Judul asli: Stablecoin Playbook: Mengalihkan Miliar ke Triliun
Penulis: Rui Shang, SevenX Ventures
Diterjemahkan oleh: Mensh, ChainCatcher
Ikhtisar: 8 peluang utama terkait stablecoin —
Generasi muda adalah penduduk asli digital, dan stablecoin adalah mata uang alami mereka. Dengan kecerdasan buatan dan Internet of Things mendorong miliaran mikro-transaksi otomatis, keuangan global memerlukan solusi mata uang yang fleksibel. Stablecoin sebagai 'API mata uang' berpindah dengan mulus seperti data internet, dan mencapai volume transaksi 45 triliun dolar pada tahun 2024, angka ini diperkirakan akan tumbuh seiring lebih banyak lembaga menyadari bahwa stablecoin adalah model bisnis yang tiada tara — Tether menghasilkan 5,2 miliar dolar dari investasi cadangan dollar AS mereka pada paruh pertama 2024.
Dalam persaingan stablecoin, mekanisme kripto yang kompleks bukanlah kuncinya, melainkan distribusi dan adopsi yang nyata yang sangat penting. Adopsi mereka terutama terlihat dalam tiga bidang kunci: dunia kripto asli, dunia sepenuhnya terbanking, dan dunia yang tidak terbanking.
Dalam dunia kripto senilai 29 triliun dolar, stablecoin sebagai pintu masuk DeFi sangat penting untuk perdagangan, pinjaman, derivatif, pertanian likuiditas, dan RWA. Stablecoin kripto bersaing melalui insentif likuiditas dan integrasi DeFi.
Dalam dunia yang sepenuhnya terbanking senilai lebih dari 400 triliun dolar, stablecoin meningkatkan efisiensi keuangan, terutama untuk pembayaran B2B, P2P, dan B2C. Stablecoin fokus pada regulasi, lisensi, dan memanfaatkan bank, jaringan kartu, pembayaran dan distributor untuk distribusi.
Dalam dunia yang tidak terbanking, stablecoin memberikan akses ke dolar dan memfasilitasi inklusi finansial. Stablecoin digunakan untuk menabung, pembayaran, valuta asing, dan menghasilkan imbal hasil. Promosi di pasar dasar sangat penting.
Penduduk asli dunia kripto
Pada kuartal kedua 2024, stablecoin menyumbang 8,2% dari total kapitalisasi pasar kripto. Mempertahankan stabilitas nilai tukar tetap menjadi tantangan, insentif unik adalah kunci untuk memperluas distribusi on-chain, dengan masalah inti terletak pada keterbatasan aplikasi on-chain.
Perang mengaitkan dengan dolar
Stablecoin yang didukung fiat bergantung pada hubungan bank:
93,33% adalah stablecoin yang didukung fiat. Mereka memiliki stabilitas dan efisiensi modal yang lebih besar, dengan bank memiliki keputusan akhir melalui kontrol penebusan. Penerbit yang diatur seperti Paxos, yang sukses menebus miliaran BUSD, menjadi penerbit dolar untuk PayPal.
Stablecoin CDP meningkatkan jaminan dan likuidasi untuk meningkatkan stabilitas nilai tukar:
3,89% adalah stablecoin posisi utang jaminan (CDP). Mereka menggunakan cryptocurrency sebagai jaminan, tetapi menghadapi masalah dalam hal skala dan volatilitas. Menjelang 2024, CDP meningkatkan ketahanan terhadap risiko dengan menerima likuiditas yang lebih luas dan jaminan yang stabil, GHO Aave menerima aset apa pun di Aave v3, dan crvUSD Curve baru-baru ini menambahkan USDM (aset nyata). Likuidasi sebagian sedang diperbaiki, terutama likuidasi lunak crvUSD, yang memberikan bantalan untuk utang buruk lebih lanjut melalui Automated Market Maker (AMM) yang disesuaikan. Namun, model insentif ve-token mengalami masalah, karena setelah likuidasi besar-besaran, saat valuasi CRV turun, kapitalisasi pasar crvUSD juga menyusut.
