Ketua Federal Reserve Jerome Powell menghadapi masalah ekonomi yang sama sekali baru. Setelah berbulan-bulan bersusah payah memikirkan seberapa cepat dan seberapa jauh menurunkan suku bunga, rencana Powell dibajak begitu Donald Trump berhasil bangkit kembali.
Presiden kembali berkuasa, dan ide-ide besarnya untuk ekonomi AS telah menghancurkan semua prediksi suku bunga. Pasar keuangan langsung merespons, dengan imbal hasil Treasury melonjak dan dolar menguat, semuanya menunjukkan peringatan yang sama: inflasi.
Para ekonom mengatakannya dengan lantang dan jelas—kembalinya Trump berarti harga yang lebih tinggi. Para petinggi Deutsche Bank kini mematok inflasi inti sekitar 2,5% untuk tahun 2025, melonjak dari 2,2% yang mereka perkirakan. Mereka tidak melihat inflasi akan mereda hingga akhir tahun 2026, dan itu hanya jika semuanya berjalan relatif lancar.
Ekspektasi inflasi meningkat seiring kebijakan Trump
Jadi, apa sebenarnya yang Trump luncurkan? Pertama, tarif menyeluruh. Kita berbicara tentang pajak impor atas barang-barang yang akan menaikkan harga bagi konsumen Amerika. Lalu ada pemotongan pajak, yang kedengarannya bagus pada awalnya—sampai Anda ingat bahwa itu seperti menyiramkan bensin ke api inflasi.
Pajak yang lebih sedikit berarti lebih banyak uang tunai yang beredar, yang akan memenuhi permintaan dan memicu kenaikan harga. Ditambah lagi, tindakan keras Trump terhadap imigrasi berarti pasar tenaga kerja yang lebih ketat, lebih sedikit pekerja, dan upah yang lebih tinggi. Ini adalah ancaman tiga kali lipat, dan pasar sudah bereaksi.
Perhatikan angka-angkanya: Deutsche Bank kini memperkirakan inflasi inti sebesar 2,5% hingga tahun 2026, naik dari estimasi sebelumnya sebesar 2,2%. Itu adalah lonjakan besar, terutama mengingat target inflasi Fed berada di angka 2%. Ini bukan kelalaian kecil—ini adalah jenis peningkatan yang mengubah keseluruhan permainan.
Para ekonom berkata, "Tunggu dulu, ini berarti kita akan menunda kemajuan inflasi setidaknya selama dua tahun ke depan." Dan ketika Deutsche Bank mengatakan itu, Fed mendengarkan.
Sekarang, mari kita bahas strategi Fed. Powell telah menetapkan suku bunga acuan Fed pada level yang cukup tinggi, yaitu 5%, dan sudah ada rencana pemangkasan suku bunga sebesar 25 basis poin pada hari Kamis, dengan pemangkasan berikutnya kemungkinan akan dilakukan pada bulan Desember. Namun, jangan merasa nyaman dengan pemangkasan ini.
Deutsche, dan banyak perusahaan lain, kini mengatakan bahwa bauran kebijakan fiskal Trump mungkin memaksa The Fed untuk berhenti sejenak. Setiap analis di luar sana memangkas perkiraan pemangkasan suku bunga The Fed untuk tahun depan. Powell akan dipaksa untuk berpikir dua kali sebelum melonggarkan kebijakan lebih lanjut.
JPMorgan memimpin upaya kalibrasi ulang ini. Mereka telah memangkas proyeksi mereka untuk pemangkasan suku bunga tahun 2025, kini hanya mengantisipasi pengurangan 50 basis poin untuk semester pertama, turun dari estimasi awal mereka sebesar satu persen poin.
Nomura Holdings bahkan semakin menguranginya, memperkirakan hanya satu pemangkasan tahun depan, penurunan tajam dari empat pemangkasan yang mereka proyeksikan sebelum kemenangan Trump. Dan apa yang dikatakan Powell? Nah, jangan berharap banyak pada hal yang spesifik.
Orang tersebut bungkam mengenai suku bunga di luar waktu dekat, dan dengan Trump kembali memegang kendali, ia bahkan lebih kecil kemungkinannya untuk melanggar karakternya dan menghancurkan rencana Fed.
Pasar global bereaksi terhadap dilema Fed
Dan bukan hanya Bank Sentral AS yang kewalahan. Bank-bank sentral di seluruh dunia mengamati kembalinya Trump dengan perasaan cemas dan takut.
Ketika Washington bersin, seluruh dunia akan terkena flu, dan kali ini tidak ada bedanya. Minggu ini saja, sekitar 20 bank sentral—yang bertanggung jawab atas lebih dari sepertiga PDB global—akan memutuskan suku bunga.
Pemain besar seperti Bank of England dan Riksbank Swedia diperkirakan akan memangkas suku bunga, bersiap menghadapi dampak kebijakan Trump. Eropa juga tampak cukup khawatir.
Wakil Presiden Bank Sentral Eropa Luis de Guindos mengemukakan pernyataan yang agresif, dengan mengatakan bahwa ekonomi global akan menghadapi guncangan terhadap pertumbuhan dan inflasi jika Trump benar-benar memenuhi janji tarifnya. Inflasi dan suku bunga AS yang lebih tinggi cenderung menguras modal terutama dari pasar negara berkembang.