Seiring dengan berkembangnya pengaruh aset digital blockchain di pasar perdagangan keuangan arus utama, atribut uniknya yang terdesentralisasi juga membawa tantangan bagi sistem peraturan keuangan di berbagai negara. Bagaimana kerangka peraturan keuangan tradisional beradaptasi dengan karakteristik unik dari aset digital blockchain? ? Bagaimana cara mengurangi risiko? Fokus kontroversinya juga berbeda.

Data dari Financial Action Task Force (biasa disebut FATF), sebuah badan pengawas anti pencucian uang internasional, menunjukkan bahwa di antara 130 yurisdiksi di seluruh dunia, 88 yurisdiksi mengizinkan penyedia layanan aset virtual untuk menyediakan layanan, dan 20 yurisdiksi secara eksplisit melarang penyedia layanan aset virtual untuk menyediakan layanan. layanan aset. .

Aset digital sebagai sekuritas

Amerika Serikat adalah yurisdiksi yang mengizinkan penyediaan layanan aset virtual (termasuk aset digital blockchain), dan jelas bahwa aset virtual bukanlah mata uang nyata diawasi oleh badan pengatur yang berbeda. Di Amerika Serikat, industri aset digital blockchain mencakup berbagai bisnis, seperti layanan dompet, pertukaran aset digital, ICO, Penambangan, kontrak pintar, layanan gadai/gadai ulang, NFT, dll.

Oleh karena itu, karena permainan yurisdiksi, kepemilikan hak pengaturan sekelompok aset digital blockchain yang diwakili oleh ETH dan dengan layanan gadai masih kontroversial, dan fokus perselisihannya adalah: jenis aset digital yang diwakili oleh ETH Apakah itu komoditas atau sekuritas? Badan pengatur seperti Komisi Sekuritas dan Bursa AS (biasa disebut SEC) dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi AS (biasa disebut CFTC) telah terlibat aktif dalam mengevaluasi penerapan peraturan yang ada, seperti menerapkan uji Howey pada menentukan apakah aset digital merupakan "kontrak investasi", jika demikian maka akan dimasukkan dalam peraturan sekuritas.

Tes Howey berasal dari kasus Komisi Sekuritas dan Bursa AS v. W.J. Howey Co. pada tahun 1946, yang menetapkan kerangka pengujian yang jelas untuk Komisi Sekuritas dan Bursa AS, yang memungkinkannya menguji apakah setiap kontrak investasi berikutnya didasarkan pada standar yang ditentukan. . Harus diatur sebagai sekuritas.

Jika sebuah kontrak investasi lulus uji Howey, kontrak tersebut dianggap sebagai sekuritas. Dengan mengambil contoh ETH, poin-poin penting dari pengujian tersebut meliputi:

  • Apakah ETH melibatkan investasi modal?

  • Apakah pengguna mempunyai ekspektasi keuntungan?

  • Apakah ada bentuk investasi pada perusahaan umum?

  • Apakah Anda digiring untuk mengharapkan keuntungan semata-mata dari upaya sponsor atau pihak ketiga?

"Kerangka Kerja Analisis Aset Digital" Kontrak Investasi "" yang dirilis oleh Komisi Sekuritas dan Bursa AS pada tanggal 3 April 2019 menyatakan: Jika Anda mempertimbangkan untuk melakukan ICO atau berpartisipasi dalam penawaran, penjualan, atau distribusi aset digital, Anda perlu melakukannya pertimbangkan apakah undang-undang sekuritas federal AS berlaku. Aset digital harus dianalisis untuk menentukan apakah aset tersebut memiliki karakteristik produk apa pun yang memenuhi definisi “keamanan” berdasarkan undang-undang sekuritas federal. Istilah "sekuritas" mencakup "kontrak investasi", saham, obligasi, dan instrumen lain seperti saham yang dapat dialihkan.

Belajarlah lagi

Rincian “Kerangka Analisis tentang Apakah Aset Virtual Merupakan Kontrak Investasi” dari Komisi Sekuritas dan Bursa AS dapat ditemukan di:

https://www.sec.gov/about/divisions-offices/division-corporation-finance/framework-investment-contract-lysis-digital-assets

Apa jadinya jika aset digital ditetapkan menjadi surat berharga?

Komisi Sekuritas dan Bursa AS memiliki yurisdiksi atas aset digital tersebut. Jika persyaratan peraturan dilanggar, metode penegakan administratif yang umum dilakukan oleh Komisi Sekuritas dan Bursa AS meliputi:

  • Komisi Sekuritas dan Bursa AS telah menjatuhkan sanksi terhadap perusahaan dan pendiri yang menyediakan bisnis terkait aset digital blockchain dengan alasan pelanggaran undang-undang sekuritas AS (seperti tindakan ilegal menjual sekuritas yang tidak terdaftar, tindakan ilegal karena tidak mengungkapkan informasi penting kepada perusahaan publik, dll.) dan eksekutif mengajukan tuntutan hukum perdata, dengan yurisdiksi ditentukan oleh keputusan pengadilan.

  • Komisi Sekuritas dan Bursa AS telah menjatuhkan sanksi terhadap perusahaan dan pendiri yang menyediakan bisnis terkait aset digital blockchain dengan alasan pelanggaran undang-undang sekuritas AS (seperti tindakan ilegal menjual sekuritas yang tidak terdaftar, tindakan ilegal karena tidak mengungkapkan informasi penting kepada perusahaan publik, dll.) dan mengenakan sanksi administratif kepada eksekutif senior.

