Ditulis oleh: Ye Kai (WeChat / Twitter: YekaiMeta)
Selama lebih dari sebulan terakhir, saya sebagian besar berkeliaran untuk mengadakan rapat dan melaksanakan proyek, RWA semakin populer, baru-baru ini berbicara tentang RWA patuh di Hong Kong, beberapa pertemuan di Shanghai daratan dan FinTech Hong Kong, RWA adalah topik hangat; di luar, kebijakan regulasi dan proyek terkait RWA juga menjadi topik hangat di FinTech Singapura pada bulan November dan Token2049 di Singapura pada bulan September; selanjutnya, pada bulan Desember ada FinTech Abu Dhabi dan pekan blockchain Dubai, diperkirakan RWA juga akan menjadi fokus perhatian.
Bursa terkemuka juga sama, OKX star terus menerus mengeluarkan beberapa tweet menekankan RWA dan stablecoin, ByBit meluncurkan produk investasi cryptocurrency di indeks saham negara-negara di seluruh dunia, Binance setelah mendorong proyek konsep RWA MANTRA meluncurkan proyek anaknya Usual, sementara Matrixport yang dipimpin Xiao Han juga menggunakan platform baru Matrixdock setelah produk RWA utang AS jangka pendek untuk meluncurkan produk RWA emas.
Dibandingkan dua tahun lalu ketika RWA tidak ada yang memperhatikannya, sekarang semua orang melompat keluar untuk berteriak RWA.
Melihat pasar RWA yang patuh di Hong Kong, dengan meningkatnya perhatian pasar daratan, pasar patuh pun mulai hangat seperti pasar offshore. Saat ini RWA patuh di Hong Kong, pada dasarnya masih perlu menerbitkan dana dalam bentuk utang tradisional untuk pengarsipan, kemudian melakukan swasta dan tokenisasi, belum sampai pada pencatatan di bursa berlisensi dan perdagangan klien PI, sementara pasar sekunder yang ditujukan untuk investor ritel masih cukup jauh, peraturan saat ini juga tidak cukup mendukung atau tidak memiliki petunjuk yang jelas. Dengan kata lain, saat ini RWA patuh di Hong Kong, pada tahap ini masih hanya merupakan penerbitan swasta, tanpa pasar primer dan sekunder untuk RWA; tentu saja, seiring dengan kematangan dan kemajuan regulasi, akan secara bertahap didorong untuk listing dan perdagangan PI, di masa depan mungkin akan dibuka dengan hati-hati untuk pasar sekunder.
Tetapi beberapa suara akhir-akhir ini patut dipikirkan.
Satu adalah di FinTech Hong Kong, di sekitar topik hangat RWA, suara utama tampaknya mendorong blockchain aliansi. Beberapa tahun lalu, lembaga Wall Street yang mendorong blockchain R3, sekarang dana tokenisasi dll mulai menggunakan Ethereum atau Polygon, Base, dll sebagai blockchain publik atau L2, tetapi RWA Hong Kong malah mulai mendorong blockchain aliansi? Ini adalah sinyal kemunduran yang jelas!
Jika kita melihat RWA Hong Kong saat ini, meskipun masih hanya swasta, namun belum benar-benar mewujudkan aset dan skenario industri yang dihasilkan dari tokenisasi RWA, juga tidak mempertimbangkan pasar sekunder di belakang dan aplikasi turunan lapisan kedua, tetapi dalam keuangan berlebihan, menekankan swasta dan keterkaitan dengan pasar saham, yang berarti tidak menekankan 2.5, hampir kembali ke 2.0?
Selain itu, stablecoin RWA di FinTech juga menjadi sorotan, dua lembaga di Hong Kong yang berencana menerbitkan stablecoin juga mendapatkan banyak perhatian. Namun, Bitcoin hampir menjadi aset cadangan bagi banyak negara di Amerika dan di seluruh dunia, tetapi kerangka stablecoin Hong Kong hanya bisa menggunakan dolar Hong Kong sebagai aset cadangan, di mana nilai skenario aplikasinya dan ketahanan terhadap siklus ekonomi dan inflasi?
Satu adalah di daratan Shanghai, konferensi Bund pada bulan September dan puncak pertukaran digital pada bulan November. Dalam puncak pertukaran digital dua hari yang lalu, proyek RWA pertama di dalam negeri diumumkan — proyek 'RWA Anggur Malu', yang sederhana adalah menggunakan produk pertanian non-standar anggur, data penanaman dan / atau penjualan pertanian digital sebagai aset dasar, yang dibiayai adalah ekuitas perusahaan pertanian, menggunakan metode bursa perdagangan hak milik / bursa keuangan yang lama, berpura-pura menjadi RWA, tidak jelas apakah akan menggunakan struktur Fund Hong Kong, atau langsung terdaftar dan diperdagangkan di bursa pertukaran digital di daratan?
