Tamu: Jeff Park, Manajer Investasi Strategis, Bitwise Alpha; David Kalk, CIO, Reflexive Capital
Moderator: Jason Yanowitz, pendiri Blockworks;
Sumber Podcast: Kekaisaran
Judul asli: Menguasai Psikologi Siklus Kripto |. David Kalk & Jeff Park
Tanggal tayang: 8 Agustus 2024
Ringkasan poin-poin penting
Dalam episode ini, David Kalk dari Reflexive Capital dan Jeff Park dari Bitwise membahas peran kunci psikologi dalam perdagangan kripto. Mereka percaya bahwa mengendalikan emosi dan bias seseorang adalah kunci untuk unggul di pasar kripto yang sangat fluktuatif dan refleksif. Mereka mengungkap keterbatasan pendekatan modal ventura tradisional, potensi strategi likuiditas, dan mengapa ketahanan psikologis mungkin menjadi keuntungan paling berharga dalam dunia mata uang kripto saat ini. Mereka berbagi pemikiran tentang pengelolaan psikologi perdagangan, adaptasi terhadap rezim pasar, dan masa depan investasi kripto institusional.
Pengenalan oleh David dan Jeff
David Kalk adalah pendiri dan kepala investasi Reflexive Capital, sementara Jeff Park adalah kepala strategi alfa dan manajer portofolio di Bitwise. Kedua tamu tersebut memiliki latar belakang yang unik, terutama pengalaman David yang luas di bidang makroekonomi.
David memulai karirnya di Goldman Sachs pada tahun 2008 di grup derivatif suku bunga, dengan fokus pada struktur pasar. Pengalamannya bekerja dengan Peter Thiel mengajarkannya pentingnya pemikiran independen dan manajemen risiko di pasar makro. Pada tahun 2020, ia meninggalkan Goldman Sachs untuk membantu mendirikan Commonwealth Asset Management, dan mengidentifikasi cryptocurrency sebagai aset makro dalam prosesnya. David juga menyebutkan bahwa dia menyiapkan beberapa produk khusus untuk memasuki pasar kripto pada tahun 2021, dan setelah mengamati perubahan kebijakan Federal Reserve, memutuskan untuk fokus pada bisnis kripto, dan akhirnya mendirikan Modal Refleksif.
Pasar Cryptocurrency yang tidak likuid dan tidak efisien
Likuiditas dan Efisiensi di Pasar Kripto
David menunjukkan bahwa pasar mata uang kripto adalah pasar yang sangat likuid namun tidak efisien. Biasanya, pasar likuid lebih efisien, dengan pasar kripto sebagai pengecualian. Meskipun pasar kripto memiliki tingkat likuiditas tertentu, efisiensinya sangat rendah. Hal ini terutama disebabkan oleh komposisi pelaku pasar, yang kurang memiliki pengalaman perdagangan profesional dan lebih banyak merupakan investor ritel dan pemula.
David percaya bahwa ada kekurangan dalam penyesuaian portofolio di pasar, terutama ketika ada fluktuasi besar dalam siklus kripto, dan banyak investor gagal menyesuaikan strategi mereka tepat waktu. Dia membandingkan pasar kripto saat ini dengan pasar makro pada tahun 1990-an, dengan menunjukkan bahwa jika rotasi pasar yang besar dapat dipahami dengan benar, keuntungan besar akan diperoleh.
Psikologi Investor dan Strategi Perdagangan
David menganalisis lebih lanjut faktor psikologis investor di pasar kripto dan percaya bahwa keterampilan perdagangan dan manajemen risiko sangat penting di pasar ini. Dia mencatat bahwa pedagang yang sukses sering kali mampu merespons perubahan pasar secara fleksibel, berbeda dengan pemikiran jangka panjang para pemodal ventura. Investor ventura seringkali lambat dalam merespons perubahan harga pasar dan mungkin kehilangan peluang perdagangan terbaik.
Jeff menambahkan bahwa sebagai kepala strategi Alpha di Bitwise, timnya berkomitmen untuk menemukan pengembalian investasi kripto yang unik melalui kerangka kerja multi-strategi dan multi-manajer. Dia menekankan bahwa volatilitas yang melekat pada pasar kripto adalah salah satu karakteristiknya dan volatilitas ini memberikan peluang bagi investor profesional.
