Oleh Pzai, Berita Pandangan ke Depan
Inti dari iterasi pasar kripto terletak pada inovasi ekonomi token, dan inovasi algoritme berdasarkan kontrak pintar telah memainkan peran kunci dalam iterasi selama dekade terakhir. Perpanjangan awal tokenisasi berdasarkan Bitcoin relatif terbatas, dan kurangnya teknologi serta narasi juga menjadi kendala tertentu dalam penerbitan token pada saat itu. Ketika ekosistem kontrak pintar yang diwakili oleh Ethereum masih dalam tahap awal, beberapa orang mulai mempertimbangkan cara menggabungkan kontrak pintar dengan model penerbitan token. Sebagai salah satu inovasi algoritme paling awal dalam rantai, Bonding Curve telah memberikan dampak besar pada ekonomi token dan rekayasa token. Oleh karena itu, artikel ini berupaya untuk menemukan inti dari Bonding Curve dengan menelusuri asal-usulnya, dan mempertimbangkan secara mendalam signifikansinya dari berbagai kasus praktis.
Dari pasokan tetap hingga pasokan dinamis
Penerbitan token awal penuh dengan sentralisasi dan kekacauan. Proses pendirian sebuah proyek bahkan tidak terstruktur. Yang diperlukan hanyalah kertas putih dan dek untuk tampil di roadshow yang tak terhitung jumlahnya dan mendapatkan arus masuk token yang tak terhitung jumlahnya. Tapi apa yang terjadi setelah arus masuk? Model token terpusat pada akhirnya menyebabkan jatuhnya harga token, dan persaingan pasar yang tidak diatur secara efektif akhirnya hilang.
Dalam refleksi model penerbitan tersebut, terdapat pandangan umum bahwa karakteristik penerbitan pada saat itu membatasi skalabilitas pasar, antara lain sebagai berikut:
Sentralisasi - Selain sentralisasi penerbitan itu sendiri, sebagian besar proses perdagangan juga dilakukan di bursa terpusat
Aset tunggal - konektivitas ekologis buruk, dan satu rantai pada dasarnya hanya berhubungan dengan sirkulasi satu aset (kecuali USDT diedarkan berdasarkan arsitektur Bitcoin OMNI pada saat itu)
Pembatasan sirkulasi - penerapan arsitektur PoW secara luas pada saat itu menyebabkan waktu konfirmasi blok lebih lama, dan transfer on-chain dibatasi, yang juga menyebabkan penurunan likuiditas secara keseluruhan.
Penerbitan pasokan tetap - Untuk token dengan pasokan tetap, pihak proyek hanya dapat mendistribusikannya melalui lapisan konsensus atau alokasi awal. Ekonomi token tetapnya sendiri tidak beradaptasi dengan perubahan lingkungan pasar, dan pihak proyek memiliki ruang yang besar manipulasi. Hal ini mengakibatkan nilai token yang dilebih-lebihkan dan menyesatkan, yang juga menjadi alasan mengapa pasar pada saat itu tidak mencapai tahap keberlanjutan.
Mantan insinyur sosial Consensys, Simon de la Rouviere, dalam gagasannya pada tahun 2017 tentang “pasar kurasi”, membangun sebuah sistem yang “memungkinkan kelompok untuk berkoordinasi berdasarkan tujuan (dan kepentingan) yang sama dan mendapatkan manfaat dari nilai yang mereka ciptakan bersama.” Sistem ini dibangun di atas kerangka kontrak pintar Ethereum, menambahkan interoperabilitas antar protokol pada arsitektur yang mendasarinya. Inti dari ide ini terletak pada "koordinasi otomatis", yaitu bagaimana memungkinkan orang untuk secara otomatis menciptakan pasar ini dalam rantai ketika mereka tertarik untuk memasarkan sesuatu. Dalam hal desain mekanisme, perlu dibangun model partisipasi tanpa mediasi dimana pengguna dapat berpartisipasi secara bebas. Dari sini, lahirlah model token berkelanjutan berdasarkan Kurva Ikatan.
Simon mendefinisikan beberapa karakteristik model token kontinu sederhana:
Gunakan token seperti ETH untuk mencetak token berdasarkan harga yang ditetapkan oleh algoritma hard-coded (fungsi)
Biaya token bergantung pada jumlah token yang beredar (misalnya harga unit token = persediaan token²)
Tujuan dari token tersebut adalah untuk “dihancurkan” untuk operasional aplikasi/layanan di jaringan. Pasokan token berkurang selama penggunaan layanan sementara biaya pencetakan dikurangi, sehingga memungkinkan kasus penggunaan token di luar distribusi.
