ETF spot ether gagal menarik permintaan yang sama seperti ETF spot bitcoin.
Tetapi itu merupakan tugas yang berat, mengingat betapa populernya produk bitcoin.
Kendalanya termasuk kurangnya hasil staking di ETF dan kesulitan dalam memasarkan Ethereum kepada investor.
Bagi banyak investor, kinerja dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) spot ether {{ETH}} mengecewakan.
Sementara ETF spot bitcoin {{BTC}} memproses hampir $19 miliar dalam arus masuk selama 10 bulan, ETF ether, yang mulai diperdagangkan pada bulan Juli, gagal menghasilkan minat yang sama.
Lebih buruk lagi, ETHE milik Grayscale, yang ada sebagai Trust ether sebelum diubah menjadi ETF, telah mengalami penebusan besar-besaran, dan permintaan untuk dana ether lainnya gagal mengimbanginya.
Artinya, ETF ether sejauh ini telah mengalami arus keluar bersih sebesar $556 juta sejak diluncurkan. Minggu ini saja, produk tersebut telah mengalami arus keluar bersih sebesar $8 juta, menurut data Farside.
Jadi mengapa ETF ether berkinerja sangat berbeda? Ada beberapa kemungkinan alasannya.
Menempatkan arus masuk ke dalam konteks
Pertama-tama, penting untuk dicatat bahwa ETF ether hanya terlihat buruk jika dibandingkan dengan ETF bitcoin. Produk bitcoin telah memecahkan begitu banyak rekor sehingga bisa dibilang merupakan ETF tersukses sepanjang masa.
Misalnya, ETF yang diterbitkan oleh BlackRock dan Fidelity, IBIT dan FBTC, masing-masing mengumpulkan $4,2 miliar dan $3,5 miliar dalam 30 hari pertama, memecahkan rekor sebelumnya yang dipegang oleh dana BlackRock’s Climate Conscious, yang telah mengumpulkan $2,2 miliar dalam bulan pertamanya, Agustus 2023.
Walaupun ETF ether gagal mengulangi hasil yang menggemparkan seperti ini, tiga dari dana tersebut masih termasuk dalam 25 ETF dengan kinerja terbaik tahun ini, menurut presiden ETF Store Nate Geraci.
ETHE milik BlackRock, FBTC milik Fidelity, dan ETHW milik Bitwise masing-masing telah meraup aset senilai hampir $1 miliar, $367 juta, dan $239 juta – cukup lumayan untuk dana yang baru berusia dua setengah bulan.
“ETF spot ether tidak akan pernah bisa menyaingi ETF spot bitcoin dalam hal arus masuk,” kata Geraci kepada CoinDesk. “Jika Anda melihat pasar spot yang mendasarinya, ether sekitar seperempat dari kapitalisasi pasar bitcoin. Itu seharusnya menjadi proksi yang wajar tentang di mana permintaan ETF spot ether berakhir dalam jangka panjang dibandingkan dengan ETF spot bitcoin.”
Masalahnya adalah ETHE Grayscale telah menenggelamkan kinerja dana-dana ini dengan arus keluarnya yang besar.
Diluncurkan pada tahun 2017 sebagai sebuah trust, ETHE awalnya dirancang, karena alasan regulasi, dengan cara yang tidak mengizinkan investor untuk menebus saham ETF mereka – uangnya tertahan dalam produk. Hal itu berubah pada tanggal 23 Juli, ketika Grayscale memperoleh persetujuan untuk mengubah trust-nya menjadi ETF yang sebenarnya.
Pada saat konversi, ETHE memiliki aset sekitar $1 miliar, dan sementara sebagian aset tersebut dipindahkan oleh Grayscale sendiri ke dana lainnya – ETF mini ether – ETHE telah mengalami arus keluar hampir $3 miliar.
Perlu dicatat bahwa Grayscale mengalami hal yang sama dengan ETF bitcoin-nya, GBTC, yang telah memproses lebih dari $20 miliar dalam arus keluar sejak konversinya pada bulan Januari. Namun, kinerja luar biasa dari ETF Bitcoin spot milik BlackRock dan Fidelity telah lebih dari cukup mengimbangi kerugian GBTC.
Kurangnya hasil staking
Salah satu perbedaan besar antara bitcoin dan ether adalah bahwa investor dapat mempertaruhkan ether – pada dasarnya menguncinya ke dalam jaringan Ethereum untuk mendapatkan hasil yang dibayarkan dalam ether.
Namun, dalam bentuknya saat ini, ETF ether tidak memungkinkan investor untuk mendapatkan eksposur terhadap staking. Jadi, menyimpan ether melalui ETF berarti kehilangan imbal hasil tersebut (saat ini sekitar 3,5%) – dan membayar biaya manajemen kepada penerbit yang dapat berkisar dari 0,15% hingga 2,5%.
