Ditulis oleh: Grayscale Research
Diterjemahkan oleh: Golem;
Editor: Hao Fangzhou
Ringkasan poin:
Dengan meningkatnya perhatian pasar terhadap pemilihan AS, Bitcoin naik pada bulan Oktober. Survei menunjukkan persaingan untuk kursi Gedung Putih sangat ketat, tetapi perubahan aset finansial dan peluang implisit di pasar prediksi menunjukkan bahwa investor sekarang percaya bahwa kemungkinan Trump menang lebih tinggi.
Produk yang diperdagangkan di bursa Bitcoin (ETP) mengalami aliran masuk bersih yang besar bulan ini, meskipun sebagian permintaan baru mungkin mencerminkan perdagangan hedge fund yang mengurangi risiko (mereka mungkin melakukan long pada ETP Bitcoin dan short pada futures Bitcoin).
Perkembangan persimpangan teknologi crypto dan AI terus membawa dampak yang signifikan, termasuk chatbot otonom yang mempromosikan meme coin mereka sendiri. Meskipun hal ini mudah diabaikan karena kesenangan proyek-proyek ini, mereka menunjukkan bahwa teknologi blockchain dapat menjadi alat yang efektif untuk memperantarai nilai ekonomi antara manusia, agen AI, dan perangkat fisik yang terhubung.
Pasar Oktober memperkirakan Trump akan memenangkan pemilihan
Pemilih AS akan menuju tempat pemungutan suara pada hari Selasa, 5 November, dan pemilihan ini diharapkan akan memiliki dampak signifikan pada industri aset digital. Meskipun survei menunjukkan persaingan ketat untuk Gedung Putih, tampaknya ekspektasi investor telah beralih ke kemenangan mantan Presiden Trump bulan lalu. Misalnya, pada akhir September, pasar prediksi berbasis blockchain Polymarket (https://polymarket.com/) menunjukkan peluang bahwa Wakil Presiden Harris sedikit lebih unggul dari Trump pada waktu itu. Namun, pada akhir Oktober, pasar pemilihan presiden Polymarket menunjukkan probabilitas kemenangan Trump sebesar 65% (Grafik 1). Pasar prediksi tidak selalu akurat, dan Harris mungkin akan memenangkan pemilihan, tetapi perubahan ekspektasi investor terhadap kemenangan Trump tampaknya telah mendorong kenaikan pasar aset bulan lalu.
Grafik 1: Pasar prediksi menunjukkan peluang kemenangan pemilihan Trump lebih tinggi
Apakah pasar keuangan mengharapkan kemungkinan kemenangan Trump lebih tinggi hanya dapat disimpulkan secara tidak langsung, tetapi Grayscale Research berpendapat bahwa pengembalian lintas aset bulan Oktober sejalan dengan 'perdagangan Trump' (Grafik 2). Dari sudut makro, penguatan dolar, pelemahan yuan mungkin mencerminkan meningkatnya kesadaran orang tentang risiko tarif. Demikian pula, kenaikan imbal hasil obligasi (penurunan harga obligasi), kenaikan harga emas mungkin mencerminkan ekspektasi peningkatan defisit anggaran selama masa jabatan Presiden Trump (https://www.grayscale.com/research/reports/potential-implications-of-u.s.-election-outcomes-on-digital-asset-markets) dan inflasi yang meningkat. Bitcoin menghargai 9,6% bulan ini, menjadi salah satu aset dengan kinerja terbaik setelah disesuaikan dengan risiko. Trump sangat antusias terhadap Bitcoin dan cryptocurrency, sehingga kenaikan harga Bitcoin mungkin mencerminkan harapan pasar terhadap lingkungan regulasi pemerintah yang mendukung Bitcoin. Selain itu, seperti halnya emas, Bitcoin mungkin sedang bereaksi terhadap potensi perubahan kebijakan makro selama masa jabatan Presiden Trump (https://www.grayscale.com/research/market-commentary/bitcoin-and-the-macro-policy-issues-of-biden-v-trump2).
Grafik 2: Bitcoin adalah salah satu aset yang berkinerja baik pada bulan Oktober
Hasil pemilihan presiden AS mungkin memiliki dampak signifikan pada industri aset digital. Presiden dan Kongres yang akan datang mungkin akan memberlakukan legislasi terkait cryptocurrency dan dapat mengubah kebijakan pajak dan pengeluaran yang mempengaruhi pasar keuangan yang lebih luas. Grayscale Research berpendapat bahwa mengingat peran Senat dalam mengonfirmasi penunjukan presiden untuk lembaga pengatur penting (seperti Ketua SEC dan CFTC), perubahan kontrol Senat mungkin sangat relevan untuk cryptocurrency.
Namun, di tingkat pemilih, data menunjukkan bahwa cryptocurrency adalah masalah yang diperhatikan oleh kedua partai, dengan proporsi Demokrat yang memiliki Bitcoin sedikit lebih tinggi dibandingkan Republik. Selain itu, kandidat spesifik dari kedua partai telah menyatakan dukungan untuk inovasi cryptocurrency. Terlepas dari partai mana yang berkuasa, Grayscale Research berpendapat bahwa legislasi bipartisan yang komprehensif mungkin adalah solusi jangka panjang terbaik untuk industri aset digital AS.
Perdagangan arbitrase Bitcoin melemah aliran masuk bersih ETP Bitcoin spot terhadap dampak kenaikan harga
Pada bulan Oktober, permintaan untuk produk yang diperdagangkan di bursa Bitcoin spot yang terdaftar di AS meningkat. Hingga 31 Oktober, total aliran masuk bersih mencapai $5,3 miliar, lebih tinggi dari $1,3 miliar pada bulan September, yang merupakan level tertinggi sejak bulan Februari. Sejak peluncuran ETP Bitcoin spot pada bulan Januari, total aliran masuk bersih telah melebihi $24,2 miliar, dan ETP AS kini memegang sekitar 5% dari total pasokan Bitcoin.