Berdasarkan model ini, kita dapat melihat bahwa dibandingkan dengan model penerbitan sebelumnya, Bonding Curve sendiri menyediakan model penerbitan baru untuk berbagai aplikasi dengan pasokan deintermediasi peran algoritma dari perspektif teknik dan mengeksplorasi potensi arah implementasi Bonding Curve di masa depan.
kurasi
Seperti yang awalnya dibayangkan oleh Simon, kasus penggunaan besar Bonding Curve adalah kurasi. Pada proses kurasi sebelumnya sering dijumpai permasalahan organisasi seperti kurangnya koordinasi organisasi dan kurangnya kekayaan informasi. Di sini penulis memilih dua proyek untuk dianalisis.
Protokol Kelautan
Ocean Protocol adalah protokol berbagi data terdesentralisasi yang dirancang untuk mendorong pembagian data AI secara terbuka. Dalam proses ini, tujuan desain token ekonomi adalah untuk memaksimalkan pasokan data dan layanan yang relevan. Di pasar kurasi tradisional, perilaku utama peserta adalah masuk dan keluar sebagai sinyal. Atas dasar ini, Ocean menggabungkan perilaku transaksi ini dengan pekerjaan nyata dalam menyediakan layanan untuk membangun Pasar Bukti Terkurasi.
Di pasar ini, setiap kumpulan data mewakili kurva taruhan "tetesan air" yang sesuai. Pada kurva ini, pengguna dapat memilih untuk menerima hadiah blok (dengan mempertaruhkan kumpulan data tertentu dan memberikan ketersediaannya) dan membatalkan taruhan, dan taruhan "tetesan air" dapat menjadi indikator perhatian pengguna.
Dari pemetaan narasi proyek hingga model ekonomi token, kita dapat melihat bahwa proyek ini memerlukan aliran masuk yang stabil pada tahap awal untuk memastikan bahwa kumpulan data dapat membangun konsensus awal yang setara dalam kurasi, dan untuk meningkatkan ketersediaan selanjutnya. Ambang batas bagi peserta meningkatkan biaya partisipasi selanjutnya sekaligus menghindari konsentrasi konsensus yang berlebihan pada satu kumpulan data. Jadi model Bonding Curve-nya ditunjukkan pada gambar di bawah ini. Setelah 500 "tetesan air", keseluruhan biaya pengecoran meningkat secara linier.
Sederhananya, jika pengguna menemukan nilai kumpulan data tertentu lebih awal, mereka dapat membelinya melalui Bonding Curve dan mendapatkan keuntungan di masa depan, sehingga mewujudkan perilaku kurasi. Namun, kurva tersebut masih relatif kasar untuk proses kurasi, karena terdapat penundaan tertentu antara pembelian dan penjualan token tersebut dengan kumpulan data yang digunakan oleh AI, dan belum tentu ada jaminan bahwa kumpulan data tersebut tersedia mekanisme digunakan untuk penyaringan lebih lanjut.
Protokol Malaikat
Delphi Digital, sebuah lembaga penelitian terkenal, telah membangun model ekonomi token berdasarkan Bonding Curve for Angel Protocol, sebuah protokol donasi amal yang dibangun di Terra. Ada tiga peran dalam protokol, yaitu donor, badan amal, dan pendukung amal (staker token protokol HALO, kurasi di pasar amal). Tujuan dari perjanjian ini adalah untuk menggabungkan donasi dengan Bonding Curve untuk meningkatkan keberlanjutan filantropi.
Berdasarkan kasus penggunaan di atas, token economicsnya perlu memberi insentif pada tindakan terkait dalam kurasi, donasi, dan tata kelola, serta melibatkan pemangku kepentingan dari waktu ke waktu. Oleh karena itu, Delphi mengusulkan registri kurasi token berdasarkan Bonding Curve berdasarkan konsep The Graph (yang juga dikurasi melalui Bonding Curve, tetapi proyek ini dihilangkan karena alasan ruang). Model ini memungkinkan pengguna untuk berpartisipasi dalam staking pool dan berinteraksi dengan kurva lembaga tertentu untuk mencetak saham amal. Kurva tersebut menentukan rasio pertukaran HALO terhadap saham. Kurator yang rasional akan mengejar badan amal yang memaksimalkan keuntungan, dan desain Kurva Ikatan dapat melakukannya Keuntungan didistribusikan di antara transaksi mata uang, dan bagian keuntungan ini dapat didistribusikan atau dimusnahkan.
Dilihat dari tingkat value stream, pendapatan yang dihasilkan dari dana sumbangan amal dibagi menjadi pembagian saham (90%) dan biaya perjanjian (10%). Dalam hal pembagian saham, 75% dari distribusi mengalir ke badan amal dan 25% digunakan untuk dana abadi. investasi untuk mendukung keberlanjutan arus kas jangka panjang. Biaya protokol diberikan kepada DANO (organisasi tata kelola protokol) dan pemangku kepentingan HALO.
