Penulis: Rui Shang, SevenX Ventures
Disusun oleh: Mensh, ChainCatcher
Ikhtisar: 8 peluang utama terkait stablecoin — —
Generasi muda adalah penduduk digital asli, dan stablecoin adalah mata uang alami mereka. Dengan AI dan IoT mendorong miliaran mikro-transaksi otomatis, keuangan global memerlukan solusi mata uang yang fleksibel. Stablecoin sebagai 'API mata uang' mengalir tanpa hambatan seperti data internet, dan mencapai volume transaksi 4.5 triliun dolar AS pada tahun 2024, angka ini diperkirakan akan meningkat seiring lebih banyak institusi menyadari bahwa stablecoin adalah model bisnis yang tak tertandingi — — Tether menghasilkan 5.2 miliar dolar AS dari investasi cadangannya pada paruh pertama 2024.
Dalam persaingan stablecoin, mekanisme kripto yang kompleks bukanlah kunci, tetapi distribusi dan adopsi yang nyata yang sangat penting. Adopsi mereka terutama tercermin di tiga bidang kunci: kripto asli, sepenuhnya terbankkan, dan dunia yang tidak terbankkan.
Di dunia kripto asli senilai 29 triliun dolar AS, stablecoin sebagai pintu masuk DeFi sangat penting untuk perdagangan, pinjaman, derivatif, pertanian likuiditas, dan RWA. Stablecoin yang kripto asli bersaing melalui insentif likuiditas dan integrasi DeFi.
Dalam dunia yang sepenuhnya terbankan yang bernilai lebih dari 400 triliun dolar AS, stablecoin meningkatkan efisiensi keuangan, terutama untuk pembayaran B2B, P2P, dan B2C. Stablecoin berfokus pada regulasi, izin, serta memanfaatkan bank, jaringan kartu, pembayaran, dan pedagang untuk distribusi.
Dalam dunia yang tidak terbankan, stablecoin menyediakan akses ke dolar, mendukung inklusi keuangan. Stablecoin digunakan untuk menabung, membayar, pertukaran valuta, dan menghasilkan hasil. Pemasaran di tingkat dasar sangat penting.
Penduduk asli dunia kripto
Pada kuartal kedua tahun 2024, stablecoin menyumbang 8.2% dari total kapitalisasi pasar kripto. Mempertahankan stabilitas nilai tukar tetap menjadi tantangan, insentif unik adalah kunci untuk memperluas distribusi di blockchain, dengan masalah inti terletak pada keterbatasan aplikasi di blockchain.
Perang menjatuhkan dolar AS
Stablecoin yang didukung fiat bergantung pada hubungan bank:
93.33% adalah stablecoin yang didukung fiat. Mereka memiliki stabilitas dan efisiensi modal yang lebih besar, dengan bank memiliki keputusan akhir melalui kontrol tebusan. Penerbit terdaftar seperti Paxos, karena keberhasilannya dalam menebus miliaran BUSD, menjadi penerbit dolar untuk PayPal.Stablecoin CDP meningkatkan jaminan dan likuidasi untuk meningkatkan stabilitas nilai tukar:
3.89% adalah posisi utang jaminan (CDP) stablecoin. Mereka menggunakan cryptocurrency sebagai jaminan, tetapi menghadapi masalah dalam hal ekspansi dan volatilitas. Pada tahun 2024, CDP meningkatkan ketahanan terhadap risiko dengan menerima likuiditas dan jaminan stabil yang lebih luas, GHO Aave menerima aset apa pun di Aave v3, dan crvUSD Curve baru-baru ini menambahkan USDM (aset nyata). Sebagian likuidasi membaik, terutama likuidasi lembut crvUSD, yang menyediakan buffer untuk utang buruk lebih lanjut melalui pembuat pasar otomatis (AMM) yang disesuaikan. Namun, model insentif ve-token menghadapi masalah, karena setelah likuidasi besar-besaran, saat valuasi CRV turun, nilai pasar dari crvUSD juga menyusut.Dolar sintetis memanfaatkan hedging untuk menjaga stabilitas:
Ethena USDe secara mandiri menguasai 1.67% pangsa pasar stablecoin dalam setahun, dengan kapitalisasi pasar mencapai 3 miliar dolar AS. Ini adalah dolar sintetis netral delta, melawan volatilitas dengan membuka posisi short dalam derivatif. Diharapkan bahwa dalam bull market yang akan datang, suku bunga dana akan menunjukkan kinerja baik, bahkan setelah volatilitas musiman. Namun, keberlanjutan jangka panjangnya sangat bergantung pada bursa terpusat (CEX), yang menimbulkan pertanyaan. Seiring meningkatnya produk serupa, dampak dana kecil terhadap Ethereum mungkin berkurang. Dolar sintetis ini mungkin rentan terhadap peristiwa black swan dan hanya dapat mempertahankan suku bunga dana yang rendah selama pasar bearish.Stablecoin algoritmik turun menjadi 0.56%.
