Ikhtisar pasar
Sejak kuartal ketiga, aset yang berkinerja lebih baik: RUT (Indeks Russell 2000) dan XAUUSD (harga emas), serta SPF (saham keuangan) dan Treasury AS, dan aset yang berkinerja buruk: Ethereum, minyak mentah, dan dolar AS. Kuenya hampir rata, Nasdaq 100.
Untuk saham AS, saat ini pasarnya masih dalam bull market dan tren utamanya masih naik. Namun, lingkungan perdagangan pada bulan-bulan hingga akhir tahun akan relatif tanpa tema kinerja, dan sisi positif dan negatif pasar akan terbatas. Pasar terus merevisi ekspektasi laba Q3 ke bawah:
Penilaian telah terkoreksi baru-baru ini, namun kembali pulih dengan cepat, dan PE 21 kali lipat masih jauh lebih tinggi dibandingkan rata-rata 5 tahun:
93% perusahaan di S&P 500 telah melaporkan hasil aktual, dengan 79% mengalahkan perkiraan EPS dan 60% mengalahkan perkiraan pendapatan. Kinerja harga saham perusahaan yang melebihi ekspektasi pada dasarnya sama dengan rata-rata historis, namun kinerja harga saham perusahaan yang meleset dari ekspektasi lebih buruk dari rata-rata historis:
Pembelian kembali saat ini merupakan dukungan teknis terkuat untuk saham AS. Aktivitas pembelian kembali perusahaan telah mencapai dua kali lipat dari tingkat normal dalam beberapa minggu terakhir, sekitar $5 miliar per hari ($1 triliun per tahun). mereda.
Saham-saham teknologi berkapitalisasi besar melemah di pertengahan musim panas, didorong oleh ekspektasi pendapatan yang lebih rendah dan memudarnya antusiasme terhadap tema AI. Namun, potensi pertumbuhan jangka panjang dari saham-saham ini masih ada, dan harganya tidak akan turun meskipun turun.
Ada kalanya pasar memang sangat bullish, misalnya, periode Oktober hingga Juni tahun ini mengalami beberapa keuntungan yang disesuaikan dengan risiko (risk-adjusted return) terbaik dalam satu generasi (rasio penajaman NDX mencapai 4). Saat ini, kelipatan PE pasar saham lebih tinggi, ekspektasi ekonomi dan keuangan tumbuh lebih lambat, dan pasar memiliki ekspektasi yang lebih tinggi terhadap Federal Reserve. Oleh karena itu, relatif sulit untuk mengharapkan kinerja pasar saham di masa depan dari tiga kuartal sebelumnya. Dan kami telah melihat tanda-tanda bahwa dana besar secara bertahap beralih ke tema defensif (misalnya, dana strategi subjektif dan pasif telah meningkatkan posisinya di sektor kesehatan, yang memberikan pertumbuhan defensif dan tidak terkait dengan AI). untuk melanjutkan. Hal ini akan berbalik dengan cepat, jadi lebih aman untuk bersikap netral terhadap pasar saham dalam beberapa bulan ke depan.
Pada pertemuan Jackson Hole pada hari Jumat, Ketua Federal Reserve Powell membuat pernyataan paling jelas mengenai penurunan suku bunga hingga saat ini. Penurunan suku bunga pada bulan September adalah kesimpulan yang sudah pasti. Dia juga menyatakan bahwa dia tidak ingin semakin mendinginkan pasar tenaga kerja dan yakin bahwa inflasi akan kembali ke jalur 2%. Kepercayaan meningkat. Namun dia tetap menegaskan bahwa laju pelonggaran kebijakan akan bergantung pada kinerja data di masa depan.
