Penulis: rennick
Diterjemahkan oleh: Shen Chao TechFlow
Kinerja investasi risiko cryptocurrency jauh di bawah Bitcoin. Apakah investasi risiko cryptocurrency sudah menghadapi kesulitan? Kami menganalisis data sejak 2015 untuk mencari jawabannya.
Singkatnya, seluruh industri berada dalam keadaan rugi. Dari 2015 hingga 2022, investasi sebesar 49 miliar dolar AS yang diinvestasikan dalam proyek Token hanya menciptakan nilai kurang dari 40 miliar dolar AS, dengan tingkat pengembalian -19% (belum dikurangi biaya dan pengeluaran).
Sementara itu, Bitcoin hampir mencapai rekor tertinggi, sejak puncaknya di November 2021, naik 2,3 kali lipat dari rata-rata bergerak 200 hari (lihat garis emas). Bagaimana kami sampai pada kesimpulan ini?
Kami menganalisis semua putaran investasi risiko hingga 1 Januari 2023. Dari total investasi sebesar 88 miliar dolar AS dalam investasi risiko cryptocurrency, 70 miliar dolar AS (80%) telah diinvestasikan sebelum tanggal ini. Mengapa?
Karena investasi yang lebih baru tidak cocok untuk dimasukkan dalam analisis, karena waktu pendanaan mereka terlalu singkat dan belum cukup waktu untuk mewujudkan nilai.
Umumnya, dari putaran benih hingga acara penciptaan token (TGE) memerlukan waktu 3 tahun, sedangkan tahap akhir kurang dari 1 tahun. Oleh karena itu, mengabaikan data dalam dua tahun tampaknya masuk akal. Tentu saja, ada beberapa pengecualian, tetapi tidak cukup untuk mengubah analisis secara keseluruhan. Jadi, dari 2015 hingga 2022, sekitar 70 miliar dolar AS diinvestasikan, di mana kami mengasumsikan 70% diinvestasikan dalam proyek Token. Ini adalah estimasi berbasis pengalaman.
Jelas, tidak semua investasi risiko cryptocurrency mengalir ke proyek Token. Namun, selain akuisisi Bridge baru-baru ini dan IPO Coinbase, hampir tidak ada peristiwa likuiditas lainnya di pasar, sehingga saat ini cukup sulit untuk memberikan penilaian yang akurat terhadap investasi-investasi ini.
Dari 2015 hingga 2022, investasi risiko di proyek Token mencapai 49 miliar dolar AS.
Token dari proyek yang didukung oleh investasi risiko ini memiliki nilai kapitalisasi pasar yang sepenuhnya tereduksi (FDV) mencapai 439 miliar dolar AS.
Perlu dicatat bahwa di antaranya ada nilai 100 miliar dolar AS yang berasal dari SOL.
Jelas, pengembalian investasi risiko sebagian besar didorong oleh beberapa proyek khusus, tetapi selain dana tertentu ini, seluruh industri tidak terlibat secara luas dalam penciptaan nilai ini.
Oleh karena itu, kami dapat menganggap nilai yang tersisa adalah 339 miliar dolar AS.
Jadi, berapa besar bagian dari seluruh industri investasi risiko yang terlibat dalam proyek-proyek ini?
Asumsikan bahwa investor risiko secara kolektif memiliki 15% FDV Token ini.
Setiap putaran investasi risiko biasanya membeli sekitar 7% dari jaringan, dan biasanya ada 2 putaran investasi sebelum acara penciptaan token (TGE) (kadang-kadang lebih sedikit).
Oleh karena itu, proporsi kepemilikan 15% tampaknya masuk akal.
Berdasarkan kapitalisasi pasar saat ini, industri investasi risiko secara teori memiliki Token senilai 66 miliar dolar AS.
Jika kami mengecualikan SOL yang merupakan proyek khusus utama, nilainya adalah 51 miliar dolar AS.
Oleh karena itu, investasi seluruh industri sebelum 2022 (belum dikurangi biaya dan pengeluaran) secara keseluruhan meningkat sebesar 34%, termasuk SOL.
Jika tidak termasuk SOL, pada dasarnya tidak ada perubahan.
Kami tahu ada perbedaan besar antara nilai likuid (yaitu kapitalisasi pasar) dan kapitalisasi pasar sepenuhnya tereduksi (FDV).
Data ini didasarkan pada asumsi bahwa FDV Token yang terkunci dapat dijual dengan harga saat ini.
Jika mempertimbangkan diskon likuiditas pasar yang tidak memadai (DLOM) sebesar 40% (dalam bidang cryptocurrency, diskon ini mungkin sangat bervariasi), maka nilai proyek termasuk SOL adalah sekitar 40 miliar dolar AS, sedangkan yang tidak termasuk SOL sekitar 30 miliar dolar AS.
Ditambah dengan biaya dan pengeluaran, angka ini akan berkurang lebih jauh.
Dari sudut pandang harga saat ini, seluruh industri sebenarnya mengalami kerugian.
Namun, seperti yang dikatakan pepatah, seseorang yang tingginya 6 kaki di sungai dengan kedalaman rata-rata 5 kaki juga bisa tenggelam.
