Judul asli: "Perdagangan Siklus: Perubahan harga aset setelah pemotongan suku bunga"

Sumber asli: Cycle Trading

1. Memulai kembali siklus pelonggaran setelah empat tahun

Pada pukul 02.00 dini hari tanggal 19 September waktu Beijing, Federal Reserve mengumumkan pemotongan suku bunga sebesar 50 basis poin, dan kisaran target suku bunga dana federal dikurangi dari 5,25%-5,50% menjadi 4,75%-5,0%, dan putaran baru pemotongan suku bunga secara resmi dimulai. Pemotongan suku bunga sebesar 50bps ini sejalan dengan ekspektasi suku bunga berjangka CME, tetapi melebihi perkiraan banyak bank investasi Wall Street. Secara historis, pemotongan suku bunga 50bp pertama hanya terjadi dalam keadaan darurat ekonomi atau pasar, seperti gelembung teknologi pada Januari 2001, krisis keuangan pada September 2007, dan pandemi COVID-19 pada Maret 2020. Karena pemotongan suku bunga sebesar 50bps akan membuat pasar lebih khawatir tentang "resesi" ekonomi, Powell menekankan dalam pidatonya bahwa ia tidak melihat tanda-tanda resesi, dan seperti biasa, ia menggunakan metode ini untuk melindungi kekhawatiran pasar terhadap resesi.

The Fed juga memberikan dot plot yang lebih hawkish, memprediksi dua lagi pemotongan suku bunga dengan total 50bp tahun ini, empat pemotongan suku bunga dengan total 100bp pada tahun 2025, dan dua pemotongan suku bunga dengan total 50bp pada tahun 2026, dengan pemotongan suku bunga keseluruhan sebesar 250bp dan titik akhir suku bunga 2,75-3%. Dot plot menunjukkan laju pemotongan suku bunga yang relatif lambat, dan jalurnya lebih lambat daripada perdagangan berjangka suku bunga CME sebesar 2,75-3% pada bulan September 2025. Pada saat yang sama, Powell menekankan bahwa putaran pemotongan suku bunga 50bp ini tidak dapat digunakan sebagai patokan baru dan diekstrapolasi secara linier. Tidak ada jalur suku bunga tetap yang ditetapkan. Itu dapat dipercepat, diperlambat, atau bahkan ditangguhkan. Itu akan tergantung pada situasi setiap pertemuan, yang menjelaskan lonjakan suku bunga obligasi AS setelah penutupan sampai batas tertentu.

Dalam hal prakiraan ekonomi, Fed menurunkan prakiraan pertumbuhan PDB tahun ini dari 2,1% menjadi 2,0%, dan secara signifikan menaikkan prakiraan tingkat pengangguran dari 4,0% menjadi 4,4%. Dan menurunkan prakiraan inflasi PCE dari 2,6 menjadi 2,3%. Data dan pernyataan Fed menunjukkan bahwa Fed telah meningkatkan keyakinannya dalam mengekang inflasi, sambil lebih memperhatikan ketenagakerjaan. Secara keseluruhan, Fed telah memainkan peran besar dalam manajemen ekspektasi dengan pemotongan suku bunga pertama yang relatif besar dan ritme pemotongan suku bunga yang relatif agresif.

II. Siklus penurunan suku bunga sejak tahun 1990-an

Juni 1989 hingga September 1992 (pemotongan suku bunga resesi)

Pada akhir tahun 1980-an, kenaikan suku bunga AS yang cepat menyebabkan bank simpan pinjam menghadapi dilema suku bunga deposito jangka pendek yang lebih tinggi daripada suku bunga pinjaman tetap jangka panjang, dan imbal hasil Treasury AS terbalik. "Krisis simpan pinjam" meletus di industri keuangan AS, dan sejumlah besar bank dan lembaga simpan pinjam bangkrut. Dikombinasikan dengan dampak eksternal Perang Teluk, dari Agustus 1990 hingga Maret 1991, ekonomi AS jatuh ke dalam resesi yang ditetapkan oleh Biro Riset Ekonomi Nasional (NBER), yang berlangsung selama 8 bulan. Pada bulan Juni 1989, Federal Reserve memulai siklus pemotongan suku bunga selama lebih dari tiga tahun, dengan pemotongan suku bunga kumulatif sebesar 681,25BP, dan batas atas suku bunga kebijakan turun dari 9,8125% menjadi 3%.