Dolar sintetis menggunakan hedging untuk menjaga stabilitas:
Ethena USDe telah menguasai 1,67% pangsa pasar stablecoin secara terpisah dalam satu tahun, dengan kapitalisasi pasar mencapai 3 miliar dolar. Ini adalah sintetis dolar netral delta, melawan volatilitas dengan membuka posisi short dalam derivatif. Diharapkan bahwa suku bunga dana akan berkinerja baik dalam bull market yang akan datang, bahkan setelah volatilitas musiman. Namun, kelangsungan hidup jangka panjangnya sangat bergantung pada bursa terpusat (CEX), yang menimbulkan keraguan. Dengan meningkatnya produk serupa, dampak dana kecil terhadap Ethereum mungkin akan berkurang. Dolar sintetis ini mungkin rentan terhadap peristiwa black swan dan hanya dapat mempertahankan suku bunga yang lesu selama pasar bearish.
Stablecoin algoritmik turun menjadi 0,56%.
Tantangan penarikan likuiditas
Stablecoin kripto memanfaatkan imbal hasil untuk menarik likuiditas. Secara fundamental, biaya likuiditas mereka mencakup suku bunga bebas risiko ditambah premi risiko. Untuk tetap kompetitif, imbal hasil stablecoin harus setidaknya setara dengan suku bunga obligasi pemerintah (T-bill) — kita telah melihat biaya pinjaman stablecoin turun seiring dengan suku bunga T-bill mencapai 5,5%. sFrax dan DAI memimpin dalam eksposur obligasi pemerintah. Menjelang 2024, beberapa proyek RWA meningkatkan kombinabilitas obligasi pemerintah di blockchain: CrvUSD menggunakan USDM Mountain sebagai jaminan, sementara USDY Ondo dan USDtb Ethena didukung oleh Blackstone Group's BUIDL.
Berdasarkan suku bunga obligasi pemerintah, stablecoin mengadopsi berbagai strategi untuk meningkatkan premi risiko, termasuk insentif anggaran tetap (seperti distribusi di bursa terdesentralisasi, yang dapat menyebabkan kendala dan spiral kematian); biaya pengguna (terkait dengan pinjaman dan volume perdagangan kontrak permanen); arbitrase volatilitas (jatuh ketika volatilitas berkurang); serta pemanfaatan cadangan, seperti staking atau re-staking (dengan daya tarik yang tidak mencukupi).
Menjelang 2024, strategi likuiditas yang inovatif muncul:
Maksimalkan hasil dalam blok: Meskipun saat ini banyak hasil berasal dari inflasi DeFi yang mengkonsumsi diri sebagai insentif, strategi yang lebih inovatif sedang muncul. Dengan menjadikan cadangan sebagai bank, proyek seperti CAP bertujuan untuk mengarahkan keuntungan MEV dan arbitrase langsung kepada pemegang stablecoin, memberikan sumber potensi imbal hasil yang berkelanjutan dan lebih menguntungkan.
Menggabungkan imbal hasil obligasi pemerintah: Dengan memanfaatkan kemampuan kombinasi proyek RWA yang baru, inisiatif seperti Usual Money (USD0) menawarkan imbal hasil 'teoritis' tak terbatas, dengan imbal hasil obligasi pemerintah sebagai tolok ukur — menarik 350 juta dolar penyedia likuiditas dan memasuki kolam peluncuran Binance. Agora (AUSD) juga merupakan stablecoin lepas pantai dengan imbal hasil obligasi pemerintah.
Menyeimbangkan imbal hasil tinggi untuk mengatasi volatilitas: Stablecoin yang lebih baru mengadopsi pendekatan keranjang yang terdiversifikasi, menghindari risiko imbal hasil tunggal dan volatilitas, serta menawarkan imbal hasil tinggi yang seimbang. Misalnya, Reservoir Fortunafi mendistribusikan obligasi pemerintah, Hilbert, Morpho, PSM, dan menyesuaikan setiap bagian secara dinamis, dengan memasukkan aset imbal hasil tinggi lainnya jika perlu.
Total nilai yang terkunci (TVL) apakah hanya fenomena sementara? Imbal hasil stablecoin sering menghadapi tantangan skalabilitas. Meskipun hasil anggaran tetap dapat menghasilkan pertumbuhan awal, seiring pertumbuhan total nilai yang terkunci, hasil akan terdistribusi, mengakibatkan efek hasil yang berkurang seiring waktu. Tanpa hasil yang berkelanjutan atau utilitas sebenarnya dalam pasangan perdagangan dan derivatif pasca insentif, total nilai yang terkunci kemungkinan tidak akan tetap stabil.