Semua ini adalah rata-rata kasar, digunakan untuk memberikan gambaran umum tentang keadaan keseluruhan industri.
Memang ada beberapa kasus sukses yang ekstrem.
Jika Anda berinvestasi di putaran benih SOL, atau melakukan investasi yang cukup besar di proyek dengan kapitalisasi pasar lebih dari 1 miliar dolar AS dalam dana kecil, maka kinerja Anda akan melebihi rata-rata Bitcoin dan seluruh industri.
Perlu dicatat bahwa nilai sebagian besar altcoin berasal dari proyek yang diluncurkan pada awal siklus sebelumnya atau lebih awal.
Sementara proyek-proyek terbaru masih dalam perkembangan, sehingga mungkin masih ada ruang untuk pertumbuhan di masa depan.
Dari 700 miliar dolar AS yang diinvestasikan antara 2015 hingga 2022, sebagian besar diinvestasikan pada paruh kedua periode ini.
Proyek-proyek ini juga sering kali merupakan investasi oleh perusahaan investasi risiko yang lebih besar dengan penilaian yang lebih tinggi.
Oleh karena itu, saat ini masih belum pasti apakah keberhasilan proyek-proyek terbaru dapat membawa pengembalian investasi yang kuat.
Poin terakhir - bagaimana situasi ini dibandingkan dengan pengembalian investasi risiko Web 2 pada tahun yang sama?
Berdasarkan TVPI yang dilaporkan oleh manajer (rasio total nilai terhadap modal yang dibayarkan), total pengembalian setelah dikurangi biaya dan pengeluaran tampaknya hampir setara.
Jadi, bagaimana saya harus memandang semua ini?
Ketika membandingkan investasi risiko dengan aset likuid, sebagian besar dana tidak berkinerja sebaik Bitcoin, terutama sejak titik terendah.
Bahkan jika dihitung dengan rata-rata bergerak, kinerjanya tetap buruk.
Ini sebenarnya mirip dengan pengalaman investasi risiko tradisional dengan Nasdaq.
Thomas Laffont dari Coatue memberikan laporan yang luar biasa tentang ini di KTT All In:
Mengapa hal ini terjadi, mengapa ada kesamaan antara Web2 dan cryptocurrency?
Investasi risiko cryptocurrency memang tidak mudah! Tingkat keberhasilan rendah, likuiditas buruk, biaya tinggi.
Namun, ada faktor-faktor lain yang berperan - skala ekonomi dan efek jaringan.
Tujuh saham teknologi utama yang mendorong pengembalian Nasdaq semuanya mendapat manfaat dari efek jaringan.
Bitcoin, Ethereum, dan SOL juga demikian.
Ini berarti bahwa dengan ekspansi platform/jaringan besar ini, pengembalian mereka sebenarnya juga meningkat.
Pada saat yang sama, seiring dengan perluasan basis pengguna, nilai produk juga meningkat.
Ini membuat perusahaan rintisan kecil sulit bersaing, setidaknya dari sudut pandang pengembalian investasi, rata-rata adalah demikian.
Apakah situasi ini akan berubah?
Industri investasi risiko cryptocurrency mungkin perlu melakukan penyesuaian dalam total penggalangan dana dan ukuran dana (atau TOTAL3 perlu tumbuh tiga kali lipat dengan cepat).
Pertumbuhan Mag7 mungkin tidak akan berlanjut selamanya - pendapatan yang dapat mereka peroleh dari PDB global pada akhirnya terbatas.
Namun menariknya, laju pertumbuhan BTC, ETH, dan SOL mungkin akan melambat lebih lambat dibandingkan dengan Mag7.
Dapat dikatakan bahwa uang adalah "teknologi" yang paling memiliki efek jaringan.
BTC jelas sejalan dengan ini. Nilai ETH dan SOL terletak pada harapan orang bahwa mereka juga dapat menjadi semacam mata uang internet.
Dengan kata lain, saat ini kurva adopsi cryptocurrency mirip dengan Mag7 di awal 2010-an (atau bahkan lebih awal), sehingga masih ada banyak pasar yang perlu dikembangkan.
Saat ini, ukuran dana dalam investasi risiko cryptocurrency adalah 20 kali lipat dari dana cryptocurrency likuid yang mapan (lebih dari 88 miliar dolar AS dibandingkan sekitar 4 miliar dolar AS).
Oleh karena itu, jika segala sesuatunya berkembang sesuai dengan yang saya harapkan, ukuran pengelolaan aset cryptocurrency yang likuid akan melebihi investasi risiko cryptocurrency.
Bagaimanapun, ini juga sejalan dengan tren di wilayah lain di dunia.
Pemberitahuan:
Beberapa orang menghubungi menunjukkan bahwa beberapa data tampaknya hilang. Kami menggunakan data yang ada yang dikutip dalam laporan dan tidak melakukan perubahan atau interpretasi terhadap data tersebut. Tujuan kami adalah untuk memberikan fakta dan memberikan beberapa pemikiran untuk industri.
Jika Anda merasa ada data yang hilang atau tidak akurat, jangan ragu untuk menghubungi kami. Kami mungkin akan melakukan pembaruan di masa depan dan berharap dapat memperbaiki proses ini.