Tidak sulit untuk melihat bahwa intervensi Bonding Curve tidak hanya memberikan sumber pendapatan yang terdiversifikasi kepada pemberi token (partisipasi alami, aliran pendapatan protokol, dan bahkan hak tata kelola awal), namun juga menyediakan mekanisme untuk memilih yang terbaik untuk kasus penggunaan fundamental. Karena kurator dapat memastikan bahwa hanya badan amal yang paling dibutuhkan pengguna yang akan muncul di pasar amal, mereka juga dapat membangun sumber ekonomi berkelanjutan berdasarkan marketisasi.
Meringkaskan
Melalui analisa di atas, kita dapat mengabstraksikan peran Bonding Curve dalam bidang kuratorial:
Penyortiran alami dengan permainan token sebagai intinya: Indikator harga token yang dihasilkan oleh pasar bebas memungkinkan kita untuk secara abstrak memahami preferensi pengguna dalam sistem dan bahkan status hal-hal terkait.
Insentif awal yang alami: Insentif berbasis pasar yang dihasilkan oleh pasokan dinamis dapat diberi harga secara real-time melalui kurva dan memberikan posisi menguntungkan bagi pengguna awal dalam kasus penggunaan terkait protokol di masa depan.
Aliran Nilai yang Sehat: Setiap pembelian berhubungan dengan penyimpanan aset nyata, dan apresiasi organik serta potensi distribusi aset membawa arus kas positif yang cukup besar ke dalam protokol.
Secara keseluruhan, lingkungan berorientasi pasar yang disediakan oleh Bonding Curve menyediakan lingkungan yang baik untuk aplikasi kurasi dan terintegrasi ke dalam inti kurva pertumbuhan protokol.
Kontrol algoritma
Sebagai inovasi mekanisme pada rantai, Bonding Curve hadir sebagai bagian dari algoritma inti dalam berbagai protokol. Di sini penulis melakukan analisis melalui dua contoh, meliputi bidang asuransi on-chain dan stablecoin.
Nexus Saling
Sebagai salah satu pionir protokol asuransi on-chain, Nexus Mutual telah memelopori alternatif asuransi tipe mutual yang menyediakan layanan pembelian dan penjaminan kepada anggota dalam protokol tersebut. Anggota dapat menyumbangkan dana ke reksa dana dan menerima token NXM, mempertaruhkan NXM untuk menilai risiko penjaminan emisi dan pada saat yang sama mendapatkan imbalan.
Parameter penting yang diperkenalkan dalam perjanjian adalah Minimum Capital Floor (MCF), yang menghasilkan rasio dana yang ada dalam perjanjian, yang umumnya disebut MCR%. Untuk pengembangan berkelanjutan dari perjanjian asuransi bersama dalam rantai, hubungan yang sesuai antara token ekuitas (sesuai dengan NXM dalam perjanjian) dan jumlah total ekuitas dalam perjanjian diperlukan untuk mencapai pertumbuhan skala organik dari perjanjian tersebut. Awalnya dalam protokol, MCF ditentukan melalui tata kelola. Pada bulan November 2019, tata kelola masyarakat memutuskan untuk mengotomatisasi peraturan MCF. MCF akan meningkat sedikit sebesar 1% ketika nilai MCR% hari itu lebih besar dari 130%.
Mereka memodelkan perubahan ini. Awalnya, ketika MCF ditetapkan, kurva keseluruhan tumbuh relatif lambat, namun setelah MCF mulai tumbuh secara linier, tingkat pertumbuhan keseluruhan meningkat. Inilah daya tarik dari Kurva Ikatan gabungan - korespondensi antara beberapa indikator protokol dan token dapat secara langsung mendorong pertumbuhan token.
fei
FEI adalah stablecoin algoritmik yang relatif populer pada saat itu, yang mengintegrasikan pengalaman dan pelajaran dari generasi sebelumnya ke dalam inovasi mekanisme pada rantai. Saat pengguna di rantai membeli dan menjual FEI, algoritme akan mengikat token melalui regulasi.
Untuk menciptakan nilai kepemilikan protokol (PCV) dan menerima permintaan baru, Bonding Curve telah menjadi solusi terbaik dan adil secara matematis. Secara khusus, harga di luar buffer dapat diseimbangkan dengan memasukkan Kurva Ikatan, yang merupakan kurva pembelian satu arah. Selain itu, untuk pembiayaan umum dan penerapan PCV, bagian dana ini dapat diperoleh melalui Kurva Ikatan tambahan dalam mata uang token lain dan disebarkan langsung ke berbagai protokol dalam rantai. Misalnya, protokol membuat kurva unik berdasarkan kumpulan likuiditas Uniswap ETH-FEI saat diluncurkan, dan kemudian menambahkan likuiditas ke beberapa protokol DeFi. Setiap Kurva Ikatan sesuai dengan "penahan" (likuiditas) dari satu protokol, dan desain yang fleksibel memungkinkan PCV untuk melakukan penerapan kreatif baru dan berintegrasi dengan protokol DeFi baru yang potensial di masa depan.
Sangat disayangkan bahwa kasus penggunaan stablecoinnya sendiri sangat terbatas, dan mekanisme uniknya juga menentukan akhir dari pengguna yang jatuh ke dalam "penjara air". Pada akhirnya, ia bergabung dengan Rari Capital dan mengalami insiden pencurian, yang mana sayangnya berakhir. Namun sebelumnya, Fei dan Ondo Finance berkolaborasi meluncurkan Likuiditas sebagai Layanan (LaaS), yang dapat dianggap mewujudkan lebih dari sebagian visi tersebut. Sebagai kontributor utama dalam pembangunan PCV, Bonding Curve juga menambah bahan bakar bagi pengembangan DeFi pada tahun itu.
sebagai kesimpulan
Salah satu keuntungan dari Bonding Curve adalah memungkinkan pengguna untuk mendapatkan keuntungan langsung dari pertumbuhan awal, dan ketika kurva tersebut diintegrasikan dengan indikator protokol lainnya, keuntungan sebesar 1+1>2 dapat diperoleh di Nexus Mutual, sebagai nilai jaminan peningkatan Peningkatan tersebut dapat berhubungan dengan pertumbuhan token yang super-linier, dan di FEI, hal ini dapat mencapai pengembangan terkoordinasi dengan protokol DeFi lainnya sambil menstabilkan aliran masuk protokol. Selain itu, "tata kelola on-chain murni" yang diperkenalkan oleh Bonding Curve sendiri merupakan hal yang sangat berkelanjutan, karena kontrak itu sendiri tidak akan merugikan dirinya sendiri.
Beli untuk tumbuh...?
Sesuai dengan subjudulnya, apakah membeli berarti berkembang? Lihat Friend.tech dan pump.fun, mereka memang menggunakan Bonding Curve dengan sempurna, tapi pada akhirnya? Yang satu diterapkan pada bidang sosial dan yang lainnya diterapkan pada MEME. Meskipun mereka telah mencapai kesuksesan besar di bidangnya masing-masing, keberlanjutan dan eksternalitas sepertinya tidak ada gunanya. Tampaknya kita mengulangi kesalahan yang sama di masa lalu.
Mengapa? Mari kita tinjau karakteristik proyek-proyek yang menggunakan Bonding Curve sebagai alat penerbitan token murni:
Gangguan penerbitan: Pasar kurva terbuka sebenarnya menjadi penyebab penyebaran konsensus, karena semua orang ingin menjadi penerbit awal kurva tersebut. Lihat saja tingkat keberhasilan peluncuran pump.fun.
Tidak Ada Aliran Nilai: Untuk proyek yang kasus penggunaannya hanya menerbitkan token, diskusi apa pun tentang Aliran Nilai tidak ada artinya.
Mari kita kembali ke pertanyaan lama: dunia kripto selalu mengejar miliaran pengguna berikutnya, namun penemuan kasus penggunaan nyata selalu disertai dengan beberapa kendala. Inti dari menempatkan kereta di atas kuda adalah bahwa kita sekali lagi jatuh ke dalam perangkap model penerbitan tahun ini dengan cara yang berbeda. Ironisnya, token economics lahir untuk memecahkan jebakan ini.
Jika kita dengan cermat membuat daftar keuntungan enkripsi, kita dapat menemukan bahwa ekonomi token harus menjadi bagian yang paling penting, dan melayani kasus penggunaan nyata adalah terobosan dari ekonomi token.
Berikut adalah beberapa kasus penggunaan potensial:
Tata kelola yang lebih adil (alami): Indikator tata kelola pembelian dan penjualan langsung mungkin lebih intuitif dibandingkan pemungutan suara langsung (mirip dengan logika prediksi pasar)
Pengesahan aset terdesentralisasi: Untuk NFT atau token lainnya, Bonding Curve dapat menjamin pengesahan aset yang mendasarinya. Distribusi terdesentralisasi menghindari kelambanan pihak proyek (karena tidak ada pihak proyek), dan juga dapat mengotomatiskan nilai yang dihasilkan. Jika logika ini diterapkan dalam ATMR, maka tingkat agunan tertentu dapat dipastikan.
Pertumbuhan Perjanjian: Apa yang terjadi jika Anda menggabungkan TVL, Hasil atau Poin dengan Kurva Ikatan? Pertumbuhan pada kurva pasti akan menggerakkan roda gila indikator.
Tentu saja, imajinasi token economy tidak berhenti sampai disitu saja, dan kami berharap dapat melihat lebih banyak kasus penggunaan baru yang muncul di masa depan.