Penulis: Weilin, PANews
Pertukaran BZX dari Chicago Board of Trade (Cboe) baru-baru ini mengajukan aplikasi untuk empat ETF Solana. Dengan berakhirnya hari pemilu AS, Trump akan mulai menjabat, dan Ketua Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) Gary Gensler mengumumkan bahwa ia akan mengundurkan diri pada Januari tahun depan. Lingkungan peraturan untuk ETF mata uang kripto diperkirakan akan membawa perubahan besar peluang baru untuk persetujuan Solana ETF.
Analis percaya bahwa SEC akan kembali ke model regulasi dari "berbasis penegakan hukum" menjadi "berbasis pengungkapan informasi". Jika Solana ETF disetujui, hal itu akan merangsang permintaan besar di pasar ETF kripto. Sebagai mata uang kripto terbesar keempat berdasarkan kapitalisasi pasar, Solana tidak memiliki dukungan pasar berjangka yang matang dan menghadapi potensi hambatan untuk dinilai sebagai sekuritas. Namun, proses penerapan ETF-nya terus mengalami kemajuan untuk mengantisipasi lingkungan peraturan baru.
Empat institusi berlomba untuk mengajukan permohonan Solana ETF, yang sebelumnya "hampir tidak mungkin".
Pada 22 November, dokumen dari bursa Cboe BZX menunjukkan bahwa bursa tersebut mengusulkan untuk mencantumkan dan memperdagangkan empat jenis Solana ETF di platform mereka. ETF ini masing-masing diinisiasi oleh Bitwise, VanEck, 21Shares, dan Canary Funds, diklasifikasikan sebagai "saham trust berbasis barang", dan diajukan sesuai dengan ketentuan 14.11(e)(4). Jika SEC resmi menerima, batas waktu persetujuan akhir diharapkan pada awal Agustus 2025.
Selain Bitcoin dan Ethereum, cryptocurrency berikut juga menunggu persetujuan ETF:
• XRP ETF: Canary Capital, Bitwise, dan 21Shares telah mengajukan permohonan.
• Solana ETF: Canary Capital, 21Shares, Bitwise, dan VanEck sedang mencari persetujuan.
• Litecoin ETF: Canary Capital telah mengajukan permohonan.
• HBAR ETF: Canary Capital telah mengajukan permohonan.
Presiden ETF Store Nate Geraci menyatakan pada 21 November bahwa ada kabar bahwa setidaknya satu penerbit juga mencoba permohonan ETF untuk ADA (Cardano) atau AVAX (Avalanche).
Saat ini, beberapa orang dalam industri percaya bahwa peluang Solana ETF untuk disetujui lebih tinggi dibandingkan ETF lainnya.
Namun, hanya tiga bulan yang lalu, ada laporan publik yang menunjukkan bahwa CBOE telah menghapus dua permohonan 19b-4 untuk Solana ETF potensial dari halaman "peraturan yang akan diubah" di situs web mereka. Saat itu, analis ETF Bloomberg Eric Balchunas berkomentar bahwa setelah Cboe menghapus permohonan 19b-4 untuk Solana ETF dari situs webnya, peluang Solana ETF untuk disetujui hampir tidak ada. Tapi saat ini, lingkungan regulasi baru mungkin membawa perubahan yang signifikan.
Perkiraan perubahan regulasi: SEC akan kembali ke model pengawasan berbasis pengungkapan informasi
Setelah hari pemilihan presiden AS, presiden terpilih Trump dan kongres yang paling mendukung industri kripto dalam sejarah akan segera dilantik. Dan ketua SEC Gary Gensler, yang mengkritik industri kripto, akan mengundurkan diri pada 20 Januari 2025, semua ini membawa lebih banyak optimisme bagi para pendukung kripto.
Presiden ETF Store Nate Geraci menyatakan bahwa ia percaya bahwa sebelum akhir tahun depan, Solana ETF sangat mungkin mendapatkan persetujuan. "Tampaknya SEC sedang berkomunikasi dengan penerbit tentang produk ini, yang jelas merupakan sinyal positif."
CEO Two Prime Digital Assets Alexander Blume setuju dengan pandangan ini, menyatakan bahwa jika penerbit tidak memiliki keyakinan besar akan keberhasilan, mereka tidak akan membuang waktu dan uang untuk melakukan hal ini.