Juli 1995 hingga Januari 1996 (pemotongan suku bunga preventif)

Pada tahun 1995, pertumbuhan ekonomi AS melambat dan lapangan kerja pun lesu. The Fed yakin bahwa meskipun ekonomi belum memasuki resesi, penurunan beberapa indikator ekonomi mungkin mengindikasikan risiko kemerosotan ekonomi di masa mendatang, dan memutuskan untuk mulai memangkas suku bunga guna menstimulasi ekonomi dan mencegah resesi. Pemangkasan suku bunga ini dimulai pada bulan Juli 1995, berlangsung selama 7 bulan, dengan tiga kali pemangkasan suku bunga kumulatif, total 75BP, dan batas atas suku bunga kebijakan turun dari 6% menjadi 5,25%. Setelah itu, ekonomi AS mencapai "soft landing", dan indikator PMI ketenagakerjaan dan manufaktur yang lemah sebelum pemangkasan suku bunga bangkit kembali. Putaran siklus suku bunga ini juga dianggap sebagai kasus khas "soft landing". Di sisi lain, operasi The Fed berhasil menghindari "lepas landas" inflasi. Selama pemangkasan suku bunga, tingkat inflasi PCE hampir tidak melebihi 2,3%, sehingga tetap relatif stabil.

September hingga November 1998 (pemotongan suku bunga preventif)

Pada paruh kedua tahun 1997, "Krisis Keuangan Asia" meletus. Resesi ekonomi di Asia menyebabkan melemahnya permintaan eksternal, yang memengaruhi perdagangan komoditas AS. Secara keseluruhan, ekonomi AS tetap stabil, tetapi lingkungan eksternal bergejolak. Lemahnya perdagangan komoditas memberi tekanan pada industri manufaktur AS dan pasar saham AS mengalami penyesuaian. Dari Juli hingga Agustus 1998, indeks S&P 500 mengalami penyesuaian selama hampir dua bulan, dengan penurunan terdalam hampir 20%. Dana lindung nilai raksasa Long-Term Capital Management (LTCM) berada di ambang kebangkrutan. Untuk mencegah dampak krisis agar tidak semakin memengaruhi ekonomi AS, Federal Reserve mulai memangkas suku bunga pada September 1998. Hingga November, suku bunga telah dipotong tiga kali, dengan total 75BP, dan batas atas suku bunga kebijakan dikurangi dari 5,5% menjadi 4,75%.

Januari 2001 hingga Juni 2003 (Pemotongan Suku Bunga Resesi)

Pada akhir tahun 1990-an, perkembangan pesat dan popularisasi teknologi internet memicu spekulasi berlebihan, dan kegilaan kemakmuran yang tidak rasional menyebabkan sejumlah besar dana mengalir ke investasi internet. Dari Oktober 1999 hingga Maret 2000, indeks Nasdaq naik setinggi 88% dalam lima bulan. Dari Juni 1999 hingga Mei 2000, Federal Reserve menaikkan suku bunga 6 kali, total 275BP, untuk mengatasi ekonomi yang terlalu panas. Pada Maret 2000, indeks Nasdaq turun dengan cepat setelah mencapai puncaknya, gelembung internet berangsur-angsur pecah, sejumlah besar perusahaan internet bangkrut, dan ekonomi jatuh ke dalam resesi. Pada tanggal 3 Januari 2001, Federal Reserve mengumumkan pemotongan suku bunga 50BP, dan kemudian memotong suku bunga 13 kali, total 550BP, dan batas atas suku bunga kebijakan turun dari 6,5% menjadi 1,0%.

September 2007 hingga Desember 2008 (Pemotongan suku bunga akibat resesi)

Pada tahun 2007, krisis subprime mortgage AS pecah dan menyebar lebih jauh ke pasar lain seperti obligasi dan saham, dan situasi ekonomi AS mengalami perubahan tajam. Pada tanggal 18 September, Federal Reserve menurunkan suku bunga acuan dana federal sebesar 50BP menjadi 4,75%, dan kemudian memangkas suku bunga 10 kali berturut-turut. Pada akhir tahun 2008, suku bunga telah turun sebesar 550BP menjadi 0,25%. Pemangkasan suku bunga masih belum cukup untuk mengatasi situasi ekonomi yang parah. Federal Reserve memperkenalkan pelonggaran kuantitatif (QE) untuk pertama kalinya, menggunakan alat kebijakan moneter yang tidak konvensional seperti pembelian obligasi Treasury AS dan sekuritas yang didukung hipotek dalam skala besar untuk menurunkan suku bunga jangka panjang, merangsang ekonomi, dan menyuntikkan likuiditas ke pasar.