Tantangan panduan likuiditas
Stablecoin kripto memanfaatkan hasil untuk menarik likuiditas. Secara fundamental, biaya likuiditas mereka termasuk suku bunga bebas risiko ditambah premi risiko. Untuk tetap kompetitif, hasil dari stablecoin setidaknya harus setara dengan suku bunga obligasi pemerintah (T-bill) — — kita telah melihat bahwa biaya pinjaman stablecoin turun seiring dengan suku bunga T-bill mencapai 5.5%. sFrax dan DAI berada di depan dalam hal eksposur obligasi pemerintah. Menjelang 2024, beberapa proyek RWA meningkatkan komposabilitas obligasi pemerintah di blockchain: CrvUSD menggunakan USDM Mountain sebagai jaminan, sementara USDY Ondo dan USDtb Ethena didukung oleh BUIDL Blackstone.
Berdasarkan suku bunga surat utang negara, stablecoin mengadopsi berbagai strategi untuk meningkatkan premi risiko, termasuk insentif anggaran tetap (seperti distribusi oleh bursa terdesentralisasi, yang dapat menyebabkan batasan dan spiral kematian); biaya pengguna (terkait dengan pinjaman dan volume perdagangan kontrak permanen); arbitrase volatilitas (jatuh ketika volatilitas menurun); serta pemanfaatan cadangan, seperti staking atau re-staking (daya tarik yang tidak memadai).
Pada tahun 2024, strategi likuiditas inovatif sedang muncul:
Maksimalkan hasil di dalam blok:
Meskipun saat ini banyak hasil berasal dari inflasi DeFi yang mengkonsumsi diri sebagai insentif, strategi yang lebih inovatif sedang muncul. Dengan menggunakan cadangan sebagai bank, proyek seperti CAP bertujuan untuk langsung mengarahkan keuntungan MEV dan arbitrase kepada pemegang stablecoin, menyediakan sumber hasil yang berkelanjutan dan lebih menguntungkan.Menggabungkan hasil dengan imbal hasil obligasi pemerintah:
Dengan memanfaatkan kemampuan baru dari proyek RWA, inisiatif seperti Usual Money (USD0) menawarkan hasil 'teoretis' tak terbatas dengan imbal hasil obligasi pemerintah sebagai patokan — — menarik 350 juta dolar AS dari penyedia likuiditas dan masuk ke dalam pool peluncuran Binance. Agora (AUSD) juga merupakan stablecoin lepas pantai dengan imbal hasil obligasi pemerintah.Menyeimbangkan hasil tinggi melawan volatilitas:
Stablecoin yang lebih baru mengadopsi pendekatan keranjang yang terdiversifikasi, menghindari hasil tunggal dan risiko volatilitas, memberikan hasil tinggi yang seimbang. Misalnya, Reservoir Fortunafi mendistribusikan obligasi pemerintah, Hilbert, Morpho, PSM, dan secara dinamis menyesuaikan setiap bagian, jika perlu memasukkan aset hasil tinggi lainnya.Apakah total nilai terkunci (TVL) hanya sekedar fenomena sementara?
Hasil stablecoin sering menghadapi tantangan skalabilitas. Meskipun hasil anggaran tetap dapat menghasilkan pertumbuhan awal, seiring dengan bertambahnya total nilai terkunci, hasil akan tereduksi, menyebabkan efektivitas hasil menurun seiring waktu. Tanpa hasil yang berkelanjutan atau utilitas nyata dalam pasangan perdagangan dan derivatif setelah insentif, total nilai terkunci kemungkinan tidak akan stabil.