Oleh karena itu, saya pribadi yakin bahwa pernyataan Powell kali ini tidak lebih dovish dari yang diharapkan, sehingga tidak menimbulkan banyak dampak di pasar keuangan tradisional. Yang paling dikhawatirkan semua orang adalah apakah ada peluang untuk penurunan suku bunga tunggal sebesar 50bp dalam waktu dekat tahun ini, dan Powell tidak memberi isyarat sama sekali. Oleh karena itu, ekspektasi penurunan suku bunga sepanjang tahun ini hampir tidak berubah dibandingkan sebelumnya:
Oleh karena itu, jika data ekonomi di masa depan membaik, ekspektasi penurunan suku bunga sebesar 100bp yang saat ini diperkirakan mungkin akan diturunkan.
Namun, pasar kripto bereaksi sangat keras. Hal ini mungkin disebabkan oleh tekanan yang disebabkan oleh terlalu banyak akumulasi posisi pendek (misalnya, posisi baru-baru ini meningkat dengan cepat namun kontrak sering kali memiliki nilai negatif), dan pemain dalam lingkaran mata uang juga mengalami hal ini. tidak begitu baik dalam memahami berita makro. Karena penyatuan pasar tradisional, resistensi terhadap penyampaian pesan relatif besar. Banyak orang mungkin tidak mengetahui bahwa Powell akan berbicara pada pertemuan JH minggu ini. Namun, apakah lingkungan pasar saat ini mendukung pasar kripto untuk mencapai level tertinggi baru mungkin menjadi tanda tanya. Secara umum, jika dampaknya lebih tinggi dari level tertinggi baru, maka lingkungan makro harus dilonggarkan dan sentimen harus mengambil risiko Tema kripto asli juga harus sangat diperlukan. NFT, defi, dan spot ETF harus diliberalisasi. Terlepas dari kegilaan meme, satu-satunya tema dengan momentum yang kuat saat ini adalah pertumbuhan ekosistem Tele tergantung pada kinerja proyek penerbitan token terbaru ini. Berapa banyak pengguna tambahan yang akan dihasilkannya?
Pada saat yang sama, lonjakan pasar kripto juga terkait dengan revisi tajam angka pekerjaan non-pertanian tahun lalu di Amerika Serikat pada minggu ini. Namun, kami telah menganalisisnya secara mendalam di video sebelumnya dan mengabaikan dampak imigran ilegal terhadap lapangan kerja. Dan orang-orang ini dimasukkan dalam perhitungan awal lapangan kerja, sehingga koreksi ini tidak begitu berarti. Akibatnya, pasar tradisional merespons dengan biasa-biasa saja, sementara pasar kripto menganggap ini sebagai sebuah tanda penurunan suku bunga yang tajam.
Dilihat dari pengalaman pasar emas, seringkali harga berkorelasi positif dengan kepemilikan ETF. Namun, struktur pasar telah berubah dalam dua tahun terakhir daya beli utama telah menjadi bank sentral :
Seperti terlihat pada gambar di bawah, laju masuknya ETF big-pie telah melambat secara signifikan setelah bulan April. Berdasarkan standar big-pie, total pertumbuhan dalam 5 bulan terakhir hanya sebesar 10%, yang konsisten dengan. harganya mencapai puncaknya pada bulan Maret. Ya, jika tingkat pengembalian bebas risiko menurun, hal ini mungkin menarik lebih banyak investor ke pasar emas dan pie. Hal ini sangat mungkin terjadi.
Dalam hal posisi saham, dana strategi subjektif berkinerja cukup baik di awal musim panas, mengurangi posisi pada waktu yang tepat, dan memiliki peluang untuk menyerang pada bulan Agustus. Seperti yang Anda lihat pada gambar di bawah, dana strategi subjektif garis hijau baru-baru ini mengisi kembali posisi mereka dengan sangat cepat, dan posisi tersebut telah kembali ke persentil ke-91 dalam sejarah, namun dana strategi sistemik bereaksi lebih lambat dan saat ini hanya berada di persentil ke-51:
Posisi short pasar saham menutup posisinya selama penurunan:
Di bidang politik, peringkat persetujuan publik terhadap Trump telah berhenti turun dan dukungan taruhan telah meningkat. Trump juga mendapat dukungan dari John F. Kennedy selama akhir pekan. Perdagangan Trump mungkin akan memanas lagi, yang secara umum merupakan hal yang baik untuk pasar saham atau pasar kripto.
