Ditulis oleh: THOR
Disusun oleh: Shenchao TechFlow
perkenalan
ETH ETF akan segera hadir. Meskipun sebagian besar berspekulasi mengenai dampak jangka pendek dan jangka panjang dari produk-produk ini, pertanyaan lainnya adalah: dapatkah katalis untuk ETH ini ditangkap dengan meningkatkan paparan terhadap leverage ETH beta?
ETH beta mengacu pada altcoin dalam ekosistem Ethereum yang secara teoritis berfungsi sebagai paparan leverage terhadap ETH. Contoh umum termasuk LDO atau ENS, altcoin yang dianggap oleh pedagang lebih fluktuatif dibandingkan ETH itu sendiri. Namun, akhir-akhir ini istilah “ETH beta” sebagian besar dianggap sebagai meme karena kinerja altcoin yang buruk secara keseluruhan. Memilih altcoin terkait ETH untuk eksposur leverage seperti mencari jarum di tumpukan jerami, sering kali mengakibatkan pedagang dan investor memiliki kinerja ETH yang buruk dalam jangka waktu yang lebih lama.
Jadi, apakah kali ini berbeda? Dengan peluncuran ETH ETF, apakah strategi terbaik untuk bertaruh pada altcoin dengan beta lebih tinggi dibandingkan ETH? Artikel hari ini akan membahas masalah ini dari perspektif kuantitatif.
kinerja harga
TOTAL3 (kapitalisasi pasar altcoin) relatif terhadap kapitalisasi pasar ETH adalah sekitar 1,48. Rasio ini hanya beberapa kali serendah ini sejak tahun 2020, menunjukkan bahwa ETH mengungguli sebagian besar altcoin.
Bagan: hyphin; Sumber Dibuat menggunakan Datawrapper
Bagan ini dapat ditafsirkan dari beberapa sudut pandang. Pertama, altcoin ini secara historis biasanya mengalami rebound pada level ini. Mengingat tingginya sentimen bearish terhadap altcoin baru-baru ini, hal ini bisa menjadi skenario yang potensial. Namun, grafik ini menunjukkan tren penurunan multi-tahun, yang menunjukkan bahwa sulit untuk menemukan altcoin yang dapat mengungguli ETH. Selain itu, meskipun kapitalisasi pasar altcoin mungkin meningkat, harga mungkin turun karena sirkulasi yang rendah dan pembukaan banyak token dalam jumlah besar. Oleh karena itu, lebih sulit untuk menemukan "ETH beta" yang andal.
Contoh token yang dianalisis sebagai beta ETH potensial meliputi:
[L2]
OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK
[Alt L1]
SOL, AVAX, BNB, TON
[Bahasa Indonesia]
MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, TAUTAN
[Meme]
PEPE, DOGE, SHIB
Jika diperbesar, grafik di bawah ini menunjukkan kinerja ETH dan keempat kategori token ini sepanjang tahun ini (198 hari terakhir).
Persentase kinerja tahunan L2
Bagan: Thor Hartvigsen; dibuat menggunakan Datawrapper
Khususnya, tidak ada token L2 yang mengungguli ETH tahun ini, dengan GNO yang berkinerja terbaik naik 34%, sementara ETH naik 44%. Di antara saham-saham yang berkinerja terburuk adalah MANTA, STRK dan CANTO, semuanya turun lebih dari 60% tahun ini.
Persentase Kinerja Tahunan Alt L1 Teratas
Bagan: Thor Hartvigsen; dibuat menggunakan Datawrapper
Token Alt L1 teratas berkinerja jauh lebih baik, dengan TON dan BNB secara signifikan mengungguli ETH. AVAX adalah satu-satunya koin yang mengalami penurunan tahun ini.
Persentase kinerja tahunan DeFi
Bagan: Thor Hartvigsen; dibuat menggunakan Datawrapper
Dari 8 token DeFi dalam keranjang ini, 3 token mengungguli ETH, yaitu PENDLE (+254%), ENS (+163%), dan MKR (+78%). Lima sisanya semuanya melemah tahun ini, dengan kinerja terburuk adalah FXS, turun 73%.
Persentase kinerja token meme dari tahun ke tahun
Bagan: Thor Hartvigsen; dibuat menggunakan Datawrapper
Token meme telah mengungguli pada tahun 2024, dan ini terutama terlihat di antara token meme asli Ethereum yang terbesar. Pepe memperoleh keuntungan terbesar, naik 708%; SHIB naik 74%;
Meringkaskan
Persentase kinerja tahun ini
Bagan: Thor Hartvigsen dibuat menggunakan Datawrapper
Relevansi
Sampel altcoin yang dipilih tidak acak, melainkan token yang umumnya dianggap berkorelasi dengan kinerja ETH. Misalnya, token DEX acak di Solana atau Sui akan memiliki korelasi yang lebih rendah terhadap ETH dibandingkan token ERC-20 di jaringan Ethereum.
