Laporan media arus utama telah berspekulasi bahwa peluang Donald Trump di Polymarket sedang dimanipulasi untuk tujuan politik.
Para ahli di pasar prediksi yang diwawancarai oleh CoinDesk melihat sedikit hingga tidak ada bukti manipulasi semacam itu dan mengatakan bahwa upaya untuk mengatur harga kemungkinan akan bersifat sementara.
Diskursus media arus utama tentang Polymarket terdengar seperti Donald Trump mengeluh tentang pemilihan presiden 2020. Keduanya langsung menyimpulkan bahwa hal itu telah diatur.
"Taruhan $50 juta penjudi Prancis menginflasi peluang Trump — dan mengancam demokrasi," menggelora sebuah tajuk di surat kabar Independent di Inggris. Wall Street Journal dan New York Times telah lebih terukur dalam nada, tetapi juga memberikan ruang untuk teori bahwa seseorang telah memanipulasi Polymarket untuk mempengaruhi partisipasi dan moral atau memberikan Trump alasan untuk menantang hasil jika dia kalah lagi.
Memang benar bahwa Polymarket telah menunjukkan probabilitas yang lebih tinggi untuk kandidat Republik mengalahkan Kamala Harris pada hari Selasa daripada yang diperkirakan oleh peramal dan pasar prediksi lainnya. Polymarket juga mengonfirmasi kepada Times bahwa seorang warga negara Prancis mengendalikan beberapa akun yang telah membuat taruhan besar pada kemenangan Trump. Trader itu mengatakan kepada Journal bahwa dia "sama sekali tidak memiliki agenda politik" dan hanya mencoba untuk menghasilkan uang.
Untuk bagiannya, Polymarket memberi tahu Times bahwa mereka tidak menemukan bukti manipulasi. Dan beberapa ahli di pasar prediksi yang diwawancarai oleh CoinDesk mengatakan mereka melihat sedikit jika ada.
Pertama-tama, penggunaan beberapa akun oleh ikan paus Prancis menunjukkan upaya untuk meminimalkan selip, atau harga bergerak melawan trader yang menempatkan pesanan besar.
"Jika tujuannya adalah untuk menggerakkan harga, Anda akan melakukan sebaliknya," kata Flip Pidot, salah satu pendiri dan CEO American Civics Exchange, seorang dealer over-the-counter dalam kontrak masa depan politik. "Alih-alih memiliki beberapa akun yang berdagang secara strategis dengan pesanan batas, Anda hanya akan terus menghamburkan uang secara buta dan membiarkan diri Anda terisi pada harga yang semakin buruk, karena itu akan optimal jika tujuan Anda adalah untuk menginflasi harga secara artifisial."
Jika seseorang mencoba memanipulasi Polymarket untuk alasan politik, mereka tidak mungkin berhasil lebih dari sementara, kata para ahli kepada CoinDesk. (Sebuah artikel Fortune mengklaim jenis manipulasi yang berbeda — perdagangan wash — yang tampaknya didorong oleh pengguna yang mencoba mendapatkan airdrop dari token Polymarket potensial di masa depan.)
Nilai yang diharapkan
Pertama, ada konsep "nilai yang diharapkan," di mana investor memanfaatkan perdagangan yang akan menguntungkan dalam jangka panjang.
Pada satu titik Kamis, misalnya, biaya 33 sen per tiket di Polymarket untuk menempatkan taruhan tunggal pada kemenangan Harris dalam pemilihan. Setiap saham membayar $1 (dalam USDC, stablecoin atau cryptocurrency yang biasanya diperdagangkan satu banding satu dengan dolar AS) jika dia menang dan nol jika tidak, jadi harga tersebut menunjukkan bahwa pasar pada saat itu percaya dia memiliki peluang 33% untuk menang.
Jika probabilitas sebenarnya untuk menang adalah, katakanlah, 50-50, itu terlihat seperti uang gratis bagi para pedagang. Ini umumnya adalah ide yang baik dan menguntungkan untuk membeli setengah dolar dengan satu pertiga dolar, jadi Anda akan mengharapkan para pedagang untuk terjun dan membeli dengan harga diskon. Seiring semakin banyak dari mereka yang bergegas masuk, ketidakcocokan harga cenderung menghilang.
Secara sederhana: Jika peluang 33% terlalu rendah untuk Harris, pemburu bargain akan memperbaiki masalah itu.
"Tidak seperti ada kekurangan uang di Amerika untuk memanfaatkan harga yang buruk," kata Ciaran Murray, CEO dan pendiri Olas Protocol, sebuah proyek yang mencoba untuk merevolusi media berita menggunakan pasar prediksi.
