Penulis: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode; diterjemahkan oleh Bai Shui, Jinse Caijing
Ringkasan
Dengan harga Bitcoin naik ke $100.000, pemegang jangka panjang mulai mendistribusikan lebih dari 507.000 BTC, meskipun masih di bawah 934.000 BTC yang dijual selama periode kenaikan pada bulan Maret, tetapi tetap signifikan.
Pemegang jangka panjang mengunci jumlah keuntungan yang signifikan, menetapkan keuntungan harian yang direalisasikan sebagai ATH baru $2,02 miliar.
Dalam menilai komposisi pengeluaran entitas, sebagian besar tekanan penjual tampaknya berasal dari token yang dimiliki antara 6 bulan hingga 1 tahun.
Distribusi pemegang jangka panjang yang padat
Setelah serangkaian ATH baru yang terus berlanjut, harga Bitcoin sekarang sudah sangat dekat dengan harga yang mengesankan dan ditunggu-tunggu yaitu $100.000 per BTC. Seperti pada semua siklus sebelumnya, kelompok pemegang jangka panjang memanfaatkan aliran likuiditas dan peningkatan permintaan untuk mulai mendistribusikan pasokan yang mereka pegang secara besar-besaran.
Sejak pasokan LTH mencapai puncaknya pada bulan September, kelompok ini telah menjual 507.000 BTC. Ini adalah skala yang cukup besar; namun, dibandingkan dengan 934.000 BTC selama periode pemulihan ATH pada Maret 2024, skala ini lebih kecil.
Dengan menilai persentase total pasokan dari posisi menguntungkan yang diperdagangkan oleh pemegang jangka panjang, kita melihat situasi yang serupa. Saat ini, rata-rata 0,27% dari pasokan LTH dijual setiap hari, dengan hanya 177 hari perdagangan yang memiliki tingkat penjualan yang lebih tinggi.
Menariknya, kita dapat mengamati bahwa rasio pengeluaran LTH relatif lebih tinggi dibandingkan dengan ATH pada Maret 2024, yang menyoroti aktivitas penjualan yang lebih agresif.
Kita juga dapat merujuk pada indikator vitalitas LTH untuk menilai keseimbangan antara penciptaan Coinday (masa pegang) dan penghancuran Coinday (masa pegang yang dibelanjakan). Secara umum, tren kenaikan vitalitas ditandai dengan peningkatan aktivitas konsumsi, sementara tren penurunan menunjukkan bahwa pegangan jangka panjang adalah pendorong utama.
Meskipun tingkat distribusi pasokan saat ini lebih besar daripada puncak bulan Maret, jumlah Coinday yang dihancurkan tetap rendah. Ini menyoroti bahwa sebagian besar transaksi token LTH mungkin baru diperoleh (misalnya, rata-rata lebih mungkin 6 bulan daripada 5 tahun).
Penguncian keuntungan
Pemegang jangka panjang memainkan peran kunci dalam proses penemuan harga, karena mereka adalah sumber utama pasokan yang sebelumnya terpendam kembali ke sirkulasi likuiditas. Seiring berjalannya bull market, penilaian tingkat pengambilan keuntungan dari kelompok ini menjadi lebih hati-hati, karena dengan meningkatnya harga, mereka cenderung menjadi semakin aktif.
Pemegang jangka panjang saat ini mencapai keuntungan harian sebesar $2,02 miliar, menetapkan ATH baru, melampaui ATH baru yang ditetapkan pada bulan Maret. Diperlukan permintaan yang kuat untuk sepenuhnya menyerap kelebihan pasokan ini, yang mungkin memerlukan periode akumulasi kembali untuk sepenuhnya dicerna.
Dengan menilai keseimbangan antara volume keuntungan dan kerugian LTH, kita dapat melihat rasio keduanya meningkat pesat pada bulan November. Menurut definisi, ini disebabkan oleh kekurangan pasokan LTH selama mekanisme penemuan harga ini yang menyebabkan kerugian.
Secara historis, dengan asumsi ada arus permintaan baru yang besar dan berkelanjutan, harga akan tetap optimis dalam beberapa bulan ke depan.
Penilaian rasio risiko penjual mengevaluasi total keuntungan dan kerugian yang direalisasikan oleh investor relatif terhadap ukuran aset (diukur melalui kapitalisasi pasar yang direalisasikan). Kita dapat mempertimbangkan indikator ini dalam kerangka berikut:
Nilai tinggi menunjukkan bahwa investor menghabiskan token dengan keuntungan atau kerugian yang signifikan relatif terhadap basis biaya mereka. Situasi ini menunjukkan bahwa pasar mungkin perlu menemukan keseimbangan kembali, dan seringkali akan ada perubahan harga yang sangat fluktuatif.
Nilai rendah menunjukkan bahwa pengeluaran sebagian besar token relatif dekat dengan basis biaya impas mereka, menunjukkan bahwa telah tercapai keseimbangan tertentu. Situasi ini biasanya berarti bahwa 'keuntungan dan kerugian' dalam rentang harga saat ini telah habis, dan biasanya menggambarkan lingkungan dengan volatilitas rendah.
Rasio risiko penjual mendekati zona nilai tinggi, menyiratkan bahwa pengambilan keuntungan yang signifikan sedang terjadi dalam rentang saat ini. Namun, pembacaan saat ini masih jauh di bawah nilai akhir yang dicapai pada siklus sebelumnya. Ini menunjukkan bahwa bahkan di bawah tekanan penjualan relatif yang serupa, bull market sebelumnya memiliki cukup permintaan untuk menyerap pasokan.
