Penulis asli: Majalah Bitcoin Pro
Kompilasi asli: Blockchain Vernakular
Siklus empat tahun Bitcoin telah lama menarik bagi investor dan penggemar mata uang kripto, yang dengan cermat melacak pola pergerakan harga yang berulang ini untuk memprediksi pergerakan pasar yang akan datang. Namun, mengingat dinamika pasar Bitcoin dan lingkungan ekonomi yang berubah, kita harus mengakui bahwa siklus aliran modal empat tahun yang tradisional mungkin hampir berakhir. Di sini, kita akan mengeksplorasi apakah akhir dari siklus empat tahun Bitcoin harus dipertimbangkan sebagai suatu kemungkinan, dan apakah teori ini didukung dengan bukti atau hanya sekedar spekulasi.
1. Tafsirkan siklus empat tahun Bitcoin
Siklus empat tahun Bitcoin terutama didorong oleh peristiwa halving Bitcoin, yang terjadi kira-kira setiap empat tahun sekali. Selama acara Halving, imbalan penambangan untuk transaksi Bitcoin dipotong setengahnya, sehingga mengurangi kecepatan Bitcoin baru. Di masa lalu, peristiwa halving ini telah memicu siklus naik/turun pada harga Bitcoin:
Peristiwa Halving: Pasokan Bitcoin baru berkurang setengahnya.
Bull run pasca separuh: Biasanya diikuti oleh kenaikan harga selama 12-18 bulan.
Bear Market: Periode penurunan harga setelah harga mencapai puncaknya.
Masa transisi: Pemulihan lambat hingga halving berikutnya.
Siklus ini telah didokumentasikan dengan baik, dengan beberapa model seperti model Stock-to-Flow yang menunjukkan pola-pola ini. Oleh karena itu, tren harga kami saat ini menunjukkan bahwa siklus empat tahunan masih berjalan. Namun, secara historis kenaikan harga tidak terlalu terasa dan puncaknya tidak terlalu terasa dibandingkan siklus sebelumnya.
2. Skor MVRV Z yang stabil
Skor Z MVRV membandingkan kapitalisasi pasar Bitcoin dengan realisasi kapitalisasi pasar, sehingga memberikan wawasan tentang penilaian pasar. Tren penurunan puncak Z-score menunjukkan bahwa volatilitas respons pasar telah berkurang seiring berjalannya waktu. Hal ini menunjukkan bahwa meskipun Bitcoin masih mengikuti pola siklus, besarnya siklus ini mungkin menurun seiring dengan matangnya pasar dan pertumbuhan kapitalisasi pasar. Bagan di bawah menunjukkan skor Z MVRV (garis oranye) dan puncak penurunannya selama dua siklus pertama (garis merah).
3. Fokus pada model inventory-to-flow
Model stock-to-flow, kerangka kerja populer untuk memprediksi harga Bitcoin berdasarkan kelangkaan, memperhitungkan penurunan inflasi ini. Model ini membandingkan inventaris Bitcoin yang ada (persediaan yang ada) dengan alirannya (Bitcoin yang baru dicetak). Karena peristiwa halving dan penambahan blok secara konstan, aliran Bitcoin menurun dan rasio stock-to-flow meningkat, yang menunjukkan peningkatan kelangkaan dan nilai yang secara teoritis lebih tinggi.
Jelas sekali bahwa tren harga Bitcoin setelah halving pada tahun 2024 akan serupa dengan siklus sebelumnya. Model yang ditunjukkan pada grafik di bawah menunjukkan bahwa pengurangan pasokan dapat mendorong harga menjadi sekitar $440,000 dalam waktu satu tahun setelah halving (garis merah). Lonjakan setinggi itu akan mematahkan tren pada grafik di bawah ini, yang merupakan kelanjutan penurunan deviasi dari "penilaian wajar" S 2 F, serta penurunan volatilitas puncak yang terlihat pada osilator di bawah ini.
Sampai kita melihat bukti konklusif bahwa model tersebut tidak lagi berfungsi, kita masih perlu menganggapnya sebagai suatu kemungkinan. Perlu diingat bahwa jika model ini terus berlanjut tanpa batas waktu, pada akhirnya akan diprediksi bahwa Bitcoin bernilai lebih dari nilai total mata uang global; meskipun secara teknis hal ini tidak mustahil, apakah hiper-Bitcoinisasi tidak bisa dihindari?
4. Dampak menurunnya inflasi
Peristiwa yang mengurangi separuh secara signifikan mengurangi pendapatan BTC para penambang dan secara historis telah mendorong kenaikan harga. Namun, seiring dengan menurunnya imbalan blok seiring berjalannya waktu, dampak halving terhadap harga Bitcoin mungkin berkurang. Misalnya, perubahan dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC per blok cukup signifikan, namun halving di masa depan akan mengalami pengurangan yang lebih kecil, sehingga berpotensi melemahkan dampaknya terhadap pasar.
Ketika halving terakhir Bitcoin terjadi pada Mei 2020, pasokan yang beredar berjumlah sekitar 18,37 juta BTC. Hadiah blok pada saat itu adalah 6,25 BTC, dan tingkat inflasi tahunan sekitar 1,82%. Selama empat tahun berikutnya, rasio ini secara bertahap menurun seiring dengan meningkatnya pasokan. Ketika halving terbaru pada tahun 2024 terjadi, tingkat inflasi telah turun sekitar 6% menjadi sekitar 1,71%. Setelah halving pada tahun 2024, hadiah blok akan dikurangi setengahnya menjadi 3,125 BTC. Karena total pasokan terus meningkat, inflasi tahunan turun menjadi kurang dari 1% (saat ini sekitar 0,85%). Penurunan yang terus berlanjut ini menekankan pandangan ke depan dalam desain Bitcoin, namun dampaknya secara bertahap menjadi kurang signifikan.