Dilema gerbang DeFi
Visibilitas di blockchain memungkinkan kita untuk memeriksa sifat asli dari stablecoin: Apakah stablecoin merupakan representasi asli dari mata uang sebagai media pertukaran, atau hanya produk keuangan untuk mendapatkan keuntungan?
Hanya stablecoin dengan hasil terbaik yang digunakan sebagai pasangan perdagangan di CEX:
Hampir 80% perdagangan masih terjadi di bursa terpusat, di mana CEX teratas mendukung stablecoin 'pilihan' mereka (misalnya, FDUSD Binance, USDC Coinbase). CEX lainnya bergantung pada likuiditas tumpah dari USDT dan USDC. Selain itu, stablecoin sedang berjuang untuk menjadi deposit margin di CEX.Hanya sedikit stablecoin yang digunakan sebagai pasangan perdagangan di DEX:
Saat ini, hanya USDT, USDC, dan sejumlah kecil DAI digunakan sebagai pasangan perdagangan. Stablecoin lainnya, seperti Ethena, dengan 57% USDe yang dipertaruhkan dalam protokolnya sendiri, murni dipegang sebagai produk keuangan untuk mendapatkan hasil, jauh dari media pertukaran.Makerdao + Curve + Morpho + Pendle, distribusi kombinasi:
Pasar seperti Jupiter, GMX, dan DYDX lebih memilih menggunakan USDC sebagai setoran, karena proses pencetakan-tebus USDT lebih dipertanyakan. Platform pinjaman seperti Morpho dan AAVE lebih memilih USDC karena likuiditasnya lebih baik di Ethereum. Di sisi lain, PYUSD terutama digunakan untuk meminjam di Kamino Solana, terutama saat yayasan Solana memberikan insentif. USDe Ethena terutama digunakan untuk kegiatan hasil di Pendle.RWA dinilai rendah:
Sebagian besar platform RWA, seperti Blackstone, menggunakan USDC sebagai aset pencetakan karena pertimbangan kepatuhan, di samping Blackstone juga pemegang saham Circle. DAI telah berhasil dalam produk RWA-nya.Memperluas pasar atau menjelajahi bidang baru:
Meskipun stablecoin dapat menarik penyedia likuiditas utama melalui insentif, mereka menghadapi kendala — — penggunaan DeFi sedang menurun. Stablecoin sekarang menghadapi dilema: mereka harus menunggu perluasan aktivitas asli kripto, atau mencari utilitas baru di luar bidang ini.
Pecahan dalam dunia yang sepenuhnya terbankan
Pemain kunci sedang bertindak
Regulasi global secara bertahap mulai jelas:
99% stablecoin didukung oleh dolar AS, dan pemerintah federal memiliki pengaruh akhir. Diharapkan setelah masa presiden Trump yang ramah kripto, kerangka regulasi di AS akan menjadi jelas, ia berjanji untuk menurunkan suku bunga dan melarang CBDC, yang mungkin menguntungkan stablecoin. Laporan Departemen Keuangan AS menunjukkan dampak stablecoin terhadap permintaan untuk obligasi negara jangka pendek, Tether memegang utang AS senilai 90 miliar dolar. Mencegah kejahatan kripto dan mempertahankan dominasi dolar AS juga menjadi motivasi. Menjelang 2024, beberapa negara membangun kerangka regulasi berdasarkan prinsip bersama, termasuk persetujuan penerbitan stablecoin, persyaratan likuiditas cadangan dan stabilitas, batasan penggunaan stablecoin mata uang asing, serta ketentuan yang umumnya melarang penghasilan bunga. Contoh penting termasuk: MiCA (Uni Eropa), PTSR (UAE), sandbox (Hong Kong), MAS (Singapura), PSA (Jepang). Perlu dicatat bahwa Bermuda menjadi negara pertama yang menerima pembayaran pajak stablecoin dan mengizinkan penerbitan stablecoin berbunga.Penerbit berlisensi mendapatkan kepercayaan:
Penerbitan stablecoin memerlukan kemampuan teknologi, kepatuhan lintas wilayah, dan manajemen yang kuat. Pemain kunci termasuk Paxos (PYUSD, BUSD), Brale (USC), dan Bridge (B2B API). Manajemen cadangan dilakukan oleh lembaga terpercaya seperti BNY Mellon, yang menghasilkan pendapatan dengan aman melalui investasi di dana yang dikelola oleh Blackstone. BUIDL sekarang memungkinkan proyek-proyek blockchain yang lebih luas untuk mendapatkan pendapatan.Bank adalah penjaga penarikan:
