Posting tamu berikut berasal dari Bitcoinminingstock.io, yang menyediakan data komprehensif, penelitian mendalam, dan analisis tentang saham penambangan Bitcoin. Awalnya diterbitkan pada 21 Nov 2024, ditulis oleh penulis Bitcoinminingstock.io, Cindy Feng.
Cipher Mining (NASDAQ: CIFR) telah memberikan salah satu kinerja YTD terkuat di antara penambang Bitcoin publik pada 19 November 2024. Dalam lingkaran investasi, perbandingan antara TeraWulf dan Cipher telah memicu minat, dengan beberapa mencatat kinerja Cipher yang lebih kuat di area tertentu. Setelah menyimpulkan TeraWulf sebagai penambang Bitcoin yang berkembang dalam analisis saya sebelumnya, sekarang saatnya untuk melihat lebih dekat Cipher, penambang yang secara diam-diam telah mengukir posisinya di pasar.
Profil Dasar
Cipher Mining adalah perusahaan penambangan Bitcoin yang berbasis di AS yang memposisikan dirinya sebagai pengembang pusat data. Operasinya terutama terletak di Texas, memanfaatkan infrastruktur energi yang menguntungkan di negara bagian tersebut. Fasilitas operasional perusahaan mencakup:
Pusat Data Odessa: Fasilitas yang dimiliki sepenuhnya di Odessa, Texas, yang menyumbang 7,1 EH/s, mewakili 76% dari total hash rate Cipher.
Usaha Bersama dengan WindHQ LLC: Fasilitas Alborz, Bear, dan Chief yang terletak di Happy dan Andrews, Texas, menyumbang tambahan 2,2 EH/s untuk kapasitas keseluruhan perusahaan.
Sumber Latar Belakang Gambar: ciphermining.com/sites
Di luar penambangan Bitcoin, Cipher juga berpartisipasi dalam program pengurangan jaringan untuk mengoptimalkan profitabilitas. Mirip dengan Riot Platforms, Cipher memanfaatkan jaringan energi berbiaya rendah ERCOT dan program seperti Four Coincident Peak (4CP) untuk mengelola penggunaan listrik selama periode permintaan tinggi. Pada Q3 2024, Cipher melaporkan $1,4 juta dalam penjualan daya, yang dihasilkan dari menjual listrik kepada ERCOT saat menguntungkan. Aliran pendapatan tambahan ini mendukung biaya operasional perusahaan.
Kinerja Q3 2024 yang Tidak Begitu Menarik
Pada Q3 2024, Cipher melaporkan $24,1 juta dalam pendapatan, penurunan 35% QoQ dan 20,5% YoY. Penurunan ini terutama disebabkan oleh berkurangnya produksi Bitcoin. Perusahaan menambang 493 BTC pada Q3, turun dari 638 BTC pada Q2. Lonjakan musiman dalam tarif listrik selama periode 4CP musim panas ERCOT semakin memperburuk dampaknya.
Selama periode ini, biaya pendapatan Cipher meningkat menjadi $15,1 juta, naik dari $13,0 juta pada Q3 2023. Kerugian bersih melebar menjadi $87 juta, kontras tajam dibandingkan dengan kerugian $19 juta pada Q3 2023. Faktor penyebab termasuk biaya depresiasi yang lebih tinggi terkait dengan rig penambangan dan fasilitas baru, serta kerugian derivatif yang terkait dengan kontrak listrik. Akibatnya, margin kotor Cipher turun secara signifikan, dari 57,1% pada Q3 2023 menjadi 37,5% pada Q3 2024.
Cipher Mining: Tren Pendapatan Kuartalan, Biaya Pendapatan, dan Margin Kotor (Q3 2023 – Q3 2024)
Angka-angka ini bersama-sama menggambarkan tekanan operasional yang tidak diinginkan bagi Cipher.
Perubahan Perspektif
Di tengah tantangan operasional, total aset Cipher tumbuh menjadi $775,4 juta pada Q3 2024, naik dari $566,1 juta pada awal tahun. Pertumbuhan ini mencerminkan investasi signifikan dalam perbendaharaan Bitcoin dan infrastruktur penambangan.
