Penulis asli: 100 tahun

Kompilasi asli: Shenchao TechFlow

Situasi saat ini: spekulasi atau segmentasi pasar.

Kita telah memasuki pertengahan (dan mungkin mendekati akhir) dari siklus pasar utama keempat kita. Pasar kripto telah tumbuh secara signifikan, dengan BTC berada di peringkat kesembilan di antara keseluruhan aset ($1,26 triliun) dan ETH peringkat ke-25 ($409 miliar).

Hal ini tentu saja menimbulkan pertanyaan: apakah pasar sebesar ini benar-benar menemukan product market fit (PMF)? Pada tahun 2020-2021, kebanyakan orang akan mengatakan tidak. Namun, mengingat kematangan pasar dan munculnya berbagai protokol, kini banyak yang mungkin mengatakan ya.

Jawaban saya beragam. Memang ada beberapa protokol yang menghasilkan pendapatan signifikan bahkan setelah memperhitungkan pembayaran insentif token, yang membuat saya cenderung mengatakan ya. Namun, saya harus menekankan bahwa PMF dari sebagian besar protokol ini sangat bergantung pada spekulasi. Sebaliknya, protokol yang tidak terkait dengan spekulasi sering kali kesulitan menemukan PMF yang tersebar luas dan hanya dapat melayani sejumlah kecil pengguna.

(Sumber: Vitalik Buterin)

Belakangan ini banyak orang, termasuk Vitalik Buterin, yang melontarkan hal serupa di media sosial. Bahkan untuk protokol-protokol yang tampaknya telah menemukan PMF, terutama protokol infrastruktur, PMF-nya sering kali berasal dari spekulasi. Dalam siklus pasar bullish ketiga, terdapat banyak cetak biru penggunaan teknologi blockchain untuk memecahkan masalah dunia nyata, dan kata kunci seperti Metaverse, P2E, dan jaringan sosial terdesentralisasi telah menarik perhatian orang. Namun, terlepas dari pertumbuhan pasar, kini tampaknya visi blockchain menyusut, hanya menyisakan segelintir peminat dan tidak memecahkan masalah dunia nyata.

1. Apakah semua ini hanya spekulasi?

Spekulasi merupakan hal yang wajar dalam industri yang sedang berkembang. Meskipun spekulasi dapat menimbulkan banyak korban, spekulasi juga membantu pasar dan industri mencapai skala besar. Dengan kata lain, untuk merasionalisasi spekulasi, industri pada akhirnya harus menemukan PMF yang sesuai.

Sepanjang siklus pasar bullish, upaya industri untuk menemukan PMF tampaknya mengalami kemunduran. Meskipun masuknya sumber daya manusia dan modal telah menghasilkan kemajuan regulasi, teknis, dan infrastruktur yang signifikan, masih belum ada penawaran blockchain PMF yang tersebar luas. Bahkan jika ETF Bitcoin dan Ethereum disetujui, pembicaraan tentang desentralisasi dan visi seperti Metaverse telah berkurang sejak kenaikan pada tahun 2021, dengan pasar tampaknya menargetkan segmen pasar khusus yang semakin meningkat.

Apakah pertumbuhan pasar pada akhirnya hanya didorong oleh spekulasi? Untuk mengetahuinya, saya membagi pasar menjadi tiga periode.

2. Jawaban: Kebanyakan

2.1 Mata uang internet

(Sumber: silikonANGLE)

Setelah konsep Bitcoin dan blockchain pertama kali muncul pada tahun 2008, Bitcoin terutama digunakan sebagai metode pembayaran untuk transaksi online karena ketahanannya terhadap sensor dan kemudahan pembayaran lintas batas.

Contoh penting adalah penggunaan Bitcoin untuk memperdagangkan item dalam game MMORPG dengan perekonomian aktif, seperti World of Warcraft. Selain itu, Bitcoin digunakan untuk transaksi ilegal di pasar darknet seperti Silk Road, yang melibatkan narkoba, senjata, dan pornografi.

Meskipun penggunaannya menonjol dalam transaksi terlarang, Bitcoin telah menemukan PMF di antara kelompok tertentu bahkan tanpa diketahui secara luas.

2.2 Spekulasi

Pada tahap ini, mata uang kripto dipandang sebagai aset spekulatif. Meskipun proyek seperti Steemit, Livepeer, Filecoin, dan Brave Browser bertujuan untuk memecahkan masalah dunia nyata, pasar masih penuh dengan spekulasi.

