Penulis: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode; Diterjemahkan oleh: Bai Shui, Gold Finance
Ringkasan
Seiring dengan kenaikan harga Bitcoin ke $100.000, pemegang jangka panjang mulai mendistribusikan lebih dari 507.000 BTC, meskipun masih di bawah 934.000 BTC dari periode kenaikan bulan Maret, tetapi tetap signifikan.
Pemegang jangka panjang mengunci volume keuntungan yang signifikan, menetapkan keuntungan harian yang direalisasikan menjadi ATH baru $2,02 miliar.
Dalam menilai komposisi pengeluaran entitas, sebagian besar tekanan penjual tampaknya berasal dari token yang berusia antara 6 bulan hingga 1 tahun.
Distribusi pemegang jangka panjang yang padat
Setelah serangkaian ATH yang terus menerus, harga Bitcoin kini sangat dekat dengan harga yang mengesankan dan sangat dinanti-nantikan sebesar $100.000 per koin. Seperti pada semua siklus sebelumnya, kelompok pemegang jangka panjang sedang memanfaatkan aliran likuiditas dan penguatan permintaan, dan mulai mendistribusikan pasokan yang mereka pegang dalam skala besar.
Sejak pasokan LTH mencapai puncaknya pada bulan September, kelompok ini telah menjual 507.000 BTC. Ini adalah skala yang cukup besar; Namun, skala tersebut lebih kecil dibandingkan dengan 934.000 BTC selama periode rebound ATH bulan Maret 2024.
Dengan menilai persentase total pasokan pemegang jangka panjang dari perdagangan posisi yang menguntungkan, kita melihat situasi yang serupa. Saat ini, rata-rata 0,27% dari pasokan LTH dijual setiap hari, hanya 177 hari perdagangan yang memiliki tingkat penjualan yang lebih tinggi.
Menariknya, kita dapat mengamati bahwa rasio pengeluaran LTH relatif lebih tinggi dibandingkan dengan ATH bulan Maret 2024, menyoroti aktivitas penjualan yang lebih agresif.
Kita juga dapat merujuk pada metrik vitalitas LTH untuk menilai keseimbangan antara penciptaan Coinday (masa pegangan) dan penghancuran Coinday (masa pegangan yang dihabiskan). Umumnya, tren vitalitas yang meningkat ditandai oleh lingkungan aktivitas konsumsi yang meningkat, sementara tren menurun menunjukkan bahwa pegangan jangka panjang adalah pendorong utama.
Meskipun tingkat distribusi pasokan saat ini lebih besar dari puncak bulan Maret, volume penghancuran Coinday masih rendah. Ini menyoroti bahwa sebagian besar perdagangan token LTH kemungkinan baru saja diperoleh (misalnya, rata-rata lebih mungkin berusia 6 bulan daripada 5 tahun).
Penguncian keuntungan
Pemegang jangka panjang memainkan peran kunci dalam proses penemuan harga karena mereka menjadi sumber utama pasokan yang sebelumnya terpendam kembali ke dalam sirkulasi likuiditas. Seiring kemajuan pasar bull, penilaian tingkat pengembalian keuntungan dari kelompok ini menjadi lebih hati-hati, karena mereka cenderung semakin aktif seiring dengan kenaikan harga.
Para pemegang jangka panjang saat ini mewujudkan keuntungan harian hingga $2,02 miliar, mencetak ATH baru, melampaui ATH baru yang ditetapkan pada bulan Maret. Kebutuhan yang kuat diperlukan untuk sepenuhnya menyerap kelebihan pasokan ini, yang mungkin memerlukan waktu untuk mengumpulkan kembali agar dapat sepenuhnya terserap.
Dengan menilai keseimbangan antara volume keuntungan dan kerugian LTH, kita dapat melihat proporsi keduanya meningkat dengan cepat pada bulan November. Secara definisi, ini disebabkan oleh kekurangan pasokan LTH selama mekanisme penemuan harga ini yang menyebabkan kerugian.
Secara historis, dengan asumsi ada aliran permintaan baru yang besar dan berkelanjutan, harga akan tetap optimis dalam beberapa bulan ke depan.
Rasio risiko penjual mengevaluasi total keuntungan dan kerugian yang direalisasikan yang dikunci oleh investor relatif terhadap ukuran aset (diukur melalui batas atas yang direalisasikan). Kita dapat mempertimbangkan metrik ini dalam kerangka berikut:
Nilai tinggi menunjukkan bahwa investor menghabiskan token dengan keuntungan atau kerugian yang signifikan dibandingkan dengan dasar biaya mereka. Situasi ini menunjukkan bahwa pasar mungkin perlu menemukan keseimbangan kembali, dan biasanya akan terjadi perubahan harga yang sangat volatil.
Nilai rendah menunjukkan bahwa pengeluaran sebagian besar token relatif mendekati biaya impas mereka, menunjukkan bahwa keseimbangan tertentu telah tercapai. Situasi ini biasanya berarti bahwa 'keuntungan dan kerugian' dalam rentang harga saat ini telah habis, dan biasanya menggambarkan lingkungan dengan volatilitas rendah.
Rasio risiko penjual mendekati area nilai tinggi, mengindikasikan bahwa terjadi pengembalian keuntungan yang signifikan dalam rentang saat ini. Namun, pembacaan saat ini masih jauh di bawah nilai akhir yang dicapai pada siklus sebelumnya. Ini menunjukkan bahwa bahkan di bawah tekanan penjualan relatif yang serupa, pasar bull sebelumnya memiliki permintaan yang cukup untuk menyerap pasokan.
