Judul asli: Gula Tinggi
Penulis: Arthur Hayes, pendiri BitMEX; Penyusun: Deng Tong, Golden Finance
Saya mengakhiri musim panas saya di Belahan Bumi Utara dengan mengubah naskah dan menuju ke Belahan Bumi Selatan untuk bermain ski selama dua minggu. Saya menghabiskan sebagian besar waktu saya untuk perjalanan ski pedalaman. Bagi Anda yang belum pernah merasakan aktivitas ini, aktivitas ini melibatkan meletakkan kulit di bagian bawah alat ski Anda agar bisa meluncur ke atas gunung. Setelah Anda tiba di tujuan, lepaskan kulitnya, atur sepatu bot/ski Anda ke mode menurun, dan parut bubuk berairnya. Sebagian besar gunung yang saya kunjungi hanya dapat diakses dengan cara ini.
Biasanya empat hingga lima jam sehari terdiri dari 80 persen ski menanjak dan 20 persen ski menuruni bukit. Oleh karena itu, kegiatan ini sangat boros energi. Tubuh Anda membakar kalori untuk memanaskan dirinya sendiri guna mempertahankan homeostatis. Kaki Anda adalah kelompok otot terbesar di tubuh Anda, dan mereka terus bekerja baik saat Anda mendaki gunung atau bermain ski menuruni bukit. Tingkat metabolisme basal saya mendekati 3.000 kkal; ditambah energi yang dibutuhkan untuk menggerakkan kaki, total asupan energi harian saya lebih dari 4.000 kkal.
Karena menyelesaikan aktivitas ini membutuhkan banyak energi, kombinasi makanan yang saya konsumsi sepanjang hari sangatlah penting. Saya sarapan besar di pagi hari yang mencakup karbohidrat, daging, dan sayuran. Saya menyebutnya "makanan asli". Sarapan membuat saya kenyang, tetapi cadangan energi awal ini dengan cepat habis saat saya memasuki hutan dingin dan memulai pendakian awal. Untuk menjaga kadar gula darah saya tetap terkendali, saya mengemas beberapa makanan ringan yang biasanya saya hindari, sama seperti Su Zhu dan Kylie Davies menghindari likuidator yang ditunjuk oleh Pengadilan Kebangkrutan Kepulauan Virgin Inggris. Bahkan saat saya tidak lapar, saya rata-rata makan sebatang Snickers dan sebatang permen setiap 30 menit. Saya tidak ingin kadar gula darah saya terlalu rendah dan mengganggu aliran darah saya.
Mengonsumsi makanan olahan manis bukanlah solusi jangka panjang untuk kebutuhan energi saya. Saya juga perlu makan “makanan asli”. Setiap kali saya menyelesaikan satu putaran, saya biasanya berhenti selama beberapa menit, membuka tas saya, dan memakan sebagian dari "makanan" yang telah saya siapkan. Saya lebih suka kotak Tupperware berisi ayam atau sapi, tumis sayuran hijau, dan banyak nasi putih.
Untuk menjaga performa sepanjang hari, saya menggabungkan kadar gula tinggi secara berkala dengan konsumsi bahan bakar "makanan asli" yang lebih lama dan lebih bersih.
Tujuan menjelaskan persiapan makan perjalanan ski saya adalah untuk memperoleh diskusi tentang pentingnya harga versus jumlah uang. Bagi saya, harga uang itu seperti Snickers batangan dan permen batangan yang saya makan untuk meningkatkan glukosa dengan cepat. Jumlah uang itu seperti “makanan asli” yang lambat, panjang, dan membara. Federal Reserve (Fed) akhirnya berkomitmen untuk menurunkan suku bunga kebijakannya setelah Powell mengumumkan penyesuaian upah di Jackson Hole Central Bastard Circle pada hari Jumat. Selain itu, pejabat Bank of England (BOE) dan Bank Sentral Eropa (ECB) juga menyatakan akan terus memangkas suku bunga kebijakan.
Powell mengumumkan perubahan tersebut sekitar pukul 6:00 GMT, sesuai dengan oval merah. Aset berisiko seperti S&P 500 (putih), emas (emas) dan Bitcoin (hijau) semuanya naik seiring turunnya harga mata uang. Dolar AS (tidak ditampilkan dalam grafik) juga mengakhiri minggu ini dengan melemah.
