Catatan redaksi:
Laporan ini diterjemahkan dari glassnode's (The Week Onchain Newsletter: Higher High). Bandingkan kesamaan Bitcoin yang mencolok di berbagai kondisi pasar dengan membandingkan kinerja harganya setelah tiga posisi terendah pasar bearish terakhir. Melalui data on-chain, status keuangan pemegang jangka panjang dan jangka pendek dibahas, dan ditunjukkan bahwa meskipun pemegang jangka panjang mengalami kerugian, tekanan keuangan mereka relatif dapat dikendalikan, dan profitabilitas jangka pendek pemegangnya secara bertahap pulih. Mengenai apakah pasar "Uptober" bisa selesai pada bulan Oktober, mari kita tunggu dan lihat!
Highlight
Membandingkan kinerja harga siklus Bitcoin sejak pasar bearish berada pada posisi terendah, kesamaan yang mencolok muncul selama tiga siklus terakhir, dengan indeks berada pada posisi yang hampir sama.
Karena sejumlah besar Bitcoin yang dibeli mendekati titik tertinggi sepanjang masa yaitu 73,000 melewati ambang batas 155 hari, jumlah koin yang berada di zona merah meningkat untuk pemegang jangka panjang.
Namun, jumlah kerugian yang belum direalisasi yang dimiliki oleh para investor ini masih kecil, sehingga menunjukkan terbatasnya tekanan keuangan pada portofolio mereka.
Profitabilitas bagi pemegang koin jangka pendek telah meningkat secara signifikan selama reli baru-baru ini, memberikan kelegaan bagi pembeli koin tersebut.
Meskipun pemegang posisi berada di zona merah berdasarkan rata-rata biaya arus masuk, sentimen investor ETF AS tetap relatif kuat, dengan hanya sedikit tekanan jual.
💡 Untuk melihat semua grafik laporan ini, kunjungi dasbor "The Week On-chain".
navigasi siklus
Pekan lalu, pasar Bitcoin menguat kembali menuju area 66,000, menandai level teknis tertinggi pertama sejak Juni. Pergerakan harga ini merupakan indikasi pertama bahwa tren menurun terstruktur mungkin mendekati transisi fase.
Pasar mundur ke 60,000 awal pekan ini dan saat ini diperdagangkan pada 61,700.
Sumber gambar: grafik real-time glassnode-kinerja harga Bitcoin
Ketika kami mengevaluasi kinerja harga Bitcoin dari siklus terendah, kinerjanya sangat mirip meskipun kondisi pasar sangat berbeda. Mengapa Bitcoin mengikuti lintasan serupa telah menjadi sumber perdebatan, namun hal ini masih memberikan kerangka kerja yang menarik bagi para analis untuk memikirkan struktur dan durasi siklus.
Proses pemulihan pada tahun 2015-16 🔵, 20-2019 🟢 dan 2023-24 ⚫ menunjukkan kesamaan yang aneh.
Sumber gambar: dasbor data glassnode - Mengevaluasi kinerja harga Bitcoin pada siklus terendah
Kerugian pemegang jangka panjang yang menyesatkan
Salah satu alat analisis on-chain yang paling ampuh adalah kemampuan kami untuk menilai berapa banyak koin yang untung atau rugi, dan ukuran keuntungan/kerugian investor yang belum direalisasi. Kami dapat memperkuat analisis ini dengan memanfaatkan berbagai kelompok pemegang saham (pemilik jangka panjang dan jangka pendek).
Kita dapat membandingkan rasio pasokan pemegang jangka panjang/pendek untuk menilai keseimbangan antara kedua kelompok ini. Perspektif ini menunjukkan bahwa sejumlah besar koin beralih ke status pemegang jangka panjang, mendorong rasio tersebut ke level tertinggi sejak pertengahan tahun 2021.
Hal ini menunjukkan bahwa HODLing (memegang dan tidak menjual) masih menjadi perilaku dominan di kalangan investor Bitcoin.
