Ditulis oleh: 0xWeilan

Pasar aset kripto setelah Maret 2024 nampaknya pasif menjadi kinerja kelas dua dengan tema “menunggu”. Semua aktor, pencipta dan produser seakan-akan sudah melupakan alur, alur dan tema aslinya, mereka hanya menjulurkan leher menunggu "penonton" masuk dan apakah akan ada badai yang datang malam ini.

Dari pertengahan Maret hingga akhir Agustus, lebih dari lima bulan telah berlalu, dan harga BTC berulang kali berfluktuasi di "zona konsolidasi tinggi baru". Selama periode ini, pasar global telah mengalami inflasi yang berulang dan menurun, ketidakpastian dan ketidakpastian dalam ekspektasi penurunan suku bunga dolar AS, spekulasi yang tidak dapat diprediksi mengenai apakah perekonomian akan mengalami soft landing atau hard landing, dan guncangan pasar yang hebat akibat perubahan tren. yang telah mendorong investor yang berbeda untuk menyesuaikan posisi mereka.

Dengan latar belakang ini, beberapa investor BTC di pasar kripto melakukan aksi jual besar-besaran pertama untuk mengunci keuntungan dan menguras likuiditas. Periode ini bercampur dengan penjualan pendek spekulatif, penjualan panik, dan penyesuaian posisi antara Altcoin dan BTC yang disebabkan oleh perubahan selera risiko yang disebabkan oleh sentimen pasar.

Inilah sifat pergerakan pasar yang kami amati selama periode ini.

Setelah lima setengah bulan mengalami gejolak, pasar kripto memasuki titik terendah. Likuiditas spot telah berkurang secara signifikan, leverage telah dihapuskan, rebound telah melemah, dan harga rebound secara bertahap menurun. Investor menjadi lesu, dan pesimisme serta negativitas telah menyelimuti pasar kripto.

Hal ini merupakan akibat dari pergerakan pasar dan resistensi internal ke tahap berikutnya. Namun dalam pandangan kami, resistensi yang lebih besar terletak di luar pasar – ketidakpastian makro-keuangan, kekhawatiran mengenai hard landing perekonomian AS, dan tren yang tidak jelas di pasar ekuitas AS.

Pasar kripto telah memasuki akhir masa pembersihan, dan distribusi kapitalisasi pasar serta jangka panjang dan pendek telah memasuki keadaan momentum, membuat persiapan untuk tren kenaikan. Namun, dana di pasar relatif lemah, dan mereka kurang percaya diri dan tidak mampu mengambil keputusan secara independen.

URPD: 2,91 juta+ chip dituangkan ke "area konsolidasi tinggi baru"

Pasar terus berfluktuasi selama lebih dari delapan bulan. Ketika kita mengarahkan pandangan kita pada rantai tersebut, kita dapat menghadapi akibat yang teratur dari pergerakan yang kacau.

URPD BitNetwork (3.13)

Indikator URPD digunakan untuk menggambarkan analisis statistik harga semua BTC yang tidak terpakai, yang secara efektif dapat memberikan wawasan tentang hasil akhir alokasi chip. Gambar di atas menunjukkan struktur distribusi BTC ketika Bitcoin mencapai titik tertinggi baru sepanjang masa pada 13 Maret. Saat ini, 3,086 juta chip terakumulasi di "area konsolidasi tinggi baru" (53.000~74.000 dolar AS). Pada harga penutupan tanggal 31 Agustus, jumlah chip yang didistribusikan dalam kisaran ini mencapai 6,002 juta. Dengan kata lain, setidaknya 2,916 juta + BTC dipertaruhkan dalam kisaran ini dalam 5 bulan terakhir.

Nilai Tukar Tambah BTC (8.31)

Dari segi waktu, dari pertengahan Oktober tahun lalu ketika BTC mulai menembus pasar hingga mencapai rekor tertinggi dalam sejarah pada 13 Maret, kenaikannya memakan waktu lebih dari 5 bulan. Kini, konsolidasi "sideways" di "zona konsolidasi tinggi baru" telah berlangsung selama lebih dari 5 bulan. Selama periode ini, harga tertinggi adalah 72.777 dolar AS dan harga terendah adalah 49.050 dolar AS. Guncangan pita terjadi lebih dari 7 kali. Guncangan ini mengakibatkan pertukaran 2.916 juta+ chip (data sebenarnya jauh lebih tinggi dari ini, dan data pertukaran terpusat tidak sepenuhnya tercermin dalam rantai), yang sangat menguras likuiditas pasar.

