Penulis: Tanay Ved & Matías Andrade Sumber: Terjemahan Metrik Koin: Shan Oppa, Golden Finance
Kesimpulan utama:
Sembilan ETF spot Ethereum akan debut pada tanggal 23 Juli, dengan biaya mulai dari 0,15% untuk Ethereum Mini Trust Grayscale hingga 2,5% untuk ETHE Grayscale.
Ethereum memiliki kapitalisasi pasar sebesar $420 miliar, sekitar sepertiga dari kapitalisasi pasar Bitcoin senilai $1,3 triliun, dan volume perdagangan spot harian ETH di bursa tepercaya Coin Metrics adalah sekitar setengah dari BTC.
33,2 juta ETH (28% pasokan) dipertaruhkan pada lapisan konsensus Ethereum, di mana 13,5 juta ETH (11% pasokan) dikunci dalam kontrak pintar, dan 12,5 juta ETH (10% pasokan) saat ini diperdagangkan. ETF dapat lebih menstimulasi harga dengan mengunci uang ke dalam aset yang sudah dimanfaatkan sepenuhnya.
Peluncuran Bitcoin Spot ETF pada bulan Januari tahun ini menandai berakhirnya penantian selama satu dekade untuk eksposur yang lebih luas terhadap aset kripto terbesar melalui sarana investasi teregulasi yang sudah dikenal. Pengajuan 13-F baru-baru ini mengungkapkan perusahaan-perusahaan di balik arus masuk sebesar $16 miliar (dan terus bertambah) dalam produk-produk ini. Dengan perkembangan ini, perhatian pasar secara alami beralih ke batasan berikutnya: Ethereum (ETH). Dengan kapitalisasi pasar sebesar $420 miliar saat ini, ETH adalah penerus yang logis dan persetujuan ETF-nya bergantung pada kapan, bukan apakah. Persetujuan mengejutkan dari Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) atas spot Ethereum ETF pada bulan Mei membawa kejelasan pada status ETH sebagai komoditas, yang semakin memperkuat proposisi nilai kelas aset. Sekarang, hanya 6 bulan kemudian, Ethereum ETF akan segera diluncurkan.
Dalam laporan Status Jaringan Metrik Koin edisi kali ini, kami mendalami peluncuran ETF Ethereum spot, dinamika penawaran dan permintaan, serta dampaknya terhadap Ethereum dan ekosistem aset digital yang lebih luas.
Emiten dalam Perlombaan ETF ETH
Sembilan ETF Ethereum akan debut pada tanggal 23 Juli, memperluas jangkauan produk keuangan berdasarkan mata uang kripto. Disponsori oleh manajer aset tradisional seperti BlackRock dan Fidelity, serta cryptocurrency asli seperti Bitwise dan Grayscale, produk ini akan melacak harga spot ether (ETH). Dengan mendaftar di bursa publik seperti CBOE, NYSE dan Nasdaq, investor kini memiliki cara lain untuk mendapatkan eksposur terhadap ETH melalui platform pialang utama, melengkapi opsi yang sudah ada seperti dompet milik Pengguna.
Ketika tanggal rilis semakin dekat, perang biaya pun terjadi. Emiten telah mengajukan pernyataan pendaftaran S-1 akhir yang mengungkapkan bahwa biaya pengelolaan untuk dana masing-masing berkisar dari 0,15% untuk Grayscale Ethereum Mini Trust (ETH) yang baru diluncurkan hingga 2,50% untuk Grayscale's Ethereum Trust (ETHE), yang akan Dikonversi ke ETF dari struktur kepercayaan saat ini pada saat peluncuran. Beberapa emiten juga untuk sementara menghapuskan biaya, sebuah langkah strategis untuk menarik AUM, seperti halnya dengan ETF Bitcoin.
Analisis latar belakang permintaan dan tekanan jangka pendek
Dengan menggunakan metrik yang berfungsi sebagai barometer permintaan ETH dibandingkan BTC, kita dapat memahami potensi permintaan untuk ETF Ethereum.