Keadaan pasar RWA di Hong Kong
Perkembangan pasar RWA yang patuh di Hong Kong terutama tergantung pada sikap tiga orang: satu adalah Otoritas Moneter, Presiden Yu yang baru setelah perpanjangan, sangat aktif mempromosikan proyek sandbox dengan sekelompok bank kecil; satu adalah SFC, Ketua Liang memiliki gaya yang lebih konservatif dan stabil, pengawasan produk sekuritas tokenisasi RWA/STO relatif lebih lambat; satu lagi adalah Bursa Efek Hong Kong, Presiden baru Chen pada bulan Maret sangat memperhatikan aset virtual, secara efektif merebut ETF aset virtual ke Bursa Efek Hong Kong, bukan pada bursa perdagangan aset virtual yang seharusnya menjadi tempat perdagangan indeks aset virtual.
Proyek sandbox Ensemble dari Otoritas Moneter, menekankan empat tema besar RWA: pendapatan tetap dan dana investasi, manajemen likuiditas, keuangan hijau dan berkelanjutan, pembiayaan perdagangan dan rantai pasokan.
Sebagai proyek RWA pertama, proyek pembiayaan lintas batas pengisian daya Langxin Technology adalah pilot dalam proyek sandbox. Proyek ini adalah perusahaan terdaftar di daratan yang melakukan pembiayaan lintas batas melalui bentuk RWA di Hong Kong, setelah penerbitan pada akhir bulan Agustus, nilai pasar Langxin Technology di papan startup meningkat sebesar 1 miliar, dan setelah itu terhubung dengan penguatan besar di saham A pada akhir September, akhirnya dalam beberapa bulan nilai pasarnya meningkat puluhan miliar. Proyek percontohan ini mendorong pemahaman dan permintaan pasar RWA di daratan, juga mempercepat langkah proyek RWA yang biasanya berjalan di Hong Kong, berbagai lembaga berlisensi mulai menjadikan penerbitan sebagai KPI, tanpa memikirkan pasar primer dan sekunder di belakang, apakah akan terdaftar di bursa berlisensi, apakah ada pasar primer PI, kapan pasar ritel akan dibuka? Tidak ada yang dipikirkan, pertama terbitkan baru dibahas, pertama menyinkronkan ke R saham baru dibahas.
Otoritas Moneter Hong Kong masih terus mendorong tokenisasi simpanan dan pembayaran lintas batas. Sebenarnya, dalam beberapa tahun terakhir, lembaga keuangan Eropa dan Amerika serta lembaga penyelesaian internasional terus melakukan eksperimen dan penerapan dalam tokenisasi simpanan bank dan pembayaran lintas batas dalam penyelesaian antar bank, arah sandbox Otoritas Moneter juga menuju ke arah ini, karena di bawah Otoritas Moneter ada banyak bank kecil. Namun, masalah kunci adalah, dalam sistem keuangan Barat, Hong Kong sudah tidak memiliki posisi lagi, mengikuti strategi secara membabi buta tidak ada artinya, yang Hong Kong butuhkan adalah reformasi dan inovasi berdasarkan posisi baru mereka.
Poin utama adalah jalur pembiayaan aset dalam negeri RWA
Keunggulan inti Hong Kong masih menjadi perantara super antara aset daratan / modal dan modal offshore luar negeri.
Dari sudut pandang ini, mendorong pembiayaan RWA lintas batas dengan aset berkualitas dari daratan adalah inti Hong Kong, bukan pembayaran lintas batas, fakta bahwa ekspor telah menurun drastis dalam dua tahun terakhir sudah tidak dapat disangkal. Untuk RWA Hong Kong, inti tetap adalah aset RA/FA dari daratan, termasuk klien institusi daratan dan dana (terutama cabang institusi daratan di Hong Kong), serta dana atau aset luar negeri. Institusi daratan harus melalui saluran baru RWA di Hong Kong, terus mempromosikan investasi dan pembiayaan aset RWA kepada dana luar negeri, selain energi baru dan infrastruktur, masih ada banyak aset konsumsi besar atau ekuitas, aset atau ekuitas material baru, yang semuanya menjadi sasaran perhatian dana luar negeri atau modal, dalam keadaan tidak bisa berinvestasi secara normal, melalui bursa patuh Hong Kong dan produk keuangan RWA, dapat dilakukan investasi dan pengembalian keuntungan.