Pada akhir tahun 2013, harga Bitcoin melonjak dari $100 menjadi $1.100, semakin memperkuat citranya sebagai aset spekulatif. Hal ini memunculkan skema Ponzi seperti OneCoin yang memakan banyak korban.

Bull market pertama pada tahun 2013 gagal menarik perhatian luas, namun bull market kedua pada tahun 2017 menarik perhatian global. BTC dan ETH telah mencapai kapitalisasi pasar yang signifikan, terutama di pasar Korea, dimana perdagangan spekulatif sangat aktif. Selama periode ini, proyek-proyek seperti EOS, ADA, TRX, dan BNB mengumpulkan sejumlah besar uang melalui ICO, meskipun banyak proyek ICO yang sebenarnya merupakan penipuan.

Karena pasar dibangun berdasarkan spekulasi, kehancuran berikutnya menyebabkan musim dingin kripto yang berkepanjangan. Namun, program yang dibangun selama periode ini dan pelonggaran kuantitatif pasca-COVID-19 membantu pemulihan pasar pada tahun 2021. Protokol DeFi seperti Uniswap dan Compound berkembang pesat secara on-chain, dan spekulasi aktif baik on-chain maupun off-chain.

Periode ini menyaksikan tingginya minat terhadap teknologi blockchain itu sendiri, dengan banyak proyek idealis yang berupaya memecahkan masalah melalui desentralisasi. Meskipun visi besar seperti Metaverse, P2E, dan sosialisasi terdesentralisasi sebagian besar gagal terwujud, namun visi tersebut menginspirasi banyak orang.

2.3 Infrastruktur spekulasi

Setelah kenaikan ketiga pada tahun 2021, industri kripto menarik banyak perhatian, memicu upaya untuk mengintegrasikan teknologi blockchain ke dalam industri web2 tradisional dalam pencarian PMF. Dalam skenario Web3, modal ventura meningkat dan lebih banyak tim mulai membangun proyek yang memecahkan masalah dunia nyata, bukan sekadar spekulasi. Tim-tim ini fokus pada peningkatan skalabilitas, interoperabilitas, dan pengalaman pengguna (UI/UX) untuk memungkinkan penerapan teknologi blockchain dalam skala besar.

Upaya-upaya ini mengatasi permasalahan utama. Perkembangan penting termasuk jembatan (misalnya Across, Wormhole, LayerZero) yang mengatasi masalah penyebaran likuiditas, dan solusi lapisan 2 (misalnya Optimism, Arbitrum, Polygon) yang secara efektif mengatasi masalah skalabilitas lapisan dasar.

Beberapa protokol menghasilkan lebih banyak pendapatan biaya daripada yang dibelanjakan untuk insentif token. Contoh yang representatif adalah Base. Model bisnis Lapisan 2 mengandalkan penyediaan ruang blok yang sangat skalabel, yang mengandalkan keamanan Ethereum. Mereka membayar biaya bahan bakar untuk menyimpan data di jaringan Ethereum dan membebankan biaya transaksi pengguna. Tanpa insentif token tata kelola, Base mencapai laba kotor $35 juta selama 180 hari terakhir.

Selain itu, banyak proyek di ekosistem on-chain memberikan utilitas kepada pengguna, dengan protokol berikut mencapai tingkat PMF tertentu:

  • L1: Ethereum, Solana, Tron

  • L2:Keputusan、Dasar、Optimisme

  • Deskripsi: LayerZero, Lubang Cacing

  • Taruhan: Lido, Kolam Roket, Jito

  • Taruhan ulang, LRT: EigenLayer, etherfi, Symbiotic

  • DeFi:Aave、Maker、Uniswap、Pendle、Ethena

  • NFT:Laut Terbuka、Zora

  • Pasar prediksi: Polymarket, Azuro

  • Sosial: Farcaster, ENS

  • Infrastruktur: Chainlink, Grafik

  • Meme:Kesenangan Pompa、Moonshot

Inilah pendapat saya

Meskipun protokol di atas memberikan manfaat yang signifikan bagi pengguna dan mencapai Product Market Fit (PMF), saya yakin bahwa banyak dari PMF tersebut saat ini hanya berkisar pada spekulasi. Sebaliknya, meskipun layanan yang tidak ada hubungannya dengan spekulasi juga mencapai PMF, namun audiensnya sangat terbatas.