aliran modal
Pasar saham Tiongkok telah jatuh, namun dana yang berkonsep Tiongkok telah mengalami arus masuk bersih. Aliran masuk bersih minggu ini sebesar $4,9 miliar mencapai angka tertinggi dalam lima minggu, menandai aliran masuk bersih selama 12 minggu berturut-turut. Dibandingkan dengan negara-negara pasar berkembang lainnya, Tiongkok juga mengalami penurunan mempunyai arus masuk terbesar. Mereka yang berani memilih untuk meningkatkan posisi mereka melawan penurunan pasar saat ini adalah tim nasional atau dana jangka panjang. Saya yakin selama pasar saham tidak ditutup, pada akhirnya pasar akan bangkit kembali.'
Namun, dari segi struktur, dari sudut pandang klien Goldman Sachs, mereka pada dasarnya telah mengurangi kepemilikan saham A sejak bulan Februari, dan peningkatan baru-baru ini terutama terjadi pada saham H dan saham konsep Tiongkok:
Meskipun terjadi pemulihan pasar saham global dan aliran masuk modal, pasar uang berisiko rendah juga mengalami aliran masuk selama empat minggu berturut-turut, dengan jumlah total meningkat menjadi 6,24 triliun dolar AS, yang mencatat rekor tertinggi baru masih sangat melimpah:
Terus perhatikan situasi keuangan Amerika Serikat, yang pada dasarnya menjadi tema setiap tahun. Seperti terlihat pada gambar di bawah, utang pemerintah AS bisa mencapai 130% PDB dalam sepuluh tahun, dan beban bunga saja akan mencapai 130% dari PDB. 2,4% dari PDB Pertahankan Pengeluaran militer hegemoni global Amerika Serikat hanya 3,5%, yang jelas tidak berkelanjutan.
USD melemah
Dalam sebulan terakhir, indeks dolar AS (DXY) anjlok sebesar 3,5%, penurunan tercepat sejak akhir tahun 2022. Hal ini terkait dengan meningkatnya ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga oleh Federal Reserve.
Melihat kembali ke awal tahun 2022, Federal Reserve mengadopsi kebijakan kenaikan suku bunga yang agresif untuk memerangi inflasi, yang mendorong penguatan dolar AS. Namun, pada bulan Oktober 2022, pasar mulai memperkirakan siklus kenaikan suku bunga Federal Reserve akan segera berakhir dan bahkan mungkin mulai mempertimbangkan penurunan suku bunga. Ekspektasi ini menyebabkan permintaan terhadap dolar AS lebih rendah, sehingga mendorong dolar AS melemah.
Pasar saat ini tampaknya merupakan pengulangan dari tahun itu, namun hype pada saat itu terlalu maju, dan penurunan suku bunga hari ini akan segera berlaku. Jika dolar jatuh terlalu dalam, pembatalan carry trade jangka panjang dapat berdampak buruk, menciptakan kekuatan yang menekan pasar saham:
Dua tema besar minggu depan, inflasi dan NVIDIA
Data harga utama mencakup tingkat inflasi PCE (pengeluaran konsumsi pribadi) AS, CPI (indeks harga konsumen) awal bulan Agustus di Eropa, dan CPI Tokyo. Negara-negara besar juga akan merilis indeks kepercayaan konsumen dan indikator aktivitas ekonomi. Dalam hal laporan keuangan perusahaan, fokusnya adalah pada laporan keuangan Nvidia setelah pasar saham AS tutup pada hari Rabu.