Strategi Perbendaharaan Bitcoin: Simpan Beberapa dan Jual Beberapa
Hingga 30 September 2024, Cipher memegang 1.512 Bitcoin yang bernilai sekitar $138,1 juta, naik dari 796 Bitcoin yang bernilai $32,98 juta pada akhir tahun lalu. Namun, dibandingkan dengan Q2, Cipher mengalami penurunan 33,4% (923 BTC) QoQ akibat penjualan strategis. Pada bulan September, Cipher menjual sebagian besar kepemilikan Bitcoin-nya, mengumpulkan $67,5 juta untuk membiayai akuisisi fasilitas Barber Lake 300 MW. Pendekatan ini memungkinkan perusahaan memanfaatkan perbendaharaan Bitcoin-nya untuk likuiditas sambil meminimalkan penerbitan ekuitas.
Kepemilikan Bitcoin Cipher Mining (Agustus 2023 - Oktober 2024)
Peningkatan Armada: Memperkuat Efisiensi Operasional
Investasi dalam peningkatan armada secara signifikan mempengaruhi struktur biaya Cipher. Sejak Q4 2023, Cipher memasuki perjanjian dengan Bitmain dan Canaan untuk memperoleh rig penambangan terbaru:
Perjanjian dengan Bitmain melibatkan 7,1 EH/s penambang, awalnya dijadwalkan untuk pengiriman pada 2025 tetapi dipercepat ke Q4 2024 melalui amandemen pada Juni 2024. Cipher membayar $97,5 juta dalam bentuk deposit selama sembilan bulan yang berakhir pada 30 September 2024, dengan $26,9 juta yang tersisa.
Perjanjian dengan Canaan mencakup 1,25 EH/s penambang, dengan pengiriman diharapkan pada Q4 2024. Cipher membayar $13,1 juta di muka pada Q2, dengan $3,3 juta yang tersisa. Sebagai bagian dari perjanjian ini, Cipher mengamankan opsi untuk memperoleh penambang tambahan setara dengan 160 MW kapasitas hingga 30 Juni 2025, dengan membayar $5,3 juta sebagai deposit (dibayar pada Q2).
Cipher Mining memasuki perjanjian dengan Bitmain dan Canaan untuk memperoleh rig penambangan
Antminer S21 Pro dari Bitmain dan A1566 dari Canaan akan digunakan untuk menggantikan mesin yang kurang efisien di fasilitas Odessa Cipher, bukan untuk diterapkan di Fasilitas Black Pearl.
Untuk menyesuaikan dengan peningkatan ini, Cipher merevisi masa manfaat rig penambangannya dari lima tahun menjadi tiga tahun efektif mulai 1 Juni 2024. Perubahan ini menambahkan $9,4 juta dan $12,2 juta dalam biaya depresiasi untuk Q3 2024, yang sangat berkontribusi pada kerugian bersih. Pada Q3 2024, perusahaan mengintegrasikan Antminer S21 Pro dari Bitmain dan penambang A1566 dari Canaan di fasilitas Odessa, pusat data milik penuh Cipher yang terbesar.
Namun, peningkatan ini sangat penting bagi Cipher untuk mencapai target kapasitas penambangan mandiri 13,5 EH/s pada akhir tahun 2024, naik dari 9,3 EH/s pada Q3. Dengan melakukan upgrade ini, Cipher meletakkan dasar untuk efisiensi operasional dan profitabilitas yang lebih baik.
Target Hash Rate Cipher Mining (tangkapan layar dari presentasinya)
Potensi Pertumbuhan yang Menggoda
Jalur Ekspansi Pusat Data
Melihat ke depan, Cipher melakukan ekspansi substansial kapasitas pusat datanya. Fasilitas Black Pearl (diakuisisi bulan Desember lalu), sebuah pusat data 300 MW yang sedang dikembangkan di Winkler County, Texas, diharapkan akan beroperasi pada Q2 2025, menambah sekitar 21,5 EH/s kapasitas penambangan. Demikian pula, mereka baru-baru ini mengakuisisi fasilitas Barber Lake di Colorado City, Texas, yang memiliki kapasitas 300 MW dan siap untuk konstruksi. Lokasi Reveille 70 MW yang terletak di Cotulla, Texas adalah akuisisi terbaru lainnya. Lokasi ini memiliki potensi untuk diperluas menjadi pusat data 200 MW, menunggu persetujuan regulasi (catatan: Cipher belum mengeluarkan PR resmi tentang akuisisi ini, tetapi disebutkan dalam pengajuan 10-K terbaru mereka).