(Polymarket memblokir alamat IP AS untuk mematuhi penyelesaian regulasi, tetapi pedagang Amerika yang cerdik telah menggunakan VPN untuk menghindari pembatasan geografi.)
Dan, harus dicatat, dalam beberapa hari terakhir Harris telah naik menjadi 39,6% pada Senin pagi di New York (masih membuat Trump di 60,5% dan dalam posisi unggul besar).
Partisipasi perusahaan besar
Menurut Mike van Rossum, CEO perusahaan perdagangan kuantitatif Folkvang Trading, kinerja Trump yang lebih baik di Polymarket juga bertepatan dengan meningkatnya partisipasi di Polymarket dari perusahaan perdagangan yang lebih besar — jenis yang diharapkan untuk menyerang perdagangan yang jelas.
"Untuk secara efektif memperdagangkan ini, Anda memang memerlukan cukup banyak infrastruktur di sekitar data jajak pendapat/pelaporan per negara bagian (swing) dan sebagainya, dan saat pemilihan mendekat Anda perlu mencerna data yang masuk untuk menyesuaikan peluang Anda," kata van Rossum kepada CoinDesk.
"Perusahaan perdagangan besar di pasar tradisional pasti melakukan ini karena pemilihan pasti akan memiliki dampak besar pada sisa ekonomi [dan] mereka dapat berdagang dalam ukuran (ekuitas, komoditas, suku bunga, dll)."
Selanjutnya, membeli saham di pasar prediksi bukanlah "perdagangan Trump" satu-satunya yang telah populer belakangan ini. Di pasar saham, perusahaan penjara swasta dan cryptocurrency telah menjadi salah satu penerima manfaat dari taruhan bahwa calon GOP akan menang.
"Dari apa yang saya lihat, harga Polymarket tampaknya cukup baik mencerminkan pandangan uang pintar," kata Koleman Strumpf, seorang profesor ekonomi di Wake Forest University di North Carolina. "Pedagang Wall Street di pasar ekuitas yang jauh lebih dalam dan lebih likuid memperdagangkan dengan cara yang mencerminkan sedikit keunggulan yang kita lihat di Polymarket."
Likuiditas
Sementara sebagian besar spekulasi tentang manipulasi telah berfokus pada taruhan Trump, akan jauh lebih mudah untuk menginflasi peluang Polymarket untuk Harris, karena ketidakseimbangan likuiditas antara kandidat.
Saat ini, Polymarket telah mengumpulkan $2,5 miliar dalam volume perdagangan di pasar pemilihan AS-nya. Dari perspektif likuiditas, ada lebih dari $50 juta nilai pesanan jual yang tertahan di buku pesanan untuk Trump dan $20 juta nilai untuk Harris. Ini berarti pembeli yang ingin membeli memiliki begitu banyak persediaan untuk diperdagangkan untuk setiap kandidat.
Akibatnya, jumlah modal yang diperlukan untuk menggerakkan jarum untuk Harris sebesar 1 poin persentase sekitar $70.000, berdasarkan data buku pesanan. Untuk Trump, itu lebih dari 10 kali lipat: $718.000.
Namun bahkan $718.000 bukanlah angka besar dari perspektif trader Prancis, yang mengumpulkan puluhan juta dalam taruhan pada Trump, mendukung interpretasi Pidot bahwa dia membagi pesanan di berbagai akun untuk menghindari selip.
Arbitrase lintas pasar
Salah satu penyebab besar harga pasar umumnya efisien (alias mencerminkan realitas) terhubung dengan perdagangan arbitrase di berbagai tempat perdagangan. Polymarket bukan satu-satunya pasar prediksi yang menawarkan peluang pemilihan. Pasar terbesar di Eropa adalah Betfair, yang memiliki £170 juta ($220 juta) dalam taruhan yang dipadankan, sementara seperti Robinhood dan Kalshi juga telah menambahkan pasar pemilihan.
Fragmentasi taruhan di berbagai tempat berarti bahwa jika harga keluar dari jalur di satu platform, harga itu hampir segera akan kembali sejalan dengan pasar lain karena ada uang yang hampir instan untuk dihasilkan dengan menjual harga yang lebih tinggi di satu platform dan membeli harga yang lebih rendah di platform lain.
"Saya memang mengharapkan tim yang lebih kecil untuk mengambil arbitrase yang mudah (ketika platform yang berbeda memiliki peluang berbeda)," tambah van Rossum.