Struktur pasar dan prospek masa depan
David membahas perubahan struktural di pasar kripto, dengan alasan bahwa pengalaman historis bisa menyesatkan. Ketika dana modal ventura masuk, harga token awal pasar terpengaruh, sehingga biaya masuk lebih tinggi bagi investor yang likuid. Ia yakin banyak investor saat ini kekurangan dana untuk melakukan investasi yang efektif dalam menghadapi fluktuasi pasar.
Yano menyebutkan bahwa banyak dana yang mengalokasikan dana secara penuh saat pasar sedang bullish, sehingga mengakibatkan ketidakmampuan untuk merespons secara efektif saat pasar sedang turun.
David percaya bahwa investor perlu mengevaluasi kembali portofolio investasi mereka sebagai respons terhadap siklus pasar yang berbeda dan merekomendasikan penerapan strategi yang fleksibel untuk meraih peluang investasi baru.
Jeff juga menunjukkan bahwa investor sering kali dipengaruhi oleh pemikiran modal ventura tradisional ketika memilih manajer, sambil mengabaikan mekanisme penangkapan nilai unik di pasar kripto. Ia percaya bahwa pasar kripto tidak hanya mengandalkan investasi modal finansial, tetapi juga mencakup kontribusi modal sosial dan modal manusia, yang memberikan perspektif dan peluang baru kepada investor.
Kekhawatiran penyedia likuiditas
Ekspektasi return yang tinggi dari investor
Santi menyebutkan, ketika melakukan penawaran ke penyedia likuiditas (LP), investor seringkali mengharapkan keuntungan yang sangat tinggi, seperti pendapatan 30x. Mereka tidak peduli dengan strategi investasi tertentu atau keterlibatan tata kelola, namun lebih pada imbal hasil yang konsisten dengan imbal hasil historis. Mentalitas ini menyulitkan banyak manajer saat mengajukan penawaran ke LP, karena mereka perlu menunjukkan bahwa strategi mereka dapat memberikan keuntungan yang diharapkan.
Pengembalian vs. Volatilitas
David lebih lanjut menunjukkan bahwa penyedia likuiditas lebih fokus pada imbal hasil dalam kisaran volatilitas daripada mengejar memaksimalkan imbal hasil. Proses alokasi modal saat ini seringkali terbatas pada manajer yang mempunyai pemikiran yang sama dengan investor, sehingga mengakibatkan kurangnya model pengembalian yang efektif di pasar. Banyak investor ingin menyimpan sebagian besar uang mereka dalam bentuk tunai dan menginvestasikan jumlah yang lebih kecil dalam kripto, namun strategi seperti itu perlu dikemas dengan cara yang tepat, jika tidak maka akan dianggap tidak dapat dijalankan.
Kejelasan Strategi Investasi
Santi menegaskan, pengelola perlu membedakan dengan jelas apakah strategi investasinya berasal dari hedge fund atau modal ventura, terutama saat melakukan pitching ke LP. Jika suatu strategi dipandang sebagai "usaha yang likuid", investor mungkin menjadi bingung dan meninggalkannya. Oleh karena itu, manajer perlu mengkomunikasikan dengan jelas sifat dan tujuan strategi investasi mereka.
Faktor Psikologis dan Manajemen Resiko
David menunjukkan bahwa faktor psikologis memainkan peran penting dalam perdagangan. Perdagangan yang sukses tidak hanya bergantung pada pengetahuan pasar, namun juga memerlukan pemahaman mendalam tentang manajemen risiko. Dia menyebutkan bahwa banyak manajer dari industri keuangan tradisional mungkin tidak memiliki keterampilan perdagangan yang diperlukan, yang membuat mereka menghadapi tantangan di pasar kripto. Manajemen risiko yang efektif dapat menjadi sebuah keuntungan, sedangkan trading itu sendiri adalah permainan mental yang membutuhkan fleksibilitas.