Matthew Sigel, kepala riset aset digital VanEck yang pertama kali mengajukan Solana ETF, menyatakan, "Justru di bawah kepemimpinan Gary Gensler, SEC telah memutuskan proses tradisional yang selama ini berbasis aturan, mengatur melalui penegakan hukum. Kembali ke sistem regulasi berbasis pengungkapan informasi akan membawa lebih banyak kemungkinan inovasi. Saya percaya kemungkinan meluncurkan Solana ETF sebelum akhir tahun depan sangat tinggi."
Namun, bertentangan dengan sikap optimis VanEck, kepala divisi aset digital BlackRock yang merupakan ETF Bitcoin terbesar saat ini, Robert Mitchnik, menyatakan bahwa perusahaan tersebut tidak terlalu tertarik pada produk kripto lainnya selain Bitcoin dan Ethereum.
Pada 20 Januari tahun depan, Gensler akan mengundurkan diri dari jabatannya sebagai ketua SEC, yang juga merupakan hari pelantikan Trump. Baru-baru ini, berita ini secara berurutan meningkatkan pasar kripto, dengan harga Bitcoin terus mencetak rekor tertinggi dalam proses menembus angka $100.000.
Data menunjukkan bahwa SEC mencatat rekor historis dalam tahun anggaran 2024, dengan mengajukan 583 tindakan penegakan hukum, dan menerima perintah ganti rugi finansial sebesar $8,2 miliar, yang merupakan jumlah tertinggi dalam sejarah SEC. Dibandingkan tahun 2023, ini menunjukkan peningkatan 14% dalam tindakan penegakan hukum. Di antara kasus-kasus ini, yang melibatkan cryptocurrency, dana investasi swasta, dan perilaku keuangan berisiko tinggi lainnya menjadi prioritas bagi lembaga tersebut. Kini, pengunduran diri Gensler diharapkan dapat membalikkan lingkungan regulasi kripto.
Alexander Blume yang disebutkan di atas menyatakan: "Dengan saluran keuangan tradisional yang diatur seperti bank dan bursa, investor institusi dan ritel dapat mengakses cryptocurrency melalui ETF, yang akan membuka kumpulan dana yang sebelumnya tidak ada. Ini seperti mengganti (pipa) air kolam kecil dengan (pipa) pemadam kebakaran besar, yang berarti potensi momentum pasar meningkat, dan perdagangan spekulatif juga mungkin memiliki dampak yang lebih besar."
Momentum pertumbuhan Solana sangat kuat, tetapi tantangan permohonan apa yang mungkin dihadapi?
Didorong oleh pasar meme, momentum pertumbuhan Solana tahun ini sangat signifikan. Token asli Solana, SOL, pada 23 November menembus harga tertinggi sebelumnya pada akhir 2021 sebesar $259,96, mencapai $263,83, dengan kapitalisasi pasar mencapai $121,1 miliar, menjadikannya cryptocurrency terbesar keempat.
Tantangan apa yang mungkin dihadapi Solana ETF dalam permohonan? Mengingat permohonan ETF Ethereum sebelumnya, dalam pernyataan persetujuan ETF Ethereum, SEC menggunakan kerangka analisis yang disebut "Uji Analisis Ark", yang disediakan oleh Ark Fund dan diadopsi oleh SEC. Kerangka ini mencantumkan beberapa alasan kunci yang membuat ETF Ethereum akhirnya disetujui: pertama adalah adanya perdagangan berjangka: persetujuan ETF spot harus didasarkan pada pasar perdagangan berjangka yang matang, terutama bursa yang diakui secara resmi, seperti CME (Chicago Mercantile Exchange). Kedua, deviasi antara harga ETF berjangka dan harga spot tidak boleh terlalu besar. Ini membuktikan bahwa pasar tidak akan dimanipulasi karena ETF spot. Selain itu, diperlukan tingkat kematangan pasar tertentu. ETF berjangka telah berjalan selama beberapa waktu dan menunjukkan kinerja yang stabil, yang lebih mendukung kematangan dan stabilitas pasar spot.
Wakil Presiden CBOE dan Kepala Pencatatan ETF Global Rob Marrocco menunjukkan bahwa untuk membawa Solana ETF ke pasar, satu-satunya cara yang dapat dilakukan adalah dengan meluncurkan ETF berjangka Solana terlebih dahulu, kemudian membuka jalan bagi ETF spot. Dia lebih lanjut menyatakan bahwa bahkan jika ETF berjangka Solana diluncurkan, mereka juga perlu menjalani periode perdagangan untuk membangun catatan kinerja, proses ini mungkin akan memakan waktu lama dan akhirnya mungkin membutuhkan waktu yang cukup banyak untuk diselesaikan.