Ethereum (ETH) memiliki kapitalisasi pasar sebesar $420 miliar, sekitar sepertiga dari kapitalisasi pasar Bitcoin (BTC) sebesar $1,3 triliun. Rata-rata, volume perdagangan spot harian (di bursa tepercaya) adalah setengah dari BTC, yang mencerminkan aktivitas pasar relatif dan likuiditas. Di pasar berjangka, open interest BTC kira-kira 2,6 kali lebih tinggi dari ETH di semua bursa dan sekitar 9 kali lebih tinggi di Chicago Mercantile Exchange (CME). Sebelum peluncuran ETF masing-masing, Bitcoin Trust (GBTC) Grayscale memiliki sekitar 2,8 kali lipat aset yang dikelola (AUM) dari Ethereum Trust (ETHE). Secara keseluruhan, indikator-indikator ini menunjukkan bahwa arus masuk ETF ETH kemungkinan besar sejalan dengan perbedaan ukuran yang ada antara kedua aset tersebut.
Pertimbangan penting adalah bahwa struktur ETF saat ini tidak mencakup staking, sehingga menciptakan biaya peluang bagi calon investor yang mengabaikan manfaat staking tambahan. Pembatasan ini dapat berdampak pada permintaan ETF Ethereum dalam jangka pendek dan dapat memicu diskusi tentang pengembangan produk investasi ETH yang lebih komprehensif yang mencakup pengembalian taruhan. Namun, menggabungkan staking juga melibatkan pertimbangan rasio dan imbalan staking ETH, keamanan jaringan secara keseluruhan, dan transparansi peraturan seputar mekanisme konsensus Proof-of-Stake (PoS).
Fokus Dana Grayscale
Saat Ethereum Trust (ETHE) Grayscale bertransisi dari struktur kepercayaan menjadi dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) saat diluncurkan, penting untuk mempertimbangkan potensi arus keluar yang dapat dihasilkan produk tersebut.
Dinamika Bitcoin Trust (GBTC) Grayscale dapat menjadi preseden. Sebelum peluncuran spot Bitcoin ETF, GBTC memiliki sekitar 620,000 BTC (sekitar 3,1% dari pasokan BTC), dengan total aset yang dikelola sekitar $30 miliar. Konversi GBTC dari perwalian menjadi ETF menciptakan peluang bagi investor yang sebelumnya membeli GBTC dengan harga diskon untuk keluar dari modal atau pindah ke ETF dengan biaya manajemen yang lebih rendah. Akibatnya, kepemilikan Bitcoin GBTC turun sekitar 55% menjadi 270,000 BTC, memberikan tekanan pada harga BTC.
Ethereum Trust (ETHE) Grayscale, di sisi lain, memiliki AUM sekitar $10 miliar sebelum diluncurkan, termasuk 3 juta ETH (2.5% dari pasokan ETH). Meskipun ETHE mungkin mengalami arus keluar serupa, besarnya arus keluar ini dapat dikurangi dengan serangkaian peristiwa sebelum peluncuran ETF ETH dan peluncuran Ethereum Mini Trust (ETH) Grayscale.
Di satu sisi, dengan persetujuan ETF pada bulan Mei, diskon NAV ETHE menyempit dengan cepat, memberikan investor cukup waktu untuk keluar pada harga yang mendekati nilai nominal. Selain itu, Mini Trusts mengenakan biaya 0,15%, memberikan opsi kepada investor yang sensitif terhadap biaya untuk beralih ke produk berbiaya rendah ini. 10% dari ETHE telah ditransfer sebagai pendanaan awal ke dalam produk mini-trust baru, yang menghasilkan pengurangan AUM sebesar $1 miliar atau 300,000 kepemilikan eter.
Dinamika pasokan ETH
Utilitas multifaset ETH memberikan kecepatan (tingkat perputaran) yang relatif tinggi dan memiliki dampak signifikan terhadap dinamika pasokannya ke dalam ETF.
