Ditulis oleh: Sam Callahan, Lyn Alden
Disusun oleh: Blokir unicorn
ringkasan
Dalam periode 12 bulan tertentu, Bitcoin bergerak ke arah yang sama dengan likuiditas global sebanyak 83%, tingkat yang lebih tinggi dibandingkan kelas aset utama lainnya, menjadikannya pemimpin yang kuat dalam menentukan kondisi likuiditas.
Bitcoin sangat berkorelasi dengan likuiditas global, namun tidak kebal terhadap bias jangka pendek yang disebabkan oleh peristiwa khusus atau dinamika pasar internal, terutama selama periode penilaian ekstrem.
Menggabungkan kondisi likuiditas global dengan metrik penilaian on-chain Bitcoin memberikan pemahaman yang lebih terperinci tentang siklus Bitcoin, membantu investor mengidentifikasi momen ketika dinamika pasar internal untuk sementara dapat memisahkan Bitcoin dari tren likuiditas.
perkenalan
Bagi investor yang ingin meningkatkan imbal hasil dan mengelola risiko secara efektif, memahami bagaimana harga aset berubah seiring perubahan likuiditas global menjadi hal yang sangat penting. Di pasar saat ini, harga aset semakin dipengaruhi oleh kebijakan bank sentral yang berdampak langsung pada kondisi likuiditas. Fundamental tidak lagi menjadi pendorong utama harga aset.
Hal ini terutama terlihat sejak krisis keuangan global (GFC). Sejak saat itu, kebijakan moneter yang tidak konvensional ini semakin menjadi kekuatan dominan yang mendorong harga aset. Para bankir bank sentral telah menggunakan leverage likuiditas untuk mengubah pasar menjadi perdagangan yang besar, dan seperti yang dikatakan oleh ekonom Mohamed El-Elrian, bank sentral telah menjadi "satu-satunya permainan di kota ini."
Stanley Druckenmiller menggemakan sentimen ini, dengan mengatakan: "Laba tidak menggerakkan pasar secara keseluruhan, melainkan Dewan Federal Reserve... memperhatikan bank sentral dan mengawasi perubahan likuiditas... di pasar Kebanyakan orang mencari profitabilitas dan indikator konvensional menjadi penggerak pasar.”
Hal ini terutama terlihat ketika kita memeriksa seberapa dekat S&P 500 melacak likuiditas global pasca-GFC.
Penjelasan grafik di atas bermuara pada penawaran dan permintaan sederhana. Jika ada lebih banyak uang untuk membeli sesuatu, baik itu saham, obligasi, emas, atau Bitcoin, harga aset tersebut biasanya akan naik. Sejak tahun 2008, bank sentral telah menyuntikkan lebih banyak mata uang fiat ke dalam sistem keuangan, dan harga aset pun merespons hal tersebut. Dengan kata lain, inflasi mata uang memicu inflasi harga aset.
Dengan latar belakang ini, menjadi penting bagi investor untuk memahami bagaimana likuiditas global diukur dan bagaimana berbagai aset merespons perubahan kondisi likuiditas, agar dapat menavigasi pasar yang didorong oleh likuiditas ini dengan lebih baik.
Bagaimana mengukur likuiditas global
Ada banyak cara untuk mengukur likuiditas global, namun dalam analisis ini kita akan menggunakan M2 global - ukuran luas jumlah uang beredar yang mencakup mata uang fisik, giro, tabungan, sekuritas pasar uang, dan bentuk lain yang mudah mendapatkan uang tunai.
Bitcoin Magazine Pro menyediakan ukuran M2 global yang mengumpulkan data dari delapan ekonomi terbesar: Amerika Serikat, Tiongkok, Zona Euro, Inggris, Jepang, Kanada, Rusia, dan Australia. Ini merupakan ukuran likuiditas global yang baik karena mencerminkan jumlah total uang yang tersedia untuk konsumsi, investasi, dan pinjaman di seluruh dunia. Cara lain untuk mengukurnya adalah sebagai ukuran jumlah total penciptaan kredit dan pencetakan uang bank sentral di suatu negara perekonomian global.