Dilema gerbang DeFi
Visibilitas on-chain memungkinkan kita untuk memeriksa sifat sejati stablecoin: Apakah stablecoin adalah representasi sejati mata uang sebagai media pertukaran, atau hanya sebagai produk keuangan untuk menghasilkan imbal hasil?
Hanya stablecoin dengan imbal hasil terbaik yang digunakan sebagai pasangan perdagangan CEX:
Hampir 80% perdagangan masih terjadi di bursa terpusat, CEX teratas mendukung stablecoin 'pilihan' mereka (misalnya, FDUSD Binance, USDC Coinbase). CEX lainnya bergantung pada likuiditas USDT dan USDC. Selain itu, stablecoin berjuang untuk menjadi setoran margin di CEX.
Sangat sedikit stablecoin yang digunakan sebagai pasangan perdagangan DEX:
Saat ini, hanya USDT, USDC, dan sejumlah kecil DAI yang digunakan sebagai pasangan perdagangan. Stablecoin lain, seperti Ethena, di mana 57% USDe di-stake di protokol mereka sendiri, murni dimiliki sebagai produk keuangan untuk menghasilkan imbal hasil, jauh dari media pertukaran.
Makerdao + Curve + Morpho + Pendle, distribusi kombinasi:
Pasar seperti Jupiter, GMX, dan DYDX lebih cenderung menggunakan USDC sebagai deposit, karena proses pencetakan-penebusan USDT lebih dipertanyakan. Platform pinjaman seperti Morpho dan AAVE lebih memilih USDC karena likuiditasnya yang lebih baik di Ethereum. Di sisi lain, PYUSD terutama digunakan untuk meminjam di Kamino di Solana, terutama ketika ada insentif dari yayasan Solana. USDe Ethena terutama digunakan untuk aktivitas imbal hasil di Pendle.
RWA diabaikan:
Sebagian besar platform RWA, seperti Blackstone Group, menggunakan USDC sebagai aset pencetakan demi kepatuhan, dan Blackstone juga merupakan pemegang saham Circle. DAI telah berhasil dalam produk RWA-nya.
Memperluas pasar atau menjelajahi bidang baru:
Meskipun stablecoin dapat menarik penyedia likuiditas utama melalui insentif, mereka menghadapi kendala — penggunaan DeFi sedang menurun. Stablecoin kini berada dalam dilema: mereka harus menunggu perluasan aktivitas penduduk asli kripto atau mencari utilitas baru yang melampaui bidang ini.
Anomali dalam dunia yang sepenuhnya terbanking
Para pelaku kunci sedang bertindak
Regulasi global semakin jelas:
99% stablecoin didukung oleh dolar, dengan pemerintah federal memiliki dampak terakhir. Diharapkan setelah periode kepresidenan Trump yang ramah kripto, kerangka regulasi AS akan jelas, di mana ia berjanji untuk menurunkan suku bunga dan melarang CBDC, yang dapat menguntungkan stablecoin. Laporan Departemen Keuangan AS menunjukkan dampak stablecoin terhadap permintaan obligasi jangka pendek, di mana Tether memegang utang AS sebesar 90 miliar dolar. Mencegah kejahatan kripto dan mempertahankan dominasi dolar juga menjadi motivasi. Menjelang 2024, beberapa negara telah membangun kerangka regulasi berdasarkan prinsip bersama, termasuk persetujuan penerbitan stablecoin, persyaratan likuiditas dan stabilitas cadangan, batasan penggunaan stablecoin mata uang asing, dan umumnya melarang penghasilan bunga. Contoh penting termasuk: MiCA (Uni Eropa), PTSR (UAE), Sandbox (Hong Kong), MAS (Singapura), PSA (Jepang). Menariknya, Bermuda menjadi negara pertama yang menerima pembayaran pajak dalam bentuk stablecoin dan mengizinkan penerbitan stablecoin yang menghasilkan bunga.
Penerbit berlisensi mendapatkan kepercayaan:
Penerbitan stablecoin memerlukan kemampuan teknis, kepatuhan antar wilayah, dan manajemen yang kuat. Pelaku kunci termasuk Paxos (PYUSD, BUSD), Brale (USC), dan Bridge (API B2B). Manajemen cadangan dilakukan oleh lembaga tepercaya seperti BNY Mellon, yang menghasilkan imbal hasil secara aman dengan berinvestasi di dana yang dikelola oleh Blackstone. BUIDL sekarang memungkinkan proyek on-chain yang lebih luas untuk menghasilkan imbal hasil.
