah dampak jangka pendek dari peristiwa titik tunggal, dan kondisi makro eksternal tidak berubah dalam jangka panjang, likuiditas mungkin tidak akan mengizinkan siklus ini berhenti begitu saja.
Likuiditas adalah 'sebab' dari aset berisiko
Secara makro, pada 18 September 2024, Federal Reserve untuk pertama kalinya sejak 2020 memotong suku bunga sebesar 50 basis poin menjadi 4,75%-5,00%, mengakhiri siklus kenaikan suku bunga sebanyak 525 basis poin. Seperti yang dikatakan Bobby Axelrod ('miliarder'), 'Kekuasaan bukanlah segalanya, tetapi tanpa kekuasaan, kamu tidak ada artinya.' Dampak Federal Reserve terhadap Bitcoin menyebabkan Bitcoin mencari titik keseimbangan antara kelebihan likuiditas dan permintaan untuk melawan inflasi. Bitcoin sebagai alat yang berfungsi ganda sebagai pengganda saham AS dan melawan inflasi, pemotongan suku bunga melepaskan likuiditas yang memberikan ruang lebih luas bagi aset berisiko. Sementara potensi fluktuasi ekonomi dan ketidakpastian kebijakan menjadikan aset kripto seperti Bitcoin sebagai pilihan untuk 'melawan risiko dunia nyata'.
Sumber gambar: Christopher T. Saunders, SHOWTIME
Dengan kembalinya Trump ke kekuasaan dan pembentukan tim baru, melalui pelaksanaan serangkaian kebijakan stimulus fiskal untuk memastikan 'Amerika di atas segalanya', peningkatan pengeluaran pemerintah akan semakin mendorong likuiditas pasar. Tidak hanya itu, Trump selama kampanye mengajukan rencana untuk membangun cadangan Bitcoin nasional, menggunakan cryptocurrency untuk melemahkan pesaing dolar. Dengan Trump dan timnya mempertimbangkan untuk menunjuk pejabat pengawas yang bersahabat dengan cryptocurrency, ini juga mendorong pembentukan kerangka pengawasan cryptocurrency internasional yang dipimpin oleh AS.
Namun, ada juga suara yang mempertanyakan pemotongan suku bunga dan meneriakkan bahwa 'krisis keuangan akan segera datang'. Menurut indeks resesi AS MacroMicro (kemungkinan), kemungkinan resesi AS pada November 2024 adalah 24,9%. 'Mencari pedang di atas perahu' dan dibandingkan dengan resesi ekonomi sebelumnya yang dipicu oleh krisis keuangan, jika ini adalah siklus resesi, maka resesi mungkin akan mencapai puncaknya dalam 6 bulan. Dalam permainan likuiditas dan melawan inflasi, Bitcoin lebih mencerminkan sensitivitasnya terhadap perubahan likuiditas dalam penyesuaian ekonomi ini.
Sumber gambar: MacroMicro
Institusi: Telah melewati ambang batas kunci 5%
Dalam kondisi makroekonomi seperti ini, Bitcoin juga mendapat perhatian dari likuiditas institusi. Sejak saluran ETF Bitcoin spot dibuka pada Januari 2024, menurut statistik dari Institut Penelitian OKG pada 21 November, ETF Bitcoin spot global telah mencapai 5,63% dari total pasokan Bitcoin. Proporsi kepemilikan 5% biasanya merupakan ambang batas kunci di industri keuangan, misalnya dalam peraturan Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), pemegang saham yang memiliki lebih dari 5% harus melaporkan kepada SEC.
Distribusi kepemilikan Bitcoin | Sumber gambar: Penelitian OKG, bitcointreasuries, berita publik
Selain ETF Bitcoin spot, perusahaan publik juga melakukan langkah-langkah dalam lingkungan politik seperti ini. Menurut statistik tidak lengkap dari Institut Penelitian OKG, sejak 6 November, 17 perusahaan publik AS dan Jepang telah mengumumkan kepemilikan atau persetujuan dewan untuk menggunakan Bitcoin sebagai aset cadangan. Di antara mereka, perusahaan MicroStrategy yang paling menonjol membeli 55.500 Bitcoin seharga 5,4 miliar dolar AS antara 18 hingga 24 November. Saat ini, hanya 0,01% perusahaan publik di dunia yang memiliki Bitcoin, yang berarti ini baru sebagian kecil dari kekuatan beli institusi besar, pasar masih dalam 'tahap eksperimen elit'.