Satu perbedaan di sini adalah M2 global dihargai dalam dolar AS. Lyn Alden menjelaskan mengapa ini penting dalam artikel sebelumnya:
Denominasi dolar penting karena dolar adalah mata uang cadangan global dan oleh karena itu merupakan unit hitung utama untuk perdagangan global, kontrak global, dan utang global. Ketika dolar menguat, utang negara-negara semakin besar. Ketika dolar melemah, utang negara pun melemah. Uang global dalam dolar AS bagaikan ukuran penting likuiditas dunia. Seberapa cepat unit mata uang fiat tercipta? Seberapa kuat dolar AS dibandingkan pasar mata uang global lainnya?
Ketika M2 global didenominasikan dalam dolar AS, maka M2 mencerminkan kekuatan relatif dolar AS dan kecepatan penciptaan kredit, sehingga menjadikannya ukuran yang dapat diandalkan untuk mengukur kondisi likuiditas global.
Meskipun ada cara lain untuk mengukur likuiditas global (seperti mempertimbangkan utang pemerintah jangka pendek atau pasar pertukaran FX global), di sisa artikel ini, ketika Anda membaca "likuiditas global", harap pahami bahwa ini berarti "M2 global".
Mengapa Bitcoin Bisa Menjadi Tolok Ukur Likuiditas Paling Murni
Salah satu aset yang menunjukkan korelasi kuat dengan likuiditas global selama bertahun-tahun adalah Bitcoin. Bitcoin cenderung berkembang seiring dengan meningkatnya likuiditas global. Sebaliknya, ketika likuiditas menyusut, Bitcoin cenderung menderita. Dinamika ini menyebabkan beberapa orang menyebut Bitcoin sebagai "lonceng likuiditas".
Bagan di bawah ini dengan jelas menunjukkan bagaimana harga Bitcoin melacak perubahan likuiditas global.
Demikian pula, membandingkan persentase perubahan Bitcoin dan likuiditas global dari tahun ke tahun juga menyoroti bahwa keduanya tampak bergerak bersamaan, dengan harga Bitcoin naik ketika likuiditas meningkat dan harga Bitcoin turun ketika likuiditas turun.
Seperti yang Anda lihat pada grafik di atas, harga Bitcoin tampaknya sangat sensitif terhadap perubahan likuiditas global. Namun apakah ini aset paling sensitif di pasar saat ini?
Secara umum, aset berisiko memiliki korelasi yang lebih tinggi dengan kondisi likuiditas. Ketika lingkungan likuiditas baik, investor cenderung mengadopsi strategi selera risiko dan mentransfer modal ke aset yang dianggap berisiko tinggi dan memberikan keuntungan tinggi. Sebaliknya, ketika likuiditas mengetat, investor biasanya mengalihkan modalnya ke aset yang mereka anggap lebih aman. Hal ini menjelaskan mengapa aset seperti saham sering kali berkinerja baik di lingkungan dengan likuiditas yang meningkat.
Namun harga saham juga dipengaruhi oleh faktor perancu lain yang tidak ada hubungannya dengan kondisi likuiditas. Misalnya, kinerja saham sebagian didorong oleh faktor-faktor seperti pendapatan dan dividen, sehingga harganya juga terkait dengan kinerja perekonomian. Hal ini dapat berdampak negatif pada korelasi murni saham terhadap likuiditas global.
Selain itu, saham-saham AS mendapatkan keuntungan dari arus masuk pasif dari rekening pensiun seperti 401(k), yang selanjutnya berdampak pada kinerja mereka terlepas dari kondisi likuiditas. Arus masuk pasif ini dapat melindungi ekuitas AS ketika kondisi likuiditas berfluktuasi, sehingga berpotensi mengurangi sensitivitasnya terhadap kondisi likuiditas global.
Hubungan antara emas dan likuiditas lebih rumit. Di satu sisi, emas mendapat keuntungan dari meningkatnya likuiditas dan melemahnya dolar, namun di sisi lain, emas juga dipandang sebagai aset safe-haven. Selama periode kontraksi likuiditas dan penghindaran risiko, permintaan emas kemungkinan akan meningkat karena investor mencari keamanan. Artinya, meski likuiditas terkuras dari sistem, harga emas masih bisa bertahan dengan baik. Akibatnya, kinerja emas mungkin tidak terkait erat dengan kondisi likuiditas seperti aset lainnya.
Seperti halnya emas, obligasi dianggap sebagai aset safe-haven, sehingga korelasinya terhadap kondisi likuiditas mungkin rendah.
