Kenaikan luar biasa MicroStrategy Inc. dalam beberapa minggu terakhir telah menempatkan ETF yang terleveragenya di sorotan, memicu antusiasme investor dan tantangan operasional bagi manajer dana, menurut laporan yang diterbitkan lebih awal hari ini oleh Vildana Hajric untuk Bloomberg News. T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF (MSTU), yang diluncurkan oleh Matt Tuttle, telah menghadapi batas kapasitas dari broker utama karena volatilitas yang melekat pada saham MicroStrategy, yang sangat terkait dengan Bitcoin. Pada debutnya, MSTU dengan cepat mendapatkan daya tarik, menjadi salah satu ETF paling volatil yang pernah diperkenalkan di Wall Street.
Sumber: Google Finance
ETF, yang dirancang untuk memberikan pengembalian harian dua kali lipat dari saham MicroStrategy, melihat permintaan yang meningkat saat saham melonjak. Namun, bank utama—unit bank khusus yang memfasilitasi peminjaman sekuritas dan kegiatan lainnya—segera mencapai ambang risiko mereka, membatasi jumlah eksposur swap yang bersedia mereka berikan kepada dana tersebut. Pada satu titik, Tuttle membutuhkan $100 juta dalam eksposur untuk memenuhi permintaan investor tetapi hanya dapat mengamankan $20 juta melalui swap. Untuk mempertahankan mandat leverage ETF, Tuttle beralih ke opsi panggilan sebagai strategi alternatif.
Skenario serupa terjadi pada Defiance ETFs, yang meluncurkan Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF (MSTX) pada bulan Agustus. Tak lama setelah debutnya, perusahaan mulai menggunakan opsi untuk melengkapi strategi leverage-nya. Awalnya menawarkan leverage 1,75x, dana tersebut meningkatkan ini menjadi 2x setelah MSTU milik Tuttle memasuki pasar.
Sumber: Google Finance
Saham MicroStrategy, yang dikenal karena fluktuasi harga yang tajam, rebound pada 22 November 2024, hanya satu hari setelah Citron Research mengumumkan posisi short yang menyebabkan penurunan tajam 22%. Lonjakan ini kemungkinan dapat dikaitkan dengan kombinasi faktor, termasuk sentimen investor bahwa penjualan telah berlebihan dan reli berikutnya dalam Bitcoin, yang mendasari sebagian besar penilaian MicroStrategy. Trader mungkin juga memanfaatkan penurunan sebagai peluang beli, mengantisipasi pemulihan di tengah minat pasar yang kuat dalam cryptocurrency setelah sikap pro-crypto Donald Trump dan rekor tertinggi Bitcoin baru-baru ini.
Sumber: Google Finance
Menurut laporan Bloomberg, volatilitas saham MicroStrategy telah memperpanjang kapasitas Wall Street untuk mendukung ETF berkinerja tinggi ini. Broker utama yang terlibat dalam swap untuk ETF, termasuk Cantor Fitzgerald, Marex, dan Clear Street, telah menghadapi peningkatan persyaratan margin karena risiko yang terkait dengan saham yang mendasarinya. Pembuat pasar telah mencatat bahwa pertumbuhan pesat dana ini sedang menguji toleransi risiko meja broker, terutama mengingat permintaan margin yang besar dari dana tersebut.
Kenaikan ETF terleveraged saham tunggal, yang pertama kali tersedia bagi investor AS pada tahun 2022, telah menarik perhatian dari regulator karena risiko yang melekat. Produk-produk ini, yang sering menarik bagi investor ritel yang mencari keuntungan cepat, datang dengan tantangan signifikan bagi penerbit. Mengelola dana semacam itu memerlukan pemantauan yang cermat terhadap derivatif, seperti opsi, untuk mempertahankan leverage yang ditargetkan sambil menavigasi fluktuasi harga saham. Bagi Tuttle, proses ini sekarang menghabiskan sebagian besar operasional hariannya.
Dengan total aset hampir $4 miliar, MSTU dan MSTX telah memberikan pengembalian yang sangat besar sejak dimulainya—MSTU telah naik lebih dari 710%, sementara MSTX telah meningkat 543%. Namun, pertumbuhan eksplosif mereka menimbulkan pertanyaan tentang keberlanjutan produk semacam itu dan implikasi yang lebih luas bagi pasar keuangan. Beberapa ahli industri berpendapat bahwa kesuksesan ETF ini mungkin menandakan batasan apa yang dapat ditampung pasar, karena mereka memperbesar pergerakan saham jauh melampaui fundamental yang mendasarinya.
Gambar Unggulan via Pixabay