Penulis: Flow, peneliti SwissBorg; Terjemahan: 0xjs@金财经
Musim panas tahun 2020, yang dikenal sebagai “Musim Panas DeFi,” adalah waktu yang luar biasa bagi industri kripto. Untuk pertama kalinya, DeFi bukan lagi sekadar konsep teoritis, namun dapat diterapkan dalam praktik. Selama ini, kita telah menyaksikan lonjakan popularitas beberapa primitif DeFi – DEX (pertukaran terdesentralisasi) Uniswap, protokol peminjaman aave, stablecoin algoritmik Sky (sebelumnya MakerDAO), dan banyak lagi.
Selanjutnya, total nilai terkunci (TVL) dalam aplikasi DeFi meningkat secara signifikan. Dari sekitar $600 juta pada awal tahun 2020, TVL meningkat menjadi lebih dari $16 miliar pada akhir tahun dan mencapai angka tertinggi sepanjang masa lebih dari $210 miliar pada Desember 2021. Pertumbuhan ini juga dibarengi dengan kenaikan yang kuat di sektor DeFi.
Sumber: DeFi Llama
Kami dapat mengatakan bahwa ada dua katalis utama di balik “DeFi Summer”:
1) Protokol DeFi telah mencapai kemajuan terobosan, memberikannya kemampuan untuk menskalakan dan menyediakan kasus penggunaan yang jelas.
2) Federal Reserve memulai siklus pelonggaran, yaitu memotong suku bunga secara signifikan untuk merangsang perekonomian. Hal ini membuat likuiditas berlimpah dalam sistem dan memberikan insentif kepada masyarakat untuk mencari peluang pendapatan yang lebih eksotik karena tingkat bunga bebas risiko tradisional sangat rendah. Ini adalah kondisi sempurna bagi DeFi untuk berkembang.
Sumber: Bank Sentral Federal St. Louis
Namun, seperti banyak teknologi baru yang disruptif, adopsi DeFi mengikuti jalur kurva S yang umum, yang sering disebut sebagai Gartner Hype Cycle.
Pada tingkat makro, inilah yang terjadi: Pada awal “Musim Panas DeFi,” pembeli awal memiliki keyakinan kuat terhadap sifat transformatif dari teknologi yang mereka investasikan. Bagi DeFi, idenya adalah dapat mengubah sistem keuangan saat ini secara mendasar. Namun, seiring dengan semakin banyaknya orang yang memasuki pasar dan antusiasme mencapai puncaknya, pembelian semakin didorong oleh spekulan yang lebih tertarik untuk mendapatkan keuntungan cepat dibandingkan teknologi yang mendasarinya. Setelah puncak kegembiraan ini, harga turun, minat masyarakat terhadap DeFi berkurang, dan kita dihadapkan pada pasar yang bearish, diikuti oleh periode stagnasi yang berkepanjangan.
Namun, ada alasan bagus yang menunjukkan bahwa fase stasis yang membosankan ini bukanlah akhir dari DeFi, melainkan awal dari perjalanan nyata menuju adopsi massal. Selama masa ini, pengembang terus melakukan pengembangan dan jumlah orang yang percaya secara perlahan bertambah. Hal ini memberikan landasan yang kuat untuk siklus Gartner Hype berikutnya, yang kemungkinan akan mendatangkan lebih banyak pengadopsi dan skala yang lebih besar.
kebangkitan DeFi
Saat tulisan ini dibuat, situasi ini tampaknya siap memicu kebangkitan DeFi. Mirip dengan katalis di balik DeFi Summer yang lalu, saat ini kami memiliki: generasi baru protokol DeFi yang lebih matang sedang dibangun; metrik DeFi yang sehat dan berkembang; Sekali lagi, ini adalah lingkungan yang sempurna bagi DeFi untuk berkembang.
Untuk memahami lebih jelas, mari kita analisa komponen-komponen berikut:
Menuju DeFi 2.0
Selama bertahun-tahun, protokol dan aplikasi DeFi telah berkembang dari gelombang awal hype tahun 2020. Banyak permasalahan dan keterbatasan yang dihadapi pada tahap pertama protokol ini telah diatasi, sehingga menghasilkan ekosistem yang lebih matang. Inilah kebangkitan dari apa yang sekarang kita sebut gerakan DeFi 2.0.
Beberapa perbaikan utama meliputi:
Pengalaman pengguna yang lebih baik
Interoperabilitas lintas rantai
Memperbaiki struktur keuangan
Meningkatkan skalabilitas
Meningkatkan tata kelola on-chain
Tingkatkan keamanan
Manajemen risiko yang tepat
Selain itu, kami melihat beberapa kasus penggunaan baru bermunculan. DeFi tidak lagi hanya tentang perdagangan dan peminjaman seperti pada masa-masa awal. Tren baru seperti staking ulang, staking likuiditas, imbal hasil asli, solusi stablecoin baru, dan tokenisasi aset dunia nyata (RWA) membuat ekosistem menjadi lebih dinamis. Namun yang lebih menarik adalah kita juga melihat primitif-primitif baru sedang dibangun saat ini. Yang terbaru yang menarik perhatian saya adalah credit default swaps (CDS) on-chain dan pinjaman dengan suku bunga tetap/berjangka yang dibangun di atas infrastruktur pinjaman yang ada.
Metrik DeFi yang sehat dan berkembang
Sejak akhir tahun 2023, kita telah menyaksikan kebangkitan aktivitas DeFi seiring munculnya gelombang baru protokol DeFi.