Institut Penelitian OKG memperkirakan bahwa dalam satu tahun ke depan, dana yang dapat dihitung untuk memasuki Bitcoin sekitar 2,28 triliun dolar AS (catatan 1), jumlah aset ini dapat mendorong harga Bitcoin hingga sekitar 200.000 dolar AS, sejalan dengan prediksi lembaga keuangan seperti Bernstein, BCA Research, dan Standard Chartered.
Perkiraan volume dana yang akan diinvestasikan oleh institusi | Sumber gambar: Penelitian OKG (catatan 1)
Kebangkitan gelembung, bagaimana melawan kenaikan harga susu?
Keuntungan likuiditas yang didorong oleh peristiwa-peristiwa ini juga dipertanyakan oleh pasar apakah itu berlebihan, beralih dari 'perdagangan Trump' menjadi 'gelembung Trump'. Tyler Cowen, penulis 'The Great Stagnation', berpendapat bahwa gelembung bermanfaat untuk konsentrasi modal dalam industri baru dan proyek inovatif, yang akan meningkatkan penerimaan pasar terhadap proyek awal yang berisiko tinggi, sehingga mendorong pengusaha dan investor untuk berani mengambil risiko dan berinovasi. Seperti gelembung 'Internet' di tahun 1990-an yang pecah pada tahun 2000, meninggalkan infrastruktur - jaringan serat optik dan pembangunan pusat data, yang menjadi dasar bagi era Internet+. Setelah garis waktu pengeluaran pemerintah (kebijakan stimulus ekonomi) pemerintahan Trump ditetapkan, jika pengeluaran pemerintah terlalu agresif, likuiditas pasar yang berlebihan berpotensi memiliki 'gelembung', pasar kripto juga akan dipengaruhi oleh 'penggelembungan' likuiditas, yang menyebabkan 'nilai mengejar harga'.
Hal yang perlu diperhatikan adalah, penulis dalam penilaian aset Bitcoin, pernah mengemukakan bahwa Bitcoin adalah pengganda saham AS dan juga berfungsi untuk mengurangi risiko dunia nyata, yang membuat Bitcoin berayun dalam permainan likuiditas dan melawan inflasi. Dalam hal harga barang yang paling dirasakan oleh masyarakat, dari 2019 hingga 2024, harga rata-rata susu di AS naik dari sekitar 2,58 dolar AS/galon menjadi 3,86 dolar AS/galon, dengan kenaikan sekitar 49,22%. Selama periode ini, Bitcoin meningkat sekitar 1025%, emas meningkat sekitar 73%, sedikit melebihi indeks saham risiko yang mewakili saham AS, S&P 500 (sekitar 40%).
Bahkan beberapa negara juga memilih untuk berinvestasi dalam Bitcoin untuk melindungi kekayaan dari erosi inflasi. Misalnya, El Salvador dan Republik Afrika Tengah menggunakan Bitcoin sebagai mata uang resmi, Bhutan menambang Bitcoin, berusaha memanfaatkan kelangkaan dan desentralisasi untuk melawan risiko inflasi.
Dalam lingkungan makro saat ini, terlepas dari fluktuasi jangka pendek, kelangkaan Bitcoin yang tetap 21 juta dan desentralisasi serta likuiditas global tetap tidak berubah. Prosesnya menuju peran penyimpanan nilai sedang dipercepat oleh institusi dan perusahaan publik yang berlomba-lomba untuk mengalokasikannya. Eksperimen keuangan yang dimulai oleh cypherpunks ini akhirnya akan menemukan pijakannya di dunia nyata.