Bank adalah penjaga pintu untuk penarikan:
Meskipun setoran (fiat ke stablecoin) menjadi lebih mudah, tantangan penarikan (stablecoin ke fiat) masih ada, karena bank kesulitan memverifikasi sumber dana. Bank lebih suka menggunakan bursa berlisensi seperti Coinbase dan Kraken, yang melakukan KYC/KYB dan memiliki kerangka anti pencucian uang yang serupa. Meskipun bank-bank dengan reputasi tinggi seperti Standard Chartered mulai menerima penarikan, bank-bank kecil dan menengah seperti DBS di Singapura bergerak cepat. Layanan B2B seperti Bridge mengumpulkan saluran penarikan dan mengelola volume transaksi miliaran dolar untuk klien high-end termasuk SpaceX dan pemerintah AS.
Penerbit memiliki suara akhir:
Sebagai pemimpin dalam stablecoin yang mematuhi regulasi, Circle bergantung pada Coinbase dan sedang mencari lisensi dan kemitraan global. Namun, seiring lembaga menerbitkan stablecoin mereka sendiri, strategi ini mungkin terpengaruh, karena model bisnis mereka tiada tara — Tether, perusahaan dengan 100 karyawan, menghasilkan 5,2 miliar dolar dari investasi cadangan mereka pada paruh pertama 2024. Bank seperti JPMorgan telah meluncurkan JPM Coin untuk transaksi institusional. Aplikasi pembayaran Stripe yang mengakuisisi Bridge menunjukkan minat terhadap kepemilikan tumpukan stablecoin, bukan hanya integrasi USDC. PayPal juga menerbitkan PYUSD untuk menangkap imbal hasil cadangan. Jaringan kartu seperti Visa dan Mastercard secara hati-hati mulai menerima stablecoin.
Stablecoin meningkatkan efisiensi dunia terbanking
Dengan dukungan dari penerbit yang tepercaya, hubungan bank yang sehat, dan distributor sebagai dasar, stablecoin dapat meningkatkan efisiensi sistem keuangan berskala besar, terutama dalam bidang pembayaran.
Sistem tradisional menghadapi batasan efisiensi dan biaya. Transfer dalam aplikasi atau di bank menyediakan penyelesaian instan, tetapi terbatas pada ekosistem mereka. Biaya pembayaran antar bank sekitar 2,6% (70% untuk bank penerbit, 20% untuk bank penerima, 10% untuk jaringan kartu), dan waktu penyelesaian lebih dari satu hari. Biaya transaksi lintas batas lebih tinggi, sekitar 6,25%, dengan waktu penyelesaian bisa mencapai lima hari.
Pembayaran stablecoin menawarkan penyelesaian instan peer-to-peer dengan menghilangkan perantara. Ini mempercepat aliran dana, mengurangi biaya modal, sambil menyediakan fungsi yang dapat diprogram, seperti pembayaran otomatis bersyarat.
B2B (volume transaksi tahunan 120-150 triliun dolar): Bank berada pada posisi terbaik untuk mendorong stablecoin. JPMorgan telah mengembangkan JPM Coin di blockchain Quorum mereka, yang digunakan untuk sekitar 1 miliar dolar transaksi per hari hingga Oktober 2023.
P2P (volume transaksi tahunan 1,8-2 triliun dolar): Dompet elektronik dan aplikasi pembayaran seluler berada pada posisi terbaik, PayPal telah meluncurkan PYUSD, yang saat ini memiliki kapitalisasi pasar 604 juta dolar di Ethereum dan Solana. PayPal memungkinkan pengguna akhir untuk mendaftar dan mengirim PYUSD secara gratis.
B2C bisnis (volume transaksi tahunan 5,5-6 triliun dolar): Stablecoin perlu bekerja sama dengan POS, API bank, dan jaringan kartu, Visa menjadi yang pertama menggunakan USDC untuk menyelesaikan transaksi pada tahun 2021.
