Penulis asli: shaofaye 123, Foresight News

Pada 21 November, Citron Capital mengumumkan di Twitter bahwa mereka melakukan short selling saham MicroStrategy, di satu sisi adalah short seller legendaris Wall Street, di sisi lain adalah saham terkuat di AS pada tahun 2024, apakah Citron Capital harus kalah lagi? Artikel ini membawamu untuk memahami kisah di balik dua perusahaan legendaris.

Raksasa short selling Citron telah menjadi kehadiran yang ajaib di pasar modal, terlihat dalam berbagai siklus. Pada tahun 2012, short selling Qihoo dan Sohu merusak reputasi mereka, pada tahun 2021 short selling GameStop terpaksa ditutup, dan pada tahun 2022 mereka juga melakukan short selling terhadap Ethereum dengan kapitalisasi pasar 130 miliar.

Sejak kemarin, setelah Citron Capital mengumumkan short selling MicroStrategy, harga saham MicroStrategy langsung turun, sempat merosot 30% dari puncak harian.

Kisah masa lalu Citron Capital dalam short selling

Citron Capital, lembaga short seller yang memiliki pengaruh besar di AS, didirikan pada tahun 2001, dalam enam tahun mereka telah menyerang 20 perusahaan saham konsep China, mengakibatkan 15 perusahaan mengalami penurunan harga saham lebih dari 80%, dan 7 perusahaan terpaksa delisting. Saat itu, Citron Capital berada pada puncaknya, mulai melakukan short selling terhadap Evergrande. Dalam laporannya, mereka menulis, "Akhir Evergrande sudah ditentukan, yang tidak pasti hanyalah waktunya." Akhirnya, Evergrande mengalami ledakan, yang juga membuktikan ramalan Citron.

Dalam sekejap, Citron menjadi terkenal. Pada tahun 2021, GameStop memasuki pandangan short selling berbagai lembaga. GameStop, sebagai merek ritel game terbesar di dunia, memiliki toko fisik game. Pada saat itu, bisnisnya sudah ditinggalkan oleh pasar, diambil alih oleh berbagai perusahaan, tampaknya dalam pertempuran ini, para short seller akan meraih kemenangan besar. Namun, kemunculan "Roaring Kitty" menciptakan pertarungan short squeeze yang menarik di Wall Street. Identitas di balik "Roaring Kitty" adalah Keith Gill, tetapi saat itu tidak ada yang menyadarinya, di bawah pengaruh "Roaring Kitty" dan WSB, para investor ritel mendorong harga saham dari 19,95 hingga dua kali lipat 39,91. Citron Capital melihat harga saham yang sangat overvalued dan tidak bisa diam. Pada tanggal 19 Januari, mereka secara resmi memulai laporan short selling terhadap GME dan mengecam para investor ritel yang membeli saham di level tinggi sebagai bodoh. Investor ritel bangkit untuk melawan, ditambah dengan Elon Musk yang memposting di Twitter "Gamestonk!", harga saham sempat melonjak hingga 483 dolar. Dalam pertempuran ini, Citron Capital mengalami kerugian 100%, keluar pada 90 dolar, sementara modal lain Melvin Capital juga merugi hingga 6,8 miliar.

Setelah peristiwa ini, Citron mengumumkan bahwa mereka akan menghentikan penelitian short selling yang telah berlangsung selama 20 tahun, tidak akan lagi merilis laporan short selling, dan akan memfokuskan perhatian mereka pada memberikan peluang trading bullish untuk investor individu, tampaknya era lembaga short selling telah berakhir. Berbagai modal berjatuhan, dan tampaknya para investor ritel telah meraih kemenangan akhir melawan Wall Street, tetapi tindakan Robinhood memutuskan koneksi menyebabkan harga saham anjlok. Dalam peristiwa GME, pada akhirnya tetap merupakan kemenangan bagi segelintir orang.

Setelah itu, Citron tidak menghentikan short selling seperti yang mereka katakan, pada tahun 2022 mereka memulai short selling terhadap Ethereum dengan kapitalisasi pasar 130 miliar, dan kini kapitalisasi pasar Ethereum telah naik 3 kali lipat.

2024 Saham Terkuat MicroStrategy

MicroStrategy, perusahaan yang lebih legendaris daripada Citron Capital, sebuah rencana yang sangat ambisius.

MicroStrategy didirikan pada tahun 1989 oleh Michael Saylor, Sanju Bansal, dan Thomas Spahr. Awalnya, MicroStrategy hanyalah sebuah perusahaan konsultasi yang fokus pada pemodelan dan simulasi multidimensi. Di masa muda Saylor, dia tidak terlalu percaya pada Bitcoin, bahkan pada tahun 2013 sempat mencemooh mata uang virtual. Namun, sejak tahun 2020, MicroStrategy mulai menjelajahi aset alternatif di luar uang tunai, menggunakan aset keuangannya untuk membeli lebih dari 21.000 Bitcoin, secara bertahap menjadi pemegang saham terdaftar Bitcoin terbesar di dunia. MicroStrategy secara sistematis melakukan investasi besar-besaran pada Bitcoin, termasuk mengambil utang untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin mereka. Saat ini, perusahaan publik yang memiliki Bitcoin terbanyak di dunia hanya dalam waktu dua tahun, dengan profitabilitas yang telah melebihi 15 miliar dolar, volume perdagangan melebihi level tertinggi harian saham NVIDIA di pasar Amerika.

