Ekonomi AS menunjukkan sinyal kelemahan pada kuartal ketiga, dan data tenaga kerja juga terpengaruh oleh berbagai faktor yang menunjukkan kerumitan, Federal Reserve pada 8 November menurunkan suku bunga acuan sebesar 25 basis poin, sesuai dengan ekspektasi. Diperkirakan pada bulan Desember, Federal Reserve akan terus menurunkan suku bunga, dengan besaran 25 basis poin. Diperkirakan pada tahun 2025, akan ada penurunan suku bunga sebanyak 4 kali, dengan total sekitar 100 basis poin.

Federal Reserve secara tepat menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin

Perlambatan ekonomi dan pertumbuhan upah yang menurun, perlu menurunkan biaya pembiayaan

Pada pukul 00:00 waktu Beijing pada 8 November, pertemuan kebijakan Federal Reserve mengumumkan penurunan suku bunga acuan sebesar 25 basis poin menjadi 4,50%-4,75%. Powell menyatakan bahwa saat ini ekonomi AS berjalan dengan stabil, inflasi turun seperti yang diharapkan, sementara tingkat kelemahan pasar tenaga kerja telah mereda. Meskipun data ekonomi baru-baru ini, terutama data pekerjaan, terpengaruh oleh berbagai faktor, tren perlambatan ekonomi AS dan kinerja pasar tenaga kerja yang moderat memberikan Federal Reserve kesabaran dan kepercayaan yang cukup untuk secara bertahap dan bukan secara terburu-buru melonggarkan kebijakan moneter.

Untuk arah kebijakan moneter di masa depan, Federal Reserve tidak secara jelas mengungkapkan jalur penurunan suku bunga di masa depan. Powell beberapa kali menekankan bahwa penyesuaian kebijakan di masa depan akan bergantung pada perubahan data ekonomi selanjutnya. Dalam jangka pendek, fluktuasi data ekonomi dan faktor gangguan eksternal seperti pemilu membawa lebih banyak ketidakpastian. Dalam jangka panjang, tujuan kebijakan yang jelas dari Federal Reserve serta kerangka kebijakan yang jelas akan memberikan objek acuan untuk ekspektasi pasar. Seperti yang telah dikatakan Powell sebelumnya di pertemuan Jackson Hole, arah kebijakan moneter Federal Reserve adalah jelas, dan waktu serta kecepatan penurunan suku bunga akan bergantung pada data di masa depan, prospek yang terus berubah, dan keseimbangan risiko. Lingkungan ekonomi yang kompleks dan berubah-ubah membutuhkan Federal Reserve untuk membuat keputusan situasional dalam kerangka aturan, mencari solusi optimal dalam inkonsistensi dinamis. Diperkirakan pada bulan Desember, Federal Reserve akan mempertahankan laju penurunan suku bunga, dengan besaran 25 basis poin. Pada tahun 2025, diperkirakan akan ada penurunan suku bunga sebanyak 4 kali, dengan total sekitar 100 basis poin.

Powell menyatakan bahwa saat ini ekonomi AS berjalan dengan baik, inflasi turun seperti yang diharapkan, sementara tingkat kelemahan pasar tenaga kerja telah mereda. Meskipun data ekonomi baru-baru ini terpengaruh oleh berbagai faktor, stabilitas keseluruhan pasar tenaga kerja dan tren perlambatan ekonomi AS memberikan Federal Reserve kesabaran dan kepercayaan yang cukup untuk secara bertahap dan bukan secara terburu-buru melonggarkan kebijakan moneter.

Pertama, pertumbuhan ekonomi AS melambat pada kuartal ketiga. Pada kuartal ketiga 2024, GDP AS tumbuh 2,8% dibandingkan tahun sebelumnya, dibandingkan dengan pertumbuhan GDP aktual kuartal kedua sebesar 3,0% yang melambat. Secara spesifik, pelambatan pertumbuhan GDP aktual pada kuartal ketiga terutama mencerminkan penurunan investasi swasta dan investasi tetap perumahan. Seperti yang telah kami sebutkan sebelumnya, sejak Maret, dukungan kredit AS untuk usaha kecil dan menengah mulai melambat secara marginal, dan dari sudut pandang siklus ekonomi AS, sinyal perlambatan atau resesi ekonomi AS pertama kali berasal dari kendala pembiayaan kredit industri dan perdagangan, terutama kredit untuk usaha kecil yang cenderung lesu, yang akan berdampak pada pasar real estat, membuat lingkungan pembiayaan kredit menjadi lemah, dan pada akhirnya mempengaruhi sektor rumah tangga. Data saat ini menunjukkan bahwa pasar real estat AS telah menunjukkan tanda-tanda kelemahan, investasi perumahan telah memberikan dampak negatif yang berkelanjutan terhadap pertumbuhan ekonomi. Diperkirakan pada paruh kedua tahun ini, investasi swasta akan terus tertekan, membebani pertumbuhan ekonomi.