Yang membawa kita kembali ke Bitcoin. Berbeda dengan saham, Bitcoin tidak menghasilkan keuntungan atau dividen, dan tidak ada pembelian struktural yang memengaruhi kinerjanya. Tidak seperti emas dan obligasi, pada tahap siklus adopsi Bitcoin ini, sebagian besar kumpulan modal masih melihatnya sebagai aset berisiko. Hal ini mungkin membuat Bitcoin memiliki korelasi paling murni dengan likuiditas global dibandingkan dengan aset lainnya.
Jika ini benar, maka ini adalah wawasan berharga bagi investor dan pedagang Bitcoin. Bagi pemegang jangka panjang, memahami korelasi Bitcoin dengan likuiditas dapat memberikan wawasan lebih luas mengenai apa yang mendorong harganya dari waktu ke waktu. Bagi para pedagang, Bitcoin menyediakan alat untuk mengekspresikan pandangan tentang arah masa depan likuiditas global.
Artikel ini bertujuan untuk menyelidiki korelasi antara Bitcoin dan likuiditas global, membandingkan hubungannya dengan kelas aset lainnya, mengidentifikasi periode ketika korelasi tersebut tidak ada, dan berbagi wawasan tentang bagaimana investor dapat menggunakan informasi ini demi keuntungan mereka di masa depan.
Mengukur korelasi antara Bitcoin dan likuiditas global
Saat menganalisis korelasi antara Bitcoin dan likuiditas global, penting untuk mempertimbangkan kekuatan dan arah hubungan tersebut.
Kekuatan korelasi menunjukkan seberapa erat hubungan dua variabel. Korelasi yang lebih tinggi menunjukkan dampak perubahan M2 global terhadap harga Bitcoin yang lebih dapat diprediksi, baik dalam arah yang sama atau berlawanan arah. Memahami sejauh mana korelasi ini adalah kunci untuk mengukur seberapa sensitif Bitcoin terhadap perubahan likuiditas global.
Sensitivitas Bitcoin yang kuat terhadap likuiditas terlihat jelas ketika menganalisis data antara Mei 2013 dan Juli 2024. Selama periode ini, harga Bitcoin berkorelasi dengan likuiditas global sebesar 0,94, mencerminkan korelasi positif yang sangat kuat. Hal ini menunjukkan bahwa harga Bitcoin sangat sensitif terhadap perubahan likuiditas global selama jangka waktu ini.
Melihat korelasi 12 bulan yang bergulir, rata-rata korelasi Bitcoin dengan likuiditas global turun menjadi 0,51. Hubungan ini masih cukup positif, namun jauh lebih rendah dibandingkan korelasi keseluruhan.
Hal ini menunjukkan bahwa harga Bitcoin tidak terlalu terkait dengan perubahan likuiditas dari tahun ke tahun. Lebih jauh lagi, ketika memeriksa korelasi bergulir 6 bulan, korelasinya semakin turun menjadi 0,36.
Hal ini menunjukkan bahwa harga Bitcoin semakin menyimpang dari tren likuiditas jangka panjangnya seiring dengan menyusutnya jangka waktu, menunjukkan bahwa pergerakan harga jangka pendek lebih cenderung dipengaruhi oleh faktor spesifik Bitcoin daripada kondisi likuiditas.
Untuk lebih memahami korelasi Bitcoin terhadap likuiditas global, kami membandingkannya dengan aset lain, termasuk SPDR S&P 500 ETF (SPX), Vanguard Global Equity ETF (VT), iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM) ), iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), Vanguard Total Bond Market ETF (BND), dan emas.
Selama periode 12 bulan, Bitcoin memiliki korelasi rata-rata tertinggi dengan likuiditas global, diikuti oleh emas. Indeks ekuitas memiliki korelasi terendah berikutnya, sedangkan, seperti yang diharapkan, indeks obligasi memiliki korelasi terendah dengan likuiditas.
Saat menganalisis korelasi antara aset dan likuiditas global berdasarkan persentase perubahan tahun ke tahun, indeks ekuitas menunjukkan korelasi yang sedikit lebih kuat dibandingkan Bitcoin, diikuti oleh emas dan obligasi.