Masalah struktural instrumen investasi
Jeff menyebutkan bahwa struktur sarana investasi sangat penting untuk menarik investor. Struktur dana terbuka memiliki insentif yang berbeda dibandingkan dana tertutup, dan dana tertutup mungkin memiliki lebih banyak keuntungan dalam manajemen risiko. Namun, terdapat masalah struktural di pasar saat ini, seperti beban biaya tahunan, yang dapat menyebabkan kekecewaan investor setelah terjadinya volatilitas yang signifikan. Oleh karena itu, manajer perlu mempertimbangkan bagaimana merancang sarana investasi untuk lebih memenuhi kebutuhan investor.
Membandingkan Pasar Likuid dan Pasar Swasta
Mentalitas perdagangan dan finansialisasi baru
Jeff menyebutkan bahwa dengan berkembangnya pasar kripto, mentalitas perdagangan baru dan tren finansialisasi mulai terbentuk. Misalnya, peluncuran ETF Bitcoin dapat menghasilkan lebih banyak perdagangan derivatif, seperti opsi. Integrasi alat perdagangan keuangan tradisional dengan pasar kripto akan meningkat secara bertahap, memberikan lebih banyak jalur menuju solusi perdagangan manajemen risiko. Ia percaya bahwa memilih struktur sarana investasi yang tepat agar selaras dengan penyedia likuiditas (LP) adalah isu utama yang mungkin kurang mendapat perhatian di masa lalu, namun diperkirakan akan membaik di masa depan.
Kurangnya keterampilan perdagangan dan poin data
David menekankan bahwa perdagangan yang sukses memerlukan keterampilan khusus. Dia menyebutkan bahwa meskipun beberapa orang mungkin memiliki pengalaman luas di bidang keuangan tradisional (seperti perdagangan minyak), ini tidak berarti bahwa mereka akan berhasil dalam perdagangan kripto. Dia mencatat bahwa kurangnya titik data yang sesuai membuat sulit untuk menilai kemampuan seorang pedagang. Selain itu, trading bukan sekedar kombinasi teknik dan strategi, namun juga melibatkan pengelolaan emosi dan pemahaman bias kognitif. Dia menyatakan keraguannya terhadap orang-orang yang dapat mengelola emosi mereka secara efektif dan mengembangkan rencana perdagangan.
Manajemen Emosi dan Rencana Perdagangan
David lebih lanjut membahas pentingnya manajemen emosi dalam trading. Dia percaya bahwa hanya sejumlah kecil pedagang yang memiliki disiplin dan kesadaran emosional yang cukup untuk menggunakan bias kognitif mereka secara efektif untuk mengembangkan rencana perdagangan.
Pentingnya Kekuatan Psikologis
Faktor Psikologis dalam Trading
Santi menyebutkan bahwa dalam berkomunikasi dengan trader lain, pertanyaan yang paling sering dibicarakan adalah “Apa yang tidak bisa saya lihat sekarang? Apa bias saya?” Cara berpikir refleksi diri ini sangat penting dalam trading, terutama saat menghadapi pasar yang kompleks. Mengelola emosi dan bias kognitif dianggap sebagai kunci keberhasilan perdagangan, dan keuntungan psikologis ini sangat menonjol di pasar kripto.
Bias kognitif dan perilaku pasar
David menekankan bahwa keuntungan psikologis adalah keuntungan paling signifikan di pasar kripto. Ia menyebutkan bahwa banyak trader yang rentan terhadap bias kognitif ketika mengalami volatilitas pasar. Misalnya, investor mungkin memilih untuk tidak menjual aset karena kerugian di masa lalu, yang mengakibatkan hilangnya aset ketika pasar sedang menurun. Perilaku tersebut mencerminkan reaksi emosional masyarakat ketika dihadapkan pada kehilangan dan seringkali berujung pada pengambilan keputusan yang tidak rasional.
Refleksi dan reaksi pasar
David lebih lanjut membahas mekanisme reaksi pasar dan menekankan refleksivitas pasar. Putaran umpan balik antara perubahan harga dan fundamental mempengaruhi keputusan investor. Misalnya, ketika harga Bitcoin naik, sentimen pasar menjadi optimis sehingga menyebabkan lebih banyak investor membanjiri pasar sehingga mendorong harga semakin tinggi. Fenomena ini terutama terlihat pada pasar bullish, sedangkan pada pasar bearish, hal ini dapat menyebabkan pembalikan sentimen dan pengambilan keputusan.