Lalu, apa strategi MicroStrategy? Bagaimana mereka menggerakkan keuntungan yang besar?

Secara sederhana, saat ini MicroStrategy adalah perusahaan yang khusus membeli BTC. Dengan membeli Bitcoin, mereka mendorong harga Bitcoin naik, harga saham mereka juga ikut naik. Mereka kembali meminjam untuk membeli Bitcoin, harga Bitcoin naik lagi, harga saham meningkat lebih jauh, pembiayaan kembali dilakukan untuk membeli lebih banyak Bitcoin, harga saham terus naik, aset bersih dan pendapatan per saham mereka juga terus meningkat......

Model flywheel ini tidak dapat tidak mengingatkan kita pada Luna, peristiwa ledakan yang selalu membuat kita khawatir. Selain itu, MicroStrategy saat ini memiliki premium Bitcoin sebesar 300%, investor MSTR sebenarnya membayar 250.000 dolar untuk setiap Bitcoin, sementara harga pasar belum mencapai 100.000 dolar. Harga sahamnya juga memiliki premium tertentu.

Short selling, menang atau kalah?

Dalam kesempatan ini, Citron Capital kembali mengambil tindakan, pada 21 November mereka mengumumkan di Twitter:

"Hampir empat tahun yang lalu, Citron adalah yang pertama memberi tahu pembacanya bahwa MicroStrategy (MSTR) adalah cara terbaik untuk berinvestasi di Bitcoin, menetapkan target 700 dolar.

Cepat maju ke hari ini: MSTR telah melambung di atas 5000 dolar (setelah disesuaikan). Menghormati strategi Bitcoin Michael Saylor yang visioner.

Sekarang, dengan investasi Bitcoin menjadi lebih mudah dari sebelumnya, volume perdagangan MSTR telah sepenuhnya terlepas dari fundamental Bitcoin. Meskipun Citron masih optimis terhadap Bitcoin, kami telah melakukan hedging melalui posisi short selling MSTR.

Sangat menghormati Saylor, tetapi bahkan dia harus tahu bahwa MSTR sudah terlalu panas."

Sebenarnya, Citron bukanlah yang pertama menyarankan untuk melakukan short selling MSTR sebagai cara untuk mengimbangi posisi bullish Bitcoin. Pada bulan Maret tahun ini, lembaga terkemuka lainnya, Kerrisdale Capital Management, juga mengajukan saran serupa, menyatakan bahwa mereka ingin membeli Bitcoin, tetapi menjual short saham MSTR.

Para short seller kembali mengambil tindakan, harga saham MicroStrategy segera turun, apakah ini keluarga Hunter yang lain atau akan terus naik? Apakah ini prediksi pasar atau kesalahan lagi?

Dari data yang ada, MSTZ (ETF short selling MSTR 2x terbalik) mengalami lonjakan volume perdagangan pada 21 November, dengan volume transaksi harian mendekati 1,53 miliar dolar, sebelumnya volume transaksi harian memiliki rata-rata 84 juta dolar. Dari sisi fundamental, MicroStrategy kini memiliki premium Bitcoin mencapai 300%, bersamaan dengan kemudahan membeli BTC setelah ETF disetujui. Dalam jangka panjang, MSTR mungkin kehilangan "premium keunikan".

Namun, masih ada banyak pendukung (sumber: @0x_Todd) yang optimis terhadap MSTR, menyatakan:

  • MicroStrategy bukanlah Luna, bantalan keamanannya jauh lebih tebal. Menurut statistik terbaru, biaya rata-rata Bitcoin MicroStrategy adalah 49.874 dolar, saat ini mendekati keuntungan 100%, ini adalah bantalan keamanan yang sangat tebal.

  • MicroStrategy meningkatkan kepemilikan Bitcoin melalui obligasi dan penjualan saham. MicroStrategy meminjam dengan leverage luar, tanpa mekanisme pemanggilan. Para kreditor yang marah, paling banyak mengubah obligasi mereka menjadi saham MSTR pada waktu yang ditentukan, kemudian dengan marah melemparkannya ke pasar.

  • Tanggal jatuh tempo utang terbaru adalah pada tahun 2027, masih ada lebih dari dua tahun. Bahkan jika MSTR turun menjadi nol, mereka tetap tidak perlu menjual Bitcoin tersebut secara paksa, karena jatuh tempo utang yang paling awal harus dibayar pada bulan Februari 2027.

  • Saat ini, satu-satunya ancaman lunak adalah paus Bitcoin, dan paus lebih berharap pada situasi win-win.

Jadi, apakah strategi MicroStrategy menjual Bitcoin secara besar-besaran adalah strategi puncak yang membuat nilai pasar mencapai satu triliun, ataukah itu adalah tarian yang akan segera berakhir? Percaya bahwa waktu akan memberikan jawabannya.