Berdasarkan persentase tahun ke tahun, saham mungkin memiliki korelasi yang lebih tinggi terhadap likuiditas global dibandingkan Bitcoin, salah satu alasannya adalah karena Bitcoin sangat fluktuatif. Harga Bitcoin biasanya berfluktuasi secara luas sepanjang tahun, yang dapat merusak korelasinya dengan likuiditas global. Sebaliknya, pergerakan harga pada indeks ekuitas umumnya tidak begitu terasa dan lebih sesuai dengan persentase perubahan M2 global dari tahun ke tahun. Namun, korelasi Bitcoin dengan likuiditas global masih cukup kuat jika dilihat dari persentase perubahannya dari tahun ke tahun.
Data di atas menyoroti tiga poin utama: 1) kinerja saham, emas, dan Bitcoin berkorelasi kuat dengan likuiditas global; 2) korelasi Bitcoin secara keseluruhan kuat dibandingkan dengan kelas aset lainnya, dan dalam basis 12 bulan yang bergulir. yang tertinggi selama periode tersebut; 3) Seiring dengan semakin pendeknya jangka waktu, korelasi Bitcoin dengan likuiditas global melemah.
Penyelarasan Bitcoin dengan likuiditas membedakannya
Seperti yang telah kami sebutkan sebelumnya, korelasi positif yang kuat tidak menjamin bahwa dua variabel akan selalu bergerak ke arah yang sama dari waktu ke waktu. Hal ini terutama berlaku ketika suatu aset (seperti Bitcoin) lebih fluktuatif dan mungkin menyimpang sementara dari hubungan jangka panjangnya dengan indikator yang tidak terlalu fluktuatif (seperti M2 Global). Itu sebabnya menggabungkan kedua aspek – kekuatan dan arah – memberikan gambaran yang lebih lengkap tentang interaksi Bitcoin dengan M2 global.
Dengan memeriksa konsistensi arah hubungan ini, kita dapat lebih memahami keandalan korelasinya. Hal ini sangat penting bagi mereka yang tertarik dengan tren jangka panjang. Jika Anda mengetahui bahwa Bitcoin cenderung mengikuti arah likuiditas global hampir sepanjang waktu, maka Anda dapat lebih yakin memprediksi arah harga di masa depan berdasarkan perubahan kondisi likuiditas.
Dalam hal konsistensi arah, Bitcoin memiliki korelasi tertinggi dengan arah likuiditas global dari seluruh aset yang dianalisis. Bitcoin bergerak ke arah yang sama dengan likuiditas global 83% pada periode 12 bulan dan 74% pada periode 6 bulan, menyoroti konsistensi hubungan terarah.
Bagan di bawah ini lebih lanjut menggambarkan arah Bitcoin selama 12 bulan dengan likuiditas global dibandingkan dengan kelas aset lainnya.
Temuan ini penting karena menunjukkan bahwa, meskipun kekuatan korelasinya mungkin berbeda antar rentang waktu, arah harga Bitcoin secara umum sejalan dengan arah likuiditas global. Selain itu, pergerakan harganya lebih dekat dengan likuiditas global dibandingkan aset tradisional lainnya yang dianalisis.
Analisis ini menunjukkan bahwa hubungan antara Bitcoin dan likuiditas global tidak hanya kuat dalam ukuran tetapi juga memiliki arah yang konsisten. Data tersebut lebih lanjut mendukung pandangan bahwa Bitcoin lebih sensitif terhadap kondisi likuiditas dibandingkan aset tradisional lainnya, terutama dalam jangka waktu yang lebih lama.
Bagi investor, ini berarti bahwa likuiditas global dapat menjadi pendorong utama kinerja harga Bitcoin dalam jangka panjang dan harus dipertimbangkan ketika menilai siklus pasar Bitcoin dan memprediksi pergerakan harga di masa depan. Bagi para pedagang, ini berarti bahwa Bitcoin menyediakan sarana investasi yang sangat sensitif yang mengungkapkan pandangan mengenai likuiditas global, menjadikannya pilihan pertama bagi investor yang memiliki keyakinan kuat terhadap likuiditas.