Reaksi pasar awal yang positif dibenarkan karena investor percaya bahwa aset dalam mata uang pasokan tetap dolar fiat akan naik jika mata uang menjadi lebih murah. Saya setuju; tapi... kita lupa bahwa perkiraan penurunan suku bunga di masa depan oleh The Fed, BoE, dan ECB akan mengurangi perbedaan suku bunga antara mata uang ini dan yen. Bahaya pembatalan carry trade yen akan muncul kembali dan dapat menggagalkan peristiwa tersebut kecuali “uang riil” dari ekspansi neraca bank sentral (yaitu pencetakan uang) meningkatkan jumlah mata uang. (Untuk detailnya, silakan lihat "Arthur Hayes berbicara tentang kejatuhan tahun 805: Bagaimana tanggapan Amerika Serikat dan Jepang? Bagaimana cara berdagang dalam prospek pasar?")
USD/JPY naik 1,44%, sementara USD/JPY turun segera setelah perubahan sikap Powell. Hal ini diperkirakan terjadi, karena penurunan suku bunga AS akan menyebabkan penyempitan perbedaan suku bunga USD/JPY di masa depan, sementara kenaikan suku bunga Yen akan mengakibatkan suku bunga USD/JPY tetap.
Bagian selanjutnya dari artikel ini dimaksudkan untuk menggarisbawahi poin ini dan menyajikan pandangan saya untuk bulan-bulan penting di masa depan, sebelum para pemilih Amerika yang apatis memilih “Manusia Oranye” atau “Bunglon.”
hipotesis tesis pasar banteng
Seperti yang kita lihat pada bulan Agustus tahun ini, penguatan yen yang cepat berarti terjadinya resesi di pasar keuangan global. Jika penurunan suku bunga oleh tiga negara dengan perekonomian terbesar di dunia menyebabkan yen menguat terhadap mata uang nasional mereka, maka kita dapat memperkirakan reaksi pasar yang negatif. Kita akan menghadapi pertarungan antara kekuatan positif (penurunan suku bunga) dan kekuatan negatif (penguatan yen). Mengingat aset keuangan global senilai puluhan triliun dolar yang dibiayai dalam yen, saya yakin akan ada reaksi negatif pasar karena pembatalan cepat carry trade yen sebagai akibat dari penguatan yen yang cepat, yang akan mengimbangi penurunan suku bunga kecil dalam USD , GBP atau EUR manfaat apa pun. Lebih jauh lagi, saya pikir para ahli di The Fed, BoE, dan ECB menyadari bahwa mereka harus bersedia melonggarkan dan memperluas neraca mereka untuk mengimbangi dampak buruk dari penguatan yen.
Konsisten dengan analogi saya, The Fed berupaya untuk menutup-nutupi tingkat suku bunga sebelum kelaparan terjadi. Dari sudut pandang ekonomi murni, The Fed seharusnya menaikkan suku bunga, bukan memotongnya.
Indeks Harga Konsumen AS (kulit putih) yang dimanipulasi naik 22% sejak tahun 2020. Neraca The Fed (emas) tumbuh lebih dari $3 triliun.
Defisit pemerintah AS mencapai rekor tertinggi, sebagian karena biaya penerbitan utang tidak cukup tinggi untuk memaksa politisi menaikkan pajak atau mengurangi subsidi untuk menyeimbangkan anggaran.
Jika The Fed benar-benar ingin mempertahankan kepercayaan terhadap dolar, maka mereka akan menaikkan suku bunga untuk mengurangi aktivitas ekonomi. Hal ini akan menurunkan harga bagi semua orang, namun ada pula yang akan kehilangan pekerjaan. Hal ini juga akan menghambat pinjaman pemerintah karena biaya penerbitan utang akan meningkat.
Setelah epidemi ini, perekonomian AS hanya mengalami dua perempat pertumbuhan PDB riil yang negatif. Ini bukanlah perekonomian lemah yang memerlukan penurunan suku bunga.
Bahkan perkiraan terbaru PDB riil pada kuartal ketiga tahun 2024 tetap stabil di +2,0%. Sekali lagi, perekonomian ini tidak tunduk pada tingkat suku bunga yang terlalu ketat.