Inovator dalam dunia yang kurang terbanking
Ekonomi dolar bayangan
Dengan devaluasi mata uang yang parah dan ketidakstabilan ekonomi, pasar berkembang sangat membutuhkan stablecoin. Di Turki, pembelian stablecoin mencapai 3,7% dari PDB mereka. Individu dan perusahaan bersedia membayar premium di atas dolar fiat untuk stablecoin, dengan premium stablecoin di Argentina mencapai 30,5%, sedangkan di Nigeria mencapai 22,1%. Stablecoin menyediakan akses ke dolar dan inklusi finansial.
Tether mendominasi bidang ini dengan catatan 10 tahun yang dapat diandalkan. Bahkan saat menghadapi hubungan bank yang kompleks dan krisis penebusan — Tether mengakui pada April 2019 bahwa USDT hanya 70% didukung oleh cadangan — pegangan mereka tetap stabil. Ini karena Tether telah membangun ekonomi dolar bayangan yang kuat: di pasar berkembang, orang jarang menukar USDT menjadi fiat, mereka memandangnya sebagai dolar, fenomena ini sangat terlihat di Afrika dan Amerika Latin dalam hal pembayaran karyawan, faktur, dan lainnya. Tether mencapai ini tanpa insentif, hanya dengan keberadaan dan kegunaannya yang berkelanjutan, yang meningkatkan kredibilitas dan penerimaannya. Ini seharusnya menjadi tujuan akhir setiap stablecoin.
Perolehan dolar
Pengiriman uang: Ketidaksetaraan pengiriman uang melambatkan pertumbuhan ekonomi. Di Afrika Sub-Sahara, individu yang mengirim uang ke negara berpenghasilan menengah dan negara maju rata-rata harus membayar 8,5% dari total pengiriman uang. Untuk bisnis, situasinya lebih parah, dengan biaya tinggi, waktu pemrosesan yang lama, birokrasi, dan risiko nilai tukar secara langsung mempengaruhi pertumbuhan dan daya saing perusahaan di daerah tersebut.
Perolehan dolar: Dari 1992 hingga 2022, fluktuasi mata uang menyebabkan kerugian PDB sebesar 1,2 triliun dolar di 17 negara pasar berkembang — mewakili 9,4% dari total PDB mereka. Perolehan dolar sangat penting bagi pengembangan keuangan lokal. Banyak proyek kripto berusaha untuk masuk, dengan ZAR berfokus pada metode 'DePIN' dasar. Metode ini memanfaatkan agen lokal untuk memfasilitasi transaksi tunai dan stablecoin di Afrika, Amerika Latin, dan Pakistan.
Valuta asing: Saat ini, volume perdagangan di pasar valuta asing melebihi 7,5 triliun dolar per hari. Di belahan dunia selatan, individu sering kali bergantung pada pasar gelap untuk menukar mata uang fiat lokal mereka dengan dolar, sebagian besar karena nilai tukar pasar gelap lebih menguntungkan dibandingkan saluran resmi. Binance P2P mulai diadopsi, tetapi karena metode order book-nya, kurang fleksibel. Banyak proyek seperti ViFi sedang membangun solusi valuta asing menggunakan Automated Market Maker.
Penyaluran bantuan kemanusiaan: Para pengungsi perang Ukraina dapat menerima bantuan kemanusiaan dalam bentuk USDC, yang dapat mereka simpan di dompet digital atau mencairkannya secara lokal. Di Venezuela, saat krisis politik dan ekonomi semakin dalam, tenaga medis garis depan menggunakan USDC untuk membayar perlengkapan medis selama pandemi COVID-19.
Kesimpulan: Jalinan
Interoperabilitas
Pertukaran antar mata uang:
Sistem valuta asing tradisional sangat tidak efisien dan menghadapi berbagai tantangan: risiko penyelesaian pihak lawan (CLS meskipun diperkuat tetapi rumit), biaya sistem multi-bank (melibatkan enam bank saat membeli yen di bank Australia ke kantor dolar di London), perbedaan zona waktu penyelesaian global (sistem bank dolar Kanada dan yen Jepang sehari-hari hanya tumpang tindih kurang dari 5 jam), akses terbatas ke pasar valuta asing (biaya yang dibayar pengguna ritel adalah 100 kali lipat dari biaya yang dibayar lembaga besar). Valuta asing on-chain menawarkan keuntungan signifikan:
Biaya, efisiensi, dan transparansi: Peramal seperti Redstone dan Chainlink memberikan kutipan harga real-time. Bursa terdesentralisasi (DEX) menawarkan efisiensi biaya dan transparansi, Uniswap CLMM menurunkan biaya perdagangan menjadi 0,15-0,25% — sekitar 90% lebih rendah dibandingkan dengan valuta asing tradisional. Peralihan dari penyelesaian bank T+2 ke penyelesaian instan memungkinkan para arbiter untuk menerapkan berbagai strategi untuk memperbaiki harga yang salah.