BTC merealisasikan kapitalisasi pasar

Melalui "nilai pasar realisasi" yang disusun berdasarkan biaya pengadaan, kita dapat mengamati bahwa setelah pasar memasuki zona konsolidasi tinggi baru pada bulan Maret, meskipun harga gagal mencapai lonjakan lebih lanjut, nilai pasar realisasi masih tumbuh, yang berarti besar -skala Chip murah diberi harga ulang selama periode ini. BTC yang diberi harga ulang dapat berubah menjadi dukungan atau tekanan dalam kondisi tertentu.

Oleh karena itu, kami menjaga sikap netral terhadap distribusi URPD. Memang terdapat skala chip yang cukup untuk merealisasikan pertukaran, dan skala dana yang cukup dihargai di sini untuk optimis terhadap prospek pasar tidak diketahui. Kedepannya, apakah dukungan atau tekanan yang akan diberikan kepada pasar akan terus diamati.

Jarum Panjang dan Pendek: Penjualan Besar dan Cooldown

Kami memandang siklus pasar sebagai perubahan besar dalam waktu antara investor jangka panjang dan investor jangka pendek, masing-masing bertukar antara BTC dan USD.

Statistik posisi holding long dan short (mingguan)

BTC mulai diperdagangkan pada pertengahan Oktober, dan pengurangan besar-besaran kepemilikan jangka panjang dimulai pada bulan Desember. Ini mencapai klimaksnya pada bulan Februari dan Maret, mendorong pasar untuk mencapai level tertinggi baru selama periode ini dan kemudian mulai melakukan penyesuaian, secara bertahap mengukir. keluar dari "zona konsolidasi tinggi baru."

Sejak bulan Mei, pengurangan kepemilikan di Changshou telah berkurang secara signifikan, dan grup ini telah memulai kembali peningkatan kepemilikannya. Dalam tujuh atau delapan bulan terakhir, peningkatan kepemilikan telah meningkat secara signifikan. Dari titik terendah hingga 31 Agustus, grup ini mengalami peningkatan meningkatkan kepemilikannya. Pengurangan kepemilikan terutama berasal dari penjualan jangka pendek dan penjualan penambang.

Dalam laporan bulan Juni kami, kami mengingatkan bahwa setiap pasar bullish akan mengalami dua aksi jual besar-besaran, dan ini akan menjadi aksi jual besar kedua yang akan menguras dana pasar sepenuhnya, sehingga menghancurkan pasar bullish. Dan apa yang terjadi beberapa bulan terakhir hanyalah gelombang penjualan pertama. Gelombang penjualan ini telah berlangsung selama lebih dari 5 bulan dan akan segera berakhir, yang terlihat jelas pada hasil distribusi on-chain.

Gelombang BTC HODL

Gelombang HODL menunjukkan bahwa jumlah koin baru di bulan Maret menurun dengan cepat, yang berarti aktivitas spekulatif telah menurun secara signifikan, dan penurunan koin sub-baru dari bulan Maret hingga Juni juga semakin cepat (ini juga merupakan komponen penting dari chip di area konsolidasi tinggi yang baru). Sebagian besar pemegang BTC ini memasuki pasar setelah ETF disetujui dan harus menjadi "kepemilikan jangka panjang satu siklus." Ini berarti bahwa sebagian besar kepemilikan BTC mereka akan diubah menjadi kepemilikan jangka panjang, sebagaimana dibuktikan dengan lonjakan 470,000 kepemilikan jangka panjang pada bulan Agustus. Dalam beberapa bulan mendatang, posisi buy masih akan tumbuh pesat.

Mendinginnya struktur holding BTC adalah hasil dari kembalinya BTC dari posisi short ke posisi long selama guncangan "periode penyesuaian tinggi baru". Pergeseran ini akan mengurangi likuiditas pasar secara signifikan. Rusaknya likuiditas sering kali akan mendorong harga BTC semakin turun ketika dana terbatas, dan akan mendorong harga naik ketika dana berlimpah.

Oleh karena itu, kami dapat menilai bahwa setelah lebih dari lima bulan gejolak, pasar telah sepenuhnya siap, dan tren harga terutama ditentukan oleh arah aliran modal (bukan konversi chip internal).