Perlindungan Modal dan Manajemen Risiko
Santi mencatat bahwa banyak manajer sering kali takut untuk memberi tahu penyedia likuiditas (LP) bahwa mereka memegang uang tunai atau aset utama ketika dihadapkan pada ketidakpastian. Mereka khawatir hal ini akan mempengaruhi hubungan mereka dengan LP, namun kenyataannya, manajer terkadang perlu menerapkan strategi konservatif untuk melindungi modal ketika pasar tidak menentu. Manajemen risiko yang efektif dan keuntungan psikologis dapat membantu manajer tetap tenang selama fluktuasi pasar dan membuat keputusan yang lebih rasional.
Merespon kondisi pasar
Perubahan dalam lingkungan investasi
Santi mengemukakan bahwa lingkungan investasi dalam tiga hingga enam bulan terakhir tidaklah mudah, dan menanyakan bagaimana menyesuaikan model mental untuk mencapai kinerja yang mengalahkan pasar dalam keadaan seperti itu. Jeff menjawab bahwa enam bulan terakhir telah menunjukkan pentingnya pendekatan investasi multi-strategi, terutama dalam kondisi pasar saat ini.
Keuntungan investasi multi-strategi
Jeff menekankan bahwa penggunaan strategi investasi multi-manajer dapat merespons fluktuasi pasar dengan lebih baik. Dia menyebutkan bahwa seiring perubahan pasar, strategi perdagangan yang berbeda (seperti perdagangan makro, strategi tren, dan perdagangan frekuensi tinggi) berkinerja baik dalam periode waktu yang berbeda. Misalnya, dengan peluncuran Bitcoin ETF, perdagangan makro dan strategi tren berbasis komputer dapat menangkap peluang pasar. Di saat yang sama, inovasi di bidang DeFi (seperti Pendle dan Athena) juga menjadi fokus investor.
Memahami likuiditas pasar
David menyebutkan, memahami perubahan likuiditas pasar merupakan kunci keberhasilan investasi. Dia menunjukkan bahwa ada perbedaan signifikan dalam aliran modal antara kuartal pertama dan kedua, yang terutama terlihat pada indikator likuiditas untuk ETF Bitcoin dan stablecoin. Selain itu, dia menekankan bahwa pasar akan mengalami tekanan jual teknis dalam keadaan tertentu dan investor perlu menilai risiko dengan cermat.
Dinamika koin lama dan baru
Santi membahas kinerja koin-koin lama, dengan mencatat bahwa beberapa koin lama sehat dalam hal sirkulasi pasokan, sementara yang lain tidak berkinerja baik selama proses pembukaan kunci. Dia percaya bahwa pasar telah menyadari dampak dari pembukaan kunci, dan banyak investor lebih memilih proyek yang telah dibuka dan memiliki dukungan mendasar ketika memilih aset.
Refleksi dan prospek masa depan
David menyebutkan bahwa meskipun banyak koin lama berkinerja baik dalam siklus sebelumnya, pasar masa depan mungkin tidak semenarik sebelumnya bagi investor. Ia percaya bahwa peluang investasi baru akan datang dari proyek dan inovasi baru, dibandingkan hanya mengandalkan aset-aset yang sudah ada di masa lalu.
Bagaimana mengelola emosi di pasar
Sentimen dan Reaksi Pasar
Santi mengemukakan, bagaimana mengukur pertumbuhan pasar merupakan isu penting. Jeff menjelaskan metodologi penelitian mereka, yang berfokus pada dua metrik: total nilai terkunci (TBL) terhadap rasio kapitalisasi pasar, serta pertumbuhan dan keterlibatan pengguna mingguan. Indikator-indikator ini dapat membantu investor mengidentifikasi aset mana yang berisiko kehilangan nilainya.
Refleksivitas dan Manajemen Emosional
David menekankan bahwa sifat refleksif pasar berarti bahwa faktor-faktor tertentu, seperti pembuatan dompet baru dan pertumbuhan pengguna, dapat mempengaruhi sentimen pasar dan harga aset secara signifikan. Ketika faktor-faktor ini berubah naik atau turun pada saat yang sama, investor perlu menyesuaikan strategi mereka pada waktu yang tepat. Ia menyebutkan bahwa emosi berperan penting dalam keputusan perdagangan, terutama saat pasar sedang bergejolak.