Kedua, inflasi terus menurun. Indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi (PCE) AS pada bulan September naik 2,1% dibandingkan tahun sebelumnya, terus mendekati target 2% yang ditetapkan oleh Federal Reserve. Penurunan inflasi yang signifikan memberikan ruang bagi Federal Reserve untuk kembali menurunkan suku bunga, guna lebih baik mendukung pertumbuhan ekonomi.

Selain itu, dalam hal pasar tenaga kerja, jumlah pekerjaan baru non-pertanian AS pada bulan Oktober terdampak berat oleh badai dan pemogokan, turun drastis dari 254.000 pada bulan September menjadi 12.000, yang merupakan level terendah sejak 2020, tetapi pada saat yang sama, jumlah pekerjaan ADP (yang dikenal sebagai 'non-pertanian kecil') jauh melebihi ekspektasi. Di bawah pengaruh faktor jangka pendek, referensi data pekerjaan non-pertanian pada bulan Oktober relatif terbatas. Mengingat indeks biaya pekerjaan pada kuartal ketiga mencapai peningkatan terkecil sejak kuartal kedua 2021, pertumbuhan ekonomi dan pertumbuhan upah berjalan seiring menurun, meredakan risiko inflasi untuk muncul kembali, keputusan Federal Reserve mengumumkan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin.

Ketidakpastian kebijakan moneter meningkat setelah pemilu

Di sisi lain, hasil pemilu sudah ditetapkan, ketidakpastian mengenai jalur kebijakan moneter di masa depan semakin meningkat. Pada pemilihan presiden baru-baru ini, Trump kembali dengan sikap keras dan pernyataan yang jelas, berhasil terpilih kembali sebagai presiden AS yang baru, kembali ke Gedung Putih. Kami percaya bahwa pengaruh kebijakan Trump terhadap kebijakan moneter terutama memiliki tiga aspek:

Pertama, melalui tarif mempengaruhi perdagangan global sehingga meningkatkan risiko inflasi. Menurut penelitian ekonomi NBER mengenai dampak tarif baru yang dikenakan Trump selama masa jabatannya dari 2017 hingga 2020, tarif yang dikenakan pada masa jabatan sebelumnya sering kali akan dialihkan kepada importir atau konsumen dengan biaya atau harga yang lebih tinggi, dan merugikan industri yang bergantung pada input impor. Ini pada akhirnya akan menyebabkan harga naik, dan inflasi mungkin kembali muncul. Menurut laporan Peterson Institute for International Economics, kebijakan Trump dapat menyebabkan inflasi pada tahun 2026 meningkat menjadi antara 6%-9,3%, sementara estimasi garis dasar tanpa kebijakan tersebut adalah 1,9%.

Kedua, rencana untuk mengusir imigran ilegal akan mempengaruhi pasar tenaga kerja. Rencana Trump untuk melakukan pengusiran massal imigran ilegal mungkin menyebabkan ketatnya pasar tenaga kerja, meningkatkan biaya, dan merusak pertumbuhan ekonomi. Menurut laporan Peterson Institute for International Economics, rencana pengusiran akan mengurangi lapangan kerja dan secara signifikan mengurangi laju pertumbuhan ekonomi AS.

Ketiga, ada tekanan terhadap independensi penilaian kebijakan moneter Federal Reserve. Trump telah beberapa kali secara terbuka menekan Federal Reserve untuk mempertahankan suku bunga rendah guna merangsang ekonomi. Intervensi terbuka terhadap keputusan Federal Reserve dapat menyebabkan fluktuasi di pasar keuangan, sekaligus membuat independensi Federal Reserve dipertanyakan, dan ekspektasi pasar terhadap keberlanjutan jangka panjang kebijakan moneter dapat berubah.

