Judul asli: Spirited Away

Penulis: Arthur Hayes, pendiri BitMEX

Disusun oleh: Deng Tong, Keuangan Emas

Apa yang Anda lakukan ketika pasar sedang lesu namun Anda harus memenangkan pemilu?

Jika Anda seorang politisi, jawaban atas pertanyaan ini sederhana. Tujuan utama Anda adalah mengamankan pemilu ulang. Jadi Anda mencetak uang dan memanipulasi harga untuk naik.

Bayangkan Anda adalah Kamala Harris, calon Presiden Amerika Serikat dari Partai Demokrat, menghadapi Orang Oranye (Trump) yang berkuasa. Anda perlu segalanya berjalan baik karena banyak hal yang salah sejak terakhir kali Anda menjadi wakil presiden. Hal terakhir yang Anda perlukan pada Hari Pemilu adalah krisis keuangan global yang berkecamuk.

Harris adalah politisi yang cerdas. Mengingat dia adalah boneka Obama, saya yakin dia memperingatkannya tentang konsekuensi jika Krisis Keuangan Global (GF) tahun 2008 terjadi di depan pintu rumahnya hanya beberapa bulan sebelum pemilu. Presiden Joe Biden bekerja di kebun sayur, jadi orang mengira Harris memegang kendali.

Runtuhnya Lehman Brothers pada bulan September 2008 benar-benar memicu krisis keuangan global tepat ketika George W. Bush menyelesaikan masa jabatan keduanya sebagai presiden. Mengingat ia adalah presiden dari Partai Republik, bisa dikatakan bahwa salah satu daya tarik Obama sebagai seorang Demokrat adalah bahwa ia adalah anggota partai lain dan oleh karena itu tidak bertanggung jawab atas resesi ini. Obama memenangkan pemilihan presiden tahun 2008.

Mari kita fokus kembali pada dilema Harris: bagaimana menghadapi krisis keuangan global yang dipicu oleh pembatalan carry trade yen yang sangat besar oleh perusahaan-perusahaan Jepang. Dia bisa membiarkan pasar bebas menghancurkan bisnis-bisnis yang mempunyai leverage yang berlebihan dan membiarkan para pemegang aset keuangan baby boomer yang kaya mengalami penderitaan yang nyata. Atau dia bisa menginstruksikan gadis nakal Yellen, Menteri Keuangan AS, untuk mencetak uang guna menyelesaikan masalah tersebut.

Seperti politisi mana pun, terlepas dari afiliasi partai atau keyakinan ekonominya, Harris mengarahkan Yellen untuk menggunakan alat moneter yang dimilikinya untuk mencegah krisis keuangan. Tentu saja, itu berarti mesin cetak uang akan mulai bergulir dengan cara, bentuk, atau bentuk tertentu. Harris tidak ingin Yellen menunggu – dia ingin Yellen mengambil tindakan yang tegas dan segera. Jadi jika Anda setuju dengan saya bahwa pembatalan carry trade yen dapat menyebabkan seluruh sistem keuangan global runtuh, Anda juga harus yakin bahwa Yellen akan mengambil tindakan paling lambat Senin depan (12 Agustus) sebelum perdagangan Asia dibuka.

Untuk memberi Anda gambaran tentang skala dan tingkat dampak potensial dari pembatalan perdagangan barang bawaan korporasi Jepang, saya akan memandu Anda melalui catatan penelitian yang sangat bagus pada bulan November 2023 dari Deutsche Bank. Kemudian saya akan menjelaskan bagaimana saya akan menyusun rencana penyelamatan jika saya ditunjuk untuk mengepalai Departemen Keuangan AS.

Mengapa Jepang selalu menganut kebijakan moneter yang paling longgar?

Apa itu perdagangan arbitrase? Carry trade melibatkan peminjaman dalam satu mata uang dengan suku bunga rendah dan kemudian membeli aset keuangan dalam mata uang lain yang memiliki imbal hasil lebih tinggi atau kemungkinan apresiasi lebih tinggi. Ketika tiba waktunya untuk membayar kembali pinjaman, uang tersebut akan hilang jika mata uang yang dipinjam menguat dibandingkan dengan mata uang aset yang Anda beli. Jika mata uang pinjaman terdepresiasi, dana tersebut menghasilkan uang. Beberapa investor melakukan lindung nilai terhadap risiko mata uang, sementara beberapa lainnya tidak. Dalam hal ini, karena Bank of Japan dapat mencetak yen dalam jumlah tidak terbatas, perusahaan Jepang tidak perlu melakukan lindung nilai atas yen yang mereka pinjam.