PCE yang dirilis pada hari Jumat adalah data harga PCE terakhir sebelum keputusan Federal Reserve berikutnya pada 18 September. Para ekonom memperkirakan inflasi PCE inti akan tetap di +0,2% bulan ke bulan, dengan pendapatan pribadi dan konsumsi tumbuh masing-masing sebesar +0,2% dan +0,3%, sama seperti di bulan Juni. Ini berarti bahwa pasar memperkirakan inflasi akan tetap terjaga momentum pertumbuhan yang moderat dan tidak akan mengalami penurunan lebih lanjut, sehingga memberikan ruang bagi kemungkinan kejutan penurunan.
Pratinjau pendapatan Nvidia - awan gelap telah menghilang, yang diperkirakan akan memberikan peluang bagi pasar
Kinerja NVIDIA tidak hanya menjadi barometer saham AI dan teknologi, tetapi juga barometer sentimen seluruh pasar keuangan. Permintaan NV tidak menjadi masalah untuk saat ini arsitektur. Saya telah membaca beberapa analisis terkait institusi. Setelah laporan tersebut, ditemukan bahwa pandangan arus utama di Wall Street percaya bahwa dampak ini tidak akan signifikan. Analis umumnya mempertahankan ekspektasi optimis terhadap laporan keuangan ini, dan hasil aktual yang diumumkan oleh NVDA dalam empat kuartal terakhir telah melampaui ekspektasi pasar.
Indikator paling inti dari ekspektasi pasar adalah:
Pendapatan sebesar US$28,6 miliar, +110% tahun-ke-tahun, +10% bulan-ke-bulan
EPS $0,63, +133,3% tahun ke tahun, +5% bulan ke bulan
Pendapatan pusat data $24,5 miliar, +137% tahun-ke-tahun, +8% bulan-ke-bulan
Margin keuntungan 75,5% tidak berubah dari Q1
Masalah yang paling memprihatinkan adalah:
1. Apakah arsitektur Blackwell tertunda?
Analisis UBS meyakini bahwa batch pertama chip Blackwell Nvidia akan tertunda hingga 4-6 minggu, dan diperkirakan akan ditunda hingga akhir Januari 2025. Banyak pelanggan yang membeli H200, yang memiliki waktu pengiriman yang sangat singkat. TSMC telah memulai produksi chip Blackwell, namun karena kompleksitas teknologi pengemasan CoWoS-L yang digunakan pada B 100 dan B 200, terdapat tantangan hasil, dan keluaran awal lebih rendah dari rencana awal, sedangkan H 100 dan H 200 menggunakan teknologi CoWoS-S.
Namun, produk baru ini belum disertakan dalam perkiraan kinerja terkini:
Karena Blackwell tidak akan memasuki ekspektasi penjualan paling cepat hingga Q4 tahun 2024 (Q1 tahun 2025), dan NVIDIA secara resmi hanya memberikan panduan kinerja satu kuartal, penundaan tersebut akan berdampak kecil pada kinerja Q2 dan Q3 tahun 2024. Pada pertemuan SIG GRAPH baru-baru ini, NVIDIA tidak menyebutkan dampak penundaan GPU Blackwell, yang menunjukkan bahwa dampak penundaan tersebut mungkin tidak signifikan.
2. Apakah permintaan terhadap produk yang ada meningkat?
Kedua, penurunan B 100/B 200 dapat dikompensasi dengan meningkatkan pertumbuhan H 200/H 20 pada paruh kedua tahun 2024.
Menurut perkiraan HSBC, produksi substrat B100/B200 (UBB) telah direvisi sebesar 44%, meskipun pengiriman mungkin tertunda sebagian hingga paruh pertama tahun 2025, sehingga mengurangi pengiriman pada paruh kedua tahun 2024. Namun, pesanan UBB H200 menunjukkan diperkirakan meningkat sebesar 57% dari triwulan III tahun 2024 hingga triwulan I tahun 2025.
