Tahun ini, MicroStrategy membeli lebih dari $700 juta dalam bentuk Bitcoin. Jumlah tersebut merupakan tambahan dari lebih dari $6 miliar yang diperoleh pada tahun-tahun sebelumnya.
Lumayan untuk perusahaan yang hampir tidak menguntungkan dan merugi di sebagian besar sektor.
Presentasi pendapatan terbarunya memaparkan rencana untuk membeli Bitcoin senilai $42 miliar lagi.
Bukankah itu terdengar tidak masuk akal? Hampir tidak menghasilkan uang. Di mana ia akan menemukan cukup uang untuk membeli Bitcoin senilai $42 miliar?
Tidak akan. Tidak perlu. Tidak menghabiskan uangnya sendiri. Menghabiskan uang investornya.
Aset yang tidak memiliki nilai intrinsik
Lebih tepatnya, perusahaan berencana menjual saham senilai $21 miliar dan mengumpulkan $21 miliar melalui penawaran utang.
Ini adalah pendekatan yang sama yang diambil untuk mendapatkan $7 miliar dalam Bitcoin yang sudah dimilikinya. Investor, bukan Microstrategy, yang membayar Bitcoin tersebut.
Anda mungkin mengatakan itu cukup mencurigakan. Sebuah perusahaan menjual saham kepada spekulan dan mempermainkan sistem keuangan untuk mendapatkan kredit murah.
Tebak apa?
Begitulah cara sistemnya bekerja.
Obligasi adalah pinjaman yang bersumber dari masyarakat. Seringkali, lebih mudah mendapatkan uang dari Generasi Baby Boomer dan perencana keuangan mereka daripada bank.
Bagaimana dengan ekuitas?
Ini adalah uang gratis untuk perusahaan, yang secara harfiah diciptakan dari udara dan dihargai berdasarkan pendapat pasar tentang nilai perusahaan. Saham hanya melakukan tiga hal:
Berikan perusahaan sumber pendanaan yang murah untuk kegiatan bisnis dan kompensasi eksekutif.
Berikan eksekutif perusahaan cara mudah untuk memanipulasi persepsi publik tentang nilai perusahaan dengan pembelian kembali untuk menaikkan harga saham secara artifisial dan dividen/pembagian untuk memberi penghargaan kepada pemegang saham.
Berikan pemegang saham cara untuk mempermainkan sistem pajak. Mereka membayar lebih sedikit atas keuntungan modal daripada pendapatan dan melindungi keuntungan mereka dalam rekening tabungan yang diuntungkan pajak.
Anda membeli obligasi karena penasihat keuangan Anda mengatakan bahwa obligasi adalah cara yang aman untuk mengalahkan keuntungan yang Anda dapatkan dari rekening tabungan. Anda membeli saham karena Anda pikir Anda dapat menjualnya kepada orang lain di masa mendatang dengan harga lebih tinggi daripada harga belinya.
Membalikkan naskah
MicroStrategy adalah bisnis yang impas, tetapi mereka menemukan sebuah rahasia:
Orang-orang mengira ekuitas punya nilai, tapi kenyataannya tidak.
MicroStrategy memperdagangkan ekuitas tersebut untuk bitcoin. Strateginya, bergantung pada penjualan ekuitas untuk Bitcoin dan menunggu harganya naik.
Ketika Microstrategy menaruh Bitcoin tersebut ke dalam kasnya, mereka menghitungnya sebagai aset di neraca. Ketika harga Bitcoin naik, neraca Microstrategy tumbuh. Bisnis menjadi lebih berharga.
Akibatnya, sahamnya terlihat lebih menarik. Spekulan dapat membenarkan pembelian obligasi dan sahamnya yang meningkat.
Tidak bisa kalah
Selama harga Bitcoin naik, MicroStrategy tidak membutuhkan laba, pendapatan, arus kas, atau apa pun untuk meningkatkan harga sahamnya.
Ia dapat menjalankan bisnisnya hingga bangkrut. Asetnya akan membuat neraca terlihat bagus.
Bagian terbaik dari rencana itu?
Orang-orang masih akan membeli saham MSTR karena nilai bukunya!
Apakah ini berkelanjutan?
Secara teori, MicroStrategy tidak perlu menjual Bitcoin-nya. Perusahaan dapat meminjam dari kas perusahaan, menjual lebih banyak saham, atau mengambil lebih banyak utang.
Pada kenyataannya, MicroStrategy harus menjual atau memperdagangkan Bitcoinnya di beberapa titik.
Pada akhirnya, orang-orang akan menyadari bahwa mereka tidak perlu membeli saham MicroStrategy untuk mendapatkan eksposur ke Bitcoin. Mereka akan beralih ke saham Coinbase atau ETF Bitcoin untuk bertaruh pada harga Bitcoin.
Begitu hal itu terjadi, Microstrategy akan kehilangan sumber pendanaan yang penting dan tidak akan memiliki cukup laba untuk menutupinya. Bank dan pembeli obligasi akan berhenti memberinya uang. Perusahaan harus menjual sejumlah Bitcoin atau bangkrut.
Jika bangkrut, kreditor atau wali amanat akan menjual bitcoin sebagai bagian dari proses kebangkrutan.
Bahkan jika semuanya berjalan lancar, pemegang saham dapat memaksa CEO Microstrategy, Michael Saylor, untuk menjual sejumlah Bitcoin dan menginvestasikan keuntungannya ke dalam bisnis.
Seorang pria, sebuah rencana, sebuah penipuan, macsanal Panama
Ya, pasar saham adalah subsidi besar-besaran bagi perusahaan dan pejabat perusahaan.
Namun, ini adalah penipuan yang dilakukan pemerintah AS dengan memberi insentif kepada orang-orang untuk membeli dengan dana pensiun dan tabungan pribadi. Pemerintah AS menarik kembali pendapatan dalam bentuk dividen dan pembelian kembali.
Bisnis-bisnis tersebut memang memiliki nilai, bahkan harga saham tidak pernah mencerminkan nilai tersebut, hanya nilai yang bersedia dibayarkan seseorang untuk mendapatkan kesempatan menjual saham mereka dengan harga lebih tinggi di masa mendatang.
Pertanyaannya adalah, apakah harga Bitcoin akan naik cukup lama untuk membenarkan strategi Michael Saylor?
Dan, jika hal itu terjadi, apa yang akan dikatakannya mengenai “nilai intrinsik” dari pasar saham secara keseluruhan?
Mark Helfman menerbitkan buletin Crypto is Easy. Ia juga penulis tiga buku dan penulis Bitcoin terkemuka di Medium dan Hacker Noon. Pelajari lebih lanjut tentangnya dalam biografinya dan hubungi dia di Tealfeed.
