Saat ini, spekulasi pasar pada Bitcoin relatif tenang - investor tidak hanya mampu mengunci sedikit keuntungan dan kerugian marjinal dalam beberapa waktu terakhir, namun pasar swap abadi juga telah kembali tenang. Namun secara historis, ketenangan tersebut hanya bersifat sementara dan sering kali menandakan volatilitas yang lebih besar di masa depan.
ringkasan
Saat ini, arus masuk modal bersih ke pasar Bitcoin jelas telah mereda, dan keuntungan serta kerugian investor baru-baru ini sangat kecil.
Hampir seluruh kerugian ditanggung oleh kelompok pemegang jangka pendek.
Namun karena sebagian besar pemegang koin jangka pendek memegang koin selama lebih dari 155 hari, mereka telah berubah menjadi pemegang koin jangka panjang.
Aktivitas spekulatif di pasar swap abadi telah kembali tenang, dan minat spekulan serta leverage jangka panjang mulai mereda.
Analisis Likuiditas Pasar
Selama beberapa bulan terakhir, arus masuk modal bersih ke pasar Bitcoin mulai melambat. Hal ini menunjukkan bahwa investor berada pada titik impas.
Namun, arus masuk modal ke pasar Bitcoin jarang sekali sepi - 89% dalam beberapa hari terakhir, arus masuk modal lebih besar dibandingkan sebelumnya (tidak termasuk pasar bearish). Perlu juga dicatat bahwa periode kelelahan yang serupa sering kali diikuti oleh peningkatan volatilitas pasar yang signifikan.
Meskipun demikian, total kapitalisasi pasar Bitcoin masih berada pada titik tertinggi sepanjang masa yaitu $619 miliar, sementara pasar telah mengalami arus masuk modal bersih hingga $217 miliar sejak titik terendahnya sebesar $15,000 pada bulan Desember 2022.
Gambar 1: Perubahan kapitalisasi pasar Bitcoin (persentase)
Rasio MVRV adalah alat yang sangat berguna ketika kita mengukur rata-rata keuntungan investor yang belum direalisasi.
Selama dua minggu terakhir, rasio MVRV adalah 1,72, pada dasarnya sama dengan rata-rata historisnya. Level kunci ini sering kali menandai titik balik antara tren makro bullish dan bearish, dan saat ini, nilai MVRV berada di atas rata-rata ini pada sekitar 51% hari perdagangan.
Hal ini menunjukkan bahwa profitabilitas investor pada dasarnya telah kembali ke posisi seimbang Setelah peluncuran ETF, kegembiraan dan antusiasme pasar telah mereda sepenuhnya.
Gambar 2: Interval deviasi standar MVRV
Di tempat lain, persentase pasokan mencerminkan hal serupa di berbagai ukuran keuntungan kami.
Seperti rasio MVRV, indikator ini telah kembali ke rata-rata jangka panjangnya setelah serangkaian perubahan. Hal ini terlihat pada akhir tahun 2016, sepanjang volatilitas tahun 2019, dan selama aksi jual pada pertengahan tahun 2021.
Gambar 3: Pasokan keuntungan Bitcoin
Rasio risiko sisi jual adalah alat lain yang berguna untuk menilai potensi titik impas pasar. Kita dapat memikirkan indikator ini seperti ini:
Nilai yang tinggi berarti ketika investor menjual Bitcoin, mereka menghasilkan uang atau kehilangan uang. Pada saat ini, harga pasar sangat berfluktuasi dan keseimbangan mungkin perlu dicari kembali.
Nilai yang rendah berarti ketika investor menjual koin, pada dasarnya mereka tidak mendapat untung atau rugi. Dalam hal ini, “potensi untung dan rugi” pada kisaran harga saat ini telah habis, yang biasanya berarti pasar secara umum tenang.
Saat ini, rasio risiko sisi jual telah turun ke level rendah, menunjukkan bahwa sebagian besar Bitcoin diperdagangkan mendekati harga perolehan aslinya. Namun meskipun demikian, fluktuasi besar mungkin masih akan terjadi di masa depan.
Gambar 4: Rasio risiko sisi jual
Analisis tekanan keuangan jangka pendek
Menggali lebih dalam kinerja laba dan rugi investor, kita dapat melihat bahwa laba/rugi bersih mereka menurun.
Realisasi laba/rugi bersih saat ini adalah $15 juta per hari, dibandingkan dengan angka tertinggi sebesar $3,6 miliar per hari di bulan Maret ketika harga mencapai puncaknya pada $73,000. Perlu dicatat bahwa ketika indikator ini kembali ke level netral, ini sering kali berarti titik balik di pasar, seperti dimulainya kembali tren pasar bullish, atau pembalikan ke tren bearish secara umum.
Gambar 5: Realisasi laba dan rugi bersih (rata-rata pergerakan 7 hari)
Setelah mencapai titik tertinggi sepanjang masa pada bulan Maret, kepercayaan investor baru diuji selama berbulan-bulan aksi harga yang berombak dan sideways. Selama proses ini, sejumlah besar Bitcoin ditahan selama 3-6 bulan.
