Sumber: Coinbase
Disusun oleh: Lima Baht, Golden Finance
ringkasan
Kami mengharapkan Q4 2024 yang konstruktif karena penurunan suku bunga AS dan stimulus fiskal dan moneter Tiongkok yang besar, yang akan meningkatkan likuiditas pasar dan mendukung kinerja BTC.
Persetujuan SEC terhadap opsi iShares Bitcoin Trust adalah pertanda positif. Opsi-opsi ini dapat meningkatkan adopsi institusional dan likuiditas.
Aktivitas on-chain meningkat, volume perdagangan DEX meningkat, dan harga gas Ethereum meningkat.
pandangan pasar
Sentimen investor positif
Kesan kami dari konferensi Token2049 adalah bahwa sentimen investor mata uang kripto tampaknya cukup positif, meskipun hal ini mungkin ada hubungannya dengan peristiwa yang bertepatan dengan penurunan suku bunga Federal Reserve sebesar 50 basis poin pada tanggal 18 September. Namun, meskipun banyak pelaku pasar yang optimis terhadap BTC, kami menemui beberapa skeptis terhadap ETH, karena token tersebut tampaknya tidak mendapatkan keuntungan dari peluncuran spot ETH ETF di Amerika Serikat lebih dari dua bulan lalu. (Perhatikan bahwa banyak yang mengaitkan hal ini dengan lonjakan aktivitas lapisan 2 Ethereum baru-baru ini, namun kami sebelumnya telah menjelaskan mengapa kami percaya ini adalah alasan yang tidak lengkap atas kinerja ETH yang buruk dibandingkan dengan rekan-rekannya.) Selain itu, beberapa orang percaya, ada lebih banyak instrumen beta yang lebih tinggi ( seperti token L2) yang dibandingkan dengan ETH hari ini dibandingkan siklus sebelumnya, yang menyebabkan efek crowding-out.
Pada saat yang sama, kami belum melihat perubahan besar dalam tema dalam komunitas kripto, konsisten dengan pandangan yang kami buat pada akhir tahun 2023. Meskipun demikian, tampaknya ada lebih banyak fokus pada jaringan lapisan 1 alternatif yang muncul daripada jaringan lapisan 2 Ethereum, dan potensi Bitcoin L2 untuk memberikan peningkatan kemampuan program pada jaringan dan aliran pendapatan baru bagi para penambang. Ada juga kebutuhan yang lebih mendesak untuk aplikasi konsumen umum dibandingkan protokol infrastruktur kripto, yang sejalan dengan pengawasan yang lebih luas terhadap fundamental kripto.
Terakhir, sejumlah pengumuman disampaikan pada kedua acara tersebut, antara lain:
Sui mengumumkan kemitraan dengan MoviePass dan menghadirkan USDC ke jaringan. Sui juga menerima pre-order untuk konsol game genggam SuiPlay0X1, yang sebelumnya telah diumumkan pada bulan April.
Hanya beberapa hari sebelum acara, The Open Network (TON) terus menarik perhatian di konferensi tersebut dengan mengumumkan kemitraan dengan aplikasi ride-hailing populer di Asia Tenggara, Tada. Hal ini menyoroti potensi kegunaan Telegram Mini Apps dan perluasan L1 TON dalam ekosistem kripto.
Solana Mobile telah meluncurkan ponsel generasi keduanya, Seeker, sebagai penerus ponsel Saga yang dijadwalkan rilis pada tahun 2025, dan kini tersedia untuk pre-order.
Bertentangan dengan ekspektasi Breakpoint sebelumnya, Jump Crypto belum mengumumkan kapan klien Solana baru Firedancer akan ditayangkan di mainnet (saat ini ada di testnet), tetapi mereka mengonfirmasi bahwa versi awal yang disebut Frankendancer sudah tersedia.
WisdomTree telah mengumumkan pembuatan WisdomTree Connect, sebuah platform untuk tokenisasi aset dunia nyata (RWA) yang “memungkinkan pelanggan untuk berdagang dari waktu ke waktu dengan token apa pun yang dikeluarkan WisdomTree pada blockchain yang didukung di dompet mana pun.”
