**Mengevaluasi Ulang Ethena: Apakah ENA Diremehkan Setelah Penurunan dan Pemulihan 80%?**

Ethena adalah proyek DeFi langka yang mengalami pertumbuhan pesat dan kemudian mengalami penurunan. Tokennya, ENA, turun hingga 87% dari puncaknya, tetapi kembali naik ke nilai pasar sekitar $1 miliar setelah memperluas skenario penggunaan stablecoin USDE.

**Model Bisnis Ethena**

Ethena adalah proyek dolar sintetis dengan model bisnis yang mirip dengan proyek stablecoin lainnya, seperti MakerDAO dan Frax. Inovasinya terletak pada penggunaan aset yang meningkat untuk menghasilkan laba melalui arbitrase kontrak berkelanjutan.

**Situasi Bisnis Saat Ini**

Indikator bisnis inti Ethena, termasuk skala, pendapatan, biaya komprehensif, dan tingkat keuntungan aktual, saat ini berada dalam keadaan kerugian besar. Penilaiannya tidak dianggap rendah dibandingkan MakerDAO, sebuah proyek stablecoin yang representatif.

**Prospek Bisnis Masa Depan**

Meskipun mengalami kerugian saat ini, Ethena telah menunjukkan kemampuan pengembangan bisnis yang kuat dan lebih agresif dibandingkan proyek lainnya. Kemampuannya untuk meningkatkan harapan optimis investor dan mendorong harga mata uang akan menjadi kunci dalam membentuk spiral naik.

**Tingkat Penilaian**

Token ENA Ethena tidak efektif biaya dalam hal pendapatan dan keuntungan protokol dibandingkan MakerDAO. Namun, sebagai pemain baru di jalur stablecoin, penilaian Ethena dapat dipengaruhi oleh ekspansi skala cepat dan adopsi.

**Tantangan di Depan**

Ethena menghadapi titik kritis di mana pertumbuhannya, yang didorong oleh subsidi token, dan kenaikan harga, yang didukung oleh optimisme, kurang memiliki tautan nilai. Ini dapat menyebabkan spiral turun, dan hanya beberapa proyek yang dapat bangkit dari abu. USDE Ethena masih memerlukan waktu untuk memverifikasi stabilitas dan kemampuannya untuk bertahan setelah subsidi dikurangi.

**Perbandingan dengan Proyek Stablecoin Lainnya**

Model bisnis Ethena mirip dengan proyek stablecoin lainnya, tetapi penggunaan arbitrase kontrak permanennya adalah inovatif. Perbandingan kuantitatif dengan MakerDAO menunjukkan bahwa token Ethena, ENA, tidak efektif biaya dalam hal pendapatan dan keuntungan protokol.

**Kesimpulan**

Model bisnis Ethena, meskipun inovatif, belum terbukti berkelanjutan dalam jangka panjang. Penilaiannya tidak dianggap rendah dibandingkan MakerDAO, tetapi kemampuannya untuk meningkatkan harapan optimis investor dan mendorong harga mata uang akan menjadi kunci dalam membentuk spiral naik. USDE Ethena masih memerlukan waktu untuk memverifikasi stabilitas dan kemampuannya untuk bertahan setelah subsidi dikurangi.

<p>Postingan ‘Ethena Revisited: Apakah ENA Masih Menganggap Rendah Nilai Sebenarnya?’ pertama kali muncul di CoinBuzzFeed.</p>