Meskipun setoran (mata uang fiat ke stablecoin) menjadi lebih mudah, tantangan penarikan (stablecoin ke mata uang fiat) masih ada, karena bank kesulitan memverifikasi sumber dana. Bank lebih cenderung menggunakan bursa berlisensi seperti Coinbase dan Kraken, yang melakukan KYC/KYB dan memiliki kerangka anti pencucian uang yang serupa. Meskipun bank bergengsi seperti Standard Chartered mulai menerima penarikan, bank kecil dan menengah seperti DBS di Singapura bergerak cepat. Layanan B2B seperti Bridge mengagregasi saluran penarikan dan mengelola volume transaksi miliaran dolar untuk klien-premium termasuk SpaceX dan pemerintah AS.Penerbit memiliki suara akhir:
Circle, sebagai pemimpin dalam stablecoin yang patuh hukum, bergantung pada Coinbase dan sedang mencari lisensi dan kemitraan global. Namun, dengan institusi yang menerbitkan stablecoin mereka sendiri, strategi ini mungkin terpengaruh karena model bisnisnya yang tak tertandingi — — Tether, perusahaan dengan 100 karyawan, menghasilkan 5.2 miliar dolar AS dari investasi cadangannya pada paruh pertama 2024. Bank seperti JPMorgan telah meluncurkan JPM Coin untuk perdagangan institusional. Aplikasi pembayaran Stripe mengakuisisi Bridge menunjukkan minat pada kepemilikan tumpukan stablecoin, bukan hanya integrasi USDC. PayPal juga menerbitkan PYUSD untuk menangkap pendapatan cadangan. Jaringan kartu seperti Visa dan Mastercard sedang mencoba menerima stablecoin secara hati-hati.
Stablecoin meningkatkan efisiensi dunia yang terbankan
Dengan dukungan dari penerbit yang terpercaya, hubungan bank yang sehat, dan distributor sebagai dasar, stablecoin dapat meningkatkan efisiensi sistem keuangan berskala besar, khususnya di bidang pembayaran.
Sistem tradisional menghadapi batasan efisiensi dan biaya. Transfer dalam aplikasi atau di dalam bank menyediakan penyelesaian instan, tetapi hanya terbatas pada ekosistem mereka. Biaya pembayaran antar bank sekitar 2.6% (70% untuk bank penerbit, 20% untuk bank penerima, 10% untuk jaringan kartu), dan waktu penyelesaian lebih dari satu hari. Biaya transaksi lintas batas lebih tinggi, sekitar 6.25%, dengan waktu penyelesaian bisa mencapai lima hari.
Pembayaran stablecoin menyediakan penyelesaian instan peer-to-peer dengan menghilangkan perantara. Ini mempercepat arus dana dan mengurangi biaya modal, sambil menyediakan fungsi pemrograman, seperti pembayaran otomatis bersyarat.
B2B（tahun transaksi 120–150 triliun dolar AS）：
Bank berada pada posisi terbaik dalam mendorong stablecoin. JPMorgan mengembangkan JPM Coin di jaringan Quorum-nya, dan hingga Oktober 2023, JPM Coin digunakan untuk sekitar 1 miliar dolar AS transaksi setiap hari.P2P（tahun transaksi 1.8–2 triliun dolar AS）：
Dompet elektronik dan aplikasi pembayaran seluler berada pada posisi terbaik, PayPal telah meluncurkan PYUSD, yang saat ini memiliki kapitalisasi pasar 604 juta dolar AS di Ethereum dan Solana. PayPal memungkinkan pengguna akhir untuk mendaftar dan mengirim PYUSD secara gratis.B2C bisnis（tahun transaksi 5.5–6 triliun dolar AS）：
Stablecoin perlu bekerja sama dengan POS, API bank, dan jaringan kartu, Visa menjadi yang pertama menggunakan USDC untuk menyelesaikan transaksi pada tahun 2021.
Inovator dalam dunia yang tidak sepenuhnya terbankan
Ekonomi dolar bayangan
Karena devaluasi mata uang yang parah dan ketidakstabilan ekonomi, pasar baru sangat membutuhkan stablecoin. Di Turki, pembelian stablecoin menyumbang 3.7% dari PDB-nya. Individu dan perusahaan bersedia membayar premi di atas dolar AS resmi untuk stablecoin, dengan premi stablecoin di Argentina mencapai 30.5%, dan di Nigeria 22.1%. Stablecoin menyediakan akses ke dolar dan inklusi keuangan.