Identifikasi perubahan pasar
Santi percaya bahwa kunci untuk memahami perubahan pasar adalah dengan mengakui bahwa Anda tidak lebih pintar dari pasar. Ia menyebutkan bahwa banyak investor yang cenderung terlalu percaya diri ketika menghadapi perubahan pasar, sehingga dapat menyebabkan pengambilan keputusan yang buruk. Sebaliknya, mengakui kompleksitas dan ketidakpastian pasar dapat membantu investor mengatasi tantangan dengan lebih baik.
Dampak emosi pada pengambilan keputusan
Ketika sentimen pasar berubah, investor sering kali menghadapi kebingungan apakah akan terus mempertahankan posisinya. David percaya bahwa manajemen emosi adalah kunci kesuksesan trading. Dia menyebutkan bahwa investor perlu memiliki rencana untuk merespons perubahan sentimen pasar, bukan hanya mengandalkan insting. Perubahan emosi dapat menyebabkan investor mengambil keputusan yang buruk, sehingga mengidentifikasi dan mengelola emosi ini sangatlah penting.
Manajemen emosi dalam praktiknya
Santi menceritakan pengalamannya selama siklus ini, menekankan pentingnya penambahan posisi secara bertahap. Ia menyebutkan bahwa meskipun terkadang ia melewatkan waktu terbaik untuk masuk, dengan meningkatkan posisinya secara bertahap, ia dapat memperoleh imbal hasil yang lebih baik ketika pasar pulih. Strategi ini membantunya mengatasi tekanan emosional karena tidak masuk ke posisi terbawah.
Apakah mata uang kripto layak untuk diinvestasikan?
Pentingnya likuiditas
Santi menekankan bahwa likuiditas sangat penting di pasar mata uang kripto karena dapat hilang secepat pemulihan. Ia menyebutkan bahwa dalam kondisi pasar saat ini, perdagangan yang berlebihan dapat mengakibatkan kerugian, sehingga ia lebih memilih menunggu kesempatan untuk mendapatkan likuiditas.
Strategi investasi dan faktor psikologis
David percaya bahwa banyak investor sebenarnya tidak menginginkan likuiditas karena itu berarti mereka harus sering melakukan perdagangan. Ia menyebutkan, banyak investor yang merasa rugi ketika menghadapi fluktuasi pasar sehingga lebih memilih menghindari pengambilan keputusan. Secara relatif, toleransi risiko di pasar keuangan tradisional mungkin lebih tinggi karena investor seringkali menunggu lebih lama untuk mendapatkan hasil.
Beradaptasi dengan perubahan pasar
Santi mengatakan investor harus belajar menerima volatilitas, bukan menghindarinya. Dia menyarankan bahwa ketika menghadapi penurunan pasar, investor harus melihatnya sebagai peluang membeli dan menjaga arus kas untuk memanfaatkan peluang tersebut. Pada saat yang sama, ia menekankan bahwa investor perlu memiliki rencana yang jelas dan melakukan penyesuaian berdasarkan informasi pasar.
Perspektif investasi jangka panjang
Jeff menyebutkan bahwa meskipun pasar kripto sangat kompetitif, namun tetap menawarkan peluang unik. Ia percaya bahwa likuiditas dan volatilitas adalah faktor yang harus dipertimbangkan ketika berinvestasi dalam cryptocurrency. Dengan strategi yang tepat, investor dapat menemukan peluang keuntungan di pasar. Ia juga menyebutkan bahwa hasil investasi yang baik seringkali dikaitkan dengan risiko likuiditas, sehingga di bidang kripto, sangat penting untuk menemukan peluang investasi yang sesuai.
Manajemen emosional dan pengambilan keputusan
Santi menyebutkan salah satu tantangan yang dihadapi investor di pasar kripto adalah pengelolaan emosi. Dia percaya bahwa memahami emosi Anda dan belajar mengendalikannya adalah kunci keberhasilan investasi. Banyak investor mungkin menjadi terlalu berhati-hati setelah mengalami kerugian yang signifikan, sehingga membangun kualitas psikologis dan kebiasaan berinvestasi yang baik sangatlah penting.