Solana juga tampaknya menarik lebih banyak proyek ATMR ke platformnya, dengan Franklin Templeton mengumumkan rencana untuk meluncurkan reksa dana pasar uang di jaringan tersebut, serupa dengan penawarannya di Stellar, Arbitrum, dan Polygon.
Penyedia Tokenisasi sebagai layanan Securitize juga telah mengumumkan dukungan asli untuk Solana melalui integrasi Wormhole, yang bertujuan untuk menyediakan fungsionalitas lintas rantai untuk aset yang diberi token pada platformnya.
Coinbase telah mengumumkan bahwa cbBTC (Bitcoin terbungkus) akan segera diluncurkan di Solana, setelah peluncuran platform di Ethereum dan Base awal bulan ini. Harap dicatat bahwa komunitas Sky secara resmi memilih untuk meninggalkan wBTC sebagai jaminan pada platform mereka mulai tanggal 3 Oktober.
Pandangan Makro
Ke depan, kami tetap konstruktif terhadap prospek kami untuk kuartal keempat tahun 2024, terutama didasarkan pada pandangan optimis kami terhadap lingkungan makro saat ini, serta faktor-faktor khusus yang disebutkan di atas. Misalnya, minggu lalu, kami yakin bahwa implikasi yang lebih penting dari keputusan The Fed untuk menurunkan suku bunga sebesar 50 basis poin adalah bahwa hal tersebut memberikan perlindungan bagi stimulus tambahan dari otoritas moneter lainnya. Tiongkok kemudian meluncurkan paket stimulus fiskal dan moneter ganda yang besar yang mencakup penurunan suku bunga, dukungan likuiditas untuk saham dan pengurangan persyaratan cadangan bank – semuanya bertujuan untuk “meningkatkan pinjaman dan meringankan beban pinjaman yang ada”. Pengurangan persyaratan cadangan bank khususnya akan menguntungkan likuiditas pasar, yang sebelumnya kami temukan berkorelasi positif dengan kinerja BTC. Oleh karena itu, kami memperkirakan dampak positif dari langkah-langkah ini terhadap kinerja mata uang kripto mungkin akan tertunda.
Di Amerika Serikat, perekonomian tetap tangguh meskipun ada kekhawatiran pasar tenaga kerja yang diangkat pada pertemuan FOMC terakhir. Angka PDB yang lebih tinggi dari perkiraan untuk kuartal kedua tahun 2024, yaitu sebesar 3,0% (median survei Bloomberg: 2,9%), menegaskan kembali pandangan kami bahwa risiko resesi masih rendah dalam jangka pendek. Oleh karena itu, kami memperkirakan serangan terhadap pelabuhan di Pantai Timur (dan Teluk) AS akan dimulai minggu depan (1 Oktober), yang dapat membebani perekonomian pada kuartal keempat tahun 2024. JPMorgan memperkirakan bahwa gangguan pasokan akibat pemogokan dapat merugikan perekonomian sekitar $5 miliar per hari. Namun, kami yakin kekhawatiran mengenai kemungkinan dampak pemogokan terhadap inflasi terlalu berlebihan, karena biaya pengiriman masih hanya menyumbang sebagian kecil dari harga pokok barang. Saat ini, hal ini tidak mengubah pandangan kami terhadap situasi makro pasar mata uang kripto.
Temukan opsi ETF BTC?
Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) telah secara resmi menyetujui opsi spot Bitcoin ETF, khususnya iShares Bitcoin Trust (IBIT) milik BlackRock, meskipun kontrak ini dibuat sebelum Options Clearing Corporation (OCC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC) juga menyetujuinya. Tidak dapat berdagang. Garis waktunya masih belum pasti. Namun kami percaya ini berarti likuiditas dan volume perdagangan yang lebih besar untuk kelas aset, karena produk tersebut kemungkinan akan memperluas adopsi Bitcoin terutama di kalangan investor institusi (dan mungkin investor ritel pada tingkat yang lebih rendah). Meskipun CME memiliki opsi mengenai masa depan Bitcoin, dari sudut pandang peraturan, opsi ini menyusahkan bagi investor institusi AS.
