Penulis: Alana, mitra investasi Variant Fund; Terjemahan: Golden Finance xiaozou
Stablecoin adalah bentuk pembayaran paling transformatif sejak kartu kredit, mengubah cara pergerakan uang. Stablecoin memiliki kekuatan untuk mengubah sistem keuangan karena biaya lintas batas yang rendah, penyelesaian yang hampir instan, dan aksesibilitas global. Stablecoin juga bisa menjadi bisnis yang sangat menguntungkan bagi mereka yang menyimpan simpanan USD yang mendukung aset digital.
Saat ini, pasokan stablecoin global melebihi $150 miliar. Ada lima stablecoin dengan skala sirkulasi setidaknya US$1 miliar: USDT (Tether), USDC (Circle), DAI (Maker), First Digital USD (Binance) dan PYUSD (PayPal). Saya percaya bahwa di masa depan, semua lembaga keuangan akan menerbitkan stablecoin mereka sendiri.
Saya telah memikirkan tentang peluang yang akan dihasilkan oleh pertumbuhan stablecoin. Saya pikir melihat perkembangan matang dari sistem pembayaran lain – terutama jaringan kartu kredit – mungkin bisa memberikan beberapa jawaban.
1. Seberapa miripkah kartu kredit dan jaringan stablecoin?
Semua stablecoin harus seperti dolar AS bagi konsumen dan pedagang. Namun kenyataannya, setiap penerbit stablecoin memperlakukan dolar AS secara berbeda—karena proses penerbitan dan penukaran yang berbeda, dukungan cadangan untuk setiap pasokan stablecoin, rezim peraturan yang berbeda, dan frekuensi audit keuangan, dll. Mendamaikan kompleksitas ini tentu saja merupakan tugas yang sulit.
Kita telah melihat hal ini terjadi sebelumnya dalam evolusi kartu kredit. Konsumen membelanjakan uangnya dengan menggunakan aset yang hampir namun tidak sepenuhnya dapat dipertukarkan, yang mewakili dolar (ini adalah pinjaman dolar, namun pinjaman ini tidak dapat dipertukarkan karena setiap orang memiliki nilai kredit yang berbeda). Beberapa jaringan (seperti Visa dan Mastercard) menangani orkestrasi pembayaran seluruh sistem. Pemangku kepentingan di kedua sistem terlihat (atau mungkin berakhir) sangat mirip: konsumen, bank konsumen, bank pedagang, dan pedagang.
Contoh berikut mungkin membantu mengungkap kesamaan dalam struktur jaringan.
● Misalkan Anda pergi makan dan membayar dengan kartu kredit. Bagaimana pembayaran Anda masuk ke rekening restoran?
● Bank Anda (penerbit kartu kredit) akan mengotorisasi transaksi dan mengirimkan dana ke bank restoran (disebut bank pengakuisisi).
● Jaringan pertukaran - seperti Visa atau Mastercard - mendukung jenis pertukaran dana ini dan membebankan sedikit biaya.
● Bank urutan pertama kemudian menyetorkan dana ke rekening restoran (dikurangi biaya).
Sekarang katakanlah Anda ingin membayar menggunakan stablecoin. Bank Anda (Bank A) menerbitkan stablecoin AUSD. Bank restoran ini (Bank F) menggunakan FUSD. Ini adalah dua stablecoin yang berbeda, meskipun keduanya mewakili dolar AS. Bank restoran hanya menerima FUSD. Bagaimana pembayaran AUSD dikonversi ke FUSD?
Prosesnya akan terlihat sangat mirip dengan jaringan kartu kredit:
● Bank konsumen (yang menerbitkan AUSD) mengesahkan transaksi tersebut.
● Layanan orkestrasi mendukung pertukaran dari AUSD ke FUSD dan mungkin mengenakan sedikit biaya. Pertukaran ini dapat terjadi setidaknya dengan cara berikut:
Metode 1: Tukarkan stablecoin ke stablecoin di bursa terdesentralisasi. Misalnya, Uniswap menawarkan banyak kumpulan dengan biaya serendah 0,01%.
Metode 2: Gunakan AUSD untuk menukar deposit USD, lalu setorkan USD tersebut ke bank pertama untuk mendapatkan FUSD.
Cara 3: Layanan orkestrasi dapat menghitung lalu lintas bersih satu sama lain melalui jaringan, namun ini hanya dapat terjadi dalam skala besar.
● FUSD disetorkan ke rekening pedagang (tentu saja ada biaya yang dapat dipotong).
2. Di mana harus ditingkatkan dan dilampaui?
Menurut saya, di atas adalah persamaan yang jelas antara kartu kredit dan jaringan stablecoin. Hal ini juga memberikan kerangka kerja yang berguna untuk memikirkan di mana stablecoin dapat mulai ditingkatkan secara signifikan dan melampaui jaringan kartu kredit.