Perusahaan Jepang mengacu pada Bank of Japan, bisnis, rumah tangga, dana pensiun dan perusahaan asuransi. Ada entitas yang bersifat publik dan ada pula yang swasta, namun mereka semua bekerja sama untuk memperbaiki Jepang, atau setidaknya mereka berniat untuk melakukan hal tersebut.

Deutsche Bank menulis laporan luar biasa pada tanggal 13 November 2023 berjudul “Carry Trade Terbesar di Dunia.” Penulis mengajukan pertanyaan retoris: "Mengapa perdagangan yen tidak meledak dan menjatuhkan perekonomian Jepang?"

Alur ceritanya adalah Jepang terlilit hutang. Teman-teman hedge fund bertaruh Jepang akan runtuh. Namun yang bertaruh pada Jepang selalu kalah. Banyak investor makro yang terlalu pesimis terhadap Jepang karena mereka tidak memahami gabungan neraca publik dan swasta Jepang. Bagi investor Barat yang percaya pada hak-hak individu, ini adalah kesalahan psikologis yang mudah dilakukan. Namun di Jepang, kolektiflah yang berkuasa. Oleh karena itu, beberapa aktor yang dianggap swasta di Barat hanyalah pengganti pemerintah.

Mari kita bahas aspek utangnya dulu. Ini adalah sumber pendanaan untuk carry trade. Beginilah cara yen dipinjam. Mereka dikenakan biaya bunga. Dua item utama adalah cadangan bank dan obligasi serta surat utang negara.

Cadangan Bank – Ini adalah dana yang disimpan oleh bank di Bank of Japan. Jumlah ini besar karena BOJ menciptakan cadangan bank ketika membeli obligasi. Ingat, Bank of Japan memiliki hampir separuh pasar JGB. Akibatnya, cadangan bank mempunyai jumlah yang sangat besar yaitu 102% PDB. Biaya cadangannya sebesar 0,25%, yang dibayarkan BOJ kepada bank. Sebagai referensi, The Fed membayar 5,4% untuk kelebihan cadangan bank. Biaya pendanaan hampir nol.

Obligasi dan Surat Perbendaharaan Negara – Ini adalah obligasi pemerintah Jepang yang diterbitkan oleh pemerintah. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang berada pada titik terendah karena manipulasi pasar yang dilakukan oleh Bank of Japan. Pada saat berita ini dimuat, imbal hasil JGB 10 tahun saat ini adalah 0,77%. Biaya pendanaan ini dapat diabaikan.

Di sisi aset, item yang paling luas adalah surat berharga luar negeri. Ini adalah aset keuangan yang dimiliki di luar negeri oleh sektor publik dan swasta. Dana Investasi Pensiun Pemerintah (GPIF) adalah salah satu pemegang aset asing terbesar bagi swasta. Dengan aset sebesar $1,14 triliun, ini adalah salah satu dana pensiun terbesar di dunia, jika bukan yang terbesar. Ia memiliki saham asing, obligasi dan real estate.

Pinjaman dalam negeri, surat berharga dan saham juga semuanya berkinerja baik ketika BOJ menentukan harga obligasi. Yang terakhir, depresiasi yen mendorong kenaikan pasar saham dan real estat domestik karena penciptaan utang yen secara besar-besaran.

USD/JPY (putih) sedang naik, yang berarti yen Jepang melemah terhadap dolar AS. Nasdaq 100 (hijau) dan Nikkei 225 (kuning) juga menguat.

Secara keseluruhan, perusahaan-perusahaan Jepang telah mengambil keuntungan dari penindasan keuangan yang diberlakukan oleh Bank of Japan untuk membiayai diri mereka sendiri dan memperoleh keuntungan yang tinggi dari melemahnya yen. Inilah sebabnya Bank of Japan dapat terus menerapkan kebijakan moneter paling longgar di dunia bahkan ketika inflasi global meningkat. Ini sangat menguntungkan.