Aliran Dana: Pendanaan Saluran ETF yang Terhenti

Dalam laporan November 2023, kami mengusulkan agar aliran modal saluran stablecoin berubah positif pada pertengahan Oktober, yang merupakan pertama kalinya sejak Februari 2022 dan mewakili datangnya tahap baru. Sejak itu, BTC telah melancarkan reli besar-besaran.

Statistik arus masuk dan keluar Stablecoin utama (bulanan)

Dalam penyesuaian lebih dari lima bulan yang lalu, bulan Mei dan Juni adalah saat dimana dana pasar paling langka, dengan hanya arus masuk sebesar US$1,201 miliar yang tercatat dalam dua bulan tersebut. Situasi pesimistis ini kini berbalik, dengan arus masuk mencapai 2,696 miliar dan 5,09 miliar masing-masing pada bulan Juli dan Agustus. Masuknya dana-dana ini menunjukkan pengakuan mereka terhadap harga dalam kisaran konsolidasi tinggi yang baru dan optimisme jangka menengah hingga panjang mereka untuk paruh kedua pasar bullish.

Setelah persetujuan 11 BTC ETF di Amerika Serikat pada bulan Januari tahun ini, dana dari saluran ini mulai menjadi kekuatan independen yang penting. Dalam laporan sebelumnya, kami telah berkali-kali menunjukkan bahwa dana di saluran ini memiliki kemauan independen dan akan menjadi kekuatan penting dalam menentukan harga BTC karena skala dan mobilitasnya. Dalam penjualan panik yang dipicu oleh aksi jual pemerintah Jerman pada bulan Juli, dana saluran ETF BTC dengan tegas menyerang dan mengambil chip yang kaya dan murah.

Namun, ketika kenaikan suku bunga dolar AS semakin dikonfirmasi pada bulan Agustus, yen Jepang secara tak terduga menaikkan suku bunga, dan pedagang arbitrase dengan keras melikuidasi posisi mereka, memicu fluktuasi hebat di pasar saham global dan memengaruhi BTC ETF, yang dianggap sebagai aset berisiko tinggi. Penjualan berkelanjutan dari pemegang ETF di awal bulan menyebabkan BTC anjlok ke $49,000, menetapkan titik terendah baru dalam beberapa bulan dan juga menembus batas bawah "zona konsolidasi tinggi baru". Selanjutnya, dana saluran ETF secara bertahap kembali (dana berburu harga murah stablecoin juga mengalir kemudian), dan harga BTC ditarik kembali ke US$64.000. Pada akhir bulan, dana saluran ETF kembali mengalir, dan harga BTC juga turun di bawah US$60.000.

Statistik arus masuk dan keluar dana keseluruhan dari 11 Dana ETF BTC pada bulan Agustus (hari)

Dari perspektif bulanan, aliran masuk dana saluran ETF BTC bulan ini adalah -$72,83 juta, yang merupakan bulan terburuk kedua dalam sejarah, hanya lebih baik dari bulan April.

Statistik arus masuk dan keluar dana keseluruhan dari 11 Dana ETF BTC (bulanan)

Mari kita gabungkan kedua dana tersebut untuk melihatnya——

Total arus masuk dan arus keluar stablecoin dan 11 saluran ETF BTC (bulan)

Meskipun stablecoin mencatat peningkatan arus masuk selama tiga bulan berturut-turut, saluran ETF telah mencatat arus keluar bulan ini, menjadikan arus masuk keseluruhan hanya $5 miliar di bulan Agustus, turun dari 5.9 miliar di bulan Juli. EMC Labs percaya bahwa dengan latar belakang distribusi chip yang semakin stabil, aliran masuk modal adalah alasan mendasar mengapa BTC mampu turun kembali ke $65,000 pada bulan Agustus setelah kehancuran pada bulan Juli sebesar $70.000. Penurunan dana tersebut berasal dari arus masuk dana saluran ETF yang turun dari $3,2 miliar di bulan Juli menjadi $72,83 juta arus keluar di bulan ini.

Sikap dana di saluran BTC ETF, yang terkait erat dengan saham AS, telah menjadi faktor paling penting dalam menentukan tren pasar.

Penurunan suku bunga di bulan September: soft landing vs hard landing

Berbeda dengan kinerja BTC yang lemah di bulan Agustus, meski mengalami fluktuasi yang hebat, saham AS masih menunjukkan ketahanan yang luar biasa pada periode yang sama. Nasdaq membukukan kenaikan bulanan sebesar 0,65%, sedangkan Dow Jones Industrial Average mencapai rekor tertinggi baru sepanjang masa. Selama periode ini, ada banyak diskusi mengenai apakah akan menaikkan suku bunga sebesar 25 atau 50 basis poin pada bulan September, namun fokus sebenarnya dari para pedagang sebenarnya adalah isu inti "apakah perekonomian AS akan mengalami soft landing atau hard landing?" ?"