Mengidentifikasi Titik Putus dalam Hubungan Likuiditas Jangka Panjang Bitcoin
Meskipun Bitcoin secara keseluruhan memiliki korelasi yang kuat dengan likuiditas global, temuan ini menunjukkan bahwa dalam periode berjalan yang lebih pendek, harga Bitcoin cenderung menyimpang dari tren likuiditas. Penyimpangan ini mungkin disebabkan oleh dinamika pasar internal yang memiliki dampak lebih besar dibandingkan kondisi likuiditas global pada titik-titik tertentu dalam siklus pasar Bitcoin, atau mungkin disebabkan oleh keadaan darurat yang unik dalam industri Bitcoin.
Insiden adalah peristiwa dalam industri mata uang kripto yang menyebabkan perubahan cepat dalam sentimen pasar atau memicu likuidasi skala besar. Misalnya, peristiwa seperti kebangkrutan perusahaan besar, peretasan bursa, perkembangan peraturan, atau runtuhnya skema Ponzi.
Melihat kembali contoh historis melemahnya korelasi 12 bulan antara Bitcoin dan likuiditas global, jelas bahwa harga Bitcoin cenderung terpisah dari tren likuiditas selama peristiwa industri besar.
Bagan di bawah ini menunjukkan bagaimana korelasi Bitcoin dengan likuiditas rusak akibat peristiwa besar ini.
Runtuhnya Gox, runtuhnya skema PlusToken Ponzi, dan krisis kredit mata uang kripto yang disebabkan oleh jatuhnya Terra/Luna serta kebangkrutan beberapa pemberi pinjaman mata uang kripto. Kepanikan dan tekanan jual sebagian besar terputus dari tren likuiditas global.
Jatuhnya pasar akibat COVID-19 pada tahun 2020 memberikan contoh lain. Bitcoin awalnya turun tajam di tengah meluasnya penjualan panik dan sentimen penghindaran risiko. Namun, Bitcoin dengan cepat pulih karena bank sentral merespons dengan suntikan likuiditas yang belum pernah terjadi sebelumnya, yang menggarisbawahi sensitivitasnya terhadap perubahan likuiditas. Runtuhnya korelasi pada saat itu dapat disebabkan oleh perubahan sentimen pasar secara tiba-tiba dan bukan karena perubahan kondisi likuiditas.
Meskipun penting untuk memahami dampak dari kemungkinan-kemungkinan ini terhadap korelasi Bitcoin dengan likuiditas global, ketidakpastiannya menyulitkan investor untuk mengambil tindakan. Meskipun demikian, seiring dengan semakin matangnya ekosistem Bitcoin, infrastruktur meningkat, dan peraturan menjadi lebih jelas, saya memperkirakan frekuensi peristiwa “angsa hitam” ini akan menurun seiring berjalannya waktu.
Bagaimana Dinamika Sisi Penawaran Mempengaruhi Korelasi Likuiditas Bitcoin
Selain peristiwa yang terjadi sesekali, pola lain yang perlu diperhatikan selama periode ketika korelasi Bitcoin dengan likuiditas melemah adalah bahwa situasi ini sering kali bertepatan dengan saat harga Bitcoin mencapai penilaian ekstrem dan kemudian turun tajam. Hal ini terbukti selama puncak pasar bullish pada tahun 2013, 2017, dan 2021, ketika korelasi Bitcoin dengan likuiditas terputus karena harganya turun secara signifikan dari harga tertingginya.
Meskipun likuiditas terutama mempengaruhi sisi permintaan, memahami pola distribusi di sisi penawaran juga dapat membantu mengidentifikasi periode ketika Bitcoin mungkin menyimpang dari korelasi jangka panjangnya dengan likuiditas global.
Sumber utama dari apa yang tersedia untuk dijual adalah pemegang lama yang mendapat untung seiring naiknya harga Bitcoin. Penerbitan hadiah blok baru juga meningkatkan pasokan pasar, namun pasokannya jauh lebih kecil dan hanya akan terus berkurang setiap kali terjadi halving. Selama pasar bullish, pemegang saham lama biasanya mengurangi posisinya dan menjual kepada pembeli baru hingga permintaan jenuh. Puncak pasar bullish biasanya terjadi pada saat-saat jenuh seperti itu.
Metrik utama untuk menilai perilaku ini adalah grafik volatilitas HODL 1+ tahun Bitcoin, yang mengukur jumlah Bitcoin yang dimiliki oleh pemegang jangka panjang (setidaknya satu tahun) sebagai persentase dari total pasokan yang beredar. Pada dasarnya, ini mengukur persentase total pasokan yang tersedia yang dimiliki oleh investor jangka panjang pada suatu waktu tertentu.