Sumber: GPIF

GPIF telah menunjukkan kinerja yang baik, terutama dalam satu dekade terakhir. Yen telah terdepresiasi secara signifikan selama dekade terakhir. Ketika yen melemah, imbal hasil aset asing meningkat tajam.

Sumber: GPIF

Jika bukan karena keuntungan luar biasa dari portofolio saham dan obligasi luar negeri, GPIF akan kehilangan uang pada kuartal terakhir. Kerugian obligasi dalam negeri disebabkan oleh keluarnya Bank of Japan dari YCC, yang menyebabkan imbal hasil JGB naik dan harga turun. Namun, yen terus melemah karena perbedaan suku bunga antara Bank of Japan dan Federal Reserve lebih lebar dari pandangan Sam Bankman-Fried ketika ia menemukan Emsam Pills.

Perusahaan-perusahaan Jepang membuat kesepakatan besar-besaran. Jepang memiliki PDB sekitar $4 triliun dan total eksposur sebesar 505%, sehingga memberikan nilai risiko sebesar $24 triliun. Seperti yang dikatakan Cardi B, "Saya harap Anda memarkir truk Mack besar itu di garasi kecil ini." Dia pastinya nge-rap tentang pria Jepang yang memegang kekuasaan di Negeri Matahari Terbenam.

Kesepakatan itu tampaknya berhasil, namun yen menjadi terlalu lemah. Pada awal Juli, USD/JPY diperdagangkan pada level 162, yang tidak dapat dipertahankan karena inflasi domestik masih terus meningkat.

Bank of Japan tidak ingin segera menghentikan perdagangan ini, namun ingin keluar secara perlahan seiring berjalannya waktu...itulah yang selalu mereka katakan. Ueda menggantikan Kuroda sebagai gubernur BOJ pada April 2023, dan Kuroda adalah arsitek utama dari kesepakatan besar-besaran tersebut. Dia mengambil kesempatan itu untuk keluar. Tamashio Ueda adalah satu-satunya orang bodoh yang tersisa di antara kandidat yang memenuhi syarat yang berharap melakukan seppuku dengan mencoba membatalkan kesepakatan ini. Pasar mengetahui bahwa Ueda akan mencoba mengeluarkan Bank of Japan dari carry trade ini. Pertanyaannya selalu adalah kecepatan normalisasi.

Masalah Terbesar Bank Sentral Jepang

Seperti apa likuidasi yang tidak teratur? Apa yang terjadi dengan berbagai aset yang dimiliki perusahaan Jepang? Berapa besar apresiasi yen?

Untuk mengurangi posisinya, Bank of Japan perlu menaikkan suku bunga dengan menghentikan pembelian obligasi pemerintah Jepang dan akhirnya menjualnya kembali ke pasar.

Apa yang terjadi di sisi tanggung jawab?

Jika Bank of Japan tidak terus menurunkan imbal hasil JGB, maka imbal hasil tersebut akan meningkat sesuai dengan permintaan pasar, dengan imbal hasil setidaknya sesuai dengan inflasi. Indeks harga konsumen (CPI) Jepang naik 2,8% tahun ke tahun di bulan Juni. Jika imbal hasil JGB naik menjadi 2,8%, lebih tinggi dari imbal hasil obligasi mana pun pada titik mana pun pada kurva imbal hasil, maka biaya utang yang jatuh tempo akan meningkat. Biaya bunga atas utang dan kewajiban surat utang negara melonjak.

Bank of Japan juga harus menaikkan suku bunga cadangan bank untuk mencegah dana tersebut keluar dari cengkeramannya. Sekali lagi, mengingat jumlah nominal yang diperlukan, biaya ini akan meningkat dari mendekati nol menjadi sangat besar.

Singkatnya, jika suku bunga dibiarkan naik ke tingkat kliring pasar, Bank of Japan harus membayar bunga miliaran yen setiap tahun untuk mempertahankan posisinya. Tanpa hasil penjualan aset di sisi lain buku besar, Bank of Japan harus mencetak yen dalam jumlah besar untuk menjaga pembayaran utangnya tetap pada jalurnya. Hal ini akan memperburuk situasi; inflasi akan meningkat dan yen akan melemah. Oleh karena itu, aset tersebut harus dijual.