Komposisi pengeluaran
Setelah menentukan bahwa pengembalian keuntungan oleh pemegang jangka panjang meningkat secara signifikan, kita dapat meningkatkan granularitas penilaian dengan memeriksa komposisi pasokan yang dijual.
Kita dapat memanfaatkan segmentasi usia dari metrik keuntungan yang direalisasikan untuk menilai kelompok sub mana yang memberikan kontribusi terbesar terhadap tekanan penjual. Di sini, kita menghitung akumulasi keuntungan yang direalisasikan sejak 11 November 2024.
6 bulan-1 tahun realisasi keuntungan: $12,6 miliar
1-2 tahun realisasi keuntungan: $7,2 miliar
2-3 tahun realisasi keuntungan: $4,8 miliar
3-5 tahun realisasi keuntungan: $6,3 miliar
Lebih dari 5 tahun realisasi keuntungan: $4,8 miliar
Token yang memiliki waktu antara 6 bulan hingga 1 tahun mendominasi tekanan penjual saat ini, menyumbang 35,3% dari total.
Token dengan waktu antara 6 bulan hingga 1 tahun mendominasi, menyoroti bahwa sebagian besar pengeluaran berasal dari token yang baru dibeli, menunjukkan bahwa lebih banyak investor jangka panjang masih menjaga kehati-hatian dan mungkin bersabar menunggu harga yang lebih tinggi. Ada yang mungkin mengatakan bahwa volume penjualan ini dapat menggambarkan gaya perdagangan yang volatil dari investor yang mengumpulkan dana setelah peluncuran ETF dan berencana untuk memanfaatkan gelombang pasar berikutnya.
Selanjutnya, kita dapat menerapkan metode yang sama pada ukuran keuntungan yang direalisasikan oleh semua investor, dan mengklasifikasikannya berdasarkan persentase pengembalian investasi terkunci.
0%-20% realisasi keuntungan: $10,1 miliar
20%-40% realisasi keuntungan: $10,7 miliar
40%-60% realisasi keuntungan: $7,3 miliar
60%-100% realisasi keuntungan: $7,2 miliar
100%-300% realisasi keuntungan: $13,1 miliar
300%+ realisasi keuntungan: $10,7 miliar
Menariknya, kelompok-kelompok ini memiliki tingkat konsistensi tertentu, di mana semua kelompok memiliki proporsi yang serupa dalam total. Bisa dikatakan ini mewakili strategi yang 'tidak realistis', di mana investor dengan dasar biaya yang lebih rendah mendapatkan keuntungan dolar yang serupa dengan menjual lebih sedikit token seiring berjalannya waktu.
Dengan perhatian khusus pada token yang dibeli selama tahun 2021, 2022, dan 2023, kita dapat mengamati adanya perilaku pengeluaran yang besar dan berkelanjutan selama puncak bulan Maret.
Namun, dalam tren kenaikan saat ini, perilaku penjualan terutama melibatkan token yang dibeli pada tahun 2023, sementara token yang dibeli pada tahun 2021 dan 2022 baru mulai meningkatkan tekanan penjual mereka. Ini kembali sejalan dengan kemungkinan penjelasan bahwa strategi pengembalian keuntungan yang dominan adalah 'perdagangan mengayun'.
Mengukur keberlanjutan
Untuk mengukur keberlanjutan tren kenaikan ini, kita dapat membandingkan struktur URPD saat ini dengan struktur yang dialami selama ATH bulan Maret 2024.
Pada bulan Maret 2024, setelah beberapa bulan apresiasi pasca-peluncuran ETF, beberapa cluster pasokan diperdagangkan di antara $40.000 hingga $73.000. Dalam tujuh bulan berikutnya dari volatilitas harga, wilayah ini menjadi salah satu cluster pasokan terpenting dalam sejarah.
Seiring dengan akumulasi kembali pasokan, ini membentuk dukungan akhir untuk awal rebound ini.
Melihat ke hari ini, pasar rebound begitu cepat sehingga hanya sedikit BTC yang diperdagangkan antara $76.000 hingga $88.000. Dari sini, dua pengamatan kunci dapat ditentukan:
Penemuan harga adalah proses yang sering kali memerlukan rebound, koreksi, dan konsolidasi untuk mengonfirmasi rentang harga baru.
Ada semacam 'kekosongan udara' di bawah $88.000, dan jika pasar mengalami penurunan sebelum mencoba untuk menembus $100.000, kekosongan tersebut dapat menjadi area perhatian.
Ketika pasar mencoba menemukan keseimbangan kembali dalam mekanisme penemuan harga ini, perubahan distribusi pasokan dapat memberikan wawasan tentang area pasokan dan permintaan yang diminati.
Ringkasan
Didukung oleh kenaikan harga, pemegang jangka panjang sedang menjual. Ini menyebabkan kelebihan pasokan yang harus diserap agar harga terus meningkat.
Dalam menilai komposisi pengeluaran entitas, sebagian besar tekanan penjual tampaknya berasal dari BTC yang berusia antara 6 bulan hingga 1 tahun. Ini menyoroti potensi penjualan lebih lanjut dari entitas lama yang membutuhkan harga yang lebih tinggi untuk menjual BTC mereka.