Pada 15 Oktober 2024, Cipher mengumumkan akuisisi opsi untuk 1,5 GW kapasitas pusat data tambahan di Texas Barat dan Utara. Ini membawa portofolio aktif mereka dan jalur pengembangan menjadi total 2,5 GW di 10 lokasi. Fasilitas mendatang seperti Mikeska, Milsing, dan McLennan, masing-masing memiliki potensi daya 500 MW yang menunggu persetujuan regulasi.
Usaha AI dan HPC
Sebagai respons terhadap lingkungan pertambangan yang sangat kompetitif, seperti banyak penambang lain yang telah saya diskusikan sebelumnya, Cipher juga melakukan diversifikasi ke hosting AI/HPC untuk mengurangi ketergantungan pada penambangan Bitcoin. Hingga Q3, tidak ada pendapatan yang dilaporkan dari sektor bisnis ini, tetapi kita dapat melihat pusat data yang sedang dalam proses yang dirancang secara strategis untuk mendukung kegiatan penambangan Bitcoin dan HPC.
Menurut presentasi perusahaan terbaru, tim mereka mencakup veteran dari Google, Vantage, dan Meta, yang membawa keahlian mendalam ke infrastruktur AI dan pusat data tier-3. Pada 31 Oktober, CEO mereka Tyler Page mengatakan perusahaan telah "membuat kemajuan besar dalam diskusi kami dengan hyperscalers dalam beberapa minggu terakhir saat kami mencari penyewa HPC pertama kami". Ini tampaknya menandakan potensi pendapatan yang menjanjikan dalam hosting HPC untuk Cipher dalam waktu dekat, yang menyajikan peluang pertumbuhan jangka panjang yang signifikan.
Beberapa Hal Masih Tidak Jelas
Hingga 30 September 2024, Cipher melaporkan $39,7 juta dalam bentuk kas dan setara kas (termasuk $14,4 juta kas terbatas). Meskipun ini memberikan beberapa likuiditas, hal ini menimbulkan kekhawatiran tentang apakah perusahaan memiliki sumber daya yang cukup untuk memenuhi rencana ekspansi ambisiusnya. Dengan lebih dari $30,2 juta pembayaran yang jatuh tempo untuk rig penambangan baru dan kebutuhan modal yang signifikan untuk pengembangan pusat data dan usaha bisnis HPC, Cipher mungkin perlu mencari opsi pembiayaan tambahan.
Kegiatan pembiayaan terbaru Cipher menyoroti kemampuannya untuk mengumpulkan modal, menghasilkan $213,5 juta selama sembilan bulan yang berakhir pada 30 September 2024. Dana ini sebagian besar diperoleh melalui penerbitan saham biasa. Namun, ketergantungan pada penerbitan saham dapat menyebabkan dilusi pemegang saham jika terus berlanjut dalam jangka panjang. Sekarang, pertanyaannya adalah apakah Cipher dapat mendiversifikasi strategi pendanaannya untuk menyeimbangkan ambisi pertumbuhannya dan menjaga nilai pemegang saham.
Pemikiran Akhir
Hasil Q3 2024 Cipher Mining mencerminkan tantangan beroperasi di lingkungan penambangan Bitcoin yang semakin kompetitif, terutama selama bulan-bulan musim panas bagi mereka yang terletak di Texas.
Namun, strategi ke depan Cipher yang ambisius dan rencana ekspansinya dapat memposisikannya dengan baik untuk pertumbuhan di masa depan. Jika inisiatif ini dilaksanakan secara efektif dan didukung oleh sumber daya yang memadai, Cipher memiliki potensi untuk muncul sebagai pemain menarik di siklus pasar saat ini.
