Judul asli: "ETH Beta - Resep untuk Bencana?"

Penulis asli: Thor

Kompilasi asli: Peisen, BlockBeats

Catatan Editor: Pada tanggal 18 Juli, karena setiap penerbit secara berturut-turut menyerahkan S-1/A dan dokumen lainnya untuk ETF Ethereum spot ke SEC AS, biaya untuk 9 ETF Ethereum spot saat ini telah diumumkan, dan perdagangan akan dimulai minggu depan. Peneliti kripto Thor menggunakan analisis linier dari korelasi setiap altcoin dengan Ethereum untuk mengeksplorasi apakah ETF akan menjadi bullish untuk altcoin dan menjadi bullish untuk Ethereum. BlockBeats menyusun teks asli sebagai berikut: Pendahuluan

Dalam beberapa hari, ETH ETF akan diluncurkan. Sementara sebagian besar berspekulasi mengenai aliran jangka pendek dan panjang untuk produk-produk ini, pertanyaan lain muncul: Dapatkah dorongan terhadap ETH ini ditangkap dengan meningkatkan paparan terhadap leverage ETH beta?

ETH beta mengacu pada altcoin dalam ekosistem Ethereum yang, secara teori, harus berfungsi sebagai paparan leverage terhadap ETH. Contoh umum termasuk LDO atau ENS, di mana pedagang memperdagangkan altcoin ini berdasarkan gagasan bahwa altcoin tersebut lebih fluktuatif dibandingkan ETH itu sendiri. Akhir-akhir ini, istilah “ETH beta” menjadi lelucon karena kinerja altcoin yang buruk secara keseluruhan. Memilih altcoin terkait ETH untuk eksposur leverage seperti mencari jarum di tumpukan jerami, sering kali mengakibatkan pedagang dan investor memiliki kinerja ETH yang buruk dalam jangka waktu yang lebih lama.

Jadi, apakah kali ini akan berbeda? Dengan peluncuran ETF ETH, apakah strategi terbaik untuk bertaruh pada altcoin dengan beta lebih tinggi dibandingkan ETH? Artikel hari ini akan membahas pertanyaan ini dari perspektif kuantitatif.

Poin utama

• kinerja harga

• Korelasi

• Beta

• Rasio Sharpe

• Kesimpulannya

kinerja harga

Rasio TOTA L3 (kapitalisasi pasar altcoin) terhadap kapitalisasi pasar ETH adalah sekitar 1,48. Grafik ini hanya berada pada titik terendah pada beberapa kesempatan langka sejak tahun 2020, yang menunjukkan kinerja ETH yang lebih baik dibandingkan kebanyakan altcoin.

Ada beberapa cara untuk menafsirkan bagan ini. Pertama, altcoin ini secara historis berfluktuasi baik di atas maupun di bawah level ini. Mengingat tingginya sentimen bearish terhadap altcoin baru-baru ini, hal ini bisa terjadi lagi. Namun, jelas bahwa grafik ini berada dalam tren turun multi-tahun, yang menunjukkan bahwa sulit menemukan altcoin yang tepat yang dapat mengungguli ETH. Apa yang tidak ditunjukkan pada grafik adalah bahwa meskipun kapitalisasi pasar altcoin mungkin naik, harga mungkin turun karena rendahnya sirkulasi dan banyaknya pembukaan kunci pada banyak koin. Oleh karena itu, menemukan "ETH beta" yang andal menjadi lebih menantang.

Contoh token yang dianalisis sebagai beta ETH potensial meliputi:

[Proyek L2]

OP、ARB、MANTA、MNT、METIS、GNO、CANTO、IMX、STRK

[Proyek Shanzhai L1]

SOL, AVAX, BNB, TON

[Proyek DeFi]

MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, LINK

[Meme]

PEPE、DOGE、SHIB

Jika diperbesar, grafik di bawah ini menunjukkan kinerja ETH tahun ini (198 hari terakhir) dan keempat kategori token ini.

Khususnya, tidak ada token L2 yang mengungguli ETH tahun ini, dengan token dengan kinerja terbaik adalah GNO, naik 34%, sementara ETH naik 44%. Di antara saham-saham yang berkinerja terburuk adalah MANTA, STRK dan CANTO, semuanya turun lebih dari 60% tahun ini.

Token altcoin L1 teratas berkinerja jauh lebih baik, dengan TON dan BNB secara signifikan mengungguli ETH. AVAX adalah satu-satunya koin yang mengalami penurunan tahun ini.

Dari 8 token DeFi dalam keranjang ini, 3 token mengungguli ETH, yaitu PENDLE (+254%), ENS (+163%), dan MKR (+78%). Lima sisanya mengalami penurunan tahun ini, dengan kinerja terburuk adalah FXS, turun 73%.

Tahun 2024 akan ditandai dengan dominasi koin meme, yang juga tercermin dalam kinerja koin meme asli Ethereum terbesar. Pepe menjadi pemenang terbesar dalam sampel, naik 708%, sementara SHIB naik 74% dan DOGE naik 31%.

Meringkaskan:

Korelasi

Sampel altcoin ini tidak dipilih secara acak, namun terdiri dari token yang umumnya dianggap berkorelasi dengan kinerja ETH. Misalnya, masuk akal jika token DEX acak di Solana atau Sui memiliki korelasi yang lebih rendah dengan ETH dibandingkan token ERC-20 di jaringan Ethereum.