Secara historis, indikator ini menurun selama pasar bullish karena pemegang jangka panjang menjual dan meningkat selama pasar bearish ketika pemegang jangka panjang mengakumulasi kepemilikannya. Bagan di bawah menyoroti perilaku ini, dengan lingkaran merah mewakili puncak siklus dan lingkaran hijau mewakili bagian bawah.
Hal ini menggambarkan perilaku pemegang jangka panjang selama siklus Bitcoin. Pemegang jangka panjang cenderung mendapatkan keuntungan ketika Bitcoin tampak dinilai terlalu tinggi, dan mereka cenderung mengakumulasi kepemilikan ketika Bitcoin tampak dinilai terlalu rendah.
Sekarang pertanyaannya menjadi… “Bagaimana Anda menentukan kapan Bitcoin dinilai terlalu rendah atau terlalu tinggi agar dapat memprediksi dengan lebih baik kapan pasokan akan membanjiri atau habis dari pasar?”
Meskipun kumpulan datanya masih relatif kecil, Skor Z Nilai Pasar terhadap Nilai Riil (MVRV Z-score) telah terbukti menjadi alat yang andal untuk mengidentifikasi kapan Bitcoin mencapai tingkat penilaian ekstrem. Skor Z MVRV didasarkan pada tiga komponen:
1.) Nilai Pasar – Kapitalisasi pasar saat ini, dihitung dengan mengalikan harga Bitcoin dengan jumlah total Bitcoin yang beredar.
2.) Nilai realisasi – harga rata-rata setiap Bitcoin atau Output Transaksi yang Belum Terpakai (UTXO) saat terakhir diperdagangkan secara on-chain, dikalikan dengan total pasokan yang beredar – pada dasarnya merupakan dasar biaya on-chain bagi pemegang Bitcoin.
3.) Z-Score – Ukuran seberapa jauh nilai pasar menyimpang dari nilai sebenarnya, dinyatakan sebagai deviasi standar, yang menyoroti periode penilaian berlebihan atau penilaian terlalu rendah.
Ketika skor Z MVRV tinggi, berarti terdapat kesenjangan besar antara harga pasar dan harga realisasi, yang berarti banyak pemegang saham yang menikmati keuntungan yang belum direalisasi. Secara intuitif, hal ini merupakan hal yang baik, namun hal ini juga bisa menjadi tanda bahwa Bitcoin sudah overbought atau dinilai terlalu tinggi — saat yang tepat bagi pemegang Bitcoin jangka panjang untuk menjual Bitcoin mereka dan mendapatkan keuntungan.
Ketika skor Z MVRV rendah, itu berarti harga pasar mendekati atau di bawah harga sebenarnya, yang menunjukkan bahwa Bitcoin oversold atau undervalued - ini adalah saat yang tepat bagi investor untuk mulai mengakumulasi.
Ketika skor Z MVRV tumpang tindih dengan korelasi 12 bulan antara Bitcoin dan likuiditas global, sebuah pola mulai muncul. Ketika skor MVRV Z menurun tajam dari nilai tertinggi sepanjang masa, korelasi 12 bulan yang bergulir tampaknya terputus. Kotak persegi panjang merah di bawah menyorot periode waktu ini.
Hal ini menunjukkan bahwa ketika skor MVRV Z Bitcoin mulai turun dari level tertingginya dan korelasi dengan likuiditas rusak, dinamika pasar internal seperti aksi ambil untung dan penjualan panik mungkin berdampak lebih besar pada harga Bitcoin dibandingkan kondisi likuiditas global lebih besar.
Pada tingkat penilaian ekstrem, pergerakan harga Bitcoin cenderung lebih didorong oleh sentimen pasar dan dinamika sisi penawaran dibandingkan tren likuiditas global. Wawasan ini berharga bagi para pedagang dan investor karena dapat membantu mengidentifikasi kejadian langka ketika Bitcoin menyimpang dari korelasi jangka panjangnya dengan likuiditas global.