Pertama, dengan melihat total nilai terkunci (TVL) dalam ekosistem kripto, kami mengamati bahwa momentum mulai kembali setelah stagnasi yang berkepanjangan. Dari $41 miliar pada bulan Oktober 2023, TVL meningkat hampir tiga kali lipat, mencapai angka tertinggi lokal sebesar $118 miliar pada bulan Juni 2024 sebelum stabil menjadi sekitar $85 miliar saat ini. Meskipun ini masih di bawah harga tertinggi sepanjang masa (ATH), ini masih merupakan tren naik yang signifikan. Ada alasan bagus untuk menyarankan bahwa ini bisa menjadi gelombang pertama dari tren kenaikan jangka panjang TVL.
Sumber: DeFi Llama
Metrik menarik lainnya adalah volume spot DEX ke CEX, yang mengukur aktivitas perdagangan relatif antara bursa terpusat (CEX) dan bursa terdesentralisasi (DEX). Sekali lagi kami melihat tren positif jangka panjang yang menunjukkan bahwa semakin banyak volume transaksi yang bergerak secara on-chain.
Sumber: Blok
Yang terakhir, pangsa pasar DeFi dibandingkan dengan ekosistem kripto yang lebih luas telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir. Di pasar di mana semua orang berlomba-lomba untuk mendapatkan perhatian, DeFi mulai membuat gebrakan lagi.
KaitoAI: DeFi terus menunjukkan tren peningkatan dalam mindshare. Sulit untuk melihat industri mana yang akan mendapat manfaat lebih besar jika Trump menang.
Kedatangan pemain institusi
Meskipun peserta DeFi pertama pada “DeFi Summer” sebagian besar adalah individu yang mencoba memahami kekuatan teknologi baru ini, gelombang baru protokol DeFi telah mulai menarik beberapa pemain keuangan tradisional besar ke dalam ruang DeFi.
Pada bulan Maret tahun ini, BlackRock, perusahaan manajemen aset terbesar di dunia, meluncurkan dana tokenisasi pertamanya di blockchain Ethereum, Dana Likuiditas Digital Institusional BlackRock USD (BUIDL Fund), yang memungkinkan investor untuk secara langsung memperoleh imbal hasil Treasury AS secara on-chain. Inisiatif DeFi pertama dari BlackRock ini jelas sukses, dengan dana yang telah menarik lebih dari $500 juta dalam bentuk AUM.
Contoh penting lainnya dari meningkatnya minat institusional adalah stablecoin PYUSD PayPal, yang baru-baru ini mencapai tonggak sejarah besar: kapitalisasi pasar melampaui $1 miliar hanya satu tahun setelah peluncuran.
Contoh-contoh ini menunjukkan bahwa industri keuangan yang lebih luas akhirnya mulai mengakui proposisi nilai dalam membangun sistem keuangan berdasarkan teknologi blockchain yang terdesentralisasi. Mengutip CTO PayPal: “Jika teknologi ini dapat menurunkan biaya saya secara keseluruhan dan pada saat yang sama memberikan manfaat bagi saya, mengapa tidak menerapkannya?” Ketika semakin banyak pemain institusional yang mulai bereksperimen dengan teknologi ini, kita dapat mengatakan bahwa teknologi ini akan menjadi katalis yang kuat untuk hal tersebut ruang DeFi.
Siklus pelonggaran The Fed sedang berlangsung
Selain poin-poin di atas, arah kebijakan moneter AS saat ini merupakan katalis potensial lainnya untuk DeFi. Faktanya, kita baru saja melewati titik balik besar dalam perekonomian. Federal Reserve memangkas suku bunga sebesar 50 basis poin pada pertemuan FOMC bulan September baru-baru ini untuk pertama kalinya sejak mulai memerangi inflasi setelah pandemi virus corona, sebuah sinyal kuat bahwa siklus pelonggaran baru sedang berlangsung. Hal ini dibuktikan lebih lanjut dengan perkiraan jalur suku bunga dana federal.
Dimulainya siklus pelonggaran moneter baru mendukung dua argumen utama yang mendukung pasar bullish DeFi:
1) Siklus pelonggaran ini pasti akan meningkatkan likuiditas dalam sistem. Likuiditas adalah elemen kunci pasar keuangan, dan kelebihan likuiditas bermanfaat karena berarti lebih banyak dana dapat masuk ke pasar. DeFi dan pasar kripto yang lebih luas pasti akan mendapat manfaat dari hal ini.
2) Suku bunga federal yang lebih rendah juga secara mekanis akan meningkatkan daya tarik relatif dari hasil DeFi. Singkatnya, ketika suku bunga bebas risiko tradisional menurun, investor akan mulai mencari peluang pendapatan lain. Hal ini dapat menyebabkan pergeseran pasar ke arah DeFi, yang menawarkan berbagai hasil menarik pada stablecoin dan strategi lain yang lebih eksotis—dan jauh lebih aman dan andal dibandingkan beberapa tahun yang lalu.
Akankah sejarah terulang kembali?
Secara keseluruhan, tampaknya ada sejumlah faktor yang menunjukkan kebangkitan DeFi.
Di satu sisi, kita menyaksikan munculnya beberapa primitif DeFi baru yang lebih aman, terukur, dan matang dibandingkan beberapa tahun yang lalu. DeFi telah membuktikan ketahanannya dan menjadi salah satu dari sedikit area di dunia kripto dengan kasus penggunaan dan adopsi dunia nyata yang terbukti.
Di sisi lain, kondisi moneter saat ini juga mendukung pemulihan DeFi. Hal ini mirip dengan apa yang terjadi pada musim panas DeFi yang lalu, dan indikator DeFi saat ini menunjukkan bahwa kita mungkin berada di awal tren naik yang lebih besar.
Sejarah tidak terulang kembali, namun selalu berirama.