Ethereum (ETH) memainkan peran penting sebagai aset asli dalam ekosistem Ethereum. Ini adalah tulang punggung mekanisme konsensus Proof-of-Stake (PoS), alat pembayaran biaya jaringan, dan digunakan sebagai jaminan atau sumber likuiditas untuk platform keuangan terdesentralisasi (DeFi) seperti aplikasi pinjaman dan bursa terdesentralisasi ( DEX) . Selain itu, seiring dengan pertumbuhan ekosistem Ethereum Layer 2, semakin banyak ETH yang dijembatani untuk mengakses infrastruktur dan layanan yang dibangun di atas lapisan dasar Ethereum.
Pada tanggal 22 Juli, dari 120 juta pasokan ETH yang beredar, 33,2 juta ETH (sekitar 28% dari pasokan) dijanjikan pada lapisan konsensus Ethereum, dan 13,5 juta ETH (sekitar 11% dari pasokan) dijanjikan berbagai kontrak pintar, 12.5 juta ETH (sekitar 10% dari pasokan) ada di bursa. Secara total, ini setara dengan 39% dari pasokan ETH yang tidak tersedia di pasar, belum termasuk pasokan yang tidak aktif.
Peluncuran ETF Ethereum selanjutnya dapat menyerap ETH, sehingga berpotensi membatasi pasokan pasar yang tersedia. Namun, besarnya dampak ini akan bergantung pada tingkat adopsi ETF yang baru diluncurkan ini.
Data Ethereum lainnya yang perlu diperhatikan
Terlepas dari tren inflasi baru-baru ini, sebagian karena peningkatan aktivitas lapisan 2 dan biaya Dencun yang lebih rendah, pasokan ETH sebagian besar tetap mengalami deflasi (-0,24%) sejak “merger.” Interaksi antara pasokan ETH yang terbatas dan potensi arus masuk ETF dapat memicu aktivitas jaringan dan menguntungkan kondisi ekonomi ETH secara keseluruhan dan metrik on-chain.
Peningkatan aktivitas di Ethereum, baik melalui peningkatan pasokan stablecoin, adopsi blob L2, atau perdagangan DEX, dapat memengaruhi biaya dasar di mainnet Ethereum dan, pada gilirannya, tingkat pembakaran ETH. Hal ini pada akhirnya akan semakin membatasi pasokan, sehingga membuat harga berpotensi lebih rentan terhadap perubahan permintaan.
Kinerja dan Volatilitas ETH
Kinerja ETH relatif terhadap BTC telah berada dalam fase konsolidasi sejak tahun 2021, seperti yang ditunjukkan oleh rasio ETH/BTC. Rasio tersebut saat ini berada pada 0,052, turun dari 0,084 pada saat merger. Sejak peluncuran spot Bitcoin ETF pada bulan Januari, ETH telah menghasilkan pengembalian sebesar 35%, tertinggal dari kinerja Indeks Pasar Total Metrik Koin (CMBITM) dan BTC, yang masing-masing telah menghasilkan pengembalian sebesar 41%, didorong oleh melonjaknya permintaan untuk BTC% dan 46%. .
Masih harus dilihat sejauh mana tren ETH akan berubah, namun peluncuran spot Ethereum ETF mewakili katalis penting untuk kesadaran yang lebih luas dan adopsi ETH sebagai aset, ekosistem Ethereum, dan industri aset digital sebagai sebuah utuh.
Kesimpulannya
Meskipun perhatian awal mungkin terfokus pada kinerja langsung ETF Ethereum, dampak sebenarnya akan terasa dalam beberapa bulan mendatang. Periode ini akan memberikan wawasan tentang permintaan ETF ETH dibandingkan Bitcoin, karakteristik kelompok investor ini, dan dampak yang lebih luas pada ekosistem Ethereum, termasuk adopsi jaringan, penskalaan infrastruktur, dan aplikasi. Meskipun demikian, peluncuran ini menandai tonggak penting dalam ekspansi dan pematangan pasar aset kripto. Dengan memperluas aksesibilitas ETH dan ekosistemnya, peluncuran ETH ETF tidak hanya mewakili sarana investasi baru, namun juga merupakan katalis penting bagi perluasan peran Ethereum dalam lanskap keuangan global.