Misalnya, seorang trader sangat yakin bahwa dolar AS akan turun dan likuiditas global akan meningkat pada tahun depan. Menurut analisis ini, Bitcoin akan menjadi sarana terbaik untuk mengekspresikan pandangannya karena merupakan indikator likuiditas paling murni di pasar saat ini.
Namun, temuan ini menunjukkan bahwa pedagang harus terlebih dahulu mengevaluasi skor MVRV Z Bitcoin atau metrik penilaian serupa sebelum melakukan perdagangan. Jika skor MVRV Z Bitcoin menunjukkan penilaian yang berlebihan, pedagang harus tetap berhati-hati bahkan dalam lingkungan yang likuid, karena dinamika pasar internal dapat mengesampingkan kondisi likuiditas dan mendorong koreksi harga.
Dengan memantau korelasi jangka panjang Bitcoin dengan likuiditas global dan skor MVRV Z-nya, investor dan pedagang dapat memprediksi dengan lebih baik bagaimana harga Bitcoin akan merespons perubahan kondisi likuiditas. Pendekatan ini memungkinkan pelaku pasar untuk membuat keputusan yang lebih tepat dan berpotensi meningkatkan peluang mereka untuk mencapai hasil yang sukses saat berinvestasi atau memperdagangkan Bitcoin.
sebagai kesimpulan
Korelasi kuat Bitcoin dengan likuiditas global menjadikannya pemimpin makroekonomi yang berharga bagi investor dan pedagang. Dibandingkan dengan kelas aset lainnya, korelasi Bitcoin tidak hanya lebih kuat tetapi juga memiliki tingkat konsistensi arah tertinggi dengan kondisi likuiditas global. Kita dapat menganggap Bitcoin sebagai cermin yang mencerminkan laju penciptaan uang global dan kekuatan relatif dolar AS. Tidak seperti aset tradisional seperti saham, emas, atau obligasi, korelasi Bitcoin dengan likuiditas relatif murni.
Namun, korelasi Bitcoin tidaklah sempurna. Temuan ini menunjukkan bahwa kekuatan korelasi Bitcoin menurun dalam periode waktu yang lebih singkat dan juga menunjukkan pentingnya mengidentifikasi periode ketika korelasi Bitcoin dengan likuiditas rentan terhadap kerusakan.
Dinamika pasar internal, seperti kejadian tak terduga atau tingkat penilaian ekstrem, dapat menyebabkan Bitcoin keluar dari kondisi likuiditas global untuk sementara. Saat-saat ini sangat penting bagi investor karena sering kali menandai periode koreksi atau akumulasi harga. Menggabungkan analisis likuiditas global dengan metrik on-chain seperti MVRV Z-score dapat memberikan pemahaman yang lebih baik tentang siklus harga Bitcoin dan membantu mengidentifikasi kapan harganya mungkin lebih didorong oleh sentimen dibandingkan didorong oleh tren Likuiditas global yang lebih luas.
Michael Saylor pernah berkata, “Semua model Anda hancur.” Bitcoin mewakili perubahan paradigma dalam uang itu sendiri. Oleh karena itu, tidak ada model statistik yang dapat secara sempurna menangkap kompleksitas fenomena Bitcoin, namun beberapa model dapat menjadi alat yang berguna untuk memandu pengambilan keputusan, meskipun model tersebut tidak sempurna. Seperti kata pepatah lama, “Semua model salah, tetapi ada pula yang berguna.”
Sejak krisis keuangan global, bank sentral telah mendistorsi pasar keuangan melalui kebijakan yang tidak konvensional, sehingga menjadikan likuiditas sebagai pendorong utama harga aset. Oleh karena itu, memahami perubahan likuiditas global sangat penting bagi setiap investor yang berharap berhasil menavigasi pasar saat ini. Di masa lalu, analis makro Luke Gromen menggambarkan Bitcoin sebagai “alarm asap terakhir yang berfungsi penuh” karena kemampuannya untuk memberi sinyal perubahan kondisi likuiditas, dan analisis ini mendukung pernyataan tersebut.