Di sisi aset, apa yang terjadi?

Masalah terbesar Bank of Japan adalah bagaimana menjual obligasi pemerintah Jepang dalam jumlah besar. Selama dua dekade terakhir, Bank of Japan telah memporak-porandakan pasar obligasi pemerintah Jepang melalui berbagai program pelonggaran kuantitatif (QE) dan pengendalian kurva imbal hasil (YCC). Untuk semua maksud dan tujuan, pasar JGB sudah tidak ada lagi. BOJ harus memaksa anggota lain dari Japan Corp. untuk melakukan tugasnya dan membeli JGB dengan harga yang tidak akan membuat BOJ bangkrut.

Setelah gelembung real estat dan pasar saham pecah pada tahun 1989, bank-bank komersial Jepang terpaksa melakukan deleverage. Pinjaman bank terhenti sejak saat itu. Bank of Japan mulai mencetak uang karena dunia usaha tidak meminjam dari bank. Mengingat kondisi perbankan yang baik, sekarang adalah waktu yang tepat untuk memasukkan kembali JGB senilai kuadriliun yen ke dalam neraca mereka.

Meskipun BOJ dapat memerintahkan bank untuk membeli obligasi, bank perlu memindahkan modalnya ke suatu tempat. Ketika imbal hasil obligasi pemerintah Jepang meningkat, perusahaan-perusahaan dan bank-bank Jepang yang mencari keuntungan dan memiliki aset luar negeri senilai triliunan dolar akan menjual aset-aset tersebut, memulangkan modalnya dan menyimpannya di bank. Bank dan perusahaan-perusahaan ini akan membeli obligasi pemerintah Jepang dalam jumlah besar. Yen menguat karena arus masuk modal, sementara imbal hasil JGB tidak akan naik ke tingkat yang akan menyebabkan Bank of Japan bangkrut karena mengurangi kepemilikannya.

Kerugian terbesar adalah jatuhnya harga saham asing dan obligasi yang dijual oleh perusahaan Jepang untuk menghasilkan repatriasi modal. Mengingat besarnya skala carry trade ini, perusahaan-perusahaan Jepang merupakan pihak marginal yang menentukan harga saham dan obligasi global. Hal ini terutama berlaku untuk sekuritas apa pun yang terdaftar di bawah peraturan AS, karena pasar mereka adalah tujuan utama modal untuk membiayai perdagangan yen. Mengingat yen Jepang adalah mata uang yang dapat dikonversi secara bebas, banyak buku perdagangan TradFi mencerminkan perusahaan Jepang.

Ketika yen melemah, lebih banyak investor di seluruh dunia terdorong untuk meminjam yen dan membeli saham dan obligasi AS. Karena leverage yang tinggi, seiring dengan apresiasi yen, semua orang akan terburu-buru membeli pada saat yang bersamaan.

Saya tunjukkan grafik sebelumnya yang menunjukkan apa yang terjadi ketika yen terdepresiasi. Apa yang terjadi jika ia sedikit mengapresiasi? Ingat grafik awal yang menunjukkan USD/JPY turun dari 90 menjadi 160 dalam 15 tahun? Dalam 4 hari perdagangan turun dari 160 menjadi 142 dan inilah yang terjadi:

USD/JPY (putih) naik 10%, Nasdaq 100 (putih) turun 10%, dan Nikkei 225 (hijau) turun 13%. Persentase kenaikan yen melebihi jumlah kerugian indeks saham sekitar 1:1. Ekstrapolasi lebih lanjut, jika USD/JPY mencapai 100, kenaikan sebesar 38%, Nasdaq akan turun menjadi sekitar 12,600 poin dan Nikkei menjadi sekitar 25,365 poin.

