Penulis: Jeff Dorman, Kepala Investasi Arca; Penyusun: 0xjs@金财经
FOMC pulih kembali
Pada akhir bulan Agustus, kami membahas tanda-tanda pemulihan yang kami lihat di pasar, dan bagaimana mata uang kripto mampu mengejar kenaikan berkelanjutan pada emas, Treasury AS, dan ekuitas global. Namun, cryptocurrency tersebut anjlok 20% pada minggu berikutnya. Banyak orang, termasuk kami, terkejut dengan aksi harga di akhir Agustus/awal September. Namun FOMC datang untuk menyelamatkan. Saat dunia memperdebatkan apakah 25 basis poin atau 50 basis poin, pada akhirnya hal itu tidak menjadi masalah. Bagaimanapun, adegannya panjang. Penurunan suku bunga akhirnya dimulai, dan Powell dengan tegas menyatakan pada konferensi pers bahwa The Fed ingin menjadi yang terdepan, bukan ketinggalan.
Imbal hasil Treasury telah mengantisipasi penurunan suku bunga ini selama berbulan-bulan. Imbal hasil Treasury 2 tahun telah turun lebih dari 150 basis poin sejak Mei.
Sumber: TradingView
Meskipun Treasury, emas, dan saham hanya memerlukan konfirmasi atas apa yang telah mereka ketahui, mata uang kripto memerlukan katalis yang nyata. Meskipun hal ini bukan alasan yang paling menarik bagi peningkatan aset digital, hal ini merupakan pemicu yang dibutuhkan pasar.
Namun yang menarik adalah bahwa pada tahun yang dipimpin oleh Bitcoin, Solana, dan beberapa memecoin serta token yang baru diluncurkan, pasar mengambil isyarat dari The Fed dan membeli “altcoin” yang sudah terpuruk. Sekarang, saya benci istilah “altcoin” karena tidak cukup membedakan antara industri, tema, dan koin individual. Namun sayangnya, minggu terakhir ini, hal tersebut mungkin secara akurat menggambarkan reli minggu lalu. Sebenarnya tidak ada tema, sektor atau alasan untuk lonjakan besar-besaran pada banyak token alternatif. Kalau ditekan kemungkinan minggu lalu naik.
Mengingat banyaknya kesalahan awal yang kita lihat tahun ini, wajar jika kita mempertanyakan apakah kenaikan ini dapat dipertahankan. Jadi, mari kita lihat beberapa faktor yang akan membantu menentukan jawabannya:
Makro - Sangat Bullish
Korelasi antara aset digital dan saham berada pada level tertinggi dalam dua tahun terakhir, sehingga tidak ada keraguan bahwa makroekonomilah yang mendorong hal ini.
Sumber: FalconX
Saat ini, manfaat faktor makro sudah cukup jelas.
Setelah beberapa kali bullish, VIX kembali turun menjadi sekitar 15%.
Harga saham dan emas mencapai rekor tertinggi
Imbal hasil Treasury AS telah turun lagi, dengan imbal hasil 10-tahun sekarang berada di bawah 4%
Dolar terus melemah
Spread kredit korporasi kembali mendekati tingkat yang ketat
Risiko geopolitik relatif kecil
The Fed telah meyakinkan pasar bahwa mereka akan menurunkan suku bunga secara signifikan untuk melawan resesi.
Tidak ada keraguan bahwa semua faktor ini sangat positif. Tentu saja, beberapa kuartal ke depan akan memberi tahu kita apakah The Fed benar-benar mencapai soft landing, namun untuk saat ini, setidaknya hingga pemilu, gambarannya cukup jelas. Dari semua faktor ini, menurut saya korelasi kripto/saham yang tinggi mungkin merupakan faktor yang paling tidak optimis, karena ini berarti industri aset digital tidak memiliki banyak katalis khusus kripto saat ini.
Cryptocurrency: sedikit bearish
Meskipun makroekonomi memberikan gambaran yang cerah, faktor spesifik mata uang kripto membuat kita sulit untuk bersemangat. Sisi positifnya adalah:
Arus masuk ETF beragam. Meskipun aliran dana masuk menunjukkan pertumbuhan positif akhir-akhir ini, arus masuknya mengalami pasang surut dan tidak dapat diandalkan.
Sumber: Coinshares
Kelebihan pasokan yang disebabkan oleh kebangkrutan perusahaan mata uang kripto seperti Mt. Gox dan Celsius serta tekanan jual dari pemerintah AS dan Jerman sebagian besar telah mereda. Kurangnya tekanan jual yang berkelanjutan dapat dilihat sebagai hal positif.
Dispersi meningkat. Kita mulai melihat “reli altcoat” kecil yang dipimpin oleh kumpulan koin yang tampaknya acak. Misalnya, di DeFi, Aave (AAVE) sekarang +37% MTD, tetapi token DeFi lainnya belum mengikutinya. Bittensor (TAO) memimpin semua koin AI, sekarang +97% MTD. Sui (SUI) telah menjadi token VC tingkat 0, 1 atau 2 yang populer dan sekarang +106% MTD. Immutable X (IMX) sebenarnya adalah satu-satunya token game yang naik, +37% MTD. Aerodrome Finance (AERO) mencapai +65% MTD karena ini adalah satu-satunya cara untuk mendapatkan pertumbuhan pesat dalam aktivitas Pangkalan. Drift Protocol (DRIFT) adalah +58% MTD, sebagian karena Multicoin mengumumkan investasinya, sebagian lagi karena tidak ada cara untuk berinvestasi di Polymarket, dan Drift adalah pilihan terbaik berikutnya di pasar prediksi. Fakta bahwa ada pemisahan nyata antar koin tentu saja merupakan hal positif.
Namun sisi positif dari mata uang kripto hanya sampai di situ. Masalah terbesar dari reli ini adalah tidak ada berita nyata selain The Fed.
Konferensi Token 2049 dan konferensi Solana Breakpoint di Singapura gagal mengumumkan inisiatif besar apa pun. Mengingat banyaknya pengunjung, isi acara ini hampir biasa saja. Katie Talati, direktur lapangan Arca, hanya memiliki sedikit kontak dengan perusahaan induk karena hanya sedikit berita yang layak diberitakan.
Volume bursa, meski berada di titik terendah, masih jauh dari level yang biasa kita lihat pada reli yang lebih lama dan lebih signifikan.
Sumber: Perhitungan internal Arca
Dan sebagian besar minat beli didasarkan pada kontrak berjangka, bukan spot. Ini berarti tidak ada uang baru yang masuk ke kelas aset. Sebaliknya, sebagian besar tekanan pembelian adalah spekulasi menggunakan leverage. Suku bunga terbuka dan tingkat pendanaan berjangka keduanya meningkat.
Sumber: VeloData
Meskipun pasar pasti bisa bergerak lebih tinggi hanya karena kinerja yang buruk dibandingkan kelas aset lain dan latar belakang makro yang bullish, kita perlu melihat sejumlah uang nyata masuk ke sistem ditambah dengan beberapa peristiwa positif spesifik kripto. Pemilihan umum pada bulan November dapat menjadi pemicu hal ini, karena banyak ide mata uang kripto yang bagus saat ini tidak dapat dijangkau karena tekanan peraturan.
