Kegilaan kecerdasan buatan telah mengubah pasar saham menjadi arena bermain bagi raksasa teknologi. Selama dua tahun terakhir, perusahaan-perusahaan seperti Nvidia, Microsoft, dan lainnya dalam yang disebut “Tujuh Magnificent” telah mendefinisikan kembali kesuksesan.
Bersama-sama, raksasa ini menyusun sekitar sepertiga dari nilai S&P 500, dan kapitalisasi pasar gabungan mereka telah melonjak 100% sementara indeks itu sendiri hanya naik 50%. Namun, ledakan ini mengangkat pertanyaan kritis: dapatkah pasar mempertahankan tingkat konsentrasi dan hype ini, atau apakah kita berada di ambang gelembung yang dipicu oleh AI?
Bank Sentral Eropa (ECB) baru-baru ini memperingatkan tentang risiko ini dalam tinjauan stabilitas keuangannya, menyebutkan bahaya “konsentrasi di antara beberapa perusahaan besar.” Istilah “gelembung” bukanlah sesuatu yang diucapkan bank sentral dengan ringan, tetapi di sini itu—ditulis dalam bahasa yang jelas dan tidak ambigu.
ECB menyoroti bagaimana kesalahan laba dari raksasa AI ini dapat menciptakan efek riak di pasar global, mengingat peran besar AS dalam ekosistem keuangan global.
Saham AI mendominasi pasar seperti tidak pernah sebelumnya
AI telah menjadikan sejumlah kecil perusahaan tak tergantikan. GPU Nvidia berada di jantung ledakan AI, menjadikan perusahaan ini pemimpin yang tak terbantahkan di sektor chip. Microsoft telah memanfaatkan AI untuk meningkatkan komputasi awan dan alat produktivitasnya.
Bersama dengan raksasa teknologi lainnya, mereka telah menyerap begitu banyak keuntungan pasar sehingga banyak investor merasa tidak nyaman. S&P 500 tidak seimbang, dan saham teknologi telah menduduki daftar kekhawatiran manajer dana selama hampir dua tahun.
Ide bahwa keseimbangan pada akhirnya akan kembali adalah populer, tetapi sejauh ini, tidak ada tanda-tanda itu akan terjadi. Investor awalnya berpikir 2023 akan melihat pelunakan dominasi teknologi AS dan penyebaran keuntungan ke sektor atau wilayah lain.
Sebaliknya, yang terjadi adalah sebaliknya. Jarak antara AS dan sisa dunia telah melebar, dan apa yang disebut manfaat AI belum mengalir ke industri lain dengan cara yang berarti. Untuk konteks, bandingkan pasar hari ini dengan era dot-com.
Dulu, hype didasarkan pada penilaian spekulatif dengan sedikit daya hasil untuk mendukungnya. Pemimpin AI saat ini, seperti Nvidia, menyampaikan hasil luar biasa yang membenarkan rasio harga terhadap laba yang tinggi. Sebuah catatan dari perusahaan investasi GMO awal tahun ini berpendapat bahwa “taruhannya lebih rendah hari ini” karena investor mengharapkan lebih sedikit dari perusahaan mega-cap dibandingkan harapan yang berlebihan pada tahun 2000.
Namun ada satu kendala. Perusahaan-perusahaan ini harus mempertahankan pertumbuhan yang sangat cepat untuk mempertahankan penilaian mereka. Risiko dari setiap kesalahan (baik itu teknologi, geopolitik, atau regulasi) bisa menghancurkan, tidak hanya bagi perusahaan tetapi juga bagi seluruh pasar.
Perubahan dalam perdagangan AI: Chip vs. perangkat lunak
Sebuah pergeseran yang mencolok telah terjadi di sektor AI. Sementara pembuat chip seperti Nvidia dan ARM mendominasi fase pertama ledakan AI, Wall Street sekarang lebih menyukai perusahaan perangkat lunak. November telah menjadi bulan yang menentukan.
Data menunjukkan ETF perangkat lunak melonjak 16%, kinerja satu bulan terbaik mereka dalam setahun. Sementara itu, ETF semikonduktor hanya berhasil tumbuh kurang dari 1%. Investor menarik diri dari pembuat chip, terkejut oleh penilaian tinggi mereka dan meningkatnya risiko ketegangan perdagangan AS-China.
Laporan laba terbaru Nvidia mencerminkan perubahan ini. Meskipun melampaui ekspektasi Wall Street, saham tersebut gagal menghasilkan kegembiraan. Bandingkan itu dengan perusahaan-perusahaan yang berfokus pada perangkat lunak seperti Palantir dan Snowflake, yang memberikan proyeksi kuat dan melihat harga saham mereka melonjak.
Analis percaya bahwa arus positif di AI berpindah dari infrastruktur—chip dan server yang diperlukan untuk mendukung AI—ke perangkat lunak dan layanan. Transisi ini masuk akal. Chip memiliki momen mereka karena semua orang berusaha membangun fondasi untuk AI.
Namun sekarang, perusahaan-perusahaan berusaha untuk memonetisasi aplikasi AI. Palantir, misalnya, sedang berkembang pesat karena permintaan terhadap alat analitik data yang didorong oleh AI. Microsoft terus mengintegrasikan AI ke dalam layanan mereka, menciptakan aliran pendapatan berulang yang menarik bagi investor.
Namun, sektor semikonduktor mulai terlihat tertekan. Indeks Semikonduktor Philadelphia diperdagangkan pada 24 kali perkiraan laba, jauh di atas rata-rata 10 tahun sebesar 18. Saham seperti Nvidia adalah beberapa yang termahal di pasar, meninggalkan sedikit ruang untuk kesalahan.
Sebaliknya, perusahaan perangkat lunak memiliki paparan yang lebih rendah terhadap perang dagang dan kurang rentan terhadap jenis penurunan siklis yang sering menyerang perangkat keras.
Namun, skeptisisme tetap ada. Aplikasi sehari-hari dari AI sering kali tidak memenuhi hype. Bot layanan pelanggan kesulitan menangani pertanyaan dasar, dan konten yang dihasilkan AI penuh dengan kesalahan. Bagi banyak orang, sulit untuk mendamaikan keterbatasan ini dengan ide bahwa AI akan mengubah produktivitas secara massal.
Perang dagang dan pertumbuhan AI
Ketegangan perdagangan di bawah Presiden terpilih Donald Trump adalah kartu liar lainnya. Janji Trump untuk memberlakukan tarif tambahan pada China, Kanada, dan Meksiko telah mengguncang kepercayaan investor di sektor chip.
Undang-Undang Chip, yang dirancang untuk meningkatkan produksi semikonduktor dalam negeri, menghadapi kritik, menambah ketidakpastian lebih lanjut di ruang yang sudah sangat fluktuatif.
Perusahaan perangkat lunak kurang terpapar pada risiko ini. Model bisnis mereka lebih bergantung pada kekayaan intelektual dan layanan daripada manufaktur, menjadikannya taruhan yang lebih aman di mata investor. Perbedaan ini mendorong pergeseran keluar dari pembuat chip dan masuk ke perusahaan yang berfokus pada perangkat lunak.
Namun, sektor chip tidak akan hilang. Bloomberg Intelligence memperkirakan bahwa laba semikonduktor akan tumbuh 40% pada 2025, dibandingkan hanya 12% untuk industri perangkat lunak dan layanan. Perdagangan AI jelas telah memasuki fase baru.
Sebuah Sistem Langkah-Demi-Langkah untuk Memulai Karier Web3 Anda dan Mendapatkan Pekerjaan Kripto Bergaji Tinggi dalam 90 Hari.