Aliran masuk bersih untuk ETP spot tahun ini mungkin memberikan tekanan kenaikan pada harga Bitcoin. Namun, hubungan ini mungkin tidak satu lawan satu, sebagian karena perdagangan hedge fund semakin populer. Secara khusus, hedge fund (atau investor institusi yang matang dan/atau lainnya) dapat membeli ETP Bitcoin sambil menjual short futures Bitcoin yang setara dengan dolar. Strategi ini bertujuan untuk mendapatkan keuntungan dari perbedaan antara harga spot dan futures, terkadang disebut sebagai 'trading basis' atau 'arbitrase trading' Bitcoin. Karena strategi ini melibatkan pembelian Bitcoin (melalui ETP) dan penjualan Bitcoin (melalui futures), maka seharusnya tidak memberi dampak signifikan pada harga pasar Bitcoin.
Saat ini belum ada ukuran yang pasti, tetapi laporan dari Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) menunjukkan bahwa sejak peluncuran ETP Bitcoin spot pada bulan Januari, beberapa hedge fund telah meningkatkan posisi short net Bitcoin futures mereka hampir $5 miliar. Berdasarkan perkiraan ini, Grayscale Research berpendapat bahwa dari total aliran masuk bersih sebesar $24,2 miliar untuk ETP Bitcoin spot yang terdaftar di AS tahun ini, sekitar $5 miliar mungkin digunakan untuk memadukan posisi spot/futures, sehingga mungkin tidak menyebabkan kenaikan harga Bitcoin (Grafik 3).
Grafik 3: Hedge fund mungkin akan memadukan posisi long ETP Bitcoin dengan posisi short futures
Blockchain menjadi perantara nilai untuk agen AI
Meskipun harga Bitcoin secara signifikan meningkat pada bulan Oktober, pengembalian dari segmen crypto lainnya sangat mengecewakan. Misalnya, Indeks Pasar Crypto (CSMI) — indeks komprehensif yang kami kembangkan bekerja sama dengan FTSE/Russell, turun sekitar 6% (Grafik 4). Segmen yang berkinerja terburuk adalah utilitas dan layanan industri crypto (https://www.grayscale.com/crypto-products/grayscale-crypto-sectors/utilities-and-services). Industri crypto yang terdiversifikasi ini mencakup banyak token terkait teknologi AI terdesentralisasi, beberapa di antaranya mengalami penurunan setelah meningkat di awal tahun, termasuk FET, TAO, RENDER, dan AR.
Grafik 4: Sektor utilitas dan layanan tertinggal di belakang sektor crypto lainnya
Meskipun valuasi beberapa token telah mengalami penurunan, tema AI terdesentralisasi tetap menjadi fokus pasar crypto. Kami percaya ini sebagian besar disebabkan oleh aplikasi baru yang menunjukkan penggunaan 'agen AI' terhadap blockchain — perangkat lunak yang mampu memahami tujuan dan mengambil keputusan secara mandiri.
Salah satu 'tokoh' kunci adalah Truth Terminal, chatbot AI yang dibuat oleh peneliti Andy Ayrey. Chatbot ini memiliki akun di X (dulu Twitter) dan berinteraksi secara mandiri dengan pengguna X lainnya (yaitu, tanpa masukan dari Andy). Inovasi dari Truth Terminal adalah menyatakan minat untuk membuat meme coin GOAT, lalu menyimpan meme coin baru tersebut di alamat blockchain terkait. Setelah memiliki kepemilikan meme coin, Truth Terminal mengambil langkah untuk mempromosikan token tersebut kepada penggemar media sosialnya.
Karena minat yang kuat terhadap narasi ini, meme coin terkait juga menghargai sekitar 9 kali lipat, membuat banyak orang menyebut Truth Terminal sebagai 'miliarder AI pertama'. Meskipun proyek ini tampak humoris dan ringan, ini menunjukkan bahwa agen AI dapat memahami insentif ekonomi dan dapat menggunakan blockchain untuk mengirim dan menerima nilai. Proyek inovatif lainnya sedang mencapai terobosan dalam kepemilikan agen AI bersama, dan di masa depan akan ada banyak kasus penggunaan.
Upaya ini masih berada pada tahap awal, tetapi gelombang terbaru aplikasi AI terdesentralisasi mungkin akan mewujudkan salah satu janji teknologi blockchain dengan cara yang nyata: dapat berfungsi sebagai infrastruktur keuangan inti di masa depan, menjadi perantara nilai antara manusia, agen AI, dan berbagai perangkat fisik yang mungkin. Kami percaya bahwa menggunakan blockchain tanpa izin dapat menjadi cara yang lebih baik bagi agen AI untuk mengumpulkan dan mentransfer sumber daya dibandingkan infrastruktur pembayaran tradisional.
Kesimpulan
Pemilihan presiden AS pada 5 November mungkin akan mendominasi pasar cryptocurrency dan keuangan tradisional dalam jangka pendek. Industri aset digital menghadapi beberapa masalah penting, dan hasil Gedung Putih serta dua kamar Kongres mungkin akan mempengaruhi perkembangan bisnis cryptocurrency di AS hingga tingkat tertentu. Sementara itu, kami merasa terinspirasi oleh kepemilikan bipartisan terhadap aset digital, berbagai tren makro yang mendorong adopsi Bitcoin, dan terobosan teknologi terbaru, terutama di persimpangan cryptocurrency dan AI. Oleh karena itu, terlepas dari hasil pemilihan minggu depan, kami optimis bahwa cryptocurrency akan terus berkembang di AS.