Kinerja setiap tahun dari masing-masing token di atas adalah nilai referensi. Meskipun kinerja masa lalu tidak dapat menjamin hasil di masa depan, kinerja tersebut mungkin mengandung beberapa sinyal. Jika kita ingin menganalisis apakah token ini benar-benar bertindak sebagai paparan leverage terhadap ETH, bukan hanya tindakan individu (terisolasi), kita perlu menggali lebih dalam. Tidak ada cara yang sempurna untuk memodelkan fenomena ini, dan jelas bahwa pasar kripto jauh dari efisien. Oleh karena itu, data yang diperoleh harus dirahasiakan. Namun, salah satu cara untuk mempelajari perilaku ini adalah dengan melihat korelasi antara altcoin dan ETH.

Korelasi mengukur kekuatan dan arah hubungan antara dua aset dan membantu menjelaskan bagaimana keduanya saling mempengaruhi. Nilai korelasi berkisar antara -1 hingga 1, dimana 1 mewakili korelasi positif sempurna dan -1 mewakili korelasi negatif sempurna.

Bagan di bawah ini menggambarkan korelasi antara berbagai koin di sebelah kiri dan ETH. Korelasi ETH dengan ETH jelas sempurna, yaitu 100%. Altcoin dengan korelasi tertinggi dengan ETH adalah GNO, SNX, METIS, AAVE, dan ARB.

Di antara token-token yang berkinerja terbaik hingga saat ini, termasuk PEPE, TON, PENDLE, ENS, dan BNB, semua token ini memiliki korelasi di bawah 60% dengan ETH, yang menunjukkan bahwa kinerjanya lebih didorong oleh faktor-faktor lain (mungkin korelasi BTC atau variabel individu) dampak. TON memiliki korelasi paling rendah terhadap ETH, jadi membeli aset untuk menangkap eksposur ETH dengan leverage bukanlah pilihan optimal berdasarkan analisis ini.

Beta

Selangkah lebih jauh, kita dapat menghitung koefisien beta altcoin ini dari tahun ke tahun relatif terhadap ETH. Beta digunakan untuk menyatakan volatilitas suatu aset relatif terhadap pasar yang mendasarinya, dalam hal ini ETH. ETH memiliki nilai beta 1, altcoin dengan volatilitas tinggi memiliki nilai beta lebih besar dari 1, dan altcoin dengan volatilitas lebih rendah memiliki nilai beta kurang dari 1.

Dari analisis tersebut terlihat bahwa hanya sedikit altcoin yang memiliki koefisien beta yang tinggi dibandingkan ETH, yaitu PEPE, METIS, ENS, dan PENDLE. Altcoin dengan koefisien beta tinggi lebih fluktuatif dibandingkan ETH. Menggabungkan hasil kami dalam analisis korelasi dan beta, dapat berspekulasi bahwa PEPE mungkin merupakan aset beta ETH yang lebih baik, dan jika ETH terapresiasi karena ETF online, PEPE dapat memberikan keuntungan yang baik. Namun, keterbatasan analisis ini harus diingat. Banyak juga faktor eksternal yang mempengaruhi kinerja aset tersebut, yang tidak disertakan dalam analisis ini. Jadi sekali lagi, saya berhati-hati untuk menganggap ini sebagai analisis teoritis dan bukan data yang dapat digunakan secara langsung untuk trading.

Rasio yang lebih tajam

Terakhir, kita dapat menghitung rasio Sharpe year-to-date untuk aset-aset ini sebagai cara lain untuk menilai kinerja terkininya. Rasio Sharpe mengukur pengembalian yang disesuaikan dengan volatilitas dan dihitung dengan mengurangkan pengembalian dari tingkat bebas risiko dan membaginya dengan volatilitas (deviasi standar). Suku bunga bebas risiko yang digunakan dalam analisis ini adalah suku bunga tahunan sebesar 8% yang ditawarkan oleh “Tingkat Tabungan DAI” Maker. Semakin tinggi rasio Sharpe, semakin baik kinerjanya.

Kesimpulannya

Apa kesimpulan utama yang dapat kita ambil dari analisis ini?

Pertama, hanya segelintir altcoin, yang dikenal sebagai “ETH beta,” yang mampu mengungguli ETH itu sendiri.

Kedua, kinerja banyak altcoin tidak dapat dikaitkan hanya dengan korelasi atau beta dengan ETH. Token ini tidak hanya berkorelasi dengan aset lain selain ETH, tetapi juga dipengaruhi oleh variabel individual.

Saya percaya bahwa membeli altcoin ini untuk mendapatkan eksposur leverage terhadap ETH adalah ide yang buruk karena Anda akan mengambil banyak risiko tambahan yang mungkin tidak Anda sadari. Jika Anda ingin mendapatkan eksposur leverage ke ETH, akan lebih masuk akal jika melakukan strategi panjang 2x ETH secara langsung, misalnya, di Aave. Dalam hal ini, Anda dapat mencapai korelasi 100% dan nilai beta 2.

Poin terakhirnya adalah argumen agar ETH berkinerja baik setelah ETF diluncurkan melibatkan potensi arus masuk positif dari pembeli ETF ETH baru. Altcoin ini tidak mengalami tekanan pembelian positif seperti ini (mereka bukan token yang akan dicantumkan di ETF mendatang), dan biasanya akan ada sejumlah besar token yang dibuka selama beberapa minggu atau bulan ke depan. Jangan terlalu memperumit masalah.

Tautan asli