Sama seperti saya makan permen batangan dan pasta gula ketika saya tidak lapar untuk menghindari penurunan kadar gula darah saya, The Fed berkomitmen untuk tidak pernah membiarkan pasar keuangan berhenti naik. Amerika Serikat adalah negara dengan perekonomian yang sangat terfinanalisasi dan membutuhkan harga aset fiat yang hanya naik, bukan turun, agar masyarakat merasa kaya. Secara riil, saham sedang datar atau bahkan turun, namun kebanyakan orang tidak melihat keuntungan sebenarnya. Saham-saham yang naik secara nominal juga mendorong pendapatan pajak capital gain dalam arti hukum. Sederhananya, penurunan pasar berdampak buruk bagi kesehatan keuangan Amerika. Gadis nakal Yellen mulai mengubah siklus kenaikan suku bunga The Fed pada September 2022. Saya yakin Powell, atas arahan Yellen dan para pemimpin Partai Demokrat, akan menuai konsekuensinya dengan memangkas suku bunga padahal ia tahu bahwa ia tidak seharusnya melakukan hal tersebut.
Saya memberikan grafik di bawah ini untuk mengilustrasikan bahwa ketika Departemen Keuangan AS, di bawah kendali Yellen, mulai menerbitkan Treasury bills (T-bills) dalam jumlah besar, T-bills tersebut menyedot dana yang sudah disterilkan dari program pembelian kembali terbalik (RRP) The Fed ke negara-negara yang lebih luas. Pasar keuangan, apa yang terjadi.
Untuk memahami apa yang saya katakan di paragraf sebelumnya, baca artikel saya Arthur Hayes: Apa Selanjutnya untuk BTC dan Kapan Musim Altcoin Tiba?
Semua harga diindeks ke 100 pada tanggal 30 September 2022; ini adalah puncak RRP sekitar $2,5 triliun. RRP (hijau) turun 87%. Pengembalian nominal dolar fiat pada S&P 500 (emas) naik 57%. Saya selanjutnya mengatakan bahwa Departemen Keuangan AS lebih kuat daripada Federal Reserve. The Fed telah menaikkan harga uang hingga Maret 2023, namun Departemen Keuangan juga menemukan cara untuk meningkatkan jumlah uang pada saat yang bersamaan. Hasilnya adalah ledakan nominal di pasar saham. Secara riil, emas adalah bentuk uang riil tertua (yang lainnya adalah kredit), dan S&P 500 (putih) hanya naik 4%. Dihargai dalam Bitcoin, mata uang keras paling nyata yang baru, S&P 500 (magenta) turun 52%.
Perekonomian AS tidak menginginkan penurunan suku bunga, namun Powell akan tetap memberikan gulanya. Karena otoritas moneter sangat sensitif terhadap gangguan apa pun terhadap kenaikan harga saham nominal, Powell dan Yellen akan segera memberikan “makanan nyata” dalam bentuk beberapa bentuk ekspansi neraca Fed untuk mengimbangi dampak penguatan yen.
Sebelum saya membahas kekuatan yen, saya ingin segera menyinggung alasan konyol Powell dalam memangkas suku bunga dan bagaimana hal ini semakin memperkuat keyakinan saya terhadap kenaikan harga aset berisiko.
Powell mengubah pendiriannya berdasarkan laporan pekerjaan yang buruk. Hanya beberapa hari sebelum Powell berbicara di Jackson Hole, Biro Statistik Tenaga Kerja (BLS) Presiden Joe Biden merilis revisi data pekerjaan yang sangat negatif. Mereka mencatat bahwa perkiraan pekerjaan sekitar 800.000 lebih tinggi.
Biden dan para pendukung ekonomnya yang tidak bertanggung jawab telah menggembar-gemborkan kekuatan pasar tenaga kerja selama pemerintahannya. Kekuatan tersebut menempatkan Powell dalam posisi yang canggung ketika para senator terkemuka dari Partai Demokrat seperti Elizabeth "Pocahontas" Warren menyerukan kepadanya untuk memotong suku bunga dan menstimulasi perekonomian untuk mencegah Orang-orang Jahat Besar memenangkan pemilu. Powell sedang dalam masalah. Dengan inflasi di atas target The Fed sebesar 2%, Powell tidak dapat menurunkan suku bunga berdasarkan penurunan inflasi. Powell juga tidak dapat menurunkan suku bunga, dengan alasan lemahnya pasar tenaga kerja.