Di daratan, kami menggunakan 'aset yang dapat dikendalikan, pengelolaan aset yang dapat dipercaya' untuk menjelaskan RWA.
Banyak teman yang bertanya: apakah aset ini bisa mengeluarkan RWA? Aset apa yang cocok untuk mengeluarkan RWA?
Satu kesalahpahaman adalah aset, kesalahpahaman lainnya adalah setelah diterbitkan akan ada dana yang datang. Elemen RWA cukup kompleks, termasuk struktur pasar, peserta pasar (2B dan 2C), token asli dan likuiditas, struktur pasar juga mencakup sisi aset, sisi dana, peserta pasar, apakah mereka Hodl atau trader, investasi, spekulasi arbitrase dll, bahkan ada masalah konversi antara institusi dan ritel. Proses penerbitan RWA di Hong Kong melibatkan dana, sekuritas, pencatatan di bursa, penjaminan, pembuat pasar serta likuiditas, pengungkapan informasi, pembayaran dan penyelesaian, ini adalah pasar yang sedikit lebih profesional.
Tentu saja, sebagian besar orang China paling suka bertanya: Apakah ada contoh sukses? Pada tahap awal RWA setiap kasus adalah inovasi, siklus RWA yang patuh juga lama, jika Anda menunggu satu tahun hingga contoh sukses pasar sekunder diluncurkan, tempat Anda sudah tidak ada.
Dari sudut pandang ini, perlu bertanya beberapa pertanyaan: Di mana asetnya? Di mana dananya? Di mana likuiditasnya?
Hanya mengeluarkan tanpa mengelola transaksi dan likuiditas RWA adalah tidak bertanggung jawab.
RWA yang patuh dibentuk dalam bentuk produk keuangan untuk menjadi shell, melalui sebuah Fund untuk melakukan tokenisasi, pada dasarnya tetap merupakan pembiayaan perusahaan dengan aset berkualitas tinggi atau arus kas operasional, karena aset yang besar biasanya berada di tangan perusahaan atau platform perusahaan, jadi pasar RWA pasti akan terlebih dahulu memiliki pasar institusi sebelum pasar ritel.
Pasar RWA yang patuh di tahap awal perlu kerangka pembimbing, perlu dana pembimbing, juga membutuhkan infrastruktur multi-level, serta peserta pasar yang beragam, tidak hanya pihak proyek yang mendapatkan modal, tetapi juga LP likuiditas, dana investasi arbitrase, dll., ini membutuhkan kerangka dan panduan dana.
RWA Hong Kong seperti saham Hong Kong dua puluh tahun yang lalu, dapat dianggap sebagai 'saham Hong Kong' di era cryptocurrency, juga merupakan aset berkualitas tinggi dari daratan yang terdaftar di Hong Kong, juga harus memanfaatkan hukum Hong Kong, serta tenaga profesional dan sumber daya finansial, juga perlu membuat struktur SPV red chip, dan harus mengarah pada pembiayaan modal global. Oleh karena itu, kami bersama mitra mengajukan proposal saham cryptocurrency Hong Kong kepada Bursa Efek Hong Kong, berharap dapat mendorong desain 'papan cryptocurrency' di bawah papan utama dan papan startup. Saham cryptocurrency Hong Kong, semakin tanpa batas, semakin ritel, tetapi esensi inti tidak berubah, tetap menjadi pembiayaan perusahaan dan pasar institusi sebagai fokus.
Oleh karena itu, keuangan tradisional tidak perlu khawatir, tidak ingin mengguncang kalian, ini masih konten yang kalian kenal, hanya saja bentuknya diperbarui, perlu menyambut Web3.0 dan mata uang digital aset virtual, RWA mungkin adalah jalan transisi bagi para praktisi keuangan di Central Hong Kong.
Bagaimana jika tidak ada likuiditas?
RWA yang patuh tidak hanya satu jalan RWA patuh Hong Kong, tetapi juga bisa ada model STO patuh berlisensi Singapura, dengan model offshore Fund/SPV+Non-Securitie, ada model ATS yang patuh SEC (model RWA Singapura) dll.
Dengan cara ini, kita bisa menggunakan internasionalisasi produk keuangan untuk mendesain likuiditas melalui pengakuan bersama dan arbitrase pengawasan lintas batas. Menganggap RWA swasta atau primer di Hong Kong sebagai tokenisasi utang AS, kemudian melakukan staking dan pasar sekunder di bursa berlisensi yang diatur di Singapura atau Dubai, setelah staking, token asli yang diturunkan dari lapisan kedua akan diperdagangkan di bursa offshore. Ini adalah model arbitrase ATS lintas batas, yang akan dijelaskan lebih lanjut nanti.
