MicroStrategy mengalami tahun yang tidak akan dilupakan Wall Street. Sahamnya, MSTR, telah melonjak melewati setiap perusahaan S&P 500.
Ini telah mengalahkan favorit teknologi Nvidia hampir tiga kali lipat tahun ini. Tapi inilah masalahnya. Pendapatan MicroStrategy hanya $116 juta per kuartal.
Minggu lalu, volume perdagangan MSTR meledak menjadi $136 miliar, angka yang bahkan GameStop, selama kegilaan saham meme-nya, tidak bisa sentuh. Orang-orang bertanya apakah ini adalah investasi terpanas tahun ini atau tanda-tanda gelembung.
Buku pedoman MicroStrategy: Pinjam, beli, ulang
Pendapatan tahunan dan kuartalan MicroStrategy telah mengalami penurunan yang stabil sejak 2010. Lupakan perangkat lunak analitik — tawaran intinya telah menjadi tidak relevan. Sebagai gantinya, perusahaan telah berubah menjadi mesin pemegang Bitcoin, dan perubahan ini baik memicu kebangkitannya dan memicu ketakutan akan keruntuhan.
MicroStrategy telah menjadi proksi untuk Bitcoin. Perusahaan meminjam uang melalui catatan konversi, mengambil uang tunai, dan membeli Bitcoin. Saat harga Bitcoin naik, begitu pula nilai yang dipersepsikan dari aset MicroStrategy.
Ini membuat MSTR melambung, memungkinkan perusahaan untuk menerbitkan saham baru pada harga yang terinflasi dan membeli lebih banyak Bitcoin. Ini adalah model cuci-dan-ulang yang tampaknya tidak ada ujungnya—sampai tentu saja, ada.
Baru minggu lalu, ketua eksekutif MicroStrategy, Michael Saylor, mengumumkan penawaran obligasi konversi senilai $3 miliar. Obligasi ini datang dengan kupon 0%, yang berarti investor meminjamkan uang tanpa mendapatkan bunga.
Catatan tersebut memiliki harga strike $672, premi 55% di atas harga saham saat ini. Satu-satunya cara investor mendapatkan keuntungan adalah jika MSTR menembus langit-langit $672 itu.
Jika Anda pikir itu terdengar gila, Anda tidak sendirian. Catatan ini secara efektif adalah opsi panggilan pada saham MSTR dengan tanggal kedaluwarsa 2029. Sebagai perbandingan, opsi MSTR dengan harga strike $670 yang kedaluwarsa pada Januari 2027 diperdagangkan sekitar $230.
Itu adalah premi 55% untuk opsi yang kedaluwarsa dua setengah tahun lebih awal daripada obligasi. Dalam konteks itu, obligasi mungkin tampak seperti kesepakatan—jika Anda percaya pada hype.
Kritikus berargumen bahwa semuanya yang terhubung dengan MSTR, dari sahamnya hingga opsinya, sangat overprice. Volatilitas tersirat pada opsi $670 tersebut, yang kedaluwarsa dalam 782 hari, adalah 107%. Sebagai referensi, itu sangat tinggi. Tidak ada cara murah untuk bertaruh pada saham ini, dan itu membuat skeptis tajam pisau mereka.
Evangelisme Bitcoin Michael Saylor
Saylor adalah juara korporat Bitcoin yang paling keras. Dia menjawab kritik di Twitter Spaces, mengatakan bahwa obligasi menarik bagi investor seperti dana 401(k) yang tidak bisa membeli Bitcoin secara langsung. Bagi mereka, MSTR menawarkan cara untuk mendapatkan eksposur ke Bitcoin tanpa harus memilikinya secara langsung.
Beberapa menyebut ini sebagai premi Bitcoin, tetapi Saylor menolak label itu. Dia membandingkan MicroStrategy dengan perusahaan minyak, berargumen bahwa sama seperti minyak mentah harus disuling menjadi bensin, MSTR "menyuling" Bitcoin menjadi aset yang dapat diperdagangkan untuk investor institusi. Para penggemarnya menyukainya, tetapi tidak semua orang yakin.
Model perusahaan ini pada dasarnya adalah meminjam dengan murah, membeli Bitcoin, dan menggunakan nilai saham yang terinflasi untuk mencuci dan mengulangi.
Bulls melihat ini sebagai revolusioner, peta jalan bagi perusahaan lain untuk mengintegrasikan Bitcoin ke dalam neraca mereka. Bears menyebutnya sembrono, membandingkannya dengan skema Ponzi yang bisa runtuh ketika utang murah tidak lagi tersedia. Taruhannya tinggi. Strategi MicroStrategy telah menjadikannya fenomena pasar saham.
Dari Nol ke Pro Web3: Rencana Peluncuran Karir 90 Hari Anda