Agustus hingga Oktober 2019 (pemotongan suku bunga preventif)

Pada tahun 2019, perekonomian dan pasar kerja AS secara umum stabil, tetapi di bawah pengaruh faktor-faktor seperti konflik geopolitik dan ketegangan perdagangan Tiongkok-AS, permintaan eksternal AS melemah, sementara permintaan domestik juga menunjukkan tren perlambatan, dan tingkat inflasi berada di bawah 2%. Pada paruh pertama tahun 2019, tingkat inflasi PCE tetap berada di kisaran 1,4-1,6%, dan tingkat inflasi inti PCE turun dari 1,9% di awal tahun menjadi 1,6% pada Maret-Mei.

Pada tanggal 31 Juli 2019, Federal Reserve mengumumkan pemotongan suku bunga sebesar 25BP menjadi 2,25%, dengan mengatakan bahwa ekonomi AS tumbuh secara moderat dan pasar kerja stabil, tetapi tingkat inflasi keseluruhan dan inti keduanya berada di bawah 2%, yang bertujuan untuk mencegah perlambatan ekonomi, terutama dengan mempertimbangkan latar belakang situasi perdagangan yang tegang dan pertumbuhan global yang melambat. Sebelum wabah global pada tahun 2020, ekonomi AS beroperasi secara stabil secara keseluruhan, dengan indikator seperti PMI manufaktur dan PCE inti yang pulih. Dari Agustus hingga Oktober 2019, Federal Reserve memangkas suku bunga tiga kali berturut-turut, totalnya 75BP, dan batas atas suku bunga kebijakan turun dari 2,5% menjadi 1,75%.

Maret 2020 (Pemotongan Suku Bunga Resesi)

Pada tahun 2020, pandemi COVID-19 menyebar ke seluruh dunia. Pada bulan Maret 2020, Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) melakukan dua kali pemotongan suku bunga tajam pada pertemuan darurat yang tidak dijadwalkan, memulihkan kisaran suku bunga acuan dana federal menjadi 0 hingga 0,25%.

III. Harga Aset dalam Siklus Penurunan Suku Bunga

Perubahan harga aset setelah pemangkasan suku bunga memiliki hubungan yang erat dengan apakah lingkungan ekonomi makro saat itu sedang mengalami resesi. Diyakini bahwa data ekonomi AS saat ini tidak mendukung kesimpulan adanya resesi. Berdasarkan premis soft landing ekonomi AS, perhatian yang lebih besar harus diberikan pada tren harga aset dalam kurun waktu 19 hingga 20 tahun, yang lebih dekat dengan masa sekarang, selama pemangkasan suku bunga preventif.

Obligasi Pemerintah AS

Sebelum dan sesudah pemotongan suku bunga, obligasi pemerintah AS secara keseluruhan mengalami tren kenaikan. Kenaikan sebelum pemotongan suku bunga lebih pasti dan lebih besar. Frekuensi kenaikan rata-rata dalam 1, 3, dan 6 bulan sebelum pemotongan suku bunga adalah 100%, dan menurun setelah pemotongan suku bunga. Pada saat yang sama, kenaikan rata-rata dalam 1, 3, dan 6 bulan sebelum pemotongan suku bunga adalah 13,7%, 22%, dan 20,2%, dan 12,2%, 7,1%, dan 4,6% setelah pemotongan suku bunga. Dapat dilihat dengan jelas bahwa pasar telah memperhitungkan sebelumnya. Volatilitas meningkat sekitar sebulan sebelum dan sesudah pemotongan suku bunga. Pada periode pemotongan suku bunga selanjutnya, karena situasi pemulihan ekonomi yang berbeda, tren suku bunga dalam periode yang berbeda berbeda.