Tether mendominasi di bidang ini, dengan catatan yang dapat diandalkan selama 10 tahun. Meskipun menghadapi hubungan bank yang kompleks dan krisis penebusan — — Tether mengakui pada April 2019 bahwa USDT hanya didukung 70% oleh cadangan — — nilai tukarnya tetap stabil. Ini karena Tether telah membangun ekonomi dolar bayangan yang kuat: di pasar baru, orang jarang menukarkan USDT menjadi mata uang fiat, mereka melihatnya sebagai dolar, fenomena ini sangat jelas dalam pembayaran karyawan, faktur, dll. di wilayah seperti Afrika dan Amerika Latin. Tether mencapai ini tanpa insentif, hanya dengan keberadaannya yang lama dan terus menerus serta utilitasnya, yang meningkatkan kredibilitas dan penerimaannya. Ini seharusnya menjadi tujuan akhir setiap stablecoin.
Akses dolar
Pengiriman uang:
Ketidaksetaraan pengiriman uang memperlambat pertumbuhan ekonomi. Di sub-Sahara Afrika, individu yang mengirim uang ke negara berkembang dan negara maju rata-rata harus membayar 8.5% dari total pengiriman uang. Bagi perusahaan, situasinya lebih parah, dengan biaya tinggi, waktu pemrosesan yang lama, birokrasi, dan risiko nilai tukar yang langsung mempengaruhi pertumbuhan dan daya saing perusahaan di kawasan tersebut.Akses dolar:
Antara 1992 dan 2022, fluktuasi mata uang menyebabkan kerugian PDB sebesar 1.2 triliun dolar AS di 17 negara pasar baru – – yang merupakan 9.4% dari total PDB mereka. Akses dolar sangat penting untuk pengembangan keuangan lokal. Banyak proyek kripto berusaha untuk memasuki pasar, ZAR fokus pada metode 'DePIN' di tingkat dasar. Metode ini memanfaatkan agen lokal untuk memfasilitasi transaksi tunai dan stablecoin di Afrika, Amerika Latin, dan Pakistan.Valuta asing:
Saat ini, volume perdagangan di pasar valuta asing lebih dari 7.5 triliun dolar AS setiap hari. Di belahan dunia selatan, individu sering bergantung pada pasar gelap untuk menukar mata uang lokal menjadi dolar AS, terutama karena nilai tukar di pasar gelap lebih menguntungkan dibandingkan saluran resmi. Binance P2P mulai diadopsi, tetapi karena cara buku pesanan, kurang fleksibel. Banyak proyek seperti ViFi sedang membangun solusi perdagangan valuta asing otomatis di blockchain.Pengiriman bantuan kemanusiaan:
Pengungsi perang Ukraina dapat menerima bantuan kemanusiaan dalam bentuk USDC, yang dapat mereka simpan di dompet digital atau diuangkan secara lokal. Di Venezuela, di tengah krisis politik dan ekonomi yang mendalam, pekerja medis di garis depan menggunakan USDC untuk membayar perlengkapan medis selama pandemi COVID-19.
Kata penutup: Jalinan
Interoperabilitas
Pertukaran antar mata uang yang berbeda:
Sistem valuta asing tradisional sangat tidak efisien dan menghadapi berbagai tantangan: risiko penyelesaian pihak lawan (CLS meskipun diperkuat tetapi rumit), biaya sistem multi bank (membeli yen di bank Australia melibatkan enam bank untuk menyelesaikannya di kantor dolar London), perbedaan zona waktu penyelesaian global (sistem bank dolar Kanada dan yen Jepang hanya tumpang tindih kurang dari 5 jam sehari), akses terbatas ke pasar valuta asing (biaya yang dibayar oleh pengguna ritel 100 kali lipat dari biaya lembaga besar). Valuta asing di blockchain menawarkan keuntungan yang signifikan:
- Biaya, efisiensi, dan transparansi: Oracle seperti Redstone dan Chainlink menyediakan kutipan harga secara real-time. Bursa terdesentralisasi (DEX) menawarkan efisiensi biaya dan transparansi, Uniswap CLMM menurunkan biaya perdagangan menjadi 0.15–0.25% — — sekitar 90% lebih rendah dibandingkan valuta asing tradisional. Peralihan dari penyelesaian bank T+2 ke penyelesaian instan memungkinkan arbitrageur untuk menerapkan berbagai strategi untuk memperbaiki penetapan harga yang salah.