  • Inti dari kontrak pintar L1 adalah melakukan komputasi dalam lingkungan yang terdesentralisasi, memberikan manfaat seperti ketahanan terhadap sensor dan tetap aktif. Namun, hanya ada sedikit kasus penggunaan di dunia nyata yang sejalan dengan filosofi inti ini, dan sebagian besar pengguna menggunakan L1 sebagai platform untuk spekulasi.

  • Tujuan utama L2 adalah untuk memberikan skalabilitas yang cepat dengan tetap mengandalkan keamanan lapisan dasar. Meskipun L2 berhasil mencapai PMF, sebagian besar permintaan datang dari pengguna yang menginginkan spekulasi on-chain yang lebih cepat dan lebih murah. Jika L1 adalah kasino berisiko tinggi dan mahal, maka L2 adalah kasino berisiko rendah dan lebih terjangkau.

  • Jembatan memfasilitasi aliran modal dan informasi antar jaringan yang berbeda, menjadikannya infrastruktur penting dalam lingkungan multi-jaringan saat ini. Tanpa adanya jembatan, banyak pengguna dan bisnis akan menghadapi ketidaknyamanan yang signifikan. Namun, mirip dengan L2, bridging sering digunakan oleh pengguna yang mencari peluang spekulatif di jaringan berbeda, seperti memindahkan dana antar kasino berbeda.

  • Staking dan re-staking sangat penting untuk keamanan protokol dan telah sukses besar dalam hal Total Volume Locked (TVL). Meskipun mencari insentif adalah hal yang wajar dan tidak salah, banyak investor yang ikut serta mengharapkan keuntungan tinggi yang tidak berkelanjutan (seperti airdrop, pendapatan, dll.).

  • Keuangan Terdesentralisasi (DeFi) memungkinkan siapa pun melakukan aktivitas keuangan secara on-chain. Meskipun integrasi dengan aset dunia nyata (RWA) meningkat, pasarnya masih kecil dan banyak protokol DeFi dikaitkan dengan spekulasi. Misalnya, Pendle dan Ethena tumbuh pesat dengan menemukan PMF yang sesuai, namun pertumbuhan ini didorong oleh perilaku spekulatif pengguna. Kedua protokol tersebut menarik banyak pengguna dan TVL dengan memanfaatkan ekspektasi airdrop.

  • Pasar NFT dengan jelas menunjukkan dampak spekulasi. Pasar NFT adalah platform netral untuk memperdagangkan NFT, tetapi contoh seperti OpenSea dan Blur menunjukkan bahwa setelah kegilaan spekulatif NFT mereda atau program insentif token berakhir, volume perdagangan dapat anjlok.

  • Web3 Social bertujuan untuk memecahkan masalah media sosial yang terpusat. Meskipun pengguna mempunyai ekspektasi terhadap spekulasi, area ini adalah salah satu dari sedikit area di mana tujuan konstruksi dan PMF sebenarnya sejalan. Namun, ini masih merupakan pasar khusus karena belum banyak orang yang khawatir tentang masalah sentralisasi sosial Web2.

  • Infrastruktur on-chain seperti oracle dan layanan kueri sangat penting untuk pengoperasian ekosistem on-chain yang aman dan efisien, namun infrastruktur tersebut masih digunakan terutama untuk layanan terkait spekulasi.

  • Pasar prediksi dan protokol terkait meme pada dasarnya dirancang untuk mendorong spekulasi.

PMF tidak nyata

Misalnya, bayangkan Anda membeli YT-eETH di jaringan Arbitrum melalui Pendle. Arbitrum adalah solusi Lapisan 2 yang mengurangi biaya dan waktu Anda. Pendle memungkinkan Anda memisahkan pengembalian dan pokok eETH, menawarkan berbagai strategi. Etherfi melakukan staking ulang dan mencetak ETH cair atas nama Anda, sementara EigenLayer memungkinkan Anda mempertaruhkan ETH di beberapa protokol secara bersamaan. Meskipun layanan ini berguna, aktivitas mereka didorong oleh spekulasi mengenai hadiah AVS dan potensi airdrop.

Catatan tambahan: Memang ada beberapa layanan terkait blockchain yang banyak digunakan dalam kehidupan nyata, namun biasanya mengikuti paradigma Web2, yang mana blockchain hanyalah salah satu fiturnya. Contohnya termasuk avatar Reddit, NFT, dan Sweatcoin.

Jangan salah paham.

