Apakah Arkham juga akan membuat DEX Perp? Pada 6 November, $ARKM mengalami lonjakan harga di atas 2,1 dolar, meningkat lebih dari 20% dalam 24 jam, dipicu oleh berita 'Arkham akan meluncurkan platform perdagangan derivatif miliknya'. Arkham sendiri bukan berasal dari DeFi, dengan posisi awal proyek sebagai alat analisis berbasis AI. Arkham menggunakan AI untuk mengumpulkan, mengklasifikasikan, dan menampilkan data on-chain yang besar melalui panel Arkham, memberikan data yang sebelumnya hanya dapat diakses oleh analis dan penggemar blockchain, meningkatkan transparansi data on-chain. Perlu dicatat bahwa meskipun pertukaran perpetuals baru yang diumumkan Arkham dan pertukaran Arkham Intel keduanya merupakan pertukaran, mereka sepenuhnya berbeda.

AI tampaknya seperti pelindung serba guna, bisa diterapkan di mana saja. Meskipun Arkham memanfaatkan platform data AI untuk memasuki jalur DeFi, mengapa mereka beralih ke Perp?

Mengapa semua orang terlibat dalam Perp?

Di satu sisi, likuiditas pasar telah beralih dari bursa terpusat seperti CEX ke on-chain. Investor ritel yang memiliki koin yang sudah terdaftar masih terjebak, sementara di on-chain sudah dimulai musim altcoin yang sebenarnya. Koin-koin di bursa masih mengikuti 'arah yang berlawanan', meskipun Bitcoin telah mencapai rekor baru di 75 ribu, koin-koin tersebut masih terperangkap di titik tertinggi sebelumnya. Sebaliknya, di Solana, token-token seperti Jin Dog muncul dengan sering, dengan proyek seperti NEIRO, MOODENG, GOAT terus bermunculan, bahkan Binance pun harus terus meluncurkan token meme asli on-chain ini. Di mana ada efek kekayaan, di situlah ada likuiditas.

Di sisi lain, CEX tidak hanya lambat dalam listing koin, tetapi juga membatasi perdagangan di berbagai wilayah. Yang paling penting adalah mereka meluncurkan serangkaian 'koin VC' dengan struktur chip yang sangat tidak adil. Baru-baru ini, CEO perusahaan konsultasi investasi cryptocurrency Moonrock Capital mengungkapkan di Twitter bahwa: 'Binance meminta suatu proyek potensial untuk menyediakan 15% dari total pasokan tokennya untuk memastikan listing di bursa terpusat, yang mewakili 15% dari total pasokan token, bernilai antara 50 juta hingga 100 juta dolar.' Akibatnya, banyak KOL di Twitter mulai membahas biaya listing koin.

Tanpa mempertimbangkan bagaimana biaya listing, di mata banyak investor ritel, telah terbentuk siklus jahat antara 'VC-proyek-CEX' yang saling menguntungkan, dengan listing koin yang berujung pada kerugian bagi investor ritel. Jadi, dibandingkan dengan listing koin di pasar sekunder yang tidak menguntungkan, pengguna terpaksa beralih ke on-chain, setidaknya di ekosistem on-chain, posisi investor ritel relatif adil. Seperti pepatah lama, 'adil, adil, tetap xxx adil'. Dalam beberapa hal, 'keputusan yang tidak menguntungkan' dari CEX memberikan ruang bagi para pemain on-chain untuk berkembang.

Siapa pemain utama di pasar?

Saat ini, jalur DEX Perp tampaknya hampir sama padatnya dengan L2 Ethereum. Selain proyek-proyek terkemuka yang sudah dikenal seperti dydx, Hyperliquid, Jupiter, ada juga sekitar sepuluh DEX Perp yang berjuang untuk bertahan. Karena kekurangan likuiditas, sekarang ini dasar fungsinya hampir sepenuhnya beralih menjadi alat arbitrase untuk spekulan. Penulis akan menganalisis satu per satu berdasarkan urutan pangsa pasar.

Hyperliquid

Hyperliquid menonjol di antara banyak DEX Perp, dan dari berbagai dimensi data, mereka adalah pemimpin pasar yang tidak diragukan lagi. Saat ini, mereka telah menguasai sekitar 25% pangsa pasar di jalur DEX Perp.