Meskipun Bitcoin ETF dan Ethereum ETF telah disetujui, ada perbedaan besar antara keduanya dan Solana: Bitcoin dan Ethereum diperdagangkan dalam kontrak berjangka di Chicago Mercantile Exchange (CME) yang diatur, sehingga SEC dapat melakukan pemantauan. Sedangkan Solana terdaftar sebagai salah satu dari 19 sekuritas yang tidak terdaftar ketika SEC menggugat Binance dan Coinbase Global Inc. pada tahun 2023, yang juga memberikan hambatan hukum untuk persetujuan Solana ETF.
Meskipun demikian, sebelumnya kepala riset aset digital VanEck Matthew Sigel menunjukkan bahwa VanEck berpendapat bahwa Solana (SOL) adalah barang, mirip dengan Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH). Pandangan ini didasarkan pada perspektif hukum yang terus berkembang, di mana pengadilan dan regulator telah mulai menyadari bahwa beberapa aset kripto mungkin berfungsi sebagai sekuritas di pasar primer, tetapi lebih mirip barang di pasar sekunder.
Sigel lebih lanjut menyebutkan bahwa dalam setahun terakhir, Solana telah membuat kemajuan signifikan dalam desentralisasi; saat ini, 100 pemegang teratas mengendalikan sekitar 27% pasokan, jauh berkurang dari setahun yang lalu. Sementara itu, proporsi yang dimiliki oleh 10 alamat teratas kini kurang dari 9%. Solana memiliki lebih dari 1500 node validasi, tersebar di 41 negara, mengoperasikan lebih dari 300 pusat data, dan di antaranya, koefisien Satoshi mencapai 18, melampaui sebagian besar jaringan yang dipantau. Klien Firedancer yang akan datang akan lebih meningkatkan desentralisasi, memastikan tidak ada entitas tunggal yang dapat mendominasi blockchain. Dia percaya bahwa kemajuan ini membuat karakter desentralisasi Solana semakin menonjol, lebih mirip dengan barang digital seperti Bitcoin dan Ethereum.
Sigel juga menyebutkan sebuah kasus hukum kunci - kasus CFTC vs My Big Coin pada tahun 2018. Dalam kasus ini, pihak pembela MBC berpendapat bahwa token tersebut bukan barang karena tidak ada kontrak berjangka yang terkait. Namun, pengadilan distrik AS tidak setuju dengan pandangan ini, menyatakan bahwa menurut undang-undang perdagangan barang AS (CEA), definisi barang sangat luas, mencakup semua barang, item, dan semua layanan, hak, serta kepentingan yang terkait dengan barang-barang tersebut, dan barang-barang ini mungkin memiliki kontrak berjangka di masa depan.
Sigel berpendapat bahwa preseden ini mungkin berlaku untuk Solana, menunjukkan bahwa bahkan jika Solana tidak memiliki kontrak berjangka, ia masih dapat dianggap sebagai barang. Klasifikasi ini penting untuk persetujuan Solana ETF karena memberikan dasar hukum bagi Solana untuk diakui sebagai barang, memungkinkan Solana memasuki proses persetujuan ETF barang.
Oleh karena itu, ia menyatakan bahwa persetujuan ETF tidak selalu memerlukan pasar berjangka yang aktif. Meskipun volume perdagangan di pasar berjangka terkait tidak besar, ETF untuk pengiriman, energi, dan uranium sudah ada. "Kami percaya bahwa bahkan tanpa kontrak berjangka CME, itu masih bisa disetujui." Dia menyatakan bahwa bursa dapat menggantikan dengan protokol berbagi pengawasan pasar.
Jika disetujui, pertanyaan berikutnya adalah seberapa besar permintaan untuk ETF Solana spot. Grayscale Investments sudah mengoperasikan Grayscale Solana Trust, dengan aset yang dikelola sekitar $70 juta. Analis Bloomberg James Seyffart berpendapat bahwa karena kapitalisasi pasar Solana sekitar 6% dari Bitcoin, permintaan untuk ETF ini akan tumbuh secara proporsional, dan total permintaan akhirnya diperkirakan mencapai sekitar $3 miliar.