USDJPY hingga 100 dimungkinkan. Pengurangan 1% pada carry trade perusahaan Jepang akan setara dengan nilai nominal sekitar $240 miliar. Secara marginal, ini adalah modal yang sangat besar. Pemain yang berbeda di perusahaan Jepang mempunyai prioritas sekunder yang berbeda. Hal ini dapat kita lihat pada Norinchokyo, bank komersial terbesar kelima di Jepang. Bagian carry trade mereka bangkrut dan mereka terpaksa mulai melepas posisi mereka. Mereka menjual posisi obligasi luar negeri dan mencakup lindung nilai USDJPY FX ke depan. Pengumuman ini baru dibuat beberapa bulan yang lalu. Perusahaan asuransi dan dana pensiun akan berada di bawah tekanan untuk mengungkapkan kerugian yang belum direalisasi dan transaksi keluar. Bersama mereka ada semua copy trader yang akan segera dilikuidasi oleh broker mereka seiring dengan meningkatnya volatilitas mata uang dan saham. Ingat, semua orang menutup perdagangan yang sama pada waktu yang sama. Baik kita maupun para elit yang mengelola kebijakan moneter global tidak mengetahui besaran total yen yang membawa posisi pembiayaan perdagangan yang tersembunyi dalam sistem keuangan. Ketika pasar perlahan-lahan mengungkap bagian sistem keuangan global yang memiliki leverage tinggi ini, ketidakjelasan situasi berarti terjadinya koreksi berlebihan yang cepat ke arah lain.

Kejutan krisis keuangan global tahun 2008

Mengapa gadis nakal Yellen peduli?

Sejak krisis keuangan global tahun 2008, saya yakin Tiongkok dan Jepang telah menyelamatkan Pax Americana dari resesi yang lebih dalam. Tiongkok telah terlibat dalam salah satu langkah stimulus fiskal terbesar dalam sejarah umat manusia, yang diwujudkan melalui pembangunan infrastruktur yang didorong oleh utang. Tiongkok perlu membeli barang dan bahan mentah dari negara lain di seluruh dunia untuk menyelesaikan proyeknya. Jepang telah mencetak sejumlah besar uang melalui Bank of Japan untuk meningkatkan carry trade-nya. Perusahaan Jepang menggunakan yen untuk membeli saham dan obligasi AS.

Pemerintah AS memperoleh pendapatan yang signifikan dari pajak capital gain, yang merupakan hasil dari lonjakan pasar saham. Dari Januari 2009 hingga awal Juli 2024, Nasdaq 100 naik 16 kali lipat dan S&P 500 naik 6 kali lipat. Tarif pajak capital gain berkisar antara 20% hingga 40%.

Meskipun pajak capital gain mencapai rekor tinggi, pemerintah AS masih mengalami defisit. Untuk membayar defisit tersebut, Departemen Keuangan AS harus menerbitkan obligasi. Perusahaan-perusahaan Jepang adalah salah satu pembeli marjinal terbesar pada Treasury AS... setidaknya sampai yen mulai menguat, perusahaan-perusahaan Jepang adalah salah satu pembeli marjinal terbesar. Jepang membantu membayar utang AS untuk politisi boros yang perlu membeli suara dengan pemotongan pajak (Partai Republik) atau berbagai bentuk pemeriksaan kesejahteraan (Demokrat).

Total utang AS yang belum dibayar (kuning) ada di kanan atas. Namun, imbal hasil (yield) Treasury 10-tahun (putih) terbatas pada kisaran tertentu dan memiliki sedikit korelasi dengan pertumbuhan utang.

Maksud saya adalah bahwa struktur perekonomian AS mengharuskan perusahaan-perusahaan Jepang dan para penirunya untuk terus terlibat dalam jenis perdagangan arbitrase ini. Jika kesepakatan ini berakhir, keuangan pemerintah AS akan terpuruk.

rencana dana talangan

Hipotesis saya mengenai dana talangan terkoordinasi terhadap posisi carry trade perusahaan Jepang didasarkan pada keyakinan bahwa Harris tidak akan membiarkan peluang pemilihannya berkurang karena beberapa orang asing memutuskan untuk keluar dari beberapa perdagangan yang mungkin tidak dia pahami. Para konstituennya tentu saja tidak tahu apa yang sedang terjadi dan tidak peduli. Portofolio saham mereka naik atau tidak. Jika tidak, mereka tidak akan hadir pada Hari Pemilihan untuk memilih Partai Demokrat. Jumlah pemilih akan menentukan apakah kaisar badut itu Trump atau Harris.

Perusahaan Jepang harus menutup posisi tetapi tidak boleh menjual aset tertentu di pasar terbuka. Artinya, beberapa lembaga pemerintah di Amerika Serikat harus mencetak uang dan meminjamkannya kepada anggota perusahaan Jepang tertentu. Tolong izinkan saya untuk memperkenalkan diri kembali. Nama saya adalah Pertukaran Mata Uang Bank Sentral (CSWAP).