Secara historis, Bitcoin yang telah ditahan selama 3-6 bulan ini sering kali dibeli setelah harga mata uang mencapai puncaknya, namun kemudian mengalami koreksi harga mata uang yang dalam. Meskipun pasar bergejolak, sebagian investor baru memutuskan untuk bertahan, dan mereka akhirnya beralih menjadi pemegang saham jangka panjang. Yang lainnya keluar dari posisi mereka dan meninggalkan pasar.
Saat ini, Bitcoin yang disimpan selama 3-6 bulan menyumbang lebih dari 12,5% dari pasokan yang beredar. Struktur pasar ini mirip dengan periode penjualan pasar pada pertengahan tahun 2021 dan pasar beruang tahun 2018.
Gambar 6: Pita penahan statis Bitcoin (periode penyimpanan koin 3-6 bulan)
Selanjutnya, kami akan mengelompokkan grup ini lebih lanjut dan menganalisis berapa banyak Bitcoin yang telah disimpan selama 3-6 bulan, dan berapa banyak dari Bitcoin yang kembali ke pasar karena pemegangnya memotong sahamnya. Kami akan menampilkan secara visual jumlah total Bitcoin yang telah disimpan selama 3-6 bulan, dan melihat berapa banyak yang dibuang oleh investor.
Kita dapat mengamati bahwa sejak awal bulan Juli, jumlah total Bitcoin yang dimiliki investor mulai menurun seiring dengan banyaknya investor yang mulai merugi. Skala “penyerahan” investor serupa dengan skala titik balik besar di pasar di masa lalu.
Seiring berjalannya waktu, Bitcoin mulai mendekati stagnasi selama periode ini. Artinya, mereka akan dipegang teguh oleh investor, menunggu peluang yang lebih baik.
Gambar 7: Analisis perilaku investor setelah memegang mata uang selama 3-6 bulan
Indikator URPD adalah alat lain untuk menilai bagaimana Bitcoin mengalami kebuntuan, dan indikator ini membedakan antara pemegang jangka panjang dan jangka pendek. Di sini, kita dapat melihat bahwa meskipun lebih dari 480.000 Bitcoin masih merugi, mereka telah berubah menjadi stagnasi karena tekad kuat dari pemegangnya.
Ini juga berarti bahwa Bitcoin jangka panjang ini saat ini berada dalam kondisi kerugian yang belum direalisasi.
Gambar 8: Distribusi biaya Bitcoin yang dimiliki
Analisis Volatilitas Pasar
Selanjutnya, kami akan menganalisis pasar swap abadi untuk menafsirkan spekulasi pasar dan permintaan leverage.
Secara keseluruhan, dibandingkan dengan pasar yang gila pada bulan Maret ketika harga mata uang mencapai rekor tertinggi, likuidasi paksa baru-baru ini telah berkurang secara signifikan. Hal ini menunjukkan bahwa permintaan spekulatif telah menurun, dan saat ini, perdagangan spot menjadi arus utama di pasar.
Gambar 9: Peristiwa likuidasi paksa setiap jam
Jika kita membandingkan pergerakan harga bulanan dengan likuidasi bersih, mudah untuk melihat bahwa terdapat korelasi yang kuat antara kedua faktor ini. Hal ini menggambarkan bahwa volatilitas pasar sering kali diperburuk oleh tekanan pada posisi leverage, karena ketika volatilitas pasar tinggi, investor dapat dengan mudah “melewati batas” dan menyebabkan likuidasi.
Gambar 10: Keluarnya normal dan likuidasi paksa pasar abadi
Selanjutnya, kami membahas rasio antara harga mata uang dan volatilitas likuidasi bersih untuk memahami sikap investor terhadap leverage.
Kami menemukan bahwa indikator ini telah turun ke level terendah sejak Februari 2022. Hal ini membuktikan pendapat kami - saat ini, investor tidak bersedia mengambil posisi berisiko tinggi, yang juga menunjukkan bahwa dorongan spekulatif telah sepenuhnya mereda.
Gambar 11: Rasio keluar normal dan likuidasi paksa di pasar perpetual
Fenomena yang sama juga terjadi di pasar aset digital yang lebih luas, dimana tingkat pendanaan saat ini untuk sejumlah besar aset digital lainnya berubah menjadi netral. Hal ini menunjukkan bahwa minat spekulatif telah hilang dari seluruh pasar, dan oleh karena itu, pasar spot kemungkinan besar akan mendominasi dalam jangka pendek.
Gambar 12: Peta panas Binance mengenai suku bunga pembiayaan untuk aset digital utama
Meringkaskan
Saat ini, baik di bidang on-chain maupun di pasar berjangka abadi, pasarnya cenderung seimbang. Hal ini diwujudkan dengan berkurangnya keuntungan dan kerugian transaksi, serta suku bunga pembiayaan berbagai aset digital yang turun sangat rendah. Hal ini juga menunjukkan bahwa perdagangan reguler dan aktivitas spekulatif investor pasar telah menurun secara signifikan.
Selain itu, telah berada dalam tren penurunan selama 5+ bulan terakhir karena pasar mulai beralih ke akumulasi. Namun, dari segi pengalaman sejarah, ketenangan ini hanya bersifat sementara, dan mengandung pergerakan badai yang berfluktuasi dengan hebat di masa depan.