Biden dikeluarkan dari keluarga Obama setelah dia bertindak seperti penderita skizofrenia katatonik yang mengonsumsi pil yang tidak koheren selama debat dengan Trump. Cameron Harris masih menjabat, dan jika Anda mempercayai propaganda media arus utama, Anda akan menemukan bahwa dia tidak ada hubungannya dengan kebijakan apa pun yang diberlakukan oleh pemerintahan Biden/Harris selama empat tahun terakhir. Oleh karena itu, BLS dapat mengakui kesalahannya tanpa memberikan dampak buruk kepada Harris, yang tidak pernah benar-benar terlibat dalam pemerintahan di mana ia menjabat sebagai wakil presiden. Wow – itu keajaiban politik.
Powell diperbolehkan untuk menyalahkan pasar tenaga kerja yang buruk atas penurunan suku bunga, namun ia gagal memanfaatkan hal tersebut. Kini setelah ia mengumumkan bahwa The Fed akan mulai memangkas suku bunga pada bulan September, satu-satunya pertanyaan adalah seberapa dalam pemotongan pertama tersebut.
Saya merasa lebih yakin dengan prediksi saya ketika politik mendahului ekonomi. Hal ini disebabkan oleh fisika politik Newton – politisi yang berkuasa ingin tetap berkuasa. Mereka akan melakukan apa pun agar bisa terpilih kembali, apapun kondisi perekonomiannya. Artinya, apa pun yang terjadi, petahana dari Partai Demokrat akan menggunakan seluruh instrumen moneter untuk memastikan bahwa saham-saham naik menjelang pemilu November. Perekonomian tidak boleh kekurangan mata uang kertas kotor yang murah dan berlimpah.
Yen runtuh
Faktor besar yang mempengaruhi nilai tukar mata uang adalah perbedaan suku bunga dan ekspektasi mengenai perubahan suku bunga dalam waktu dekat.
Bagan di atas menunjukkan nilai tukar USD/JPY (kuning) versus selisih suku bunga USD/JPY (putih). Spreadnya adalah suku bunga efektif dana federal dikurangi suku bunga deposito semalam Bank of Japan. Ketika dolar menguat terhadap yen, yen melemah dan dolar menguat; ketika dolar melemah terhadap yen, yang terjadi adalah sebaliknya. Ketika The Fed memulai siklus pengetatan pada Maret 2022, yen melemah secara signifikan. Pelemahan yen mencapai puncaknya pada bulan Juli tahun ini, dengan perbedaan suku bunga mendekati titik maksimum.
Yen menguat tajam setelah Bank of Japan menaikkan suku bunga kebijakannya sebesar 0,15% menjadi 0,25% pada akhir Juli. Bank of Japan telah menegaskan bahwa mereka akan mulai menaikkan suku bunga suatu saat nanti. Pasar tidak tahu kapan mereka akan mulai menaikkan suku bunga dengan sungguh-sungguh. Sama seperti salju yang tidak stabil, Anda tidak pernah tahu kepingan salju atau putaran ski mana yang akan memicu longsoran salju. Pengurangan spread yang besar sebesar 0,15% seharusnya tidak berdampak apa-apa, namun sebenarnya tidak demikian. Momentum apresiasi yen telah dimulai, dan kini pasar sangat mengkhawatirkan tren masa depan perbedaan suku bunga dolar-yen AS. Seperti yang diperkirakan, yen menguat menyusul perubahan sikap Powell dan selisihnya diperkirakan akan semakin menyempit.
Ini adalah grafik USDJPY yang sama dari sebelumnya. Saya ingin menegaskan kembali bahwa yen menguat setelah Powell menegaskan bahwa penurunan suku bunga pada bulan September adalah hal yang sudah pasti.
