Penulis: Glenn Hodl
Diterjemahkan oleh: Azuma, Odaily 星球日报
Catatan editor: Pergerakan pasar cryptocurrency masih tidak pasti, tetapi Microstrategy (MSTR) yang sangat terikat dengan bitcoin baru-baru ini mencapai harga saham tertinggi dalam sejarah—data pasar AS menunjukkan, pada 9 Oktober, MSTR sempat mendekati batas 200 dolar, tertinggi mencapai 198,35 dolar.
Belakangan ini, KOL luar negeri Glenn Hodl memberikan analisisnya mengenai kekuatan Microstrategy. Glenn percaya bahwa bahkan jika harga bitcoin tidak lagi meningkat, Microstrategy dapat memanfaatkan perbedaan pola penilaian pasar terhadap barang dan perusahaan untuk menciptakan 'mesin abadi' yang berkelanjutan untuk mendorong nilai pasar mereka, yang pada akhirnya akan menjadikan Microstrategy sebagai perusahaan dengan nilai pasar terbesar di dunia.
Berikut adalah konten asli dari Gelnn.
CEO Microstrategy Michael Saylor tampaknya telah menemukan model ekonomi seperti 'mesin abadi'.
Saya tidak yakin apakah mekanisme ini dapat dihentikan, tetapi jika mekanisme ini terus beroperasi, Microstrategy sangat mungkin akan menjadi perusahaan yang paling berharga di dunia.
究其原因，对某家公司进行估值的方式与对比特币等商品进行估值的方式存在着本质的区别，这就使得市场在对 Microstrategy（MSTR）进行估值时产生了一个悖论—— 商品总是以当前的价格进行交易；而公司则会以其未来价值的折扣价格进行交易。
Oleh karena itu, jika Anda percaya bahwa bitcoin akan menjadi lebih berharga di masa depan, maka bitcoin yang dimiliki Microstrategy juga akan dan seharusnya menjadi lebih berharga.
Ini dapat menyebabkan 'efek tingkat kedua', yaitu Microstrategy dapat terus menangkap ekspektasi premium ini, yang tidak hanya meningkatkan daya tarik narasinya, tetapi juga mendorong nilai pasar yang terus meningkat.
Mungkin ada beberapa pembaca yang masih tidak mengerti, berikut adalah versi statis yang sangat disederhanakan.
Sekarang ada sebuah perusahaan yang menerbitkan 10 saham, sambil memiliki 10 bitcoin.
Misalkan harga spot bitcoin saat ini adalah 2 dolar, sementara pasar mengharapkan harganya akan naik setidaknya menjadi 4 dolar. Berdasarkan pola penilaian perusahaan (diperjualbelikan dengan harga diskon dari nilai masa depan, anggaplah tingkat diskon 50%), harga saham perusahaan ini akan menjadi 3 dolar, dengan premium 50% dibandingkan nilai aset bersihnya.
Pemilik perusahaan menemukan ada peluang di sini, jadi dia menerbitkan 2 saham baru dengan harga pasar, kemudian menggunakan 6 dolar itu untuk membeli 3 koin bitcoin dari pasar.
Sekarang, perusahaan ini telah menerbitkan total 12 saham, dan memiliki 13 koin bitcoin, rasio 'kepemilikan bitcoin / jumlah saham yang diterbitkan' berubah dari 1: 1 menjadi 1,08: 1.
Poin kunci adalah, saat ini nilai pasar perusahaan ini adalah 36 dolar, nilai kasnya adalah 26 dolar, dan tingkat premium telah menyusut menjadi 38% (sebaliknya, tingkat diskon meningkat menjadi 62%), tetapi pasar masih akan menilai perusahaan dengan tingkat diskon 50% dari nilai masa depan, yang akan mendorong nilai pasar perusahaan naik menjadi 39 dolar, dengan harga per saham sebesar 3,25 dolar.
Setelah pemulihan premium, pemilik perusahaan dapat sekali lagi mengulangi jalur di atas, yaitu menerbitkan 2 saham baru dengan harga pasar, kemudian menggunakan 6,5 dolar untuk membeli 3,25 koin bitcoin dari pasar.
现在， saham yang diterbitkan mencapai 14 saham, sementara kepemilikan bitcoin telah mencapai 16,25 koin, rasio 'kepemilikan bitcoin / jumlah saham yang diterbitkan' berubah dari 1,08: 1 menjadi 1,16: 1.
Kemudian, seiring pasar kembali memperbaiki status premium dengan 'menilai perusahaan dengan diskon 50% dari nilai masa depan', nilai pasar perusahaan akan didorong naik menjadi 48,75 dolar, dengan harga saham sedikit di bawah 3,5 dolar.
Hingga saat ini, meskipun harga bitcoin tidak berubah, tingkat premium juga kembali ke 50%, tetapi rasio 'kepemilikan bitcoin / jumlah saham yang diterbitkan' perusahaan tersebut telah meningkat sebesar 16%, dan harga saham juga meningkat sekitar 16%.
Dengan demikian, sebuah monster telah lahir. Perusahaan ini dapat terus mengulangi proses di atas, memanfaatkan perbedaan pola penilaian pasar terhadap barang dan perusahaan untuk menciptakan mesin abadi, sementara pasar akan terus meningkatkan penilaian terhadapnya, pertama karena nilai masa depan bitcoin akan meningkat, kedua karena rasio 'kepemilikan bitcoin / jumlah saham yang diterbitkan' perusahaan tersebut juga terus meningkat.
Microstrategy adalah monster ini, yang diharapkan akan menjadi perusahaan dengan nilai pasar terbesar.