Berdasarkan proyeksi ini, pendapatan H200 pada paruh kedua tahun 2024 adalah $23,5 miliar, yang seharusnya lebih dari mengimbangi potensi kerugian sebesar $19,5 miliar pada pendapatan terkait B100 dan GB 200 - setara dengan 500.000 GPU B100 atau kerugian pendapatan tersirat sebesar $15 miliar, dan fasilitas tambahan tambahan (NVL 36) kerugian pendapatan sebesar $4,5 miliar. Kami juga melihat potensi kenaikan dari momentum GPU H 20 yang kuat, terutama untuk pasar Tiongkok, yang dapat mengapalkan 700.000 unit atau berarti pendapatan sebesar $6,3 miliar pada paruh kedua tahun 2024.
Selain itu, langkah peningkatan kapasitas produksi CoWoS TSMC juga dapat mendukung pertumbuhan pendapatan dari sisi pasokan.
Di sisi pelanggan, perusahaan teknologi hiperskala AS menyumbang lebih dari 50% pendapatan pusat data NVIDIA, dan komentar terbaru mereka menunjukkan bahwa prospek permintaan NVIDIA akan terus meningkat. Model perkiraan Goldman Sachs menunjukkan bahwa pertumbuhan belanja modal global komputasi awan global dari tahun ke tahun akan mencapai masing-masing 60% dan 12% pada tahun 2024 dan 2025, lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya (masing-masing 48% dan 9%). Namun terlihat juga bahwa tahun ini merupakan tahun pertumbuhan yang besar, dan tidak mungkin mempertahankan tingkat pertumbuhan yang sama pada tahun depan:
Di bawah ini adalah ringkasan komentar terbaru dari perusahaan-perusahaan teknologi terbesar mengenai belanja modal AI, yang menunjukkan ekspektasi perusahaan-perusahaan tersebut terhadap pertumbuhan belanja modal pada tahun 2024 dan 2025:
Alfabet: Diperkirakan akan menghabiskan $12 miliar atau lebih dalam belanja modal setiap kuartal hingga sisa tahun 2024, dengan total belanja kemungkinan akan mencapai $12 miliar hingga $13,5 miliar.
Microsoft: Mereka memperkirakan belanja modal pada tahun 2025 akan lebih tinggi dibandingkan tahun 2024 untuk memenuhi pertumbuhan produk AI dan cloud-nya.
Belanja modal diperkirakan meningkat setiap triwulan untuk memenuhi kebutuhan komputasi awan dan AI yang saat ini melebihi kapasitas Microsoft.
Secara khusus, kendala kapasitas di sisi AI layanan cloud Azure diperkirakan akan berlangsung hingga paruh pertama tahun fiskal 2025.
Meta: menaikkan perkiraan belanja modal tahun 2024 menjadi $37 miliar menjadi $40 miliar, naik dari kisaran sebelumnya sebesar $35 miliar menjadi $40 miliar.
Belanja modal diperkirakan akan meningkat secara signifikan pada tahun 2025 karena perusahaan merencanakan investasi untuk mendukung penelitian AI dan upaya pengembangan produknya.
Amazon: Perkiraan belanja modal lebih tinggi pada paruh kedua tahun 2025.
Sebagian besar belanja modal akan digunakan untuk mendukung meningkatnya permintaan beban kerja AI generatif dan non-generatif perusahaan.
3. Besarnya perlambatan momentum
Selain perlambatan pertumbuhan pengeluaran perusahaan besar pada tahun depan, pertumbuhan kinerja NV juga akan semakin melambat.
Konsensus pasar memperkirakan pendapatan pada tahun fiskal 2025 sebesar US$105,6 miliar, dibandingkan dengan US$60,9 miliar pada tahun lalu, dan tingkat pertumbuhan telah melambat menjadi 73% dari 126% pada tahun lalu. Panduan resmi pendapatan Q2 adalah US$28 miliar. Pasar diperkirakan akan lebih optimis, namun tingkat pertumbuhan kinerja pada kuartal ini akan semakin melambat dari kisaran tingkat pertumbuhan 2x% ke kisaran tingkat pertumbuhan 1x%:
Perhatikan bahwa semakin banyak pemain di pasar AI: chip AMD MI 300X dikatakan lebih baik daripada Nvidia dalam beberapa aspek. Cerebras telah memperkenalkan chip dengan arsitektur wafer utuh yang secara signifikan mengurangi biaya interkoneksi dan jaringan serta konsumsi daya. Selain itu, perusahaan teknologi besar termasuk Google, Amazon, dan Microsoft sedang mengembangkan chip kecerdasan buatan mereka sendiri. Hal ini dapat mengurangi ketergantungan pada produk Nvidia di masa depan.
