Penulis: Cosmo Jiang, Manajer Portofolio Strategi Cair; Erik Lowe, Direktur Konten Pantera;
Menjelang pertengahan tahun, kami ingin meluangkan waktu sejenak untuk berbagi pemikiran kami mengenai laju pasar sepanjang tahun ini. Setelah naik pesat di awal tahun, harga aset digital turun di kuartal kedua. Setiap periode kinerja yang kuat diikuti oleh periode konsolidasi. Tidak dapat dihindari, selama periode ini, beberapa orang akan menyerah dan mulai menyerukan diakhirinya siklus ini, terutama pada kelas aset yang lebih fluktuatif dibandingkan kebanyakan aset lainnya. Meskipun harga aset digital telah mengalami pemulihan pada bulan Juli, kami ingin menyampaikan pendapat kami mengenai apa yang terjadi dan mengapa kami tetap bullish di masa depan.
Menyusul keuntungan pasar yang luas pada kuartal pertama, 400 token teratas turun rata-rata 45% pada kuartal kedua, turun 12% tahun-ke-tahun pada tanggal 30 Juni.
Di bawah ini kami menunjukkan beberapa alasan terkait makro dan spesifik kripto yang menyebabkan penurunan ini.
Hambatan makro utama pada awal bulan April adalah ketika perekonomian tetap kuat dan inflasi tetap tinggi, pasar mulai mempertimbangkan kembali skenario kenaikan suku bunga jangka panjang, berbeda dengan pandangan sebelumnya yang menyatakan bahwa suku bunga akan diturunkan dengan cepat. Terkait mata uang kripto, pasar terseret ke bawah, sebagian besar karena kekhawatiran akan kelebihan pasokan. Untuk Bitcoin, pemerintah Jerman mulai melikuidasi posisinya senilai $3 miliar dan jadwal distribusi Mt. Gox senilai $9 miliar telah dikonfirmasi. Token jangka panjang menghadapi hambatan pasokan, baik dari peningkatan penerbitan token baru, perhatian investor yang terbagi dan terbatasnya modal, dan dari investor swasta yang terus mengambil keuntungan dari token yang baru diterbitkan selama setahun terakhir. Selain itu, investigasi SEC terhadap Consensys dan Uniswap telah menciptakan ketidakpastian pada protokol tertentu.
Secara keseluruhan, jangkauannya masih sempit, dan ruang mata uang kripto secara keseluruhan telah secara signifikan mengungguli Bitcoin dan Ethereum sepanjang tahun ini, serupa dengan dinamika pasar saham tahun ini, dengan Big Seven versus yang lainnya. Untuk membantu mengilustrasikannya, di bawah ini kami mencantumkan distribusi pengembalian 400 koin teratas berdasarkan kapitalisasi pasar tahun ini.
Ini adalah periode “satu ukuran untuk semua” untuk koin berekor panjang. Kami mengatakan hal ini karena aksi jual tersebar luas — hampir 95% koin berkinerja buruk pada Bitcoin dan Ethereum, dan hampir 75% koin berkinerja buruk tahun ini. Berdasarkan subkategori, kinerja Q2 pada dasarnya sama – dengan hampir semua subkategori utama turun 40-50%.
Kami yakin alasan mengapa altcoin berkinerja buruk adalah sebagai berikut:
1) Perhatian terutama terfokus pada Bitcoin dan Ethereum karena persetujuan dari badan pengatur utama
2) Penerbitan token baru tahun ini telah melemahkan modal dan perhatian yang tersedia
3) Pasar lebih berhati-hati terhadap token dengan volume pembukaan kunci yang lebih besar oleh investor swasta, yang dapat meningkatkan tekanan jual selama sisa tahun ini
Seperti yang sering terjadi di pasar dengan kinerja buruk, kami melihat token menjadi komoditas dan tidak dapat membedakan secara memadai antara protokol yang secara fundamental lebih kuat dan lebih lemah. Sebagai investor, penting bagi kita untuk tidak terjebak dalam perangkap yang sama dan melakukan generalisasi. Fenomena ini menghadirkan peluang bagus untuk pemilihan koin karena harga dan sentimen mulai pulih. Kami percaya bahwa token dengan fundamental yang kuat dan prospek pertumbuhan yang menjanjikan akan berkinerja lebih baik seiring dengan meningkatnya penyebaran. Kami sudah melihat buktinya pada awal Juli.
Mengapa kami positif
Harga dan Fundamental – Jika Anda hanya melihat pergerakan harga, terutama untuk koin berekor panjang, pasarnya tampak lemah, dengan banyak koin yang berkinerja buruk tahun ini. Namun, hal ini bertolak belakang dengan perbaikan fundamental, seperti pengguna dan aktivitas on-chain, yang keduanya telah meningkat secara signifikan dari posisi terendah pasar bearish dalam dua tahun terakhir.
Selain itu, ada banyak peluang baru untuk inovasi dalam siklus ini, seperti protokol blockchain terkait AI, jaringan infrastruktur fisik terdesentralisasi (“DePIN”), dan sosial terdesentralisasi.
Kami yakin saat ini segala sesuatunya jauh lebih murah dibandingkan masa pemulihan lainnya, baik dari segi harga maupun fundamental.
Pergeseran Peraturan – Salah satu hambatan terbesar bagi pertumbuhan industri kripto adalah sikap negatif peraturan AS. Kita sekarang melihat perubahan 180 derajat secara real time.