Namun, ada beberapa alasan mengapa peluang mungkin lebih tinggi untuk taruhan pada kemenangan Trump (dan hasil lainnya) di Polymarket. Pertama, platform ini tidak memungut biaya perdagangan, sehingga para pedagang bersedia membayar harga yang lebih tinggi.
Sebaliknya, Betfair, misalnya, memotong "vigorish" sebesar 5% hingga 10% dari pembayaran petaruh yang menang, sehingga para pedagang di sana harus mendiskon tawaran mereka.
"Menghapus biaya membuat perdagangan lebih tanpa gesekan, yang memudahkan para pedagang untuk melakukan arbitrase antara kontrak (atau antara satu pasar dan pasar lainnya) untuk menghilangkan ketidakcocokan harga," kata Pidot, dari American Civics Exchange.
Aaron Brogan, seorang pengacara pengelola di Brogan Law, mencatat alasan lain yang mungkin untuk ketidakcocokan harga. Sedangkan pasar yang diatur seperti Kalshi hanya untuk penduduk AS, basis pengguna Polymarket terdiri dari orang-orang non-AS (ditambah orang Amerika nakal yang menggunakan VPN).
"Jika kelompok-kelompok berbeda ini memiliki lingkungan media yang berbeda, mereka bisa secara sistematis terpapar informasi yang berbeda tentang pemilihan, dan dengan demikian membentuk opini yang berbeda tentang probabilitas hasil tertentu," kata Brogan kepada CoinDesk.
"Mudah untuk menceritakan sebuah cerita di mana basis pengguna Polymarket cenderung mendapatkan berita mereka dari X Elon Musk dan pengguna pasar yang diatur cenderung mendapatkan berita mereka dari Bloomberg dan The New York Times," katanya. "Satu sisi melihat sedikit lebih banyak konten pro-Trump, sisi lainnya melihat sedikit lebih banyak konten pro-Harris, dan mereka menyimpulkan dari itu bahwa satu atau yang lain lebih mungkin menang."
Untuk menjadi jelas: potensi bias kognitif peserta tidak merusak nilai informasional pasar ini, tambah Brogan.
"Orang-orang dengan prior yang berbeda datang pada kesimpulan yang berbeda, tetapi ada ide bahwa jaring ini berkonvergensi ke kebenaran," katanya. "Jika baik Polymarket maupun pasar yang diatur bukan sampel yang secara statistik representatif dari pengamat yang berminat, maka mereka mungkin berbeda, tetapi rata-rata tertimbang dari pasar ini bersama-sama mungkin lebih dekat ke kebenaran daripada salah satu secara individu."
Permainan parlor
Tidak jelas bahkan bahwa menginflasi peluang Polymarket Trump akan memiliki efek politik yang dimaksudkan.
Secara hipotetis, jika Rusia ingin memanipulasi pasar prediksi untuk membantu Trump, "apakah mereka menaikkan atau menurunkan harganya? Karena saya bisa melihat itu bekerja di kedua arah," kata Murray dari Olas Protocol.
"Jika mereka menaikkan harganya, Anda menggalang basis Harris" untuk muncul di tempat pemungutan suara, merusak tujuan yang diduga, katanya.
Pidot telah mengajukan teori yang lebih prosaik dan lucu: Trader Prancis adalah eksportir barang mewah yang mencoba melindungi risiko tarif jika Trump menang.
(Untuk apapun itu: Peter Thiel, yang Founders Fund berinvestasi di putaran pendanaan terakhir Polymarket, adalah investor awal di Bullish, dua tahun sebelum perusahaan itu mengakuisisi CoinDesk. Bullish belum mengungkapkan tabel kapitalisasi sejak 2021, dan jurnalis CoinDesk tidak tahu daftar investor saat ini di induknya, yang tidak terlibat dalam keputusan editorial.)
Membalikkan keadaan, Harry Crane, seorang profesor statistik di Rutgers University di New Jersey, memiliki teori tentang mengapa ada begitu banyak berita yang mengklaim manipulasi.
"Saya percaya narasi tentang manipulasi adalah upaya media lama untuk mendiskreditkan pasar ini, yang mengancam kemampuan mereka untuk mengendalikan narasi," katanya.
Saya merasa terganggu oleh semua FUD Polymarket bodoh dari media. Cerita halaman depan WSJ saat ini adalah cerita yang mengungkap "ikan paus Polymarket." Jelas, cerita itu tidak ada artinya—ikan paus itu adalah penjudi Prancis yang berpikir bahwa para pengamat tidak mengoreksi untuk malu… pic.twitter.com/PcpjetLqFB
— Haseeb ＞|＜ (@hosseeb) 2 November 2024