Ketika sinyal alarm berbunyi untuk Bitcoin, investor sebaiknya mendengarkan untuk mengelola risiko dan memposisikan diri mereka dengan tepat untuk meraih peluang pasar di masa depan.
lampiran
Temuan menarik dari analisis ini adalah ETF ekuitas internasional seperti EEM dan VT memiliki korelasi yang lebih lemah dengan likuiditas global dibandingkan dengan S&P 500. Secara tradisional, investor mencari saham-saham di pasar negara berkembang untuk mengekspresikan pandangan mereka terhadap likuiditas global. Ada banyak alasan untuk ini:
1.) Saham-saham di pasar negara berkembang umumnya lebih berisiko dibandingkan saham-saham di pasar negara maju. Akibatnya, mereka umumnya dianggap lebih sensitif terhadap perubahan kondisi likuiditas global.
2.) Saham-saham di pasar negara berkembang tidak memiliki struktur pembelian dana pensiun yang sama seperti saham-saham AS, sehingga dapat mendistorsi hubungannya dengan likuiditas global.
3.) Pasar negara berkembang sangat bergantung pada pendanaan asing. Negara-negara berkembang saat ini memiliki utang dalam mata uang dolar senilai triliunan dolar, menurut Bank for International Settlements. Hal ini membuat negara-negara tersebut lebih sensitif terhadap perubahan likuiditas global, karena ketika likuiditas semakin ketat dan dolar menguat, maka akan menjadi lebih mahal bagi negara-negara tersebut untuk membayar utang dalam mata uang dolar. Selain biaya pembayaran kembali yang lebih tinggi, akan lebih mahal juga bagi mereka untuk terus meminjam di masa depan.
Selama periode yang dianalisis untuk korelasi ini, dolar AS berada dalam siklus dolar yang kuat, yang membebani negara-negara emerging market dan mempengaruhi keseluruhan kumpulan data.
Hasilnya, S&P 500 telah mengungguli EEM selama dekade terakhir, yang mencerminkan tantangan yang dihadapi negara-negara berkembang dalam lingkungan dolar yang kuat.
Melihat kedua grafik secara berdampingan, jelas terlihat bahwa aksi harga SPY dan EEM telah menyimpang beberapa kali selama jangka waktu ini, dengan SPY naik sementara EEM turun atau bergerak sideways.
Grafik di bawah menyoroti perbedaan SPY dan EEM pada titik waktu yang berbeda, menunjukkan bahwa SPY meningkat sementara EEM turun atau bergerak sideways.
Perbedaan ini menjelaskan mengapa korelasi antara EEM dan likuiditas global mungkin tidak sekuat yang diperkirakan para pembaca selama periode ini. Akan bermanfaat jika melakukan analisis ini dalam jangka waktu yang lebih lama, termasuk seluruh siklus pasar negara berkembang, di mana kita akan menguji korelasi EEM dengan likuiditas global baik dalam siklus USD yang kuat maupun yang lemah.
Mirip dengan Bitcoin, EEM memiliki risiko tertentu yang dapat memutus korelasi jangka panjangnya dengan likuiditas global untuk sementara. Peristiwa yang tidak biasa di negara-negara berkembang untuk sementara waktu dapat melemahkan korelasinya dengan tren likuiditas global. Peristiwa yang tidak biasa ini mungkin terjadi secara spesifik di suatu negara atau wilayah dan mencakup ketidakstabilan politik, risiko geopolitik, bencana alam, depresiasi mata uang, pelarian modal asing, perkembangan peraturan lokal, dan krisis keuangan/ekonomi.
Investor dan pedagang perlu menyadari risiko ini sebelum mencoba menggunakan EEM untuk mengungkapkan pandangan mengenai likuiditas global. Analisis menunjukkan bahwa Bitcoin berkorelasi lebih kuat, namun juga lebih sering bergerak sejalan dengan likuiditas global dibandingkan EEM. Selain itu, Bitcoin memiliki beberapa keunggulan: Bitcoin merupakan aset terdesentralisasi yang tidak terpengaruh langsung oleh ketidakstabilan ekonomi regional dan oleh karena itu kurang rentan terhadap peristiwa lokal yang tidak biasa. Bitcoin juga merupakan aset global, mengurangi dampak peristiwa spesifik suatu negara dan perubahan peraturan. Hal ini menjadikannya sebagai indikator likuiditas global yang lebih konsisten dibandingkan EEM, yang dapat dipengaruhi secara signifikan oleh isu-isu spesifik pasar negara berkembang. Oleh karena itu, Bitcoin menyediakan alat yang lebih mencerminkan tren likuiditas global.