Sumber gambar: rasio pasokan pemegang dashboard-panjang/pendek data glassnode
Namun, kami juga melihat peningkatan signifikan dalam pasokan pemegang saham jangka panjang dalam bentuk kerugian yang belum direalisasi. Hal ini dapat dikaitkan dengan koin yang dibeli mendekati titik tertinggi sepanjang masa yaitu 73,000, yang sekarang mulai melewati ambang batas 155 hari.
Meskipun kerugian yang belum direalisasi dapat diartikan sebagai bentuk tekanan finansial yang dirasakan investor, pasokan pemegang saham jangka panjang cenderung bertahan selama periode volatilitas.
Sumber gambar: dashboard data glassnode - Peningkatan signifikan dalam pasokan pemegang jangka panjang dalam kerugian yang belum direalisasi
Jika kita membagi total pasokan kerugian berdasarkan proporsi pemegang jangka panjang, kita melihat peningkatan signifikan dalam dominasi mereka, dengan kelompok ini sekarang menyumbang 47,4% dari seluruh kerugian koin.
Situasi serupa kembali terjadi pada tahun 2013, 2019, dan 2021, ketika investor memasuki tahap reakumulasi.
Sumber gambar: dasbor data glassnode - total pasokan sebanding dengan pemegang jangka panjang
Meskipun pemegang jangka panjang menyumbang 47,4% dari pasokan koin yang hilang, ukuran kerugian “kertas” yang belum direalisasi yang dimiliki oleh koin-koin ini masih relatif kecil.
Hal ini merupakan pengamatan konstruktif karena menunjukkan bahwa meskipun banyak "pembeli harga tinggi" secara teknis berada di zona merah, penarikan portofolio mereka relatif kecil dan tekanan finansial dapat diinterpretasikan sebagai minimal.
Sumber gambar: grafik real-time glassnode - pemegang jangka panjang belum menyadari kerugian "buku".
Peningkatan profitabilitas bagi pemegang jangka pendek
Untuk menyeimbangkan persamaan ini, kita juga dapat fokus pada kelompok pemegang jangka pendek, yang merupakan kumpulan permintaan baru di pasar yang biasanya merespons fluktuasi pasar dengan lebih cepat.
Indikator MVRV untuk pemegang jangka pendek menggambarkan rata-rata keuntungan dan kerugian yang belum direalisasi dari pemegang jangka pendek. Indikator ini telah turun beberapa kali di bawah nilai keseimbangan 1 dalam beberapa minggu terakhir, menggambarkan sekelompok pemegang saham jangka pendek yang, rata-rata, mengalami kerugian yang belum direalisasi.
Namun, kedalaman dan durasi penembusan di bawah 1.0 berbeda dari struktur pasar bearish sebelumnya seperti tahun 2022. Ada juga sedikit perbedaan positif, dengan harga pada dasarnya datar selama sebulan terakhir, namun STH-MVRV meningkat.
Pengamatan ini menunjukkan bahwa positioning dan profitabilitas membaik bagi investor baru, serupa dengan kelompok pemegang saham jangka panjang, dan bahwa tekanan finansial ini mungkin tidak separah situasi pasar bearish pada umumnya.
Sumber gambar: grafik real-time glassnode-pemegang jangka pendek MVRV
Persentase pasokan yang menghasilkan keuntungan bagi pemegang saham jangka pendek juga menunjukkan hal serupa, dengan lebih dari 62% pasokan kini menghasilkan keuntungan. Dua wawasan utama dapat diambil dari sini:
Dasar biaya untuk kepemilikan koin jangka pendek dalam jumlah besar adalah antara 53,000 dan 66,000
Persentase kepemilikan jangka pendek atas pasokan koin yang menguntungkan mencapai titik tertinggi, sekali lagi menunjukkan bahwa profitabilitas mereka meningkat dan mengurangi tekanan keuangan pada kelompok ini.
Pemantulan ini juga membawa persentase keuntungan mendekati rata-rata jangka panjang indikator, yang merupakan pemantulan yang patut dicatat.
