Penulis: Li Xiaoyin, Wall Street Journal
CEO MicroStrategy menanggapi short selling: perusahaan saat ini menghasilkan 500 juta dolar per hari, diperkirakan dalam 20 tahun ke depan harga sahamnya akan meningkat 60% setiap tahun.
Pada hari Kamis lalu di pasar saham AS, lembaga short selling terkenal Citron Research memposting di platform sosial X bahwa mereka berniat untuk melakukan short selling 'pemegang Bitcoin besar' MicroStrategy (MSTR), harga saham MicroStrategy langsung merosot, turun lebih dari 21% dari puncak harian.
Pada hari Jumat, ketua eksekutif MicroStrategy Michael Saylor muncul di program media CNBC, di mana ia menanggapi bahwa perusahaan dapat menghasilkan uang melalui perdagangan yang volatil sambil juga menggunakan operasi ATM untuk meningkatkan leverage, sehingga selama Bitcoin masih naik, perusahaan masih bisa mendapatkan keuntungan.
Wall Street Journal sebelumnya menyebutkan, ATM adalah penerbitan/penambahan saham sesuai harga pasar, yang berarti perusahaan publik menjual secara bertahap saham baru yang diterbitkan atau saham yang sudah dimiliki ke pasar sekunder melalui broker yang ditunjuk dengan harga pasar saat ini.
Premi MSTR sebagian besar berasal dari mekanisme ATM
Tweet yang dipublikasikan sebelumnya menunjukkan bahwa Citron menganggap saham MicroStrategy telah menjadi alternatif investasi untuk Bitcoin, di mana harga sahamnya telah menunjukkan premi yang tidak wajar dibandingkan dengan Bitcoin yang mendorong nilainya, dan perdagangan telah menjadi sangat panas, sehingga memutuskan untuk melakukan short selling MicroStrategy.
Michael Saylor dalam wawancara ini menyatakan bahwa lembaga short selling percaya bahwa begitu premi dan ekuitas menghilang, sumber keuntungan juga akan hilang, tetapi para short seller mengabaikan satu poin penting dari keuntungan MicroStrategy: perusahaan berinvestasi dalam Bitcoin dengan leverage melalui pembiayaan, dari mana mereka mendapatkan pengembalian yang tinggi.
Saylor menjelaskan bahwa perusahaan bergantung pada Bitcoin sebagai 'reaktor' untuk memberikan daya, di satu sisi menghasilkan keuntungan melalui perdagangan yang volatil, di sisi lain membiayai utang untuk meningkatkan posisi, dengan meminjam untuk berinvestasi dalam Bitcoin melalui mekanisme ATM.
Diketahui bahwa model ATM dapat mengumpulkan dana secara fleksibel, menghindari penerbitan dengan diskon besar yang sering terjadi pada pembiayaan tradisional, sangat cocok untuk saham dengan volatilitas tinggi seperti MicroStrategy. Sementara itu, volume perdagangan tinggi MicroStrategy membuat penjualan saham dalam jumlah besar menjadi mungkin, nilai pasar sahamnya memiliki premi 2.8 kali dibandingkan dengan jumlah Bitcoin yang dimiliki, menciptakan peluang arbitrase dalam pembiayaan.
Saylor menyatakan bahwa melalui operasi ATM, MicroStrategy dapat mengalihkan volatilitas, risiko, dan kinerja aset tetap ke saham biasa, sehingga perusahaan dapat memperoleh pengembalian yang jauh lebih tinggi daripada biaya pinjaman dan peningkatan harga Bitcoin.
“Jika kita menginvestasikan dana pinjaman dengan suku bunga 6% dalam Bitcoin, ketika harga Bitcoin naik 30%, sebenarnya kita mendapatkan selisih harga Bitcoin sebesar 80% (fungsi dari premi saham gabungan, premi konversi, dan premi Bitcoin).”
“Perusahaan menerbitkan obligasi konversi senilai 3 miliar dolar, berdasarkan selisih harga Bitcoin sebesar 80%, investasi 3 miliar dolar ini dapat menghasilkan 125 dolar per saham dalam 10 tahun.”
Ini berarti bahwa selama harga Bitcoin tetap naik, perusahaan dapat terus menghasilkan keuntungan:
“Dua minggu lalu, kami melakukan ATM senilai 4,6 miliar dolar dan melakukan perdagangan dengan selisih harga 70%, yang berarti kami mendapat keuntungan 3 miliar dolar Bitcoin dalam lima hari. Sekitar 12,5 dolar per saham. Jika dihitung selama 10 tahun, keuntungan akan mencapai 33,6 miliar dolar, sekitar 150 dolar per saham.”
Ketika berbicara tentang risiko yang mungkin ditimbulkan oleh penurunan Bitcoin, Saylor berpendapat bahwa investor yang membeli saham MicroStrategy secara otomatis menerima risiko penurunan Bitcoin - jika menginginkan pengembalian dua kali lipat, mereka harus menanggung risiko yang sesuai.
Saylor lebih lanjut menyatakan bahwa saat ini perusahaan menghasilkan 500 juta dolar setiap hari, telah menjadi 'perusahaan dengan pertumbuhan tercepat dan paling menguntungkan di Amerika Serikat', diperkirakan dalam 20 tahun ke depan, harga Bitcoin akan meningkat 29% setiap tahun, dan harga saham perusahaan akan meningkat 60% setiap tahun.
Sejak awal tahun ini, harga saham MicroStrategy telah melonjak 516%, hampir 4 kali lipat dari peningkatan 132% Bitcoin selama periode yang sama, sebagai perbandingan, saham pemimpin AI Nvidia telah meningkat 195% sejak awal tahun ini.
