Hasilnya adalah: Grayscale Investments akan terus membebankan biaya 2,5% kepada pemegang kepercayaan Ethereum ketika dikonversi menjadi dana yang diperdagangkan di bursa.
Biaya tersebut sangat besar jika dibandingkan dengan ETF Ethereum potensial lainnya — yang siap diluncurkan pada tanggal 23 Juli.
“Grayscale tidak menurunkan biayanya sama sekali,” analis Bloomberg Intelligence ETF Eric Balchunas menulis di X, menunjukkan bahwa ETF perusahaan tersebut akan sekitar 10 kali lebih mahal daripada pesaingnya.
“Mungkin akan menimbulkan kemarahan,” tambah Balchunas.
Sebagai perbandingan, ETF Ethereum yang diterbitkan oleh BlackRock dan Fidelity Investments masing-masing akan mengenakan biaya 0,25%, VanEck dan Bitwise masing-masing akan mengenakan biaya 0,20%, dan Franklin Templeton 0,19%.
Arus masuk dan arus keluar
Kasus Grayscale unik karena tidak mengumpulkan dana baru dari awal, tetapi mengubah Ethereum Trust yang ada – ticker ETHE, yang memiliki aset hampir $10 miliar – menjadi ETF.
Perwalian tersebut dirancang sedemikian rupa sehingga investor dapat menciptakan saham baru, namun tidak dapat menebusnya. Meski begitu, kepercayaan ini sudah populer sejak lama karena merupakan satu-satunya cara bagi investor Wall Street untuk mendapatkan eksposur ke Ethereum.
Dan karena ini adalah satu-satunya permainan di kota ini, Grayscale dapat lolos dengan biaya 2,5%.
Namun begitu kepercayaan diubah menjadi dana – pada saat yang sama semua ETF Ethereum lainnya diluncurkan – investor akhirnya dapat menebus saham mereka.
Dan karena ETF Ethereum lainnya akan segera diluncurkan, Grayscale berisiko melihat arus keluar dari dananya ke alternatif yang lebih murah.
Hal yang sama terjadi dengan ETF Bitcoin spot: Grayscale telah mengalami arus keluar lebih dari $18 miliar sejak mengubah kepercayaan Bitcoinnya menjadi ETF pada bulan Januari.
Sementara itu, ETF Bitcoin BlackRock dan Fidelity telah mengumpulkan aset lebih dari $30 miliar di antara keduanya.
Grayscale tidak menanggapi permintaan komentar.
Biaya tinggi dan tidak ada hasil
Bersamaan dengan konversi ETHE, Grayscale meluncurkan spot Ethereum ETF terpisah, yang disebut mini Ethereum ETF. Dana mini tersebut akan memproses biaya yang lebih kecil — 0,25% — dan akan ditambahkan ke 10% aset ETHE saat diluncurkan.
Langkah ini “akan membantu meringankan beberapa kemungkinan arus keluar Grayscale,” analis Bloomberg Intelligence ETF James Seyffart memposting di X.
Namun tidak semua orang yakin.
“Ada satu faktor istimewa yang sangat besar pada Ethereum yang akan memengaruhi permintaan dan itu adalah pertaruhannya,” Adam Morgan McCarthy, seorang analis di perusahaan data kripto Kaiko Research, mengatakan kepada DL News.
Saat menggunakan infrastruktur kripto, pemegang Ethereum dapat mengunci Ether mereka di jaringan – sebuah proses yang disebut staking – untuk menerima hasil 3%. Namun ETF Ethereum tidak akan memberikan kesempatan itu kepada pemegangnya.
“Proposisi nilai untuk dana asli kripto yang memegang ETHE sulit dilihat ketika dana ini dapat menebus saham dan membeli Ether untuk dipertaruhkan sebagai imbalan atas hasil – dibandingkan dengan membayar biaya tinggi untuk bertahan dalam dana Grayscale,” kata McCarthy.
“Bahkan membayar 0,2% tanpa elemen staking sepertinya bukan hal yang baru bagi saya,” tambahnya.
McCarthy menunjukkan bahwa, karena Ethereum mengaktifkan staking relatif baru, pada tahun 2022, beberapa investor ETHE kemungkinan masih menunggu untuk keluar dari dana tersebut dan mengunci Ether mereka dalam protokol staking.
“Harapkan arus keluar dari ETHE dan beberapa realokasi ke dana baru yang diluncurkan dengan keringanan dan biaya rendah,” kata McCarthy.
“Tetapi sebagian besar arus keluar akan keluar dari pasar secara keseluruhan,” tambahnya.
Tom Carreras adalah koresponden pasar di DL News. Punya tip tentang ETF Grayscale dan Ethereum? Hubungi di tcarreras@dlnews.com