Hyperliquid tidak hanya memiliki dasar yang kuat dalam kinerja perdagangan, tetapi juga mengoptimalkan algoritma HyperBFT pada bulan Mei tahun ini, meningkatkan kecepatan perdagangan ke level 10-20 WTPS. Sementara itu, Hyperliquid memilih untuk membangun rantai aplikasi DEX Perp dengan latensi rendah dan throughput tinggi.

Selain itu, operasi Hyperliquid juga sangat cerdik. Ketika Hyperliquid meluncurkan fitur spot, mereka memberikan airdrop token meme PURR kepada pengguna awal platform. Ketika banyak CEX belum bereaksi terhadap token meme on-chain, Hyperliquid sudah 'menyusul' dengan meluncurkan spot yang sesuai.

Namun, karena Hyperliquid tidak mengeluarkan token, mereka jarang terdengar di komunitas berbahasa Mandarin. Sebagian besar perhatian berasal dari komunitas berbahasa Inggris yang mencari 'penemuan nilai'.

Jupiter

Jupiter, sebagai agregator DEX terkemuka di Solana, secara alami mewarisi lalu lintas besar di Solana. Jupiter akan menemukan rute harga terbaik di semua DEX dan AMM utama di Solana, meminimalkan slippage dan biaya perdagangan, serta meningkatkan efisiensi perdagangan pengguna. Meskipun Jupiter menawarkan berbagai fungsi seperti perdagangan spot, investasi DCA, dan perdagangan limit order, yang paling populer tetaplah perdagangan Perp. Perdagangan kontrak perpetual Jupiter menyumbang setengah dari pendapatan biayanya.

Token asli Jupiter, $JUP, juga sangat disukai dan dicintai oleh komunitas. Pemegang JUP dapat melakukan staking, memberikan suara, dan mendapatkan dividen, dan JUP juga memiliki potensi kenaikan harga. Dengan fundamental yang baik dan reputasi komunitas, Jupiter menguasai sekitar 10% pangsa pasar.

SynFutures V3

SynFutures awalnya dikerahkan di Layer2 Blast di Ethereum, tetapi setelah Blast menghadapi kritik komunitas dan kehilangan ekosistem karena akumulasi poin yang terlalu besar, pada bulan Juli tahun ini SynFutures 'pindah' ke rantai Base. Saat ini, SynFutures telah menjadi platform perdagangan derivatif on-chain terbesar di Base. Dengan Bitcoin yang menembus 80 ribu dolar, pasar perlahan-lahan pulih. Volume perdagangan dan TVL SynFutures V3 juga mulai mencapai puncak baru.

Pada 6 November, SynFutures meluncurkan platform penerbitan pertama di industri yang fokus pada pasar derivatif, Perp Launchpad, di Base. Proyek hanya perlu menggunakan token proyek untuk menyediakan likuiditas awal agar dapat meluncurkan pasar kontrak perpetual yang sesuai. Sementara itu, SynFutures juga menetapkan rencana insentif Perp Launchpad sebesar 1 juta dolar untuk mendukung proyek-proyek baru dengan hadiah untuk kompetisi perdagangan, pemasaran, dan kegiatan komunitas.

dydx

dydx, sebagai proyek yang sering dibicarakan, banyak KOL yang menganggapnya sebagai koin seratus kali lipat di awal pasar bull, namun baik kinerja fundamentalnya maupun harga token DYDX mengecewakan. Akibatnya, banyak pemain awal di komunitas beralih ke FUD terhadap dydx, bisa dibilang 'cinta yang dalam, kritik yang tajam'. Pangsa pasar dydx sulit dipertahankan di sekitar 6-7%, dan sudah berada di bagian akhir dari kelompok mainstream.

dydx, sebagai proyek pertama yang muncul di DEX Perp, mencapai puncak TVL hampir 1,2 miliar dolar pada tahun 2022. Namun, setelah pasar memasuki fase bearish yang mendalam, dydx tidak mampu bangkit kembali, bahkan tidak ada tanda-tanda pemulihan di tengah pasar bull kecil pada tahun 2024. Bahkan dengan kondisi pasar on-chain yang sangat panas baru-baru ini, TVL-nya terus menurun. Hanya ketika diumumkan untuk melakukan pump, token DYDX naik 20% untuk mendapatkan sedikit keuntungan dari meme ini. Pada 10 Oktober, pendiri dydx, Antonio Juliano, mengumumkan kembali sebagai CEO dydx, diikuti oleh pemotongan karyawan dan restrukturisasi. Pasar juga berharap kembalinya pendiri dan reformasi dapat membantu dydx keluar dari kesulitan saat ini.