Belajarlah lagi

Komisi Sekuritas dan Bursa AS menggugat Ripple

Pada bulan Desember 2020, Komisi Sekuritas dan Bursa AS mengajukan gugatan terhadap Ripple dan para pendirinya, dengan tuduhan bahwa sejak tahun 2013, Ripple dan para pendirinya telah menerbitkan dan menjual aset digital Ripple XRP melalui berbagai metode dengan imbalan dana lebih dari miliaran dolar . Namun, Ripple dan pendirinya tidak mendaftarkan penerbitan aset XRP ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS, juga tidak memenuhi syarat untuk pengecualian pendaftaran, sehingga melanggar ketentuan terkait undang-undang sekuritas AS.

Dalam putusan tingkat pertama, pengadilan menilai apakah penjualan aset XRP yang berbeda merupakan penjualan "surat berharga" dengan menilai substansi ekonomi dari transaksi tersebut. Pada akhirnya, pengadilan memutuskan bahwa pembiayaan XRP dalam putaran penempatan swasta kepada investor profesional institusional memenuhi standar pengujian uji Howey dan merupakan penawaran "sekuritas", sedangkan penjualan XRP di bursa dan saluran lain bukan merupakan " penawaran sekuritas". Namun, Komisi Sekuritas dan Bursa AS kemudian mengajukan banding, dan keputusan pengadilan tersebut belum bersifat final dan mengikat.

Aset digital sebagai komoditas

Di Amerika Serikat, komoditas secara umum didefinisikan sebagai komoditas pokok yang digunakan dalam perdagangan yang dapat dipertukarkan dengan komoditas serupa lainnya termasuk emas, minyak, dan produk pertanian. Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS bertanggung jawab untuk mengawasi perdagangan komoditas, dengan fokus memastikan stabilitas pasar dan mencegah penipuan.

Meskipun aset digital blockchain tidak secara jelas didefinisikan sebagai komoditas berdasarkan Commodity Exchange Act di Amerika Serikat, Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS untuk pertama kalinya menyatakan dalam perintah penyelesaian pada tahun 2015: BTC dan aset digital lainnya adalah komoditas dan merupakan ruang lingkup dari penegakan hukumnya. Selanjutnya, Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS memperluas klasifikasi ini ke aset digital lain seperti ETH, mengidentifikasi aset digital sebagai "komoditas" - aset digital tersebut memiliki karakteristik kesepadanan, kemampuan diperdagangkan di pasar, dan kelangkaan tertentu.

Aset Digital yang Dibatasi vs. Barang Digital

Pada tanggal 22 Mei 2024, Dewan Perwakilan Rakyat AS mengesahkan H.R. 4763, "Undang-Undang Inovasi Teknologi Finansial Abad 21" (selanjutnya disebut sebagai "Undang-undang FIT21").

Ketua Komite Jasa Keuangan DPR Patrick McHenry mengatakan: FIT21 memberikan kejelasan peraturan dan perlindungan konsumen yang kuat yang diperlukan agar ekosistem aset digital dapat berkembang di Amerika Serikat.

Mengenai masalah kualitatif aset digital, RUU FIT21 membagi aset digital menjadi dua jenis berikut dan memperjelas tanggung jawab regulasi:

  • "Aset digital yang dibatasi" diatur oleh Komisi Sekuritas dan Bursa AS.

  • "Komoditas digital" diatur oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS.

Cara menentukan jenis aset digital dipengaruhi oleh tiga faktor berikut, yaitu:

  • Apakah blockchain yang mendasari aset digital ini telah disertifikasi sebagai “sistem terdesentralisasi”?

  • Bagaimana aset tersebut diperoleh?

  • Apakah pemegang aset merupakan afiliasi atau terkait dengan penerbit?

Selain itu, RUU FIT21 juga mewajibkan peserta tertentu di bidang aset digital untuk mematuhi persyaratan pendaftaran dan pengungkapan terkait sistem blockchain tempat aset digital tersebut berada.

Dampak dari sifat kualitatif aset digital

Ambil contoh ETH. Jika ETH dikategorikan sebagai sekuritas, maka ETH akan berada di bawah cakupan peraturan Komisi Sekuritas dan Bursa AS. Selain keharusan mendaftar untuk penerbitan, penyedia layanan dan perusahaan manajemen aset terkait mungkin juga perlu mendaftar memenuhi kewajiban pengungkapan informasi yang ketat, kewajiban pendaftaran dan investor. Persyaratan kepatuhan seperti tindakan perlindungan akan menyebabkan peningkatan signifikan dalam biaya kepatuhan, yang dapat menyebabkan hilangnya peluang investasi bagi investor ritel dan menekan sentimen pasar.

Jika ETH diklasifikasikan sebagai komoditas, maka hal itu akan diatur oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi AS. Klasifikasi ini tidak akan meningkatkan biaya kepatuhan secara signifikan dan akan membantu mendorong pengembangan pasar derivatif ETH, namun tidak dapat mencerminkan atribut unik dari aset digital yang terdesentralisasi.

Selain itu, permainan peraturan antara regulator seperti Komisi Sekuritas dan Bursa AS dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS dapat mengarah pada arbitrase peraturan, sehingga membuat lingkungan peraturan untuk Ethereum dan pelaku pasar lainnya menjadi lebih kompleks.