Yang pertama adalah transaksi lintas batas. Jika skenario di atas adalah konsumen Amerika yang check-out di sebuah restoran di Italia—konsumen ingin membayar dalam dolar dan pedagang ingin menagih euro—kartu kredit yang ada akan mengenakan biaya lebih dari 3%. Pertukaran antara stablecoin tersebut di bursa terdesentralisasi hanya dapat mengenakan biaya 0,05% (selisih 60x). Jika pengurangan biaya sebesar ini diterapkan secara luas pada pembayaran lintas batas, maka sudah jelas seberapa besar kontribusi stablecoin produktivitas terhadap PDB global.
Yang kedua adalah aliran pembayaran dari perusahaan ke individu. Waktu antara otorisasi pembayaran dan dana benar-benar keluar dari rekening pembayar berlangsung cepat: setelah diotorisasi, dana dapat keluar dari rekening. Penyelesaian instan sangat berharga dan diinginkan semua orang. Selain itu, banyak bisnis memiliki karyawan yang tersebar di seluruh dunia. Frekuensi dan skala pembayaran lintas negara kemungkinan akan jauh lebih tinggi dibandingkan rata-rata konsumen individu. Globalisasi tenaga kerja yang terus berlanjut harus memberikan dorongan yang kuat dalam hal ini.
3. Di manakah peluang muncul?
Jika perbandingan antara struktur jaringan secara umum benar, hal ini dapat membantu mengungkap peluang kewirausahaan yang mungkin ada. Dalam ekosistem kartu kredit, bisnis utama mencakup orkestrasi, inovasi penerbitan, dukungan formulir, dan lain-lain. Hal yang sama mungkin berlaku untuk stablecoin.
Contoh di atas terutama menggambarkan peran orkestrasi. Itu karena memindahkan uang bukanlah bisnis kecil. Visa, Mastercard, American Express, dan Discover semuanya bernilai setidaknya puluhan miliar dolar. Nilai totalnya bahkan melebihi $1 triliun. Keberadaan beberapa jaringan kartu kredit yang seimbang menunjukkan persaingan yang sehat dan pasar yang cukup besar untuk mendukung bisnis utama. Tampaknya ada alasan untuk percaya bahwa persaingan serupa dalam orkestrasi stablecoin akan terjadi di pasar yang sudah matang. Hanya membutuhkan waktu 1-2 tahun bagi kami untuk memiliki infrastruktur dasar yang memadai agar stablecoin berhasil dalam skala besar. Masih banyak waktu bagi startup baru untuk memanfaatkan peluang ini.
Distribusi adalah bidang lain yang membutuhkan inovasi. Mirip dengan semakin populernya kartu kredit bisnis, kita mungkin melihat tren serupa muncul di bidang stablecoin: bisnis yang ingin memiliki stablecoin label putih sendiri. Memiliki unit pembayaran memberi Anda kendali lebih besar atas akuntansi menyeluruh, mulai dari pengelolaan pengeluaran hingga penanganan pajak luar negeri dan banyak lagi. Hal ini berpotensi menjadi lini bisnis langsung untuk jaringan orkestrasi stablecoin, namun juga dapat menjadi peluang bagi startup yang benar-benar baru (mirip dengan Lithic, misalnya). Produk sampingan dari permintaan bisnis-bisnis ini bisa jadi merupakan bisnis baru.
Ada juga banyak cara untuk membuat distribusi menjadi lebih profesional. Pertimbangkan pendekatan penilaian. Dengan banyaknya kartu kredit, pelanggan dapat membayar biaya dimuka untuk mendapatkan struktur hadiah yang lebih baik, pikirkan: Chase Sapphire Reserve atau AmEx Gold. Beberapa perusahaan (biasanya maskapai penerbangan dan pengecer) bahkan menawarkan kartu khusus mereka sendiri. Saya tidak akan terkejut jika eksperimen serupa terjadi dengan tingkatan hadiah stablecoin. Ini juga bisa menjadi cara bagi startup untuk masuk ke pasar.
Dalam banyak hal, semua tren ini saling memperkuat satu sama lain. Seiring dengan semakin beragamnya distribusi, kebutuhan akan layanan orkestrasi pun semakin meningkat. Dengan semakin matangnya jaringan orkestrasi, maka hambatan persaingan untuk mendapatkan emiten baru akan semakin rendah. Semua ini merupakan peluang besar dan saya berharap dapat melihat lebih banyak startup di bidang ini. Dalam jangka panjang, pasar-pasar ini akan mencapai triliunan dolar dan seharusnya mampu mendukung pengembangan banyak perusahaan besar.