Saat ini, ada sekitar 19,7 juta Bitcoin yang beredar, dengan hadiah blok sebesar 3,125 BTC dihasilkan setiap sepuluh menit. Ini berarti kami telah menambang 94% dari total pasokan, menyisakan 1,3 juta BTC sisanya untuk ditambang selama 120 tahun ke depan. Bagan di bawah ini menunjukkan pendapatan BTC harian yang diterima penambang dari hadiah blok saja (garis oranye), dan tren bertahapnya menuju 0.
5. Perubahan pendapatan penambang dan mekanisme insentif berbasis biaya
Ketika hadiah blok berkurang, biaya transaksi menutupi kekurangan pendapatan penambang. Pada hari halving pada 20 April 2024, total biaya transaksi mencapai 1257,72 BTC, melebihi hadiah blok (409,38 BTC) pada hari itu lebih dari 3,07 kali lipat. Ini adalah pertama kalinya para penambang memperoleh penghasilan lebih besar dari biaya daripada hadiah blok, menandai peralihan ke model penambangan berbasis biaya.
Ketika pendapatan yang diterima penambang dari biaya transaksi meningkat, pentingnya acara pengurangan separuh dalam membentuk insentif penambang mungkin berkurang. Jika biaya transaksi mewakili peningkatan porsi pendapatan penambang (ditunjukkan pada area berwarna kuning di bawah), penambang mungkin tidak terlalu khawatir terhadap dampak pengurangan imbalan blok sebesar 50% (pendapatan hadiah blok diberi warna biru pada bagan di bawah) daerah yang diarsir menunjukkan). Pergeseran ini menunjukkan bahwa peristiwa halving mempunyai pengaruh dominan terhadap perilaku penambang dan oleh karena itu harga Bitcoin dapat menurun seiring berjalannya waktu.
6. Dampak hodling
Meningkatnya tren untuk menahan Bitcoin dalam jangka panjang adalah faktor lain yang dapat melemahkan perubahan siklus harga. Data menunjukkan bahwa lebih dari 30% pasokan tidak berpindah dalam 5 tahun terakhir, dan proporsi ini kemungkinan akan terus meningkat dengan cepat pada tingkat makro, seperti yang ditunjukkan pada grafik di bawah ini; belum bergerak selama setidaknya setengah abad. Baik Bitcoin ini hilang atau ditahan oleh investor jangka panjang, tindakan ini mengurangi pasokan yang beredar dan kini melebihi dampak pengurangan pasokan baru yang diakibatkan oleh peristiwa halving.
Jika 10% dari investor yang telah bertahan selama lebih dari 5 tahun (sekitar 3,2% dari pasokan BTC yang beredar) memutuskan untuk mengambil keuntungan selama siklus ini, 630,400 BTC akan mengalir ke pasar terbuka. Hanya 656,250 Bitcoin baru yang telah dicetak selama empat tahun siklus separuhnya, sebuah perbedaan kecil yang dengan jelas memberikan gambaran dinamika pasar baru.
7. Prospek perluasan siklus pasar
Penurunan inflasi ini dapat menarik lebih banyak investor institusional dan bahkan investasi negara. Institusi seperti BlackRock dan negara-negara seperti El Salvador menyadari meningkatnya kelangkaan Bitcoin dan potensi pertumbuhan harga. Permintaan diperkirakan akan melonjak karena semakin banyak investor yang mengenali sifat moneter unik Bitcoin. Namun, permintaan ini kemungkinan besar akan lebih selaras dengan siklus likuiditas tradisional dan selera risiko yang didorong oleh makroekonomi, dibandingkan didorong oleh spekulasi ritel seperti pada siklus sebelumnya.
Mengingat kemungkinan berkurangnya pengaruh fundamental Bitcoin, meningkatnya pengaruh pelaku pasar baru, dan korelasi positif Bitcoin yang kuat secara historis dengan aset dan indeks tradisional seperti S&P 500, Bitcoin mungkin mulai mengikuti jejak siklus pasar yang lebih tradisional, seperti yang biasanya berlangsung 8-10 tahun. Pada grafik di bawah, kita dapat melihat pergerakan harga Bitcoin (garis hitam) versus pergerakan harga S&P 500 (garis biru).
Pergerakan paralel ini dapat diukur pada skala -1 (korelasi terbalik) hingga 1 (korelasi positif). Selama 5 tahun terakhir, korelasi 6 bulan aset-aset ini sering kali mencapai di atas 0,6, yang menunjukkan korelasi yang kuat antara keduanya. Ketika yang satu bergerak, biasanya yang lain mengikuti.
8. Pasar Bitcoin yang terus berkembang
Sampai kita mengamati penyimpangan yang signifikan dari pola historis, seperti kegagalan Bitcoin untuk mencapai titik tertinggi baru sepanjang masa setelah halving, siklus empat tahun tetap menjadi kerangka kerja yang berharga untuk memahami perilaku pasar Bitcoin. Berkurangnya dampak peristiwa halving tidak berarti akan menjadi bearish. Sebaliknya, dampaknya mungkin berkurang.
Peristiwa halving Bitcoin baru-baru ini tetap bersifat bullish dan mungkin terus memberikan dampak positif pada harga Bitcoin pada tahun 2024 dan seterusnya, meskipun keuntungannya mungkin lebih kecil dan volatilitas harga berkurang. Meskipun saat ini tidak ada bukti konklusif bahwa dampak peristiwa halving telah berhenti, diperkirakan dampak keseluruhan peristiwa halving di masa depan akan melemah, sehingga mempengaruhi siklus empat tahun yang dapat diprediksi.
Tautan asli