Sumber gambar: dasbor data glassnode - persentase pasokan pemegang jangka pendek yang menghasilkan keuntungan
Rasio keuntungan/kerugian yang direalisasikan oleh pemegang jangka pendek juga meningkat secara signifikan, kembali ke nilai positif, dan jumlah keuntungan yang direalisasikan adalah 14,17 kali lipat dari realisasi kerugian. Dari perspektif struktural, hal ini memberikan bukti tambahan mengenai perbaikan di pasar, yang menunjukkan bahwa pasar berada dalam posisi yang lebih baik dibandingkan beberapa minggu yang lalu.
Sumber gambar: dasbor data glassnode - Rasio untung/rugi yang direalisasikan oleh pemegang jangka pendek
Kebutuhan institusi
Permintaan institusional terhadap paparan Bitcoin yang patuh sangatlah mengejutkan. Total aset yang dimiliki oleh ETF spot AS kini bernilai $58 miliar dan menampung sekitar 4,6% dari pasokan Bitcoin yang beredar.
Kita juga dapat melihat peningkatan saldo ETF baru-baru ini karena masuknya kepemilikan instrumen “Bitcoin” yang terkait dengan Grayscale Bitcoin Mini Trust.
Sumber grafik: grafik real-time glassnode - total aset yang dimiliki oleh ETF spot AS
Dengan BlackRock, Fidelity, dan Grayscale menjadi ETF spot AS terbesar, kita dapat melihat harga Bitcoin yang disimpan ke dalam ETF sebagai cara untuk memperkirakan dasar biaya akuisisi rata-rata. Dasar biaya alat-alat ini berkisar antara 54.900 hingga 59.100.
Model berbasis biaya ini dapat digunakan untuk memperkirakan titik impas bagi investor ETF sebagai indikator titik tekanan psikologis berdasarkan keuntungan dan kerugian yang belum direalisasi. Seperti yang bisa kita lihat, harga telah menguji tingkat impas ETF ini pada tiga titik penting sejak bulan Juli.
Sumber gambar: dasbor data glassnode - basis biaya setoran ETF spot AS
Karena ETF adalah elemen yang relatif baru dalam struktur pasar Bitcoin, membandingkan dampak pasarnya dengan pasar spot tradisional membantu menempatkan dampaknya dalam konteks yang lebih luas.
Pada grafik terakhir, kami menilai proporsi arus masuk bersih positif yang terkait dengan pengenalan instrumen ETF.
Selanjutnya, kami membandingkan nilai investasi di ETF 🟩 dengan arus masuk bersih 🔴 dari keseluruhan aset Bitcoin, yang dinilai berdasarkan perubahan realisasi kapitalisasi pasar selama periode yang sama.
Hasilnya menunjukkan bahwa 4% hingga 5% dari total arus masuk bersih ke pasar Bitcoin dapat dikorelasikan dengan aliran ke ETF spot AS sejak awal Januari. Mengingat hal ini konsisten dengan proporsi total pasokan yang mereka miliki, kami memiliki tolok ukur yang masuk akal untuk menilai dampak pasarnya.
Sumber gambar: dashboard data glassnode-aliran modal masuk ETF
Ringkasan minggu ini
Reli pasar baru-baru ini menunjukkan tanda-tanda awal bahwa beberapa struktur pasar mungkin mulai bergeser, dengan Bitcoin menetapkan level tertinggi teknis pertamanya sejak level tertinggi di 73,000.
Kelompok pemegang jangka panjang sebagian besar berada dalam mode HODLing dan akumulasi yang dominan, sementara pemegang jangka pendek telah melihat peningkatan profitabilitas yang signifikan. Di berbagai metrik, rata-rata investor Bitcoin berada dalam posisi menguntungkan yang lebih baik dibandingkan beberapa minggu lalu, dengan tekanan finansial yang umumnya lebih sedikit.
tautan terkait glassnode
Telegram
Studio Kacanode
Peringatan Glassnode Twitter
[Penafian] Ada risiko di pasar, jadi investasi perlu berhati-hati. Artikel ini bukan merupakan nasihat investasi, dan pengguna harus mempertimbangkan apakah opini, pandangan, atau kesimpulan yang terkandung dalam artikel ini sesuai dengan keadaan khusus mereka. Investasikan sesuai kebutuhan dan lakukan dengan risiko Anda sendiri.