Trump beralih untuk mendukung mata uang kripto pada awal Mei, diikuti oleh perkembangan legislatif seperti FIT21 dan persetujuan Ethereum ETF.
Akan sangat bagus bagi industri kita jika politisi terkemuka mendukung mata uang kripto secara terbuka. Kami percaya mereka menyadari bahwa mendukung mata uang kripto sama saja dengan mendukung inovasi, dan bahwa menentang inovasi tidak akan memenangkan suara dan bahkan mungkin anti-Amerika. Jajak pendapat menunjukkan ada peningkatan kemungkinan munculnya regulator dan otoritas pro-mata uang kripto setelah pemilu November.
Sejauh menyangkut token, kami optimis bahwa perubahan sikap politik dan peraturan terhadap mata uang kripto akan mulai mendorong perubahan positif. Kurangnya kejelasan peraturan telah menyebabkan volatilitas yang disesalkan dalam dunia cryptocurrency sejauh ini. Saat ini, sebuah token sah jika secara eksplisit tidak memiliki nilai, namun ilegal jika token tersebut menciptakan nilai dan berupaya mengembalikan nilai tersebut kepada pemegang token. Hal ini menciptakan insentif yang salah, menarik orang-orang jahat dan mengecilkan hati orang-orang baik. Dengan kejelasan peraturan, kami yakin kami bergerak ke arah yang benar untuk memperbaiki hal ini, dan token dengan nilai riil yang terkait dengan fundamental yang kuat akan dikedepankan, sedangkan token yang tidak memiliki nilai riil tidak akan diberi penghargaan. Faktanya, RUU FIT21 yang baru-baru ini disahkan oleh DPR mulai meletakkan dasar bagi peraturan yang masuk akal tersebut.
Kami percaya hal ini membuka jalan bagi inovasi dan blockchain untuk berkembang dan terus berkembang di Amerika Serikat.
Posisi dan Sentimen – Indikator teknis yang kami amati menggambarkan posisi saat ini sebagai “sangat bersih”, yaitu “titik beli yang bagus”.
Melihat open interest di masa depan, banyak leverage yang telah dikeluarkan dari sistem. Banyak altcoin yang kembali ke posisi terendah September 2023 sebelum reli ini dimulai. Indeks Ketakutan dan Keserakahan Mata Uang Kripto yang diukur oleh CoinGlass baru saja mencapai level terendah sejak kedalaman pasar bearish pada bulan Desember 2022, tepat setelah badai FTX. Emosinya sekarang sama menakutkannya dengan dulu.
Berdasarkan indikator-indikator tersebut, kami yakin posisi dan titik beli saat ini menarik.
Makro – Indikator makroekonomi terkini menunjukkan bahwa inflasi akhirnya mulai mereda, memberikan sinyal kepada Federal Reserve untuk mulai menurunkan suku bunga. Deflasi IHK bulanan sebesar -0,1% di bulan Juni, pertama kalinya sejak tahun 2020. Meskipun tingkat pengangguran sedikit meningkat menjadi 4,1%, namun tetap stabil.
Jelas terlihat dari retorika Powell dan beberapa anggota Fed yang lebih dovish bahwa penurunan suku bunga mungkin akan terjadi lebih dekat daripada yang diperkirakan sebagian besar Wall Street, dan bahwa kenaikan suku bunga mungkin tidak akan terjadi. Ini adalah masalah besar.
Peralihan kebijakan Federal Reserve dari suku bunga restriktif ke suku bunga suportif akan sangat bermanfaat bagi teknologi tahap awal dengan pertumbuhan tinggi seperti mata uang kripto. Ada banyak modal di sela-sela. Aset dana pasar uang mencapai $6 triliun, sebuah rekor tertinggi. Dengan suku bunga yang diperkirakan akan turun pada akhir tahun ini dan penurunan imbal hasil dana pasar uang, kami yakin modal akan kembali ke aset dengan pertumbuhan tinggi.
Memasuki tahap kedua dari pasar bullish
Tesis kami adalah bahwa token yang mendasari protokol yang memiliki kesesuaian pasar produk dan menghasilkan pendapatan nyata dengan unit ekonomi yang kuat akan memiliki kinerja terbaik dalam siklus ini. Kami sebelumnya telah menjelaskan bagaimana token ini mengungguli token lainnya selama fase kedua siklus bullish, ketika luas pasar semakin menjauh dari koin-koin utama.
Melihat ke belakang, kami mengamati bahwa siklus pasar bullish secara historis memiliki dua fase berbeda. Fase pertama adalah tahap awal reli, di mana Bitcoin cenderung mengungguli pasar lainnya. Fase kedua adalah tahap akhir, di mana altcoin cenderung mengungguli pasar lainnya. Bagan di bawah menyoroti fase-fase ini, menunjukkan bagaimana Bitcoin tumbuh relatif terhadap altcoin selama setiap fase, dan bagaimana kinerja altcoin sepanjang siklus bullish, dengan sebagian besar keuntungan terjadi selama fase kedua.
Kami yakin kami sedang memasuki fase kedua. Secara historis, dominasi Bitcoin telah meningkat sebesar 15-20 poin persentase selama fase pertama dari setiap siklus sebelumnya, sementara pada tahap siklus saat ini, dominasi tersebut telah meningkat sebesar 17 poin persentase. Kami percaya bahwa kita lebih dekat ke akhir dari dominasi Bitcoin daripada awal, dan fase berikutnya akan menjadi kinerja yang lebih baik dari koin-koin yang secara fundamental kuat.