Jika saya gadis nakal Yellen, bagaimana saya bisa menyelamatkannya?

Pada Minggu malam, 11 Agustus, saya akan mengeluarkan komunike (saya berbicara sebagai Yellen):

Departemen Keuangan AS, Federal Reserve, dan rekan-rekan Jepang membahas gejolak pasar minggu lalu secara rinci. Selama percakapan ini, saya menegaskan kembali dukungan saya terhadap penggunaan jalur swap bank sentral USD-JPY.

Itu saja. Bagi masyarakat, hal ini mungkin tampak tidak berbahaya. Ini bukanlah pernyataan dari The Fed untuk menyerah dan secara agresif menurunkan suku bunga dan memulai kembali pelonggaran kuantitatif. Hal ini karena masyarakat tahu bahwa melakukan hal-hal tersebut akan menyebabkan percepatan kembali inflasi yang sudah sangat tinggi. Jika inflasi merajalela pada Hari Pemilu dan mudah dilacak hingga ke The Fed, Harris akan kalah.

Kebanyakan pemilih Amerika tidak tahu apa itu CSWAP, mengapa CSWAP dibuat, atau bagaimana CSWAP dapat digunakan untuk mencetak mata uang dalam jumlah tak terbatas. Namun, pasar akan melihat hal ini sebagai dana talangan tersembunyi karena alat tersebut akan digunakan untuk apa.

· Bank of Japan meminjam miliaran dolar dan memberikan yen sebagai jaminan kepada The Fed. Jumlah rollover untuk swap ini ditentukan oleh Bank of Japan.

· Bank of Japan telah berbicara secara pribadi dengan perusahaan-perusahaan dan bank-bank besar, mengatakan kepada mereka bahwa pihaknya siap menukar dolar dengan saham dan obligasi AS.

Hal ini mengalihkan kepemilikan aset asing dari perusahaan dan bank Jepang ke Bank of Japan. Entitas swasta ini memiliki dolar AS dalam jumlah besar dan memulangkan modalnya ke Jepang dengan menjual dolar AS dan membeli yen Jepang. Mereka kemudian membeli obligasi pemerintah Jepang dari Bank of Japan dengan harga tinggi/imbal hasil rendah saat ini. Hasilnya adalah membengkaknya jumlah CSWAPS yang beredar, jumlah dolar yang serupa dengan jumlah uang yang dicetak oleh The Fed.

Saya telah membuat diagram panah kotak jelek yang akan membantu mengilustrasikan prosesnya.

Yang penting adalah efek bersihnya.

The Fed - mereka meningkatkan pasokan dolar, dengan kata lain sebagai imbalannya mereka mendapatkan yen yang sebelumnya dihasilkan oleh peningkatan carry trade.

CSWAP – Bank of Japan berhutang dolar pada Federal Reserve. The Fed berhutang yen kepada Bank of Japan.

Bank of Japan - Mereka sekarang memiliki lebih banyak saham dan obligasi AS, dan ketika saldo CSWAP bertambah dan jumlah dolar meningkat, harga saham dan obligasi tersebut akan naik.

Bank of Japan - mereka sekarang memegang lebih banyak obligasi pemerintah Jepang.

Seperti yang Anda lihat, tidak ada dampak terhadap pasar saham atau obligasi AS, dan total risiko carry trade bagi perusahaan-perusahaan Jepang tetap tidak berubah. Yen menguat terhadap dolar, dan yang terpenting, harga saham dan obligasi AS meningkat seiring The Fed mencetak dolar. Keuntungan tambahannya adalah bank-bank Jepang dapat memberikan pinjaman dalam mata uang yen tanpa batas dengan menggunakan agunan JGB yang baru diperoleh. Kesepakatan ini memperkuat kembali sistem Amerika dan Jepang.

Saran perdagangan mata uang kripto

Saya yakin perdagangan barang bawaan di perusahaan-perusahaan Jepang akan melemah; Pertanyaannya adalah kapan Fed dan Departemen Keuangan akan mencetak uang untuk mengurangi dampaknya terhadap Pax Americana.