Sementara beberapa investor tradisional tidak keberatan melepaskan hasil tersebut demi kenyamanan dan keamanan ETF, masuk akal bagi investor kripto untuk mencari cara alternatif dalam menyimpan ether.
"Jika Anda seorang manajer dana yang kompeten, bahkan dengan pemahaman dasar tentang pasar kripto, dan Anda mengelola uang seseorang, mengapa Anda membeli ETF ether saat ini?" kata Adam Morgan McCarthy, seorang analis di perusahaan data kripto Kaiko Research, kepada CoinDesk.
“Anda membayar untuk mendapatkan eksposur ke ETH (dan aset yang mendasarinya disimpan di Coinbase) atau Anda membeli aset yang mendasarinya sendiri dan mempertaruhkannya dengan penyedia yang sama persis dengan imbalan sejumlah hasil,” kata McCarthy.
Pemasaran Ethereum kepada klien
Kendala lain untuk ETF ether adalah bahwa mungkin sulit bagi beberapa investor untuk memahami kasus penggunaan inti Ethereum karena ia berupaya memimpin dalam beberapa area kripto yang beragam.
Bitcoin diciptakan dengan batasan ketat pada pasokan: Tidak akan pernah ada lebih dari 21 juta bitcoin yang ada. Hal itu membuatnya relatif mudah bagi investor untuk melihatnya sebagai "emas digital" dan potensi lindung nilai terhadap inflasi.
Menjelaskan mengapa platform kontrak pintar sumber terbuka yang terdesentralisasi itu penting – dan yang lebih penting lagi, mengapa ether akan terus bertambah nilainya – adalah tugas yang berbeda sama sekali.
“Salah satu tantangan bagi ETF ether dalam menembus dunia Boomer 60/40 adalah menyaring tujuan/nilainya menjadi kalimat ringkas yang mudah dipahami,” tulis analis ETF Bloomberg Intelligence Eric Balchunas pada bulan Mei.
McCarthy setuju. “Ether memang sedikit lebih rumit untuk dipahami orang – tidak dirancang untuk promosi singkat,” katanya kepada CoinDesk.
Oleh karena itu, tidak mengherankan jika dana indeks kripto Bitwise baru-baru ini meluncurkan kampanye iklan edukasi yang menyoroti manfaat teknologi Ethereum.
"Seiring dengan makin banyaknya investor yang mempelajari tentang stablecoin, keuangan terdesentralisasi, tokenisasi, pasar prediksi, dan banyak aplikasi lain yang didukung oleh Ethereum, mereka akan dengan antusias menerima teknologi dan ETP Ethereum yang terdaftar di AS," kata Zach Pandl, kepala penelitian di Grayscale, kepada CoinDesk.
Kinerja harga yang buruk
Ada pula fakta bahwa ETH sendiri belum berkinerja sebaik BTC tahun ini.
Mata uang kripto terbesar kedua berdasarkan kapitalisasi pasar hanya naik 4% sejak 1 Januari, sedangkan BTC telah naik 42% dan terus bertahan di sekitar titik tertingginya sepanjang masa di tahun 2021.
"Salah satu faktor yang berkontribusi terhadap keberhasilan ETF bitcoin, yang sebagian besar masih didorong oleh ritel, adalah semangat investor dan rasa takut ketinggalan, yang dipicu oleh kenaikan BTC sebesar 65% saat peluncuran ETF dan kenaikan 33% berikutnya sejak saat itu," Brian Rudick, direktur penelitian di perusahaan perdagangan kripto GSR, mengatakan kepada CoinDesk.
“Penurunan harga ETH sebesar 30% sejak ETF-nya diluncurkan telah sangat menghambat antusiasme ritel untuk membeli dana tersebut,” tambah Rudick. “Sentimen di sekitar Ethereum rendah, dengan beberapa pihak melihatnya terjebak di antara Bitcoin sebagai aset moneter terbaik dan Solana sebagai blockchain kontrak pintar berkinerja tinggi terbaik.”
Penilaian tidak menarik
Terakhir, ada kemungkinan bahwa investor tradisional tidak menganggap valuasi ether menarik pada level ini.
Dengan kapitalisasi pasar sekitar $290 miliar, Ether sudah memiliki valuasi lebih tinggi daripada bank mana pun di dunia kecuali JPMorgan Chase dan Bank of America, yang masing-masing bernilai $608 miliar dan $311 miliar.
Dan meskipun hal itu mungkin tampak seperti perbandingan yang tidak sepadan, Quinn Thompson, pendiri dana lindung nilai kripto Lekker Capital, mengatakan kepada CoinDesk bahwa valuasi ether juga terlihat tinggi dibandingkan dengan saham teknologi.
Penilaian Ether "dibandingkan dengan aset lainnya sekarang lebih buruk karena tidak ada pembenaran atas harganya pada kerangka penilaian apa pun," tulis Thompson pada bulan September. "Harga harus turun, atau kerangka penilaian baru yang diterima secara umum untuk aset tersebut perlu diterima secara luas."