Kerangka kerja Federal Reserve yang jelas, dan keputusan situasional

Diperkirakan pada bulan Desember akan ada penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin, dan tahun depan penurunan suku bunga sekitar 100 basis poin

Aturan dan keputusan situasional, konsistensi dalam inkonsistensi dinamis. Meskipun pertemuan kebijakan kali ini mengumumkan penurunan suku bunga seperti yang diharapkan, Federal Reserve tidak secara jelas mengungkapkan jalur penurunan suku bunga di masa depan. Dalam pernyataan kali ini, Powell menekankan bahwa penyesuaian kebijakan di masa depan akan bergantung pada perubahan lebih lanjut dalam data ekonomi.

Secara spesifik, baru-baru ini, pejabat Federal Reserve Waller menyebutkan bahwa sejak pertemuan FOMC pada bulan September, data yang diterima sangat bervariasi. Fluktuasi data jangka pendek merupakan hal yang sering terjadi dalam setahun terakhir, seperti lonjakan inflasi sementara di paruh pertama 2024, serta sinyal kelemahan pasar tenaga kerja yang tiba-tiba pada bulan Juli dan Agustus. Seperti yang dikatakan Powell sebelumnya di pertemuan Jackson Hole, arah kebijakan moneter Federal Reserve adalah jelas, dan waktu serta kecepatan penurunan suku bunga akan bergantung pada data di masa depan, prospek yang terus berubah, dan keseimbangan risiko. Menghadapi lingkungan ekonomi yang kompleks dan berubah-ubah, Federal Reserve juga menghadapi keseimbangan antara aturan dan keputusan situasional saat mempertimbangkan kebijakan moneternya.

Di satu sisi, aturan kebijakan moneter yang ketat dan jelas dapat lebih baik menstabilkan ekspektasi pasar jangka panjang. Ketika terjadi perubahan ekonomi, Federal Reserve dapat merujuk pada aturan untuk secara bertahap merespons dan memberikan waktu yang cukup untuk mengevaluasi kondisi ekonomi yang sebenarnya serta kemungkinan dampak dari keputusan mereka. Misalnya, pada paruh kedua 2023, laju penurunan inflasi lebih cepat dari yang diharapkan secara umum, Federal Reserve mengambil sikap tegas untuk menstabilkan ekspektasi inflasi, dan terbukti inflasi kembali naik sementara pada awal 2024. Di sisi lain, keputusan situasional mengharuskan Federal Reserve untuk secara tegas melakukan penyesuaian yang lebih cepat ketika ekonomi mencapai titik balik, seperti pada krisis keuangan 2008, dampak pandemi 2020, dan lonjakan inflasi yang cepat pada 2021. Dalam jangka pendek, fluktuasi data ekonomi dan faktor gangguan eksternal seperti pemilu membawa ketidakpastian.

Oleh karena itu, dalam jangka panjang, meskipun mungkin terpengaruh oleh pemilu, kerangka kebijakan Federal Reserve yang ketat dan tujuan kebijakan yang jelas masih memberikan objek acuan untuk ekspektasi pasar. Dalam proses pengambilan keputusan yang didasarkan pada data, menjaga tujuan kebijakan jangka panjang, dan dalam inkonsistensi dinamis jangka pendek, merangkum konsistensi jalur dan arah, memahami logika keputusan Federal Reserve dan memperhatikan indikator ekonomi utama, mungkin merupakan pilihan paling bijaksana bagi para investor. Memahami logika dasar pembuatan kebijakan, secara dekat mengikuti perubahan data ekonomi, dan merangkum tren jangka panjang dari fluktuasi jangka pendek, sering kali dapat menemukan lebih banyak kepastian. Melihat ke depan, berdasarkan data saat ini yang menunjukkan perlambatan ekonomi, melonggarkan kebijakan secara bertahap adalah pilihan yang lebih logis. Diperkirakan pada bulan Desember, Federal Reserve akan mempertahankan laju penurunan suku bunga, dengan besaran 25 basis poin. Pada tahun 2025, diperkirakan akan ada penurunan suku bunga sebanyak 4 kali, dengan total sekitar 100 basis poin.

(Penulis Cheng Shi adalah kepala ekonom ICBC International, Zhou Ye adalah analis makro. Artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis, tidak mewakili posisi publikasi ini.)

Pencarian$HBAR