Kinerja individu yang disebutkan di atas hingga saat ini merupakan nilai referensi yang bagus. Meskipun kinerja masa lalu tidak dapat menjamin hasil di masa depan, mungkin terdapat beberapa sinyal. Jika kita ingin menganalisis apakah token ini benar-benar diekspos sebagai leverage beta untuk ETH, bukan hanya tindakan individu, kita perlu menggali lebih dalam. Tidak ada cara yang sempurna untuk memodelkan hal ini, dan pasar kripto jauh dari efisien. Oleh karena itu, data yang diperoleh harus diperlakukan dengan hati-hati. Namun, salah satu cara untuk mempelajari perilaku ini adalah dengan melihat korelasi antara altcoin dan ETH.
Korelasi mengukur kekuatan dan arah hubungan antara dua aset dan dapat membantu menjelaskan bagaimana keduanya bergerak melawan satu sama lain. Nilai korelasi berkisar antara -1 sampai 1, dimana 1 adalah korelasi positif sempurna dan -1 adalah korelasi negatif sempurna.
Bagan di bawah ini menunjukkan korelasi antara berbagai koin dan ETH. Korelasi antara ETH dan ETH ternyata 100%. Altcoin dengan korelasi tertinggi dengan ETH adalah GNO, SNX, METIS, AAVE, dan ARB.
Bagan dibuat oleh Thor Hartvigsen menggunakan Datawrapper
Bagan: Thor Hartvigsen; dibuat menggunakan Datawrapper
Di antara koin-koin dengan kinerja terbaik sepanjang tahun ini, PEPE, TON, PENDLE, ENS, dan BNB semuanya memiliki korelasi dengan ETH sebesar 60% atau kurang, menunjukkan bahwa kinerjanya lebih disebabkan oleh faktor-faktor lain (mungkin korelasi BTC atau variabel individual ). TON memiliki korelasi paling rendah terhadap ETH, jadi membeli aset ini untuk menangkap eksposur ETH dengan leverage bukanlah hal yang ideal.
Bahasa Inggris
Selangkah lebih jauh, kita dapat menghitung koefisien beta altcoin ini dari tahun ke tahun relatif terhadap ETH. Beta digunakan untuk menyatakan volatilitas suatu aset relatif terhadap pasar yang mendasarinya (dalam hal ini, ETH). ETH memiliki nilai beta 1, altcoin yang lebih mudah berubah memiliki nilai beta lebih besar dari 1, dan altcoin yang kurang mudah berubah memiliki nilai beta kurang dari 1.
Korelasi beta Altcoin dengan Ethereum
Bagan: Thor Hartvigsen; dibuat menggunakan Datawrapper
Dari analisis tersebut, hanya beberapa altcoin yang memiliki koefisien beta tinggi dibandingkan ETH, yaitu PEPE, METIS, ENS, dan PENDLE. Altcoin dengan koefisien beta tinggi lebih fluktuatif dibandingkan ETH itu sendiri. Menggabungkan hasil korelasi dan analisis beta kami, PEPE dapat disarankan sebagai salah satu aset beta ETH yang lebih baik, berpotensi menawarkan pengembalian yang layak jika nilai ETH naik karena pencatatan ETF. Namun, penting untuk mengingat keterbatasan analisis ini. Ada banyak faktor eksternal yang mempengaruhi perilaku aset-aset ini dan tidak termasuk dalam analisis ini, jadi harap pertimbangkan ini sebagai latihan teoretis daripada data yang berguna secara langsung untuk perdagangan.
Rasio yang lebih tajam
Terakhir, kami dapat menghitung rasio Sharpe year-to-date untuk aset-aset ini guna mengukur kinerja terkininya. Rasio Sharpe mengukur tingkat pengembalian yang disesuaikan dengan volatilitas dengan mengurangkan tingkat bebas risiko dan membaginya dengan volatilitas (deviasi standar). Tingkat bebas risiko yang digunakan untuk analisis ini adalah pengembalian tahunan sebesar 8% yang ditawarkan oleh Tingkat Tabungan DAI Maker. Semakin tinggi rasio Sharpe, semakin baik kinerjanya.
Bagan: Thor Hartvigsen dibuat menggunakan Datawrapper
sebagai kesimpulan
Jadi, apa kesimpulan utama dari analisis ini?
Pertama, hanya segelintir altcoin yang diklasifikasikan sebagai “ETH beta” di Crypto Twitter yang mampu mengungguli ETH itu sendiri.
Kedua, kinerja altcoin tidak dapat sepenuhnya dikaitkan dengan korelasi atau beta ETH. Token ini tidak hanya berkorelasi dengan aset lain selain ETH, tetapi juga dipengaruhi oleh variabel individual.
Tidaklah bijaksana untuk membeli altcoin ini untuk mendapatkan leverage eksposur ETH karena Anda mungkin mengambil banyak risiko tambahan yang tidak diketahui. Jika Anda ingin berinvestasi di ETH dengan leverage, lebih masuk akal untuk membeli 2x ETH langsung di Aave. Dalam hal ini, Anda mendapatkan korelasi 100% dan nilai beta 2.
Yang terakhir, ekspektasi kinerja ETH yang baik pasca pencatatan ETF terutama disebabkan oleh potensi arus masuk dari pembeli ETF ETH baru. Altcoin ini tidak akan terpengaruh oleh tekanan pembelian positif ini (ini bukan token ETF yang akan datang) dan akan ada banyak token yang bisa dibuka dalam beberapa minggu dan bulan mendatang. Jangan membuat segalanya menjadi terlalu rumit.