Namun, saat ini tidak terdapat cukup kasus yang mendukung kekhawatiran ini. Wall Street masih memperkirakan Nvidia akan mempertahankan posisi dominannya dalam chip pusat data:
4. Perhatikan Tiongkok
Dalam prospek laporan keuangan mendatang, tren permintaan NVIDIA di Tiongkok juga akan menjadi fokus perhatian, terutama karena pasar memperkirakan permintaan H20 akan meningkat. Fokus pada informasi berikut dari panggilan pendapatan:
Bagaimana minat pelanggan berubah sejak peluncuran H20.
Daya saing perusahaan dalam menghadapi pesaing dalam negeri (terutama Huawei).
Jadwal peluncuran B20 (versi Blackwell shrink) pada tahun 2025.
5. Perubahan lini produk
Karena kompleksitas produksi yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam pengemasan chip TSMC (CoWoS-L vs. CoWoS-S tradisional) dan CPU Grace berbasis ARM (vs. CPU x86 tradisional), kurangi jumlah tumpukan memori bandwidth tinggi untuk mengurangi kompleksitas pengemasan. (mengizinkan penggunaan CoWoS-S tradisional, bukan CoWoS-L), misalnya produk baru NVIDIA B 200 A dan GB 200 A Ultra mungkin menggunakan paket CoWoS-S lama, produk baru memiliki spesifikasi teknis dan metode pendinginan yang berbeda. mempersulit NVDA untuk mempertahankan kekuatan harga yang tinggi di pasar sebelumnya:
Spesifikasi teknis: Seri A baru menawarkan kinerja yang lebih rendah dibandingkan dengan GPU standar B 100 dan B 200. Kinerja yang lebih rendah berarti ekspektasi harga yang lebih rendah untuk produk-produk baru ini. Hasilnya, harga jual rata-rata (ASP) untuk B 200 A diperkirakan berkisar antara $25.000 dan $30.000, dibandingkan dengan kisaran $35.000 hingga $40.000 untuk GPU B 100 dan B 200 sebelumnya. Penurunan spesifikasi dan kinerja ini secara langsung menyebabkan penurunan kekuatan harga.
Pendinginan: Solusi 6 rak GB 200 A Ultra NV L3 yang akan datang diharapkan menggunakan pendingin udara daripada sistem pendingin cair yang kompleks. Perubahan ini kemungkinan akan menghasilkan pendapatan gabungan yang lebih rendah dibandingkan rak GB 200 NV L3 6 dan NVL 72 sebelumnya.
Hal ini mungkin memiliki dampak yang tidak pasti terhadap kinerja. Di satu sisi, hal ini mungkin berdampak baik terhadap pendapatan. Di sisi lain, hal ini dapat mengurangi kekuatan harga NVDA karena lini produknya bersaing satu sama lain.
