Federal Reserve memulai siklus penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin pada minggu lalu, yang sebagian besar menutupi kelambanan Bank Sentral Inggris dan Bank Sentral Jepang, sehingga mendorong S&P 500 ke level tertinggi baru.

Seperti biasa, Ketua Fed Powell menjawab pertanyaan wartawan pada konferensi pers pasca pertemuan. Namun, pembalikan panduan sebelumnya yang dilakukan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) menimbulkan serangkaian pertanyaan yang lebih sulit untuk dijawab.

Berikut adalah beberapa pertanyaan terpenting.

Apa sebenarnya yang dimaksud dengan ketergantungan data?

Powell menjelaskan keputusan suku bunga dengan percaya diri dan santai, seolah-olah mengatakan "tidak ada yang bisa dilihat." Hal ini berhasil: Investor merespons secara positif, menghilangkan ketakutan mereka sebelumnya bahwa penurunan suku bunga secara tajam akan dianggap sebagai sinyal kepanikan di kalangan pembuat kebijakan.

Namun presentasinya agak tidak jujur. Dengan penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin, FOMC menarik kembali indikasi sebelumnya bahwa mereka akan melakukan pelonggaran dari suku bunga konvensional sebesar 0,25 basis poin. Terlebih lagi, Ringkasan Proyeksi Ekonomi (SEP) yang baru secara diam-diam memperkenalkan penilaian ulang besar-besaran mengenai apa yang perlu dilakukan The Fed untuk mencapai soft landing bagi perekonomian AS.

Perkiraan pertumbuhan PDB yang baru pada dasarnya sama dengan perkiraan bulan Juni. Perkiraan inflasi yang lebih rendah dan perkiraan pengangguran yang lebih tinggi tidak menunjukkan bahwa kondisi perekonomian berbeda secara signifikan dari perkiraan tiga bulan lalu.

Namun, jalur suku bunga yang diyakini oleh para pembuat kebijakan The Fed diperlukan untuk mencapai target mereka kini jauh lebih rendah.

Powell mungkin mengatakan bahwa hal ini hanyalah ketergantungan data dalam praktiknya: ketika data berubah, pembuat kebijakan mengubah pandangan mereka. “Kami melihat semua data dan menyimpulkan ini adalah hal terbaik bagi perekonomian,” katanya. Jika seseorang mempertanyakan modifikasi bitmapnya, dia mungkin akan memberikan jawaban serupa.

Namun ada beberapa masalah dengan argumen ini.

Plot titik berubah secara signifikan dari bulan Juni hingga September. Awal tahun ini, diperlukan waktu berbulan-bulan setelah data inflasi yang buruk bagi penentu suku bunga untuk menurunkan jumlah perkiraan penurunan suku bunga pada tahun 2024 dari tiga menjadi satu. Sebaliknya, data pasar tenaga kerja selama beberapa bulan terakhir, meski sedikit mengecewakan, belum memberikan peringatan.

Hal ini sepertinya bukan alasan yang kuat untuk membenarkan perubahan dovish besar-besaran pada SEP.

Apakah The Fed telah kehilangan kepercayaan pasar?

Pasar sudah lama mengantisipasi penurunan suku bunga ini. Investor mulai mengantisipasi penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin pada bulan Juli, bahkan ketika para pembuat kebijakan bersikeras bahwa The Fed kemungkinan akan melakukan pelonggaran secara bertahap. Pada akhirnya, tebakan para trader lah yang menang.

Pasar saat ini memperkirakan The Fed akan mencapai perkiraan suku bunga akhir sebesar 2,9% pada September 2025, lebih dari setahun lebih awal dari perkiraan sebagian besar penentu suku bunga. Dengan kata lain, mereka memperkirakan The Fed akan menerapkan sekitar delapan kali penurunan suku bunga selama sekitar 12 bulan ke depan. Dan The Fed sendiri hanya memperkirakan enam kali.

Apa dampaknya bagi The Fed?

Bisa jadi pasar tidak lagi mempercayai penentu suku bunga. Hal ini masuk akal mengingat kinerja dot plot yang buruk dalam memprediksi secara akurat jalur suku bunga The Fed selanjutnya. Hal ini menimbulkan pertanyaan lain, apakah dot plot dibuang jika keputusannya memang bergantung pada data? Hal ini tidak hanya gagal mengkomunikasikan kebijakan dengan jelas, namun juga dapat merusak kredibilitas pembuat kebijakan.

Namun pasar yang terlalu dovish dapat membantu dalam beberapa hal. Powell menjelaskan pada Kamis lalu bahwa The Fed belum menyatakan kemenangan atas inflasi. Jika pasar terus mempertahankan kondisi keuangan yang longgar di luar instruksi The Fed, bank sentral dapat melakukan keduanya: mempertahankan sikap yang “kira-kira seimbang” antara mandat gandanya dan menikmati efek stimulasi dari biaya pinjaman yang lebih rendah.

Risikonya adalah koreksi pasar pada akhirnya akan terjadi. Dalam sudut pandang yang lebih optimis, siapa pun yang tidak bosan dengan perdebatan 25 atau 50 basis poin mempunyai banyak hal untuk dinantikan.

Seberapa berbahayakah keputusan tersebut secara politis?

Kandidat presiden Trump sangat prihatin dengan keputusan Federal Reserve. Komentarnya tentang pemotongan suku bunga tidaklah mengejutkan.

“Ini menunjukkan bahwa perekonomian sangat buruk, dengan asumsi mereka tidak hanya bermain politik,” katanya, sebuah sentimen yang juga diamini oleh beberapa anggota parlemen dari Partai Republik. Pasangan Trump, J.D. Vance, sangat berhati-hati.

Di pihak Demokrat, Biden menyebutnya sebagai “pernyataan progresif” dan berusaha menghubungkan penurunan inflasi dengan kebijakan pemerintahannya. Harris hanya menyebutnya sebagai "kabar baik".

Powell memiliki rekam jejak yang kuat dalam menolak tekanan politik untuk mempengaruhi perubahan suku bunga. Meskipun perseteruannya dengan Trump pada tahun 2019 paling diingat, ada upaya dari beberapa anggota Partai Demokrat untuk mempengaruhi keputusan suku bunga The Fed.

Namun Trump telah mengeluarkan ancaman langsung terhadap independensi The Fed sebelumnya. Keputusan untuk meluncurkan siklus pelonggaran kebijakan menjelang pemilu yang sangat menegangkan sepertinya tidak akan membuat mantan presiden yang tidak menentu ini disukai oleh The Fed.

Ini adalah masalah lain yang perlu dikhawatirkan jika Trump memenangkan pemilu bulan November.

Artikel diteruskan dari: Sepuluh Data Emas