Namun, Opsi IBIT akan memungkinkan grup ini untuk secara langsung memperdagangkan opsi pada Bitcoin yang mendasarinya dan membantu meminimalkan risiko kredit karena investor akan menghadapi lembaga kliring sebagai pihak lawan. Hal ini memberikan titik masuk baru bagi institusi, yang berpotensi mengarah pada strategi berbasis derivatif/peningkatan hasil baru yang sebelumnya tidak mungkin dilakukan. Singkatnya, kita bisa melihat lebih banyak pelaku pasar memasuki ruang ini, sehingga menarik lebih banyak likuiditas. Di sisi lain, menurut kami dampaknya terhadap harga spot BTC kemungkinan besar akan minimal (setidaknya pada awalnya), sementara dampaknya terhadap volatilitas kemungkinan akan lebih rendah. (Perhatikan bahwa dampak terhadap volatilitas tersirat pada akhirnya bergantung pada apakah mayoritas pengguna akhir adalah penjual opsi atau pembeli opsi.)
Aktivitas on-chain
Biaya transaksi Ethereum sedikit meningkat selama seminggu terakhir di tengah kebangkitan umum aktivitas on-chain. Meskipun jumlah absolut transaksi dan alamat aktif tetap datar, harga rata-rata bahan bakar selama 10 hari terakhir (16-26 September) naik 498% dari harga rata-rata 30 hari sebelumnya. Biaya transaksi rata-rata di Ethereum sekarang adalah $1,69, dibandingkan dengan $0,09 di awal bulan. (Sebagai referensi, biaya rata-rata masing-masing adalah $6,45 dan $0,59. Biaya tersebut cenderung lebih tinggi karena serangkaian transaksi dengan prioritas tinggi dan kompleks.)
Tidak ada satu pun pengemudi yang bertanggung jawab atas peningkatan aktivitas tersebut. Volume perdagangan pertukaran desentralisasi Ethereum (DEX) sedikit meningkat, naik 9% dari minggu ke minggu. Suku bunga simpanan USDC pada platform pinjaman Aave juga sedikit meningkat dari 3,5% menjadi 4,5%, menunjukkan sedikit peningkatan dalam leverage. Sementara itu, total volume transfer ETH meningkat 17% dari minggu ke minggu seiring dengan kenaikan biaya.
Meskipun demikian, peningkatan aktivitas mainnet Ethereum kurang proporsional dibandingkan perubahan WoW pada aktivitas L2 dan Solana - meskipun Solana tidak mengalami peningkatan biaya yang serupa. Volume perdagangan DEX di Base dan Solana masing-masing meningkat sebesar +28% dan +35% WoW, sementara biaya transaksi rata-rata tetap tidak berubah. (Faktanya, rata-rata biaya gas Base turun 10% WoW.) Kami yakin hal ini disebabkan oleh sensitivitas keterbatasan ruang blok di mainnet Ethereum, yang menunjukkan keberhasilan penskalaan ruang blok melalui jaringan terintegrasi dan L2.
Wawasan Perdagangan Coinbase
Baru-baru ini, korelasi antara mata uang kripto dan pasar saham sangat tinggi, mendekati 50%, dibantu oleh kebijakan pelonggaran global di Amerika Serikat dan Tiongkok. ETH telah melakukan reli yang signifikan, memperoleh 8% selama tujuh hari terakhir, mengungguli BTC. Altcoin juga terus mendapat perhatian baru dari pembeli. Gaming, Extended Solutions, dan Layer-0 adalah beberapa sektor dengan kinerja terbaik, masing-masing memperoleh kenaikan sebesar 17%, 11% dan 9% selama seminggu terakhir.
Secara keseluruhan, indikator-indikator utama menunjukkan pasar yang kuat. Suku bunga pembiayaan stabil dan suku bunga terbuka mendekati rata-rata enam bulan. Secara keseluruhan, hal ini menunjukkan bahwa pasar siap menghadapi bulan yang biasanya baik untuk mata uang kripto, dengan BTC meningkat pada bulan Oktober dalam delapan dari 10 tahun terakhir.