Arkham

Pertukaran perpetu Arkham akan menawarkan kepada pengguna perdagangan spot dan kontrak tanpa biaya (yaitu Maker), sementara untuk pengguna perdagangan pasar (yaitu Taker), biaya akan ditentukan berdasarkan jumlah $ARKM yang mereka miliki dan volume perdagangan. Jika pengguna memilih untuk membayar biaya dengan ARKM, mereka juga akan mendapatkan diskon biaya sebesar 25%. Pengguna dapat memperoleh poin dengan melakukan perdagangan di pertukaran perp Arkham. Pengguna VIP yang membuka akun dapat meningkatkan total poin mereka sebesar 10%, dan poin di pertukaran Arkham Intel tetap berlaku.

Namun, cara operasi Arkham dalam perp tidak berbeda dari perp lainnya. Mereka menarik pengguna awal melalui model poin atau diskon biaya transaksi, tetapi pengguna ini hanya menggunakan perp DEX sebagai tempat untuk menambang, bukan sebagai lalu lintas yang benar-benar efektif. Mari kita lihat perp yang bersinar, Aevo, pada bulan Maret tahun ini.

Setelah Aevo mengumumkan rincian airdrop pada bulan Maret tahun ini, TVL dan volume perdagangannya mencapai puncaknya. Namun, setelah itu, TVL terus menurun, dan volume perdagangan bahkan mulai menurun secara drastis di level mingguan, dengan kehilangan volume perdagangan aktual sebesar 80% dalam sebulan. Dari sudut pandang data, sebagian besar yang terlibat dalam perdagangan di Aevo adalah 'pengambil keuntungan' on-chain, dengan pengguna nyata yang sangat sedikit. Setelah kehilangan daya tarik airdrop token, data lalu lintas yang dipoles juga dihancurkan oleh pasar. Ironisnya, harga tokennya juga turun hampir 90% setelah airdrop.

Program poin dan pengurangan biaya memang dapat menarik banyak pengguna di awal platform, tetapi bagaimana mempertahankan 'pengguna nyata' setelah aktivitas 'seperti menambang' ini berakhir, dengan依靠 'produk nyata' dan 'bisnis nyata', untuk menghindari jalan menurun yang sama dengan Aevo, adalah tantangan yang dihadapi Arkham perp ke depannya.

Bagaimana kondisi pasar perp saat ini?

Meskipun DEX Perp juga berinovasi dalam produk, tidak hanya menawarkan spot, lending, bet, per-launch, tetapi juga desain likuiditas yang mencakup orderbook dan lelang, bahkan mulai berfokus pada UI dan meme. Namun, DEX perp tidak begitu mulus; bahkan pemimpin seperti Hyperliquid sulit bersaing dengan Binance. Menurut data Dune, volume perdagangan Hyperliquid hanya mencapai 1/9 dari volume perdagangan spot Binance.

Dalam jalur kontrak perpetual terdesentralisasi saat ini, hampir setiap L1 dan L2 mendukung DEX Perp mereka sendiri untuk mengumpulkan 'paket DeFi'.

Namun, desentralisasi dari rantai publik membawa pemisahan likuiditas. Di bawah satu atap, tidak ada yang sempurna; demikian juga dengan rantai publik dan Perp. Likuiditas yang terpisah sulit untuk menciptakan efisiensi skala; jika likuiditas antar rantai dapat terhubung, maka Perp dapat menikmati likuiditas yang cukup seperti CEX, dan saat itu seluruh pasar Perp DEX akan menyambut pemimpin yang sebenarnya. Struktur multirantai seperti rantai besi yang membatasi langit-langit perkembangan Perp.

Di sisi lain, audiens DEX Perp sebagian besar adalah para pengambil risiko; keunggulan Perp dibanding CEX adalah kecepatan listing koin, keragaman aset, dan fleksibilitas produk, yang secara alami menarik bagi kelompok spekulan berisiko tinggi. Jadi, audiensnya secara alami lebih kecil dibandingkan dengan kelompok target CEX. Selain itu, ada juga bursa terpusat seperti OKX, Bybit, dan Bitget yang terus terlibat dalam segmen pasar pra-perdagangan, bersaing dengan DEX perp untuk pangsa pasar. Dalam upaya untuk mendapatkan kursi CEX dan memperjuangkan kekuasaan pasar, DEX Perp masih memiliki jalan panjang yang harus ditempuh.