Tingginya harga gula akibat penurunan suku bunga The Fed mungkin tidak akan bertahan lama jika para pedagang kembali melepas posisi carry trade USD/JPY di tengah penguatan yen. Pemotongan suku bunga lebih lanjut untuk membendung penurunan di berbagai pasar keuangan hanya akan mempercepat penyempitan spread USD/JPY, yang pada gilirannya akan mendorong yen lebih tinggi dan menyebabkan lebih banyak posisi yang dibatalkan. Pasar membutuhkan “uang nyata” dalam bentuk pencetakan uang yang disediakan oleh neraca The Fed yang terus berkembang untuk menghentikan pendarahan.
Jika yen menguat dengan kecepatan yang dipercepat, langkah pertama adalah tidak melanjutkan pencetakan uang QE. Langkah pertama bagi The Fed adalah menginvestasikan kembali uang tunai dari obligasi yang jatuh tempo dalam portofolionya ke dalam Treasury AS dan sekuritas berbasis hipotek. Hal ini akan mengumumkan berakhirnya program pengetatan kuantitatif (QT).
Jika tekanan terus berlanjut, The Fed akan menggunakan pertukaran likuiditas bank sentral atau melanjutkan pencetakan uang QE. Di balik layar, gadis nakal Yellen akan meningkatkan likuiditas dolar dengan menjual lebih banyak surat utang Treasury dan mengurangi total rekening Treasury. Tidak ada manipulator pasar yang akan menyebutkan dampak destabilisasi dari melemahnya carry trade yen sebagai alasan untuk melanjutkan pencetakan uang secara agresif. Bukan sifat Amerika untuk mengakui bahwa negara lain mempunyai pengaruh terhadap kejayaan demokrasi liberal!
Jika USD/JPY jatuh di bawah 140 dalam waktu dekat, saya yakin mereka tidak akan ragu untuk menyediakan "makanan nyata" yang dibutuhkan pasar keuangan fiat untuk bertahan.
Keuntungan Perdagangan Kripto
Menjelang tahap akhir Q3, kondisi likuiditas fiat sangat baik. Sebagai pemegang mata uang kripto, kami memiliki faktor-faktor berikut yang menguntungkan kami:
1 - Bank sentral di seluruh dunia, dipimpin oleh Federal Reserve, saat ini sedang menurunkan harga mata uang. Federal Reserve memangkas suku bunga, sementara inflasi berada di atas targetnya dan perekonomian AS terus tumbuh. Bank of England dan Bank Sentral Eropa kemungkinan akan terus memangkas suku bunga pada pertemuan mendatang.
2 - Gadis nakal Yellen berjanji untuk menerbitkan surat utang negara senilai $271 miliar dan melakukan pembelian kembali senilai $30 miliar antara sekarang hingga akhir tahun. Hal ini akan menambah likuiditas dolar AS sebesar $301 miliar ke pasar keuangan.
3 - Departemen Keuangan AS memiliki sisa $740 miliar di TGA yang dapat dan akan digunakan untuk menstimulasi pasar dan membantu Harris menang.
4 - Bank of Japan menaikkan suku bunga sebesar 0,15% pada pertemuannya pada tanggal 31 Juli 2024, dan kemudian menjadi sangat takut dengan laju apresiasi yen sehingga secara terbuka menyatakan bahwa kenaikan suku bunga di masa depan akan mempertimbangkan kondisi pasar. Ini adalah sebuah eufemisme untuk mengatakan "jika kami berpikir pasar akan turun, kami tidak akan menaikkan suku bunga."
Saya seorang penggemar cryptocurrency dan saya tidak melakukan hal-hal bodoh. Jadi saya tidak tahu apakah stoknya akan naik. Beberapa pihak menunjuk pada sejarah penurunan pasar saham ketika The Fed memangkas suku bunga. Beberapa pihak khawatir bahwa penurunan suku bunga yang dilakukan The Fed merupakan indikator utama terjadinya resesi di Amerika Serikat dan bahkan di negara-negara maju. Hal ini mungkin benar, namun jika The Fed memangkas suku bunga ketika inflasi berada di atas target dan pertumbuhan kuat, bayangkan apa yang akan mereka lakukan jika AS benar-benar mengalami resesi. Mereka akan meningkatkan mesin cetak dan meningkatkan jumlah uang beredar secara signifikan. Hal ini dapat menyebabkan inflasi, yang dapat merugikan jenis usaha tertentu. Namun untuk aset dengan persediaan terbatas seperti Bitcoin, ini akan memberikan perjalanan ringan ke bulan!