Jika saham-saham AS anjlok pada hari Jumat, 9 Agustus, hingga ke titik di mana S&P 500 dan Nasdaq 100 turun 20% dari nilai tertinggi sepanjang masa pada bulan Juli, mungkin akan ada tindakan pada akhir pekan. S&P 500 berada di 4.533; Nasdaq 100 berada di 16.540. Saya juga memperkirakan imbal hasil Treasury 2 tahun berada di sekitar 3,80% atau lebih rendah. Imbal hasil tersebut dicapai pada Maret 2023 saat terjadi krisis perbankan regional yang diselesaikan melalui dana talangan Bank Term Funding Scheme.

Jika yen mulai terdepresiasi lagi, krisis akan berakhir dalam jangka pendek. Meskipun kecepatannya akan melambat, pelepasan posisi akan terus berlanjut. Saya pikir pasar akan kehilangan kesabaran lagi antara bulan September dan November karena pasangan USD/JPY terus bergerak menuju level 100. Kali ini pasti akan ada respons karena pemilihan presiden AS akan digelar beberapa minggu atau hari lagi.

Perdagangan mata uang kripto itu sulit.

Dua kekuatan berlawanan mempengaruhi posisi mata uang kripto saya.

Kekuatan positif dari likuiditas:

Setelah seperempat dari pengekangan bersih, Departemen Keuangan AS akan mendapat suntikan likuiditas dolar AS karena menerbitkan surat utang Treasury dan berpotensi menguras rekening umum Departemen Keuangan. Pergeseran kebijakan ini tercermin dalam pengumuman pembiayaan kembali triwulanan terbaru. TL;DR: Gadis nakal Yellen akan menyuntikkan antara $301 miliar dan $1,05 triliun antara sekarang dan akhir tahun. Saya akan menjelaskannya di artikel lanjutan jika diperlukan.

Kekuatan negatif terhadap likuiditas:

Ini adalah penguatan yen. Pembatalan perjanjian tersebut menyebabkan penjualan global terkoordinasi atas semua aset keuangan karena utang yen yang semakin mahal harus dilunasi.

Kekuatan mana yang lebih kuat sangat bergantung pada seberapa cepat carry trade melemah. Kita tidak bisa mengetahui hal ini sebelumnya. Satu-satunya dampak yang dapat diamati adalah pada korelasi antara Bitcoin dan USD/JPY. Jika Bitcoin diperdagangkan secara cembung, artinya setiap kali pasangan USD/JPY menguat atau melemah secara signifikan, Bitcoin naik, maka saya tahu bahwa jika Yen Jepang menjadi terlalu kuat dan likuiditas yang disediakan oleh Departemen Keuangan AS mencukupi, Pasar akan mengharapkan dana talangan. Ini menggembungkan Bitcoin. Jika Bitcoin turun saat yen menguat dan naik saat yen melemah, maka Bitcoin akan diperdagangkan bersamaan dengan pasar TradFi. Ini relevan dengan Bitcoin.

Jika pasar mengarah pada lonjakan Bitcoin, saya akan secara agresif menambah posisi saya sekarang karena kita telah mencapai titik terendah lokal. Jika pasar mengarah ke korelasi dengan Bitcoin, maka saya akan duduk santai dan menunggu kapitulasi pasar pada akhirnya. Asumsi besarnya adalah Bank of Japan tidak mengubah arah, memotong suku bunga deposito menjadi 0%, dan melanjutkan pembelian JGB tanpa batas. Jika Bank of Japan tetap berpegang pada rencana yang ditetapkan pada pertemuan terakhirnya, carry trade akan terus melemah.

Ini adalah panduan paling jelas yang bisa saya berikan saat ini. Seperti biasa, hari perdagangan dan bulan perdagangan ini akan menentukan keuntungan Anda selama siklus pasar bullish ini. Jika Anda harus menggunakan leverage, gunakanlah dengan bijak dan pantau posisi Anda secara terus menerus. Ketika Anda memiliki posisi leverage, sebaiknya Anda menyimpan Bitcoin atau koin spam Anda dengan aman. Jika tidak, Anda akan dilikuidasi.

Saya masih memiliki bagian terakhir dari liburan bulan Agustus untuk dinikmati.