- Fleksibilitas dan aksesibilitas: Valuta asing di blockchain memungkinkan CFO perusahaan dan pengelola aset untuk mengakses berbagai produk tanpa perlu rekening bank dalam beberapa mata uang tertentu. Pengguna ritel dapat mendapatkan harga valuta asing terbaik menggunakan dompet kripto dengan API DEX yang tertanam.
- Pemisahan mata uang dan yurisdiksi: Transaksi tidak lagi memerlukan bank domestik, memisahkannya dari yurisdiksi dasar. Pendekatan ini memanfaatkan efisiensi digital, sambil mempertahankan kedaulatan mata uang, meskipun masih ada kekurangan.
Namun, tantangan tetap ada, termasuk kelangkaan aset digital yang tidak dinilai dalam dolar, keamanan oracle, dukungan untuk mata uang ekor panjang, regulasi, serta antarmuka terpadu dengan offline dan online. Meskipun ada rintangan ini, valuta asing di blockchain masih menunjukkan peluang menarik. Misalnya, Citibank sedang mengembangkan solusi valuta asing berbasis blockchain di bawah pengarahan Otoritas Moneter Singapura.Pertukaran antar stablecoin yang berbeda:
Bayangkan dunia di mana sebagian besar perusahaan menerbitkan stablecoin mereka sendiri. Pertukaran stablecoin menghadapi tantangan: menggunakan PYUSD PayPal untuk membayar pedagang JPMorgan. Meskipun solusi online-offline dapat menyelesaikan masalah ini, mereka kehilangan efisiensi yang dijanjikan oleh cryptocurrency. Pembuat pasar otomatis (AMM) di blockchain menawarkan perdagangan stablecoin ke stablecoin dengan biaya rendah secara real-time yang optimal. Misalnya, Uniswap menawarkan beberapa kolam semacam itu, dengan biaya serendah 0.01%. Namun, setelah miliaran dana masuk ke blockchain, harus ada kepercayaan pada keamanan kontrak pintar, dan harus ada likuiditas yang cukup dalam dan kinerja instan untuk mendukung kegiatan dunia nyata.Pertukaran antar rantai yang berbeda:
Blockchain utama memiliki berbagai kelebihan dan kekurangan, yang mengakibatkan stablecoin diterapkan di beberapa rantai. Pendekatan multi-rantai ini membawa tantangan lintas rantai, dengan jembatan yang memiliki risiko keamanan besar. Menurut pendapat saya, peluncuran layer 0 stablecoin seperti CCTP USDC, integrasi layer 0 PYUSD, serta tindakan Tether untuk menarik kembali token yang terkunci di jembatan, mungkin meluncurkan solusi serupa layer 0 adalah solusi terbaik.
Pertanyaan yang belum terjawab
Sementara itu, masih ada beberapa pertanyaan yang belum terjawab:
Apakah stablecoin yang patuh hukum akan menghalangi 'keuangan terbuka', karena stablecoin yang patuh hukum dapat berpotensi memantau, membekukan, dan menarik dana?
Apakah stablecoin yang patuh hukum masih akan menghindari memberikan hasil yang mungkin dikategorikan sebagai produk sekuritas, sehingga menghalangi keuangan terdesentralisasi (DeFi) di blockchain untuk mendapatkan manfaat dari perluasan massalnya?
Mengingat lambatnya Ethereum dan ketergantungan L2 pada penyortir tunggal, catatan operasi Solana yang tidak sempurna, dan kurangnya catatan kinerja jangka panjang di rantai populer lainnya, apakah blockchain terbuka benar-benar dapat menangani dana besar?
Apakah pemisahan mata uang dan yurisdiksi akan menimbulkan lebih banyak kekacauan atau peluang?
Revolusi keuangan yang dipimpin oleh stablecoin di depan kita baik menggembirakan maupun tak terduga — — ini adalah bab baru di mana kebebasan dan regulasi berdansa dalam keseimbangan yang halus.