Di pasar bebas, produk tidak harus digunakan sebagaimana mestinya. Sekalipun suatu produk menghasilkan permintaan dan pendapatan melalui spekulasi, dll., produk tersebut tetap memiliki nilai. Namun, jika PMF tidak konsisten dengan esensi inti dari blockchain, maka blockchain mungkin tidak diperlukan. Teknologi Web2 tradisional biasanya sudah cukup.

Mengingat besarnya pasar, mengapa kita belum melihat PMF yang tersebar luas untuk produk-produk blockchain? Hal ini dikarenakan masyarakat modern belum terlalu membutuhkan blockchain.

3. Dari spekulasi menuju netralitas yang dapat dipercaya

Seperti yang dijelaskan Josh Stark dalam Atoms, Institutions, Blockchains, nilai blockchain di dunia digital terletak pada netralitasnya yang dapat dipercaya, yang mirip dengan peran hukum fisik dan norma sosial di dunia fisik dan sosial. Hukum fisik menentukan ruang, waktu, dan materi, dan norma sosial (seperti pemerintah dan hukum) menentukan interaksi dalam masyarakat manusia. Sebaliknya, masyarakat modern belum membutuhkan blockchain karena interaksi digital masih mengandalkan kepercayaan pada entitas terpusat.

Namun, ada pengecualian. Di negara-negara di mana norma-norma sosial gagal karena korupsi pemerintah atau infrastruktur yang buruk, Bitcoin dan stablecoin memainkan peran penting dalam perekonomian. Hal ini terutama terlihat di Amerika Latin dan Afrika. Berbeda dengan masyarakat di negara maju yang memandang mata uang kripto sebagai investasi, penduduk di kawasan ini menggunakan mata uang kripto untuk memenuhi kebutuhan hidup. Di sini, netralitas blockchain yang tepercaya memberi Bitcoin dan stablecoin properti aset dan mata uang, memungkinkan mereka menemukan kesesuaian pasar produk (PMF) nyata yang melampaui spekulasi.

Untuk menemukan PMF yang lebih luas berdasarkan netralitas yang tepercaya, kita hanya bisa menunggu kegagalan sistem yang lebih terpusat. Meski tidak terkait langsung dengan blockchain, Truth Social Trump muncul sebagai cara untuk menghindari sensor dari Big Tech. Meskipun kegagalan sistem terpusat tersebut merugikan negara-negara maju, hal ini pada akhirnya dapat mendorong peralihan ke sistem blockchain. Intinya, ketika kelemahan sistem terpusat menjadi jelas, teknologi blockchain akan memberikan manfaat nyata di luar spekulasi.

Namun, isu-isu seperti sensor media sosial, pelanggaran data, dan penghentian layanan cloud tidak cukup untuk menjadi katalisator. Meskipun masalah-masalah ini memang ada, manfaat layanan terpusat masih lebih besar daripada masalah-masalah tersebut, sehingga menyebabkan sebagian besar orang terus menggunakan sistem yang ada. Seperti yang saya sebutkan di artikel sebelumnya, katalis terbesar bagi blockchain untuk menemukan PMF berdasarkan netralitas tepercaya adalah 1) kegagalan dolar AS dan 2) pesatnya perkembangan kecerdasan buatan. Dukungan baru-baru ini terhadap Bitcoin dari tokoh-tokoh terkenal seperti Trump, Larry Fink, dan Jamie Dimon mencerminkan tren serupa.

4. Pemikiran Akhir

Selama tiga tahun terakhir, teknologi blockchain dan industri secara keseluruhan telah berkembang pesat. Pertumbuhan ini terutama didorong oleh spekulasi investor. Meskipun spekulasi sering dikritik, kita juga harus melihat perannya dalam mendorong perkembangan industri. Namun, sangat disayangkan bahwa PMF saat ini di pasar blockchain masih bersifat spekulatif, dan hampir tidak mungkin untuk menemukan PMF dasar berdasarkan netralitas yang tepercaya.

Meskipun demikian, saya masih sangat optimis terhadap industri blockchain. Seperti yang dikatakan Balaji, dunia terus berada dalam siklus penggabungan dan pemisahan. Ketika sistem sosial kita menjadi lebih tersentralisasi, sistem-sistem tersebut akan menghadapi masalah dan kebutuhan untuk melakukan pemisahan akan semakin meningkat. Saya berharap di masa depan, blockchain akan memainkan peran penting dalam melindungi kedaulatan manusia.

Tautan asli