Berdasarkan analisis tren saham-saham AS saat ini, EMC Labs yakin bahwa pasar secara keseluruhan cenderung menuju soft landing bagi perekonomian AS, sehingga mereka tidak memberi harga pada pasar saham AS untuk antisipasi hard landing. Berdasarkan asumsi soft landing, sebagian dana memilih menarik diri dari saham-saham "Tujuh Besar" yang sudah naik tajam (sebagian besar berkinerja buruk di Nasdaq bulan ini) dan masuk ke saham-saham blue-chip lain yang memiliki keuntungan lebih kecil, sehingga mendorong kenaikan yang lebih kecil. Indeks Dow Jones ke rekor tertinggi.

Berdasarkan pengalaman masa lalu, kami cenderung menilai bahwa investor di pasar saham AS menganggap BTC sebagai aset "Tujuh Besar" - meskipun memiliki prospek yang bagus, saat ini ia memiliki risiko penilaian yang berlebihan, sehingga telah terjadi aksi jual besar-besaran Aksi jual konsisten dengan aset-aset "Tujuh Besar". Penjualan aset-aset raksasa secara umum selaras. Namun, dibandingkan dengan dana arus utama, "Tujuh Besar" jauh lebih menarik daripada BTC, jadi setelah anjlok, "Tujuh Besar" mengalami rebound lebih kuat daripada BTC.

CME FedWatch saat ini memperkirakan kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan September sebesar 69% dan kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin sebesar 31%.

EMC Labs percaya bahwa jika penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan September diselesaikan dan tidak ada data ekonomi dan ketenagakerjaan utama yang menunjukkan bahwa perekonomian tidak memenuhi karakteristik "soft landing", pasar saham AS akan berjalan dengan stabil. Jika Tujuh Besar membaik, maka ETF BTC kemungkinan besar akan kembali normal. Arus masuk mendorong BTC ke atas dan sekali lagi mencapai angka psikologis $70,000 dan bahkan menantang level tertinggi baru. Jika terdapat data ekonomi dan ketenagakerjaan utama yang menunjukkan bahwa perekonomian tidak memenuhi karakteristik "soft landing", kemungkinan besar pasar saham AS akan terkoreksi ke bawah, terutama tujuh raksasa. Sejalan dengan itu, dana saluran ETF BTC kemungkinan besar tidak akan optimis. Jika demikian, BTC mungkin sekali lagi menantang tren penurunan. Batas bawah dari "periode pemulihan tinggi baru" adalah $54,000.

Spekulasi ini didasarkan pada asumsi bahwa tidak akan ada perubahan tren dana saluran stablecoin pada bulan September. Selain itu, kami berhati-hati terhadap stablecoin. Meskipun dana di saluran ini terus terakumulasi, kami cenderung kesulitan untuk mendorong BTC keluar dari pasar independen. Prediksi paling optimis adalah dengan latar belakang revisi ke atas dari Tujuh Besar, stablecoin dan dana saluran ETF mengalir secara bersamaan untuk mendorong BTC ke atas. Jika demikian, menembus harga tertinggi sebelumnya akan memiliki peluang sukses yang lebih besar.

Kesimpulan

BTC melampaui US$54.000 pada bulan Januari tahun ini, mencapai rekor tertinggi pada bulan Maret, dan mulai berfluktuasi di "zona konsolidasi tinggi baru" pada bulan April sejauh ini, mengejar kenaikan enam bulan berturut-turut sejak saat itu September tahun lalu, dan ini sudah mendekati titik balik tren.

Grafik bulanan BTC

Ini juga harus menjadi alasan mengapa dana saluran stablecoin secara bertahap dikumpulkan untuk membentuk kembali daya beli.

Namun, terobosan sebenarnya masih bergantung pada peningkatan data makro-keuangan dan ekonomi inti AS, serta masuknya dana arus utama di saham AS ke saluran ETF BTC.

Ketika dolar AS kembali ke siklus penurunan suku bunga, September telah menjadi bulan terpenting tahun ini. Pasar saham dan kripto AS akan memberikan jawaban awal di bulan ini.