Komposisi pengeluaran
Setelah menentukan bahwa pengambilan keuntungan oleh pemegang jangka panjang meningkat secara signifikan, kita dapat meningkatkan detail penilaian dengan memeriksa komposisi pasokan yang dijual secara cermat.
Kita dapat memanfaatkan segmentasi usia dari indikator keuntungan yang direalisasikan untuk menilai subkelompok mana yang memberikan kontribusi terbesar terhadap tekanan penjual. Di sini, kami menghitung akumulasi pengambilan keuntungan sejak November 2024.
Keuntungan yang direalisasikan antara 6 bulan-1 tahun: $12,6 miliar
Keuntungan yang direalisasikan antara 1-2 tahun: $7,2 miliar
Keuntungan yang direalisasikan antara 2-3 tahun: $4,8 miliar
Keuntungan yang direalisasikan antara 3-5 tahun: $6,3 miliar
Keuntungan yang direalisasikan lebih dari 5 tahun: $4,8 miliar
Token dengan waktu antara 6 bulan hingga 1 tahun mendominasi tekanan penjual saat ini, menyumbang 35,3% dari total.
Token dengan waktu antara 6 bulan hingga 1 tahun mendominasi, menyoroti bahwa sebagian besar pengeluaran berasal dari token yang baru dibeli, yang menunjukkan bahwa lebih banyak investor jangka panjang tetap berhati-hati dan mungkin bersabar menunggu harga yang lebih tinggi. Seseorang mungkin berpendapat bahwa volume penjualan ini mungkin menggambarkan investor dengan gaya perdagangan yang berfluktuasi, yang mengumpulkan dana setelah peluncuran ETF dan berencana untuk memanfaatkan gelombang pasar berikutnya.
Selanjutnya, kita dapat menerapkan pendekatan yang sama untuk ukuran keuntungan yang direalisasikan oleh semua investor dan mengklasifikasikannya berdasarkan persentase pengembalian yang terkunci.
Keuntungan yang direalisasikan 0%-20%: $10,1 miliar
Keuntungan yang direalisasikan 20%-40%: $10,7 miliar
Keuntungan yang direalisasikan 40%-60%: $7,3 miliar
Keuntungan yang direalisasikan 60%-100%: $7,2 miliar
Keuntungan yang direalisasikan 100%-300%: $13,1 miliar
Keuntungan yang direalisasikan 300%+: $10,7 miliar
Menariknya, kelompok ini memiliki tingkat konsistensi tertentu, di mana semua kelompok memiliki proporsi yang serupa dalam total jumlah. Ini mungkin mewakili strategi 'tidak realistis', di mana investor dengan basis biaya yang lebih rendah memperoleh keuntungan dolar yang serupa dengan menjual lebih sedikit token seiring berjalannya waktu.
Dengan perhatian khusus pada token yang dibeli selama tahun 2021, 2022, dan 2023, kita dapat mengamati munculnya perilaku pengeluaran yang besar dan berkelanjutan selama puncak bulan Maret.
Namun, dalam tren kenaikan saat ini, perilaku penjualan terutama melibatkan token yang dibeli pada tahun 2023, sementara token yang dibeli pada tahun 2021 dan 2022 baru mulai meningkatkan tekanan penjualannya. Ini sekali lagi konsisten dengan kemungkinan penjelasan bahwa pengambilan keuntungan dengan gaya 'swing trading' adalah strategi dominan.
Mengukur keberlanjutan
Untuk mengukur keberlanjutan tren kenaikan ini, kita dapat membandingkan struktur URPD saat ini dengan struktur yang dialami selama ATH pada bulan Maret 2024.
Pada Maret 2024, setelah beberapa bulan apresiasi pasokan setelah peluncuran ETF, beberapa kelompok pasokan berpindah tangan antara $40.000 hingga $73.000. Selama tujuh bulan berikutnya, wilayah ini menjadi salah satu kelompok pasokan paling penting dalam sejarah.
Dengan pasokan yang terakumulasi kembali, ini membentuk dukungan terakhir di awal pemulihan kali ini.
Melompat ke hari ini, pemulihan pasar begitu cepat sehingga hanya sedikit BTC yang berpindah tangan di antara $76.000 hingga $88.000. Dari sini, dua pengamatan kunci dapat ditentukan:
Penemuan harga adalah proses yang sering kali memerlukan pemulihan, koreksi, dan konsolidasi untuk mengonfirmasi rentang harga baru.
Ada semacam 'kekosongan udara' di bawah $88.000, jika pasar mundur sebelum mencoba menembus $100.000, kekosongan ini mungkin menjadi area perhatian.
Ketika pasar berusaha menemukan keseimbangan kembali dalam mekanisme penemuan harga ini, perubahan distribusi pasokan dapat memberikan wawasan tentang area pasokan dan permintaan yang menarik.
Ringkasan
Didukung oleh kenaikan harga, pemegang jangka panjang sedang menjual. Ini menyebabkan kelebihan pasokan yang harus diserap untuk menyesuaikan dengan kenaikan harga yang terus berlanjut.
Dalam menilai komposisi pengeluaran entitas, sebagian besar tekanan penjual tampaknya berasal dari BTC yang dimiliki antara 6 bulan hingga 1 tahun. Ini menyoroti potensi penjualan lebih lanjut dari entitas lama yang memerlukan harga yang lebih tinggi untuk menjual BTC mereka.