Fleksibilitas dan aksesibilitas: Valuta asing di blockchain memungkinkan CFO perusahaan dan manajer aset untuk mengakses berbagai produk tanpa memerlukan rekening bank dalam banyak mata uang tertentu. Pengguna ritel dapat menggunakan dompet kripto dengan API DEX terintegrasi untuk mendapatkan harga valuta asing terbaik.
Pemisahan mata uang dan yurisdiksi: Transaksi tidak lagi memerlukan bank domestik, melepaskannya dari yurisdiksi dasar. Pendekatan ini memanfaatkan efisiensi digital sambil mempertahankan kedaulatan mata uang, meskipun masih ada kelemahan.
Namun, tantangan tetap ada, termasuk kelangkaan aset digital yang dihargai non-dolar, keamanan peramal, dukungan untuk mata uang ekor panjang, regulasi, dan antarmuka terpadu dengan on-chain dan off-chain. Meskipun ada rintangan ini, valuta asing on-chain tetap menunjukkan peluang yang menarik. Misalnya, Citi sedang mengembangkan solusi valuta asing berbasis blockchain di bawah arahan Otoritas Moneter Singapura.
Pertukaran antar stablecoin:
Bayangkan dunia di mana sebagian besar perusahaan menerbitkan stablecoin mereka sendiri. Bursa stablecoin menghadapi tantangan: menggunakan pembayaran PYUSD PayPal kepada pedagang JPMorgan. Meskipun solusi on-chain dan off-chain dapat mengatasi masalah ini, mereka kehilangan efisiensi yang dijanjikan oleh cryptocurrency. Automated Market Maker (AMM) on-chain memberikan perdagangan stablecoin ke stablecoin dengan biaya rendah secara real-time. Misalnya, Uniswap menawarkan beberapa kolam semacam itu, dengan biaya serendah 0,01%. Namun, ketika miliaran dana masuk ke on-chain, harus ada kepercayaan pada keamanan kontrak pintar, dan harus ada likuiditas yang cukup dalam dan kinerja instan untuk mendukung aktivitas kehidupan nyata.
Pertukaran antar rantai:
Blockchain utama memiliki berbagai kelebihan dan kekurangan, yang menyebabkan stablecoin dikerahkan di banyak rantai. Pendekatan multichain ini memperkenalkan tantangan lintas rantai, dengan risiko keamanan yang besar dalam jembatan. Menurut saya, meluncurkan lapisan 0 sendiri untuk stablecoin adalah solusi terbaik, seperti CCTP USDC, integrasi lapisan 0 PYUSD, dan tindakan yang kita saksikan saat USDT menarik kembali token yang terkunci melalui jembatan, mungkin meluncurkan solusi lapisan 0 serupa.
Sementara itu, masih ada beberapa masalah yang belum terpecahkan:
Apakah stablecoin yang mematuhi regulasi akan menghambat 'keuangan terbuka', karena stablecoin yang mematuhi regulasi dapat secara potensial memantau, membekukan, dan menarik dana?
Apakah stablecoin yang mematuhi regulasi masih akan menghindari memberikan imbal hasil yang mungkin dikategorikan sebagai produk sekuritas, sehingga mencegah keuangan terdesentralisasi (DeFi) on-chain dari mendapatkan manfaat dari ekspansi besar-besaran?
Dengan mempertimbangkan lambatnya Ethereum dan ketergantungannya pada penyortir tunggal L2, catatan operasional Solana yang tidak sempurna, serta kurangnya catatan kinerja jangka panjang dari rantai populer lainnya, apakah blockchain terbuka benar-benar dapat menangani jumlah dana yang besar?
Apakah pemisahan mata uang dan yurisdiksi akan membawa lebih banyak kekacauan atau peluang?
Revolusi keuangan yang dipimpin oleh stablecoin di depan kita sangat menarik dan tidak dapat diprediksi — ini adalah babak baru di mana kebebasan dan regulasi berdansa dalam keseimbangan yang halus.