Emas

Mirip dengan Obligasi Pemerintah AS, secara keseluruhan, probabilitas dan besarnya kenaikan emas sebelum pemangkasan suku bunga lebih besar. Karena mendapat manfaat dari permintaan penghindaran risiko dalam situasi kritis, korelasi antara tren emas dan apakah ada "soft landing" relatif tidak jelas. Dari perspektif perdagangan, waktu perdagangan yang optimal untuk aset di sisi penyebut adalah sebelum pemangkasan suku bunga. Karena ekspektasi yang disertakan sepenuhnya dan pemangkasan suku bunga yang terbatas, setelah pemangkasan suku bunga terealisasi, lebih banyak perhatian dapat diberikan pada aset di sisi pembilang yang mendapat manfaat dari pemangkasan suku bunga.

Berdasarkan garis pemisah ETF emas, korelasi antara harga emas dan pemotongan suku bunga tidak jelas sebelum abad ke-21. Pada tahun 2004, SEC AS menyetujui ETF emas pertama yang diperdagangkan secara global. Meningkatnya ETF emas mendorong lonjakan permintaan untuk investasi emas, menarik sejumlah besar investor ritel dan investor institusional, dan aliran dana yang terus menerus memberikan dorongan yang kuat untuk kenaikan harga emas. Hingga mencapai puncaknya pada tahun 2011, putaran siklus kenaikan ini berlangsung selama 7 tahun. Selama periode ini, Federal Reserve mengalami kenaikan suku bunga yang tajam dari tahun 2004 hingga 2006 dan pemotongan suku bunga yang tajam dari tahun 2007 hingga 2008. Emas mempertahankan tren kenaikan secara keseluruhan. Tidak termasuk dampak ETF emas, satu-satunya siklus pemotongan suku bunga yang berarti yang dapat digunakan sebagai referensi adalah tahun 2019. Dalam jangka pendek, selama siklus pemotongan suku bunga dari Agustus hingga Oktober 2019, emas naik tajam setelah pemotongan suku bunga pertama, dan kemudian berfluktuasi dan turun kembali dalam dua bulan berikutnya. Dalam jangka panjang, emas masih menunjukkan tren naik setelah pemotongan suku bunga.

Siklus Suku Bunga Federal Reserve dan Harga Emas

Nasdaq

Kinerja Nasdaq dalam pemangkasan suku bunga resesi bergantung pada perbaikan fundamental. Dalam siklus pemangkasan suku bunga resesi, Nasdaq secara keseluruhan sebagian besar menunjukkan penurunan, kecuali kenaikan 28% dalam siklus pemangkasan suku bunga ultra-panjang pada tahun 1989, dan penurunan 38,8%, 40%, dan 20,5% dalam siklus pemangkasan suku bunga masing-masing pada tahun 2001, 2007, dan 2020. Kinerja jangka pendek dari pemangkasan suku bunga preventif pertama Fed dalam berbagai tahun bervariasi, tetapi dalam jangka panjang, semuanya meningkat. Pemangkasan suku bunga preventif yang dipahami secara intuitif sering kali dapat memberikan efek positif pada perekonomian, membalikkan tanda-tanda pelemahan, dan mendorong pasar saham naik. Oleh karena itu, kunci untuk menilai tren indeks Nasdaq terletak pada cengkeraman resesi. Pada pemotongan suku bunga tahun 2019, Nasdaq turun kembali setelah pemotongan suku bunga pertama dan kedua, dan menunjukkan tren berosilasi secara keseluruhan dalam tiga bulan setelah pemotongan suku bunga, dan mulai naik sekitar pemotongan suku bunga ketiga.

mata uang kripto

Dalam siklus penurunan suku bunga tahun 2019, harga BTC sempat naik sebentar setelah penurunan suku bunga pertama, kemudian secara keseluruhan membuka jalur menurun. Retracement keseluruhan dari atas berlangsung selama 175 hari, dan retracement sekitar 50% (tidak termasuk dampak epidemi berikutnya). Yang berbeda dari siklus penurunan suku bunga sebelumnya adalah karena adanya perubahan ekspektasi penurunan suku bunga, retracement BTC tahun ini terjadi lebih awal. Setelah titik tertinggi pada bulan Maret tahun ini, BTC telah berosilasi dan mengalami retracement selama total 189 hari, dengan retracement maksimum sekitar 33%. Dari pengalaman historis, prospek pasar bullish jangka panjang kemungkinan akan berfluktuasi atau pullback dalam jangka pendek, tetapi intensitas dan durasi pullback akan lebih kecil dan lebih pendek dibandingkan tahun 2019.

Tautan asli