6. Fluktuasi harga saham
Karena penundaan Blackwell, sedikit tantangan terhadap narasi AI, dan koreksi pasar secara keseluruhan, Nvidia pernah turun 30% dari titik tertingginya, namun investor membeli penurunan tersebut, menyebabkan harga saham rebound sebesar 30%. Nilai pasarnya saat ini adalah US$3,18 triliun, menempati peringkat kedua di dunia, hanya berjarak 7% dari harga tertinggi sepanjang masa
Tingkat penilaian NVDA saat ini pada dasarnya berada pada tingkat median dalam tiga tahun terakhir, tidak tinggi dan tidak rendah
Dibandingkan kompetitornya, rasio harga terhadap pendapatan NVDA memang tidak rendah, mencapai 47,6 kali lipat. Namun karena masih mempertahankan ekspektasi pertumbuhan yang tinggi, maka disebut rasio PEG, yaitu rasio harga terhadap pendapatan dibagi dengan rasio. tingkat pertumbuhan, masih yang terendah di antara negara-negara sejenis:
7. Hipotesis banteng dan beruang
Narasi AI menghadapi beberapa tantangan dalam dua bulan pertama, terutama dari perspektif bahwa kontribusinya terhadap pendapatan perusahaan mungkin tidak tinggi. Jika berdasarkan asumsi pesimistis bahwa ledakan investasi terkait AI hanya terjadi satu kali saja, bisnis pusat data NVIDIA dapat dengan cepat kembali ke tingkat tren sebelum tahun 2023.
Artinya, dengan asumsi pendapatan pusat data turun menjadi $69 miliar pada tahun 2025, 38% di bawah level saat ini dan 55% di bawah ekspektasi dasar, sebagai skenario "paling pesimistis". Maka ambillah pertumbuhan pendapatan pusat data sebesar 100% pada tahun 2025 sebagai asumsi paling optimis.
Prediksi perubahan harga saham Goldman Sachs dalam skenario bull-bear ini adalah:
Berdasarkan harga saham saat ini sebesar $124,58 dan harga saham dasar yang diharapkan sebesar $135, Bull#1dan Bull#2masing-masing naik sebesar 41% dan 89%, sedangkan Bear#1dan Bear#2masing-masing turun sebesar 61% dan 26%. Artinya, pada tingkat harga saat ini, potensi keuntungan NVDA masih lebih kecil dibandingkan risikonya.
8. Ringkasan: Tren Melambat, Namun Tetap Optimis
Valuasi NVDA saat ini berada pada kisaran netral, dan kinerjanya masih memuaskan. Namun, sebagian besar periode FOMO di pasar telah berlalu, dan tingkat pertumbuhan kinerjanya telah memasuki saluran ke bawah. Jelas sulit bagi harga NVDA untuk mereproduksi 10-100 meningkat pada tahun itu.
Risiko terbesarnya adalah narasi AI dipalsukan, namun selama masalah ini tidak terus bergejolak, pemberitaan negatif tentang kinerja NVDA lebih berupa fluktuasi emosional. Faktor negatif lainnya lebih banyak datang dari tingkat suku bunga makro dan ketidakpastian geopolitik. Misalnya, Departemen Perdagangan AS akan melakukan tinjauan tahunan terhadap pembatasan ekspor semikonduktor pada bulan Oktober, yang mungkin melarang ekspor chip H20 "versi khusus" yang telah melemahkan kinerja, dan bahkan mempengaruhi kesulitan untuk mendapatkan "versi yang dikebiri" B20.
Ketidakpastian di pasar dapat menyebabkan fluktuasi harga saham, dan kelipatan penilaian juga dapat menyusut. Namun, kita masih bisa tetap optimis pada tahap ini, karena masalahnya terutama terkonsentrasi pada rantai pasokan, bukan permintaan, dan beberapa masalah rantai pasokan dapat terjadi. diselesaikan. , tidak akan merusak momentum pertumbuhan jangka panjang NVIDIA secara mendasar. Perusahaan ini akan tetap menarik dalam beberapa tahun ke depan. Misalnya, rebound 30% hanya dalam beberapa hari menunjukkan antusiasme pasar untuk berburu barang murah.
Secara khusus, prospek permintaan AI mungkin masih dalam tahap awal. Misalnya, beban komputasi Meta untuk model bahasa besar Llama 4 generasi berikutnya diperkirakan 10 kali lebih tinggi dibandingkan Llama 3.1, yang menunjukkan bahwa jangka panjang akan meningkat. prospek permintaan jangka panjang untuk chip komputasi AI mungkin melebihi ekspektasi kami.