Token asli adalah mekanisme insentif inti RWA, sebenarnya token RWA setelah tokenisasi produk keuangan tradisional setara dengan sekuritas token 2.5, bukan token asli. Dalam ekosistem RWA, token baru yang dihasilkan dari penyandian aset dasar RWA, atau untuk mengelola aset dasar RWA, adalah token asli yang sebenarnya. Ini adalah kunci dari likuiditas.
Masalah likuiditas, ini juga merupakan keunggulan para praktisi di Central Hong Kong, Maker, pembuat pasar, 'diskon 50%', manajer dana Timur Tengah, dan sebagainya, berbagai langkah likuiditas sebenarnya memiliki tujuan yang sama, hanya saja target aset yang dialokasikan berbeda, dari saham beralih ke produk RWA.
Kunci lain dari likuiditas adalah bursa.
Bursa berlisensi Hong Kong, konservatif dan stabil, cocok untuk pasar primer dan patuh dalam penyetoran dan penarikan; bursa berlisensi Singapura, menekankan penerbitan dan penjaminan, cocok untuk pasar primer dan pasar sekunder sebagian; bursa berlisensi Dubai, menonjolkan pasar sekunder, serta interaksi dengan bursa perdagangan cryptocurrency offshore.
Likuiditas RWA akan memberikan peluang pasar besar bagi bursa vertikal, yaitu bursa RWA. Aset RWA yang baik harus memiliki skala dan kedalaman, yang pasti bergantung pada jalur industri yang baik, dan peningkatan RWA di jalur industri ini akan mendukung bursa RWA industri vertikal, seperti jalur industri emas, dengan aset RWA dari tambang emas, RWA emas fisik, dan lain-lain, ada RWA perdagangan emas dan pembiayaan rantai pasokan, pinjaman emas Defi, dll., ada penyelesaian pembayaran PayFI dalam rantai industri emas, ada stablecoin emas, dll.
Peluangnya sangat besar, tetapi harus bisa menangkapnya. Bursa terkemuka telah mulai memperhatikan RWA, saya lebih optimis terhadap platform bursa berlisensi yang bertema RWA.
Makna bursa RWA berlisensi, mungkin akan menjadi revolusioner. Dari sudut pandang pembiayaan perusahaan, perusahaan dari era yang berbeda berhubungan dengan bursa yang berbeda, NYSE untuk perusahaan tradisional, NASDAQ untuk teknologi tinggi internet, karena cara penilaian, strategi penetapan harga, rasio PE dan sistem perdagangan NYSE sulit mencerminkan nilai teknologi tinggi internet, maka muncul NASDAQ; sedangkan bursa RWA akan berhubungan dengan aset baru dan aset virtual, NASDAQ juga sulit memberikan penilaian dan sistem perdagangan yang sesuai atau wajar untuk aset karbon, aset virtual, jadi bursa RWA pasti akan menjadi bursa era baru.
Akhirnya, saya teringat sebuah istilah: batas. Dalam beberapa waktu terakhir, ada perdebatan online mengenai batasan yang dilanggar oleh mantan juara Olimpiade dan juara dunia senam, apakah batasan adalah masalah kebebasan atau masalah penindasan?
Kembali melihat momentum RWA saat ini, pada tahap perkembangan awal, kita harus berhati-hati agar tidak ada penyebaran yang menyebabkan buruknya kualitas, serta melindungi mereka yang niatnya baik tetapi bergerak di tepi batas dalam mendorong RWA. Kami bersedia bersama semua orang untuk terus maju dengan stabil, mengeluarkan suara moderat dan profesional yang patuh, untuk mengarahkan dan mendorong perkembangan RWA model 2.5.
#ARAW Always RWA Always Win! Untuk mendorong perkembangan pasar yang teratur, Kai Ge berencana merekrut murid-murid terdekat, menyelenggarakan kamp pelatihan, melatih penasihat investasi RWA yang berorientasi internasional, kami menyambut para pemuda berbakat untuk menghubungi secara pribadi; R01Labs juga akan secara bertahap mengadakan diskusi AMA dan workshop dengan tema dan jalur industri yang berbeda, silakan tambahkan WeChat YekaiMeta untuk bergabung dalam grup diskusi RWA untuk mendiskusikan jalur dan produk RWA secara konkret.