Penulis asli: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
Teks asli disusun oleh: Five Baht, Golden Finance
ringkasan:
Rata-rata, investor BTC mengalami kerugian yang belum direalisasi relatif kecil dibandingkan siklus sebelumnya, yang menunjukkan bahwa kondisi secara keseluruhan relatif menguntungkan.
Namun, kerugian yang belum direalisasi bagi pemegang saham jangka pendek masih cukup tinggi, yang menunjukkan bahwa mereka adalah kelompok risiko utama.
Aktivitas untung dan rugi masih sangat kecil, dengan indikator utama seperti rasio risiko sisi jual menunjukkan potensi peningkatan volatilitas dalam waktu dekat.
kemerosotan pasar
Selama enam bulan terakhir, pergerakan harga stagnan dan sentimen investor melemah. Namun, perubahan signifikan telah terjadi selama tiga bulan terakhir, dengan tekanan yang meningkat, menyebabkan pasar mengalami penurunan terburuk dalam siklus ini.
Namun, dari perspektif makro, harga spot saat ini berada sekitar 22% di bawah harga tertinggi sepanjang masa, penurunan yang relatif kecil dibandingkan dengan pasar bullish dalam sejarah.
tekanan pasar saat ini
Ketika tekanan terhadap harga meningkat, akan lebih bijaksana untuk menilai kerugian yang belum direalisasi yang dimiliki oleh investor untuk menilai tekanan keuangan yang mereka alami.
Melihat pasar yang lebih luas, kerugian yang belum direalisasi masih berada pada tingkat yang rendah dalam sejarah. Total kerugian yang belum direalisasi hanya mewakili 2,9% dari kapitalisasi pasar Bitcoin, yang secara historis merupakan nilai yang rendah.
Hal ini menunjukkan bahwa meskipun harga terus turun, hal ini masih relatif menguntungkan bagi investor secara keseluruhan.
Jika kita mengambil rasio total keuntungan yang belum direalisasi terhadap total kerugian yang belum direalisasi, kita dapat melihat bahwa keuntungan masih 6 kali lebih besar dari total kerugian, mendukung pengamatan di atas. Rasio ini lebih tinggi dari nilai saat ini sekitar 20% hari perdagangan, menyoroti posisi keuangan rata-rata investor yang sangat solid.
kekhawatiran jangka pendek
Kelompok pemegang saham jangka pendek, yang mewakili permintaan baru di pasar, tampaknya menanggung sebagian besar tekanan pasar. Kerugian yang belum direalisasi mendominasi dan jumlahnya terus meningkat selama beberapa bulan terakhir.
Namun, bahkan bagi kelompok ini, besarnya kerugian yang belum direalisasi relatif terhadap kapitalisasi pasar belum sepenuhnya menjadi pasar bearish, mendekati tahun 2019 yang penuh gejolak.
Pengamatan di atas dapat kita dukung dengan mengevaluasi rasio STH MVRV yang telah turun di bawah nilai impas 1,0. Indikator tersebut diperdagangkan pada level yang sama dengan Agustus 2023 selama pemulihan setelah kegagalan FTX.
Hal ini menunjukkan bahwa rata-rata investor baru mempunyai kerugian yang belum direalisasi. Secara umum, pasar diperkirakan akan melemah lebih lanjut sebelum harga spot pulih ke basis biaya STH sebesar $62,400.
Kami dapat meningkatkan kepercayaan terhadap penilaian ini dengan memeriksa sebagian dari basis investor STH. Saat ini, semua kelompok umur pada kelompok STH mengalami kerugian yang belum direalisasi dengan dasar biaya rata-rata sebagai berikut:
1 hari-1 w: $59,0rb (merah)
1 w-1 m: $59,9rb (oranye)
1 m-3 m: $63,6rb (biru)
3 m-6 m: $65,2rb (ungu)
reaksi investor
Menilai kerugian yang belum direalisasi dapat memberikan wawasan mengenai tekanan yang dihadapi investor di pasar. Kami kemudian dapat melengkapi analisis ini dengan realisasi keuntungan dan kerugian (lock-in) untuk lebih memahami bagaimana investor merespons tekanan ini.
Dimulai dengan realisasi keuntungan, kita dapat melihat penurunan yang signifikan setelah titik tertinggi sepanjang masa di $73,000, menunjukkan bahwa sebagian besar koin yang dibelanjakan sejak saat itu telah mengunci jumlah keuntungan yang semakin kecil.
Beralih ke realisasi kerugian, kami mencatat peningkatan peristiwa kerugian dan volume meningkat ke tingkat yang lebih tinggi seiring dengan berlangsungnya tren penurunan pasar.
Peristiwa kerugian belum mencapai tingkat ekstrim yang terlihat pada aksi jual pada pertengahan tahun 2021 atau pasar bearish pada tahun 2022. Namun, tren kenaikan yang berangsur-angsur menunjukkan adanya ketakutan yang mulai menjalar ke dalam pola perilaku investor.
Dari perspektif rasio risiko sisi jual, kita dapat melihat bahwa total keuntungan dan kerugian yang direalisasikan relatif kecil dibandingkan dengan ukuran pasar secara keseluruhan. Indikator ini dapat kita artikan dalam kerangka berikut:
Nilai yang tinggi menunjukkan bahwa keuntungan atau kerugian investor dari pembelanjaan token relatif besar dibandingkan biayanya. Situasi ini menunjukkan bahwa pasar mungkin perlu menemukan kembali keseimbangannya dan sering kali mengikuti aksi harga dengan volatilitas tinggi.
Nilai yang rendah menunjukkan bahwa sebagian besar token membelanjakan uangnya relatif dekat dengan basis biaya impasnya, yang menunjukkan bahwa beberapa tingkat keseimbangan telah tercapai. Situasi ini biasanya menunjukkan bahwa "keuntungan dan kerugian" telah habis dalam kisaran harga saat ini, sering kali menggambarkan lingkungan dengan volatilitas rendah.
Rasio risiko sisi jual telah turun ke level rendah, menunjukkan bahwa sebagian besar transaksi on-chain ditujukan untuk token yang sangat dekat dengan harga perolehan aslinya. Hal ini menunjukkan kejenuhan bertahap antara aktivitas yang menghasilkan keuntungan dan kerugian dalam kisaran harga saat ini.
Secara historis, hal ini menunjukkan ekspektasi peningkatan volatilitas dalam waktu dekat, serupa dengan apa yang terlihat pada tahun 2019.
mengendarai sepeda itu
Selama tren turun, kesabaran dan menahan menjadi dinamika pasar yang dominan. Sejumlah besar token pemegang jangka panjang dihabiskan untuk mendapatkan keuntungan pada ATH bulan Maret, menciptakan kelebihan pasokan bersih.
Baru-baru ini, LTH telah memperlambat laju pengambilan keuntungannya, dengan pasokan yang terakumulasi selama reli ATH menjadi pemegang jangka panjang. Namun, contoh historis peningkatan pasokan LTH seperti ini menunjukkan bahwa hal ini biasanya terjadi selama transisi ke pasar bearish.
Sehubungan dengan pengamatan di atas, kami mencatat bahwa kekayaan yang dimiliki oleh investor permintaan baru telah menurun dalam beberapa bulan terakhir seiring dengan matangnya token dan transisi ke pemegang jangka panjang.
Persentase kekayaan yang dimiliki investor baru tidak mencapai batas tinggi seperti yang dialami pada acara distribusi ATH sebelumnya. Hal ini mungkin menunjukkan bahwa puncak tahun 2024 lebih sejalan dengan puncak pertengahan siklus pada tahun 2019 dibandingkan dengan puncak makro pada tahun 2017 dan 2021.
Untuk meringkas analisis kami, kami akan mengacu pada kerangka kerja yang disederhanakan untuk memikirkan siklus pasar Bitcoin historis menggunakan tingkat harga on-chain utama:
Deep Bear Market: Harga lebih rendah dari harga sebenarnya. (merah)
Pasar Bull Awal: Harga diperdagangkan antara harga aktual dan rata-rata pasar sebenarnya. (biru)
Pasar Bull yang Antusias: Harga diperdagangkan antara ATH dan rata-rata pasar sebenarnya. (oranye)
Euphoric Bull Market: Harga lebih tinggi dari ATH siklus sebelumnya. (hijau)
Dalam kerangka ini, pergerakan harga tetap berada dalam struktur pasar bullish yang antusias, yang merupakan pengamatan yang konstruktif. Namun, jika terjadi penurunan lokal, tingkat harga $51,000 tetap menjadi area fokus utama dan harus dipertahankan untuk apresiasi lebih lanjut.
Meringkaskan
Bitcoin saat ini hanya turun 22% dari level tertinggi sepanjang masa, yang jauh lebih kecil dari siklus sebelumnya. Investor BTC biasa masih menghasilkan keuntungan besar, menyoroti kesehatan posisi mereka.
Meskipun demikian, kelompok pemegang saham jangka pendek terus menanggung kerugian yang belum direalisasi lebih tinggi, menunjukkan bahwa kelompok tersebut merupakan kelompok risiko utama dan diperkirakan menjadi sumber tekanan sisi jual dalam penurunan.
Selain itu, aktivitas laba dan rugi masih sangat kecil, menunjukkan bahwa kisaran kami saat ini sudah jenuh, begitu pula dengan indikator utama seperti rasio risiko sisi jual, yang menunjukkan bahwa volatilitas dapat